山东药玻:Q3收入环比下滑,净利率持续增长,下游需求仍有望保持高景气

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司三季度实现归母净利润2.45亿元,同比提升7.23% [1] - 前三季度实现收入/归母净利润38.25/7.20亿元,同比+4.12%/+17.29% [1] - 公司Q3单季度实现收入/归母净利润12.39/2.45亿元,同比-0.99%/+7.23% [1] - 公司Q3成本端纯碱/煤炭价格均有优化,毛利率持续提升 [2] - 公司前三季度整体毛利率32.10%,同比+3.89pct,Q3单季度毛利率31.58%,同比/环比+0.88/-2.47pct [2] - 公司前三季度净利率18.84%,同比+2.12pct,创历史新高,Q3单季度净利率19.80%,同比/环比+1.52/+0.50pct,亦创新高 [2] - 公司Q3资产负债率21.96%,同比+3.73pct [3] - 公司前三季度经营性现金流净额8.13亿元,同比+0.86亿元,收现比/付现比同比分别+11.19/+17.58pct [3] - 公司年中拟派发现金红利约2亿元,分红比例约41.90%,对应每股股息约0.3元,股息率1.2% [4] - 公司中硼硅渗透率持续提升,下游需求有望保持高景气,原材料价格下降有利于盈利能力进一步提升 [4] 财务数据和估值分析 - 公司2022-2026年营业收入/归母净利润预测分别为41.87/6.18、49.82/7.76、59.12/10.28、68.22/12.66、77.48/14.96亿元 [5] - 公司2022-2026年EPS预测分别为0.93、1.17、1.55、1.91、2.25元/股 [5] - 公司2022-2026年PE预测分别为28.54、22.74、17.16、13.94、11.79倍 [5] - 公司2022-2026年PB预测分别为2.53、2.34、2.14、1.93、1.73倍 [5] - 公司2022-2026年EV/EBITDA预测分别为13.63、10.02、8.93、7.35、6.22倍 [5]