基本状况 山东药玻（600529.SH） 医疗器械 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 13 日 淡季扰动致增速放缓，长期成长性仍持续看好 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------------------------------|-------------|---------------|------------------------------------------|-------------|-------------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | | | | | | | | 分析师：孙颖 | 营业收入（百万元） 增长率 yoy% | 4,187 8% | 4,982 19% | 5,637 13% | 6,329 12% | 7,020 11% | | 执业证书编号： S0740519070002 | 归母净利润（百万元） 增 ...

业务构成和增长情况 - 2024年三季度除子公司包头丰汇包装的纸包装产品有所下降外,其他业务保持稳定[2] - 子公司丰汇包装公司主要受牛奶行业影响,导致营业收入下降[2] - 四季度业绩预计较三季度有所好转[2] 集采政策影响 - 第十次集采政策正式文件尚未发布,具体影响难以判断,目前市场和价格保持稳定[2] 2025年业务发展预判 - 公司业绩和中硼硅产品预计将继续保持稳定增长[3] 激励机制 - 公司从2005年开始实施的激励基金管理办法,起到了很好的正向激励作用[3] - 管理层收入可能高于当地非上市公司水平,但与其他上市公司相近[4] 营收下降原因 - 今年药厂检修时间比以往略长,是导致三季度营收下降的原因之一[4] 股价表现 - 公司将密切关注资本市场动态,加强与资本市场的沟通,提升公司资本市场形象和品牌价值[4] 中硼硅玻璃管情况 - 中硼硅玻璃管目前良品率已达到70%左右,与行业领先企业还有5-10%的差距[4] 成本变化 - 三季度纯碱价格下降,能源价格上升,整体成本保持相对稳定[5] 分红政策 - 公司中期分红是基于公司稳定增长对投资者的回报,分红政策在公司章程中有规定[5][6] - 公司已加大了2024年中期分红比例[6] 业务改善情况 - 三季度下滑业务有所改善,第十次集采政策尚待落地,对中硼硅产品销售可能有进一步拉动[6]

销售情况 - Q3下滑业务有所改善10月销售情况优于Q3平均水平预计Q4较Q3向好 [1] 业绩情况 - 目前市场和价格稳定2025年公司业绩和中硼硅产品预计继续保持稳定增长 [1] 成本情况 - 主要原材料纯碱价格下降能源价格上升当前总体成本保持稳定 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司前3季度收入增长4.1%,主要是中硼硅模制瓶继续保持高增长,以及日化玻璃和出口业务表现较好,但贸易量同比下降影响了收入增速 [3] - 前3季度毛利率32.1%,同比提升3.9个百分点,一方面是纯碱等原材料持续下跌,另一方面高毛利的中硼硅产品增速更快 [3] - 公司前3季度其他收益增加1196万,主要因增值税加计抵减增加,资产减值损失增加1882万,主要因存货跌价损失增加 [3] - 公司前3季度实现归属净利润7.2亿,同增17.3%,归属净利率18.8%,同比提升2.1个百分点 [3] - Q3单季收入同降1%,主要是贸易业务和纸箱业务同比下滑较多,但中硼硅继续保持快速增长 [4] - Q3单季毛利率31.6%,同比提升0.9个百分点,原材料下降红利仍在释放 [4] - Q3单季归属净利润2.45亿,同增7.2%,归属净利率19.8%,同比提升1.5个百分点 [4] - 公司前3季度实现收现比101.3%,同比增长11.2个百分点,净现比112.9%,同比下降5.6个百分点,资产负债率仅22% [4] 行业及公司展望 - 随着第8、9批集采放量,中硼硅渗透率加速提升,预计年底行业中硼模制瓶有望达到30亿支左右,渗透率提升至30% [5] - 公司成本技术客户优势突出,继续引领中硼硅升级,预计2024-2025年归属净利润9.3、10.8亿元,对应PE为18、15倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度收入38.3亿元,同比增长4.1%;归母净利润7.2亿元,同比增长17.3%。其中2024年第三季度收入12.4亿元,同比下降1.0%,环比下降6.0%;归母净利润2.5亿元,同比增长7.2%,环比下降3.6%。前三季度保持较好增长,第三季度收入利润小幅下降主要受淡季影响及非核心业务影响 [3] 2. 公司作为模制瓶龙头地位稳固,药用玻璃需求稳定增长,产品结构持续改善。拓品类拓海外市场卓有成效,公司强劲增长动能持续性及竞争优势持续强化 [3] 3. 预计2024-2026年公司营业收入将达到56.4/65.0/75.9亿元,同比增长13%/15%/17%;归母净利润将达到9.4/11.3/13.8亿元,同比增长22%/20%/21% [8] 财务数据分析 1. 2024年前三季度公司毛利率为32.1%,同比提升3.9个百分点;第三季度毛利率为31.6%,同比提升0.9个百分点,环比下降2.5个百分点,主要受收入结构变化、成本要素价格变化、汇率波动影响 [7] 2. 2024年前三季度公司期间费用率为8.6%,同比增加1.0个百分点,主要系管理费用率和研发费用率同比上升 [7] 3. 2024年第三季度末公司资产负债率为22.0%,同比增加3.7个百分点;带息负债比率为0.0%,同比下降0.3个百分点 [7] 4. 2024年前三季度公司应付及预收周转天数为85天,同比增加14天;应收账款周转天数为69天,同比增加3天。收现比为101.3%,付现比为88.4%,经营现金流同比多流入0.9亿元至净流入8.1亿元 [7] 风险提示 1. 原燃料成本大幅波动风险 [9] 2. 需求低于预期风险 [9] 3. 出口低于预期风险 [9] 4. 竞争加剧风险 [9]

公司基本情况 最新收盘价（元） 25.57 总股本/流通股本（亿股）6.64 / 6.64 总市值/流通市值（亿元）170 / 170 52 周内最高/最低价 31.97 / 21.75 资产负债率(%) 19.1% 市盈率 21.85 第一大股东山东鲁中投资有限责任 公司 研究所 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -29% -24% -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 山东药玻 医药生物 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 山东药玻(600529) Q3 收入增速放缓，盈利能力维持高位 事件 公司发布 24 年三季报，前三季度实现收入 38.25 亿元，同比 +4.12%，归母净利润 7.2 亿元，同比+17.29%；24Q3 单季度实现收入 12.39 亿元，同比-0.99%，归母净利润 2.45 亿元，同比+7.23%。 点评 收入增速放缓，Q4 有望提速：Q3 季度收入 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩平稳增长,继续看好中硼硅模制瓶放量 [2] - 成本方面,燃料及原材料价格有所下降,但天然气价格同环比仍上涨 [2] - 期间费用率有所上升,主要是研发费用增加 [2] - 资产减值损失有所增加,主要是存货跌价损失增加 [2] - 看好公司集采驱动中硼硅模制瓶放量、出口景气度以及纯碱成本下降带来的盈利弹性 [2] 财务指标总结 - 2024-2026年公司归母净利预测为9.34、10.85、12.42亿元,对应PE为18、16、14倍 [3] - 2024年营业收入预计为51.50亿元,同比增长3.37% [3] - 2024年归母净利润预计为9.34亿元,同比增长20.34% [3] - 2024年毛利率预计为32.16%,较上年提升4.13个百分点 [5] - 2024年净利率预计为18.13%,较上年提升2.56个百分点 [5] - 2024年ROA和ROE分别为9.33%和11.39%,较上年有所提升 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司三季度实现归母净利润2.45亿元,同比提升7.23% [1] - 前三季度实现收入/归母净利润38.25/7.20亿元,同比+4.12%/+17.29% [1] - 公司Q3单季度实现收入/归母净利润12.39/2.45亿元,同比-0.99%/+7.23% [1] - 公司Q3成本端纯碱/煤炭价格均有优化,毛利率持续提升 [2] - 公司前三季度整体毛利率32.10%,同比+3.89pct,Q3单季度毛利率31.58%,同比/环比+0.88/-2.47pct [2] - 公司前三季度净利率18.84%,同比+2.12pct,创历史新高,Q3单季度净利率19.80%,同比/环比+1.52/+0.50pct,亦创新高 [2] - 公司Q3资产负债率21.96%,同比+3.73pct [3] - 公司前三季度经营性现金流净额8.13亿元,同比+0.86亿元,收现比/付现比同比分别+11.19/+17.58pct [3] - 公司年中拟派发现金红利约2亿元,分红比例约41.90%,对应每股股息约0.3元,股息率1.2% [4] - 公司中硼硅渗透率持续提升,下游需求有望保持高景气,原材料价格下降有利于盈利能力进一步提升 [4] 财务数据和估值分析 - 公司2022-2026年营业收入/归母净利润预测分别为41.87/6.18、49.82/7.76、59.12/10.28、68.22/12.66、77.48/14.96亿元 [5] - 公司2022-2026年EPS预测分别为0.93、1.17、1.55、1.91、2.25元/股 [5] - 公司2022-2026年PE预测分别为28.54、22.74、17.16、13.94、11.79倍 [5] - 公司2022-2026年PB预测分别为2.53、2.34、2.14、1.93、1.73倍 [5] - 公司2022-2026年EV/EBITDA预测分别为13.63、10.02、8.93、7.35、6.22倍 [5]

山东药玻：前三季度净利润7.2亿元 同比增长17.29% 财联社10月28日电，山东药玻发布2024年第三季度 报告，公司前三季度实现营业收入38.25亿元，同比增长4.12%；净利润7.2亿元，同比增长17.29%；基 本每股收益1.0856元。 其中，第三季度实现净利润2.45亿元，同比增长7.23%。 查看公告原文 ...

山东省药用玻璃股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600529 证券简称：山东药玻 山东省药用玻璃股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------------------------------------------|--------------------------------------|------------------|------------------------------------------- ...