公司概况 - 山东药玻是我国药用玻璃包材的隐形冠军,拥有模制瓶市场70%以上的市占率 [1][2] - 公司成立于1970年,经历了四个发展阶段,先后通过IPO和多次定增扩大产能,产品线不断丰富 [15][16] - 公司实际控制人为沂源县财政局,股权结构相对稳定 [17][18] 产品结构与业绩表现 - 公司产品线涵盖模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶等六大系列,主要收入和利润来自模制瓶和棕色瓶 [19][20][21][22][23][24] - 2012-2023年公司营收和利润保持较高增速,2021-2022年受成本上涨影响有所下滑,但整体经营质量较好 [27][28][29][30][31][32] 行业政策推动 - 中硼硅玻璃性能优异,国内渗透率较低,一致性评价和集采政策将大幅提升中硼硅包材需求 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 关联审批政策提高了行业壁垒,利好头部企业如山东药玻 [50][51][52][53] - 人口老龄化和医疗支出增加将持续推动药用玻璃需求 [55][56] 公司竞争优势 - 公司凭借先发优势和优秀口碑,与下游客户建立了长期稳定的合作关系 [64] - 定增项目陆续投产,将进一步提升中硼硅产品产能和市场份额 [57][58][59][60] - 原材料价格下降将带来成本优势,公司盈利有望修复 [61][62][63] 投资评级与估值 - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持15%左右的增长,对应PE为18-14倍,低于同行业平均水平 [66][67][68][69][70] - 主要风险包括中硼硅需求增长不及预期、成本上涨、行业竞争加剧、汇率波动等 [71]

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 山东省药用玻璃股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年半年度业绩说明会） | --- | --- | --- | --- | |----------------------|------------------------|---------------------------------------|------------| | | | 编号： | 2024-005 | | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | 投 资 者 关 系 活 动 | □ | 媒体采访 业绩说明会 ☑ | | | | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | 类别 | □ 现场参观 | | | | | □ 其他（电话会议） | | | | 活动参与人员 | 线上参与公司 | 2024 年半年度业绩说明会的全体投资者 | | | 时间 | 2024 | 年 9 月 13 日 09:00-10:00 | | | | | 总经理 张军 | | | | | 董事会秘书 赵海宝 | | | | | 财务负责人 宋以钊 | | | 公司接待人员 | | 独立董事 孙宗彬 | ...

编号：2024-004 证券代码：600529 证券简称：山东药玻 山东省药用玻璃股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------------|--------------------|--------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投 资 者 关 系 活 动 | □ | 媒体采访 □业绩说明会 | | | □ | 新闻发布会 □路演活动 | | 类别 | □ 现场参观 | | | | ☑ 其他（电话会议） | | | | | 中信证券、西南证券、国联证券、民生证券、长江证 | | 活动参与人员 | | 券、海通证券、国泰君安、长城证券、光大证券、广发 | | | | 证券、交银施罗德基金、汇添富基金、中金公司等 | | | （排名不分先后） | | | 时间 | | 2024 年 8 月 27 日-9 月 5 日 | | 公司接待人员 | | 董事会秘书赵海宝先生、证券事务代表茹波先生 | | 形式 | | 电话会议 | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年中硼硅继续放量,盈利能力改善明显 [4] - Q2收入增速回升,利润率持续改善 [4] - 经营质量优异,拟进行中期分红 [5] - 中硼硅需求向好,看好业绩稳健增长 [5] - 稳健增长白马标的,看好公司成长性 [5] 公司经营情况总结 - 上半年实现收入25.86亿元,同增6.75% [4] - 实现归属净利润4.75亿元,同增23.26% [4] - 实现扣非归母净利润4.55亿元,同增24.3% [4] - Q2单季实现收入13.18亿元,同增11.2% [4] - Q2实现归属净利润2.54亿元,同增16.2% [4] - Q2实现扣非归母净利润2.45亿元,同增15.7% [4] - 上半年毛利率32.4%,同比提升5.4个pct [4] - 上半年期间费用率8.6%,同比提升1.4个pct [4] - 上半年资产减值损失0.3亿元 [4] - Q2毛利率34.0%,同比提升3.7个pct [4] - Q2期间费率8.2%,同比提升1.3个pct [4] - Q2存货跌价导致资产减值约3000万元 [4]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告核心观点 - 公司 2024 年中报符合预期，其中玻璃瓶主业保持稳健增收能力，中硼硅模制瓶领先地位仍然突出，叠加原材料纯碱等价格下移，毛利率创近年新高 [9] - 玻璃瓶主业保持稳健增收，其中中硼硅模制瓶销量在 5-6 亿只，核心高值产品保持高增，出口方面实现新开发客户新增发货量上亿支 [10] - 产品结构优化，成本压力下行，24Q2 公司综合毛利率 34.05%，同比+3.72%，环比+3.46%，毛利率水平创近年新高 [10] - 公司作为模制瓶龙头优享行业升级空间，集采加速催化一类瓶放量，预计下半年中硼硅产品出货环比上半年进一步提升，年底产能达到 25-26 亿只 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入为55.69亿元，同比增长11.8% [8] - 2024年净利润为9.99亿元，同比增长28.8% [8] - 2024年每股收益为1.51元 [8] - 2024年净资产收益率为12.1% [8] - 2024年市盈率为15.90倍 [8] 估值分析 - 根据2024年可比公司估值19.67倍，下调目标价至29.70元 [10]

山东药玻（600529.SH） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 4,187 | 4,982 | 5,559 | 6,427 | 7,373 | | 增长率 yoy（%） | 8.1 | 19.0 | 11.6 | 15.6 | 14.7 | | 归母净利润（百万元） | 618 | 776 | 992 | 1,189 | 1,406 | | 增长率 yoy（%） | 4.6 | 25.5 | 27.9 | 19.8 | 18.2 | | ROE（%） | 8.9 | 10.3 | 12.0 | 12.9 | 13.5 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.93 | 1.17 | 1.49 | 1.79 | 2.12 | | P/E（倍） | 23.3 | 18.6 | 14.6 | 12.1 | 10.3 | | ...

报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"买入"，这是首次覆盖[1] 报告的核心观点 - 公司中硼硅模制瓶产品销量持续大幅增长，一致性评价和集采持续推动需求快速增长[9] - 公司产品结构持续提升，毛利率较高的中硼硅模制瓶销量快速增长，带来毛利率大幅改善[10] - 公司费用率整体稳定，净利率提升明显[11] - 公司经营性现金流表现亮眼，首次进行中期分红[12] 财务数据总结 - 预计公司2024-2025年收入分别为56.6亿元、63.4亿元，同比增长13.6%、12.1%[13] - 预计公司2024-2025年归母净利润分别为9.7亿元、11.4亿元，同比增长25.6%、16.9%[13] - 公司2024-2025年预计PE分别为16X、14X[13] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润等主要财务指标保持稳定增长[16]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司为国内药用玻璃龙头,一致性评价和集采驱动中硼硅模制瓶持续放量 [6] - 纯碱等成本端下行带来盈利弹性,产能释放支撑长期增长 [6] 公司经营情况总结 - 24H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 25.9/4.8/4.6 亿元,同比分别增长6.8%/23.3%/24.3% [4] - 24H1 毛利率大幅提升至32.4%,同比增加5.4个百分点,主要系高毛利的中硼硅模制瓶增速较高,以及部分原燃料价格高位回落 [4][6] - 单Q2毛利率34.1%,同比增加3.7个百分点;期间费用率8.2%,同比增加1.3个百分点 [6] - 产能持续释放,为产品持续放量奠定坚实基础,有望支撑长期增长 [6] 财务数据总结 - 24-26年归母净利润预测为10.29/11.74/13.55亿元 [6][7] - 24-26年营业收入预测为5,626/6,416/7,249百万元,增速分别为12.93%/14.04%/12.98% [7] - 24-26年ROE分别为12.40%/12.87%/13.45% [7] - 24-26年PE分别为15/14/12倍 [7]

净利率创新高，中硼硅需求有望保持高景气 公司上半年实现归母净利润 4.8 亿元，同比增长 23.26% 公司发布 24 年中报，上半年实现收入/归母净利润 25.9/4.8 亿元，同比 +6.75%/+23.26%，实现扣非归母净利润 4.6 亿元，同比+24.34%。其中 Q2 单季度实现收入/归母净利润 13.2/2.5 亿元，同比+11.19%/+16.16%，扣非 归母净利润 2.4 亿元，同比+15.73%。 毛利率大幅提升，净利率创历史新高 公司上半年实现毛利率 32.35%，同比大幅提升 5.43pct，其中 Q2 单季度实 现毛利率 34.05%，同比/环比分别提升 3.72/3.45pct，预计主要受益于原材 料成本价格下降，我们测算华东重碱 Q2 均价同比/环比分别下滑 443/110 元/吨（-16.7%/-4.8%），下半年纯碱价格仍有走低预期，公司毛利率有望维 持高位。上半年公司费用率 8.6%，同比提升 1.4pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别-0.1/+1.0/+0.4/+0.1pct，管理费用率提升较多主要系 上半年计提激励基金所致（计划提取激励基金 3475 ...

山东药玻（600529.SH）：优化产品 结构，打造持续竞争力 2024 年 8 月 27 日 强烈推荐/维持 山东药玻 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司公布 2024 年半年报：上半年实现营业收入 25.86 亿元，同比增长 6.75%； 归属于母公司股东净利润为 4.75 亿元，同比增长 23.26%；扣非后归属于母公 司股东净利润为 4.55 亿元，同比增长 23.34%。实现基本 EPS 为 0.72 元。 点评： 产品结构优化推动利润增速高于收入增速和盈利水平持续提升。公司 2024 年 上半年利润增速远远高于营业收入增速，主要原因是公司产品结构的变化，其 中非主导产品的纸制品包装产品收入下降，导致营业收入增速下降。但是公司 高毛利率的中硼硅模制瓶销量持续保持大幅增长，同时棕色瓶和丁基胶塞等主 导产品销量也同比上涨，从而推动上半年利润增速保持较高态势。 2024 年上半年公司综合毛利率为 32.35%，同比提高 5.43 个百分点，环比第 一季度提高 1.76 个百分点。这里面除了原材料价格下降外，主要是公司产品 结构的优化。公司扣非后加权 ROE 为 ...