分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为“强推（维持）”[1] 分组2：报告的核心观点 - 报告对闻泰科技的半导体业务和产品集成业务的竞争力和后续展望进行了详细分析半导体业务方面从需求侧汽车功率市场周期见底即将进入景气补库阶段供给侧国产替代持续推进两个维度分析论证了周期复苏大背景下国产功率厂商有望把握重要窗口期快速导入国内主机厂客户进而实现业绩持续增长的观点而从公司角度安世半导体作为公司并购而来的老牌欧洲厂商是具有国际竞争力的龙头企业在行业下行期依然具备不俗的业绩兜底能力穿越牛熊后续进入补库周期叠加国产车规功率半导体供应商身份认证和临港工厂产业协同有望展现较强的业绩弹性产品集成业务方面在经历了22 - 23年行业下行和公司高投入扩张期后公司盈利能力暂时承压23H2起公司进行了战略聚焦和降本增效多举措提升经营质量叠加终端消费类需求回暖盈利能力得到实质性改善并有望走出趋势性扭亏为盈[5] 分组3：根据相关目录分别进行总结 一、半导体与产品集成业务双翼齐飞，低谷期已过经营有望触底反弹 - 闻泰科技是全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体产品集成企业2019年并购荷兰半导体巨头安世集团进军半导体赛道2022 - 2023年终端需求疲弱叠加投入高峰期公司盈利能力承压2024年第二季度以来市场见底回温盈利能力得到实质性改善[1] - 截至2024年三季度报告公司前十大股东合计持有公司49.38%股份实际控制人为张学政通过控股公司闻天下科技集团有限公司控制公司15.37%股权公司自2020年以来连续多年实施股权激励计划[17] - 2024年前三季度公司实现营业收入531.61亿元同比提升19.70%归母净利润4.15亿元同比减少80.26%2024年第三季度公司实现营业收入195.71亿元环比增长12.85%归母净利润2.74亿元相较第二季度由亏损转为盈利主要系半导体业务在国内汽车市场的快速开拓以及产品集成业务持续降本增效[22] 二、汽车半导体周期见底+临港厂持续爬坡，优质资产穿越牛熊 - 功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的关键组件全球功率半导体市场规模稳步扩张中国占全球市场四成份额增速超全球水平中国功率企业加速追赶外企大厂安世半导体市场份额持续攀升[34][37][41] - 新能源汽车市场销量持续攀升中国是最重要的市场之一销售增长率及渗透率持续高于世界其他地区功率器件在汽车场景具有至关重要的意义新能源汽车时代价值量进一步提升[49][50][51] - 安世半导体凭借全产业链布局稳居全球分立与功率芯片市场的领先地位坐拥全球头部客户资源稳固全球汽车半导体市场的领先地位持续强化汽车市场布局践行产品线多元化战略[61][62][63] 三、聚焦战略优质客户，产品集成业务有望扭亏转盈 - 2024年公司持续推进战略聚焦和降本增效积极服务客户高价值量产品新项目导入及量产顺利积极进行成本控制并提升生产制造端及运营效率等加强内部管理降低费用裁减亏损项目提升管理效率多措并举提升经营质量叠加终端需求回暖盈利能力得到实质性改善并有望走出趋势性扭亏为盈[3] - 端侧AI催化手机及PC换机平板汽车电子等领域空间广阔智能手机需求逐步复苏AIPC&Win10停止服务&以旧换新或将催化PC换机平板电脑出货量触底反弹汽车电动化智能化大势所趋[29] - 智能手机ODM模式持续渗透PC及平板电脑委外加工占据主导地位[29] 四、盈利预测 - 根据公司24年三季报调整公司2024 - 2026年归母净利的预测至8.65/32.07/40.05亿元（原值15.37/24.49/30.46亿元）对应EPS为0.70/2.58/3.22元（原值1.24/1.97/2.45元）考虑到公司行业地位及资产质量参考行业可比公司估值给予2025年30倍PE对应目标价77.4元维持“强推”评级[7]