[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 48.40 | | 52 周股价波动（元） | 24.06-52.94 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1243/1243 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 61084/61084 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《期待新项目拓展》 2024.09.10 | | | 《阶段性压力，期待新项目拓展》 | 2024.06.06 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -52.49% -36.49% -20.49% -4.49% 11.51% 27.51% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 闻泰科技 海通综指 | --- | --- | --- | --- | |---------------- ...

编号：2024-11-001 闻泰科技股份有限公司 2024 年 11 月投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|------------------------------|------------------------------------------------------------------|----------|--------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 □ | 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 □ | 现场参观 | √ 电话会议 | | 参与单位及人员 | 详情请见附件 | | | | | 时间 | 2024 年 11 月 10 | 日 20:00 | | | | 地点 | 线上电话会议 | | | | | 公司接待人员 | 董事长 | 张学政、董事会秘书 高雨、 ...

一、涉及公司 闻泰科技[1] 二、核心观点及论据 （一）安泰科技 1. **ODM业务现状与展望** - 第三季度ODM业务亏损幅度缩减，亏损不到1.5亿元，较第二季度减亏约3亿元，主要因供应链改善、销售单价提升和供应链成本下降[12]。 - 尽管同行三季度盈利，但安泰科技通过管理经营调整改善财务表现，有望在营收和毛利上超越竞争对手，重占行业龙头地位[3]。 - 过去一年实现接近10亿美元增长，增幅接近80%，利润增长超该比例，若未来供应链紧缺，其市场地位和产能可满足需求[24]。 2. **市场价值及未来预期** - 当前市场价值被明显低估，随着ODM业务持续盈利和半导体行业进入新成长周期，预计这两块业务将提升整体价值，目标是千亿级别市值[26]。 - 管理层计划通过扩大产能、优化供应链管理、提升技术创新能力巩固市场地位，并积极与投资者沟通[27]。 （二）安世半导体 1. **公司基本情况与市场表现** - 拥有超1万个产品和2万多个客户，国内外市场均衡发展，过去几年稳定增长，能在市场波动中保持稳健表现[4]。 - 过去几个季度表现较稳定，虽今年一季度因去库存毛利率下滑，但二三季度毛利率和收入显著回升，预计明年整体情况优于今年，计划实现两位数收入增长[18]。 2. **汽车半导体业务相关** - 对未来汽车半导体市场持乐观态度，尽管海外市场景气度不佳但中国市场强劲，每辆车半导体用量和ASP接近100%增长[4]。 - 全球汽车销量每年8,000万 - 1亿台左右，虽数量可能略减，但单车半导体用量增加，整体半导体需求仍增长，且每年新增几百个新产品推动业绩增长[5]。 - 在汽车产业链下游库存处于历史低位时，现有产品无明显涨价趋势，新产品因新技术平台售价高有助于提升毛利[21]。 - 若明年供应链扰动导致涨价，可应对且能从中获益，2022年供应短缺时通过产品组合策略实现营收和毛利新高[22]。 3. **发展战略** - 将继续聚焦提高生产效率、降低成本、扩充产能（更多采用12寸晶圆生产）、开发新产品补充产品线、做好双重供应链准备以确保稳定供货，实现长期可持续发展[23]。 - 尽管欧洲汽车市场明年预期增长不明显，但看好整体业务发展，国内业务显著增长，如与欧洲公司合作项目超30%产品应用于中国市场，且单车电子元件数量和复杂度提升带来新增长点[17]。 （三）文泰科技 1. **垂直整合与业务协同** - 通过全投资产品策略与OEM客户紧密合作，在无人驾驶领域海外OEM客户多选择与其合作，实现业务协同效应，增强竞争力，提升汽车电子领域市场份额[6]。 2. **中国汽车市场影响与目标** - 中国汽车市场快速增长推动半导体业务，公司在传统半导体业务预见到持续发展，设定100亿美金规模目标，目前约20亿美金，未来增长希望来自新产品[7]。 3. **临港工厂情况** - 临港工厂目前月产2万片12寸晶圆，预计明年满产达3万片，主要生产MOSFET产品且通过多家知名客户认证并大规模出货，从6寸、8寸平台升级到12寸提高产能降低成本[8]。 - 未来计划基于该平台大规模新产品集成，目标成为行业内性能和成本最优者，还将优化现有产品线降本增效[8]。 4. **其他方面** - 新产品导入后价格提升，因客户要求和内部管理优化，生产成本、效率和管控等方面调整改进使新产品竞争力提升，服务费用增加提高整体收益[11]。 - 第三季度ODM业务亏损显著减少，对第四季度扭亏为盈充满信心，减亏原因包括客户产品价格调整等[12]。 - 过去在新客户和新产品线拓展不足致市场地位下滑，现采取措施包括收缩产品线、调整客户结构等，有望达到行业平均毛利水平甚至超越，不会放弃ODM业务[13]。 - 最初计划2030年实现100亿美元规模，因疫情及市场因素可能推迟2 - 3年，今年将推50多个新产品，明年超100个新产品进入大客户群体推动销售额和利润增长[14]。 - 导入北美大客户有投入，目前营收增长和亏损下降趋势明显，短期内可实现盈亏平衡，对北美市场前景充满信心[10]。 - 下修可转债价格因市值下降明显，希望促使投资者转股实现价值回归，对转股成功有信心[9]。 - 临港工厂目前产能情况良好且获重要客户认证，注入上市公司事宜需考虑盈利和估值等问题，无论是否注入都会优先满足安世半导体需求[15]。 三、其他重要内容 1. 安世半导体应对国际政治环境变化的供应链风险措施，包括在中国临港建工厂，对英德工厂投资，扩大无锡和马来西亚工厂封装规模，增加外包生产能力和海外资源寻找等[16]。 2. 在与北美最大电动车客户合作新产品中，每辆车使用安世半导体产品数量从400多颗增加到900多颗[17]。

财联社11月12日讯（编辑 张良 实习编辑 孙芃芃）在并购重组的背景下，闻泰科技(600745.SH)的整体盈 利状况和股东减持动作引发关注。今年以来，闻泰科技的营收呈逐季上升趋势，Q3单季度营收逼近200 亿，创下历史同期新高。其可转债涨势良好，截至11月11日收盘，"闻泰转债"每张报价121.64元，较8 月26日盘中创下的年内低点78.875元，已累计上涨54%。 然而，公司面临的股东减持计划引发股价波动，而其后续盈利能力也是市场的担忧点。 公开资料显示，闻泰科技是集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成企业，主要为全球客户提 供半导体功率器件、模拟芯片的研发设计、晶圆制造和封装测试；手机、平板、笔电、AIoT、汽车电 子等终端产品研发制造服务。 财务报告显示，二季度公司半导体业务实现净利润5.6亿元，三季度净利润升至6.66亿元。但二季度产品 集成业务净亏损5亿元，三季度净亏损收窄至3.57亿元。总的来看，第三季度归属于上市公司股东的净 利润2.74亿元，相较第二季度由亏损转为盈利，改善明显。 三季度盈利改善带动公司转债价格上涨，截至11月11日收盘，"闻泰转债"每张报价121.64元，较8月26 ...

分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为“强推（维持）”[1] 分组2：报告的核心观点 - 报告对闻泰科技的半导体业务和产品集成业务的竞争力和后续展望进行了详细分析半导体业务方面从需求侧汽车功率市场周期见底即将进入景气补库阶段供给侧国产替代持续推进两个维度分析论证了周期复苏大背景下国产功率厂商有望把握重要窗口期快速导入国内主机厂客户进而实现业绩持续增长的观点而从公司角度安世半导体作为公司并购而来的老牌欧洲厂商是具有国际竞争力的龙头企业在行业下行期依然具备不俗的业绩兜底能力穿越牛熊后续进入补库周期叠加国产车规功率半导体供应商身份认证和临港工厂产业协同有望展现较强的业绩弹性产品集成业务方面在经历了22 - 23年行业下行和公司高投入扩张期后公司盈利能力暂时承压23H2起公司进行了战略聚焦和降本增效多举措提升经营质量叠加终端消费类需求回暖盈利能力得到实质性改善并有望走出趋势性扭亏为盈[5] 分组3：根据相关目录分别进行总结 一、半导体与产品集成业务双翼齐飞，低谷期已过经营有望触底反弹 - 闻泰科技是全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体产品集成企业2019年并购荷兰半导体巨头安世集团进军半导体赛道2022 - 2023年终端需求疲弱叠加投入高峰期公司盈利能力承压2024年第二季度以来市场见底回温盈利能力得到实质性改善[1] - 截至2024年三季度报告公司前十大股东合计持有公司49.38%股份实际控制人为张学政通过控股公司闻天下科技集团有限公司控制公司15.37%股权公司自2020年以来连续多年实施股权激励计划[17] - 2024年前三季度公司实现营业收入531.61亿元同比提升19.70%归母净利润4.15亿元同比减少80.26%2024年第三季度公司实现营业收入195.71亿元环比增长12.85%归母净利润2.74亿元相较第二季度由亏损转为盈利主要系半导体业务在国内汽车市场的快速开拓以及产品集成业务持续降本增效[22] 二、汽车半导体周期见底+临港厂持续爬坡，优质资产穿越牛熊 - 功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的关键组件全球功率半导体市场规模稳步扩张中国占全球市场四成份额增速超全球水平中国功率企业加速追赶外企大厂安世半导体市场份额持续攀升[34][37][41] - 新能源汽车市场销量持续攀升中国是最重要的市场之一销售增长率及渗透率持续高于世界其他地区功率器件在汽车场景具有至关重要的意义新能源汽车时代价值量进一步提升[49][50][51] - 安世半导体凭借全产业链布局稳居全球分立与功率芯片市场的领先地位坐拥全球头部客户资源稳固全球汽车半导体市场的领先地位持续强化汽车市场布局践行产品线多元化战略[61][62][63] 三、聚焦战略优质客户，产品集成业务有望扭亏转盈 - 2024年公司持续推进战略聚焦和降本增效积极服务客户高价值量产品新项目导入及量产顺利积极进行成本控制并提升生产制造端及运营效率等加强内部管理降低费用裁减亏损项目提升管理效率多措并举提升经营质量叠加终端需求回暖盈利能力得到实质性改善并有望走出趋势性扭亏为盈[3] - 端侧AI催化手机及PC换机平板汽车电子等领域空间广阔智能手机需求逐步复苏AIPC&Win10停止服务&以旧换新或将催化PC换机平板电脑出货量触底反弹汽车电动化智能化大势所趋[29] - 智能手机ODM模式持续渗透PC及平板电脑委外加工占据主导地位[29] 四、盈利预测 - 根据公司24年三季报调整公司2024 - 2026年归母净利的预测至8.65/32.07/40.05亿元（原值15.37/24.49/30.46亿元）对应EPS为0.70/2.58/3.22元（原值1.24/1.97/2.45元）考虑到公司行业地位及资产质量参考行业可比公司估值给予2025年30倍PE对应目标价77.4元维持“强推”评级[7]

报告投资评级 - 给予闻泰科技“买入”投资评级[3] 报告核心观点 - 闻泰科技2024年前三季度营业收入稳定增长，实现营收531.61亿元，同比增长19.70%，Q3实现营收195.71亿元，同比增长28.71%，归母净利润实现2.74亿元，同比减少67.43%，环比扭亏为盈[1] - 功率半导体行业Q2中低压产品价格逐渐企稳，出货量与盈利情况环比改善，下游各领域带动相关产业回升，公司业务受益增长[1] - 产品集成业务2024年Q3实现营收157.3亿元，环比增长14.79%，毛利率为3.8%，净亏损3.57亿元，剔除可转债利息费用和汇兑损失影响，业务明显好转，公司多方位举措提升该业务经营质量[1][2] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为702.60、771.03、851.53亿元，EPS分别为0.66、2.02、2.49元，当前股价对应PE分别为69、22、18倍[3] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入531.61亿元，同比增长19.70%，Q3实现营收195.71亿元，同比增长28.71%，归母净利润实现2.74亿元，同比减少67.43%，环比扭亏为盈[1] - 2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元，同比减少80.26%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.71亿元，同比减少96.41%[1] - 预测2024 - 2026年收入分别为702.60、771.03、851.53亿元，EPS分别为0.66、2.02、2.49元，当前股价对应PE分别为69、22、18倍[3] 业务发展情况 - Q3半导体业务环比稳健增长，主要是汽车及工业与电力领域的收入保持稳健，消费电子类的收入环比恢复较快，业务毛利率达到40.50%，同比环比均提升明显[1] - 产品集成业务2024年Q3实现营收157.3亿元，环比增长14.79%，毛利率为3.8%，净亏损3.57亿元，剔除可转债利息费用和汇兑损失影响，业务明显好转，公司多方位举措提升该业务经营质量[1][2] - 功率半导体行业Q2中低压产品价格逐渐企稳，出货量与盈利情况环比改善，下游各领域带动相关产业回升，公司业务受益增长[1] 财务数据情况 - 2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为61,213、70,260、77,103、85,153，增长率分别为5.4%、14.8%、9.7%、10.4%[5] - 2023 - 2026年归母净利润（百万元）分别为1,181、814、2,512、3,091，增长率分别为 - 19.1%、- 31.1%、208.5%、23.1%[5] - 2023 - 2026年摊薄每股收益（元）分别为0.95、0.66、2.02、2.49，ROE（%）分别为3.1%、2.1%、6.3%、7.4%[5]

报告公司投资评级 报告给出"买入(维持)"的投资评级[Table_Rating] 报告的核心观点 1) 电气化&AI驱动持续发展,半导体业务支撑业绩稳步改善[4] - 半导体业务受汽车及工业电力领域带动以及消费电子领域的复苏,2024Q3公司半导体业务实现营业收入38.32亿元,环比增长5.86%;2024Q3实现净利润6.66亿元,qoq+18.92%[4] - 闻泰科技在半导体零部件领域加速垂直整合,持续强化自身供应能力,打造安全可控的供应体系,并持续加大研发投入,培育自主创新能力与核心竞争力[4] - 随着电气化、AI驱动持续发展,公司各主要产品的单机使用量及使用价值也在不断上升,在已有电动车客户中公司单车芯片使用量最高可达约1000颗/车;且随着AI产业蓬勃发展,算力需求带动AI服务器快速发展,需求持续强劲[4] 2) 提质增效成果显现,产品集成业务多条线亮点频出[5] - 进入三季度,公司重点强化内部管理、控费增效,使得2024Q1-3三大费用率同比下降[5] - 公司紧抓市场增量机遇,加快推动高ASP产品对接,部分新项目已开始量产出货,带动营收大幅增长,2024Q3公司产品集成业务实现营收157.30亿元,yoy+45.58%[5] - 公司积极优化供应链上下游协同,通过商务条款及新进供应商改善成本,不断提升产品综合毛利率,2024Q3产品集成业务毛利率逐步恢复至3.8%[5] 财务数据总结 1) 2024年-2026年营业收入预计分别为716.01亿元、796.48亿元、879.67亿元,年增长率分别为17.0%、11.2%、10.4%[6] 2) 2024年-2026年归母净利润预计分别为8.18亿元、20.10亿元、31.62亿元,对应EPS分别为0.66元、1.62元、2.54元[7] 3) 2024年-2026年毛利率预计分别为10.9%、13.6%、15.7%,净利率预计分别为1.1%、2.5%、3.6%[9] 4) 2024年-2026年净资产收益率预计分别为2.2%、5.0%、7.4%,资产回报率预计分别为0.9%、2.2%、3.2%[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 半导体业务 - 公司半导体单三季度收入为38.31亿元,环比增长5.86%,毛利率为40.5%,同比提升2.8个pct,环比提升1.8个pct,单三季度实现净利润6.66亿元,环比增长18.92%。分业务领域来看,公司半导体业务收入在汽车及工业与电力领域仍然保持稳健增长,消费电子等领域环比改善较快。[4][5] ODM业务 - 公司单三季度实现收入为157.30亿元,同比增长45.58%,环比增长14.79%,毛利率为3.8%,环比提升1.8个pct,ODM在三季度仍然处于亏损状态,三季度净亏损3.57亿元,环比亏损收窄,其中包括可转债利息费用1.08亿元。如果剔除可转债财务费用以及汇兑损失影响,ODM业务在三季度减亏明显。公司在第三季度通过多举措实现ODM业务经营改善。[5] 公司战略 - 公司内生+外延战略持续完善业务布局,当前形成的半导体+ODM+光学模组发挥良好协同效应。汽车电子领域收购安世,一跃成为全球车规功率器件龙头,未来伴随汽车电动化与智能化逐步渗透,功率器件市场空间广阔。半导体业务方面,从长期来看,电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长,AI发展将加速半导体市场的增长;ODM业务方面,面对AI带来的产品技术升级与换机周期新的机遇,公司制定了清晰的AI产品技术路线图,积极配合客户将人工智能向手机、平板、笔电、IoT、汽车电子等领域普及。[6] 财务数据总结 - 2024年三季报,公司实现营业收入531.61亿元,同比增长19.70%,归母净利润4.15亿元,同比减少80.26%,扣非后归母净利润为0.71亿元,同比减少96.40%。单三季度来看,公司实现营业收入195.71亿元,同比增长28.71%,归母净利润2.74亿元,同比减少67.69%,扣非后归母净利润为2.00亿元,同比减少75.15%。[4] - 我们预计公司2024-2026年的EPS分别为0.80、1.92、2.60元。[6]

半导体业务业绩相关 - 2024年前三季度公司半导体业务净利润17.43亿元，第三季度净利润6.66亿元环比增长18.92%[1] - 2024年第三季度半导体业务收入38.32亿元环比增长5.86%，业务毛利率为40.5%，同比提升2.8个百分点环比提升1.8个百分点[1] - 汽车领域收入占比60%左右，工业与电力领域收入占比20%左右，消费电子类收入占比20%左右[1] 半导体业务毛利率相关 - 自第二季度以来毛利率得到较好修复，得益于管理效率提升、工厂降本以及稼动率提升，第三季度降本持续，中国区市场份额进一步提升，海外需求环比改善，出货量达2022年第二季度以来最高，稼动率环比继续提升推动毛利率进一步提升[1] 半导体业务下游领域相关 - 第三季度汽车领域需求整体稳定环比微增，中国大陆地区份额和收入保持较高增速，工业和电力新能源领域处于弱复苏状态同比环比个位数增长[2] - 消费类领域恢复明显，计算机设备（PC、服务器、数据中心）同比增长近30%、环比增长近20%，移动及穿戴领域环比超30%增长同比高个位数增长，消费（家电）领域上半年增速较快第三季度环比两位数增长同比个位数增长[2] 半导体业务地区需求相关 - 公司半导体业务第三季度收入环比增长5.86%已连续两个季度环比增长，美洲、欧洲及中东非地区市场季节性复苏环比个位数增长，中国地区二季度环比增长超20%三季度环比10%左右增长[2] 半导体业务研发相关 - 2024年上半年半导体业务研发投入比超过12%，公司半导体业务增长来自低ASP的低压产品，未来高ASP产品投入市场后ASP有望提升几倍甚至十几倍[2] - 公司从低压向高压、从功率向模拟类产品拓展，同步布局GaN与SiC产品、IGBT、模拟芯片等[2] 半导体业务新产品研发相关 - GaN产品具备两种模式，加强在消费电子产品电源快充、车载充电、光伏储能和AI服务器电源等应用场景中的推广，SiC产品具备工规、车规级二极管和MOSFET量产能力，车规1200V SiC MOSFET产品预计年底发布，积极拓展在电动汽车OBC、储能、AI服务器等场景中的应用并于6月宣布2亿美元的SiC产线投资计划[2] - 公司在模拟芯片方面完成50多颗料号积累，20多颗料号量产，LCD偏压IC已在产品集成业务客户产品中实现量产出货[3] 产品集成业务相关 - 2024年第三季度产品集成业务收入157.30亿元，同比增长45.58%环比增长14.79%，毛利率为3.8%环比提升1.8个百分点，扣除可转债利息费用后净利润为 -2.49亿元环比改善明显，扣除可转债费用和汇兑损益影响后净利润大幅改善[3] - 手机平板业务占比50%左右，北美大客户业务收入占比40%左右，其他业务为家电、汽车与智能穿戴类业务，第三季度手机、平板业务扭亏为盈，家电业务连续两个季度盈利，车载业务客户端上量明显[3] - 产品集成业务通过合作共赢提升产品毛利率，包括客户端涨价、物料端降本、提升生产制造端及运营效率，第三季度已完成部分客户项目代工价格调整，物料采购方面通过新供应商导入和价格重新谈判降本，工厂制造及运营端提升效率加强管控降本，2024年前三季度三大费用的费用率同比下降[3] - 10月份完成产品集成业务组织架构大调整，裁减亏损项目，合并臃肿部门，提升管理效率，聚焦主营业务，管理团队年轻化增强应对变革能力，重新审定KPI考核目标，管理层有信心延续三季度毛利率改善趋势[4] 可转债相关 - 公司董事会基于市场环境、公司长期稳健发展、资本结构优化等因素分析，考虑股票和债券投资人共同利益提议下修可转债转股价，11月8日召开股东大会由股东决议下修转股价格相关事项，具体下修价格根据下修规则、公司近期股价表现确定[4]

消费电子行业 - 10月份安卓手机迎来旗舰手机密集发布期，行业终端销售额预计环比持续增长[3] - 荣耀Magic7全系搭载YOYO智能体，手机进入自动驾驶时代[4] - 小鹏汇天"陆地航母"将于12月开启预售，预计2026年一季度交付[6] - 低空经济预计未来3-10年内持续增长，将形成一个新的万亿级市场[7] 军工及新能源行业 - 五角大楼将大规模增加导弹和炮弹产量，我国产业链景气度有望大幅回升[8] - 沙特计划大规模出口绿氢，我国绿氢规模化应用持续推进[8] 科技及半导体行业 - 华为概念股再度爆发，资金开始从题材转向有辨识度的个股[2] - 并行科技、闻泰科技等公司在AI智能体领域有重要进展[5] - 多家上市公司布局低空经济赛道，如招标股份、纵横通信等[7] 金融及消费行业 - 金融、消费、教育等行业个股持续涨停[15,16] - 房地产、基建等行业个股也有较好表现[16,17]