报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 2023年公司实现营收49.8亿元，同比+19.0%；归母净利7.8亿元，同比+25.5% [1][2] - 2024年一季度公司实现营收12.7亿元，同比+2.5%；归母净利2.2亿元，同比+32.6% [2] - 中硼硅产品升级加速放量,出口表现亮眼,带动公司主要产品如模制瓶、棕色瓶等营收快速增长 [3] 盈利能力持续提升 - 2023年公司全年期间费用率8.8%,同比+0.4pcts;净利率15.6%,同比+0.8pct [4] - 2024年一季度公司盈利能力进一步提升,综合毛利率同环比分别+6.9pcts、+3.1pcts [4] 现金流和营运能力改善 - 2023年公司实现经营活动现金净流10.5亿元,较上年同期大幅改善;全年收现比0.95,同比+0.06;净现比1.35,同比+0.94 [5] - 2023年公司存货周转率3.2次,同比+0.2次;应收账款周转率5.41次,同比+0.3次,营运水平均有所提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司模制瓶龙头地位稳固,充分受益产品升级实现稳健成长,叠加成本中枢下移,盈利弹性释放可期 [6] 风险提示 - 项目投建低于预期、集采进度不及预期、原燃料价格波动超预期、竞争加剧超预期、研究报告使用信息滞后或更新不及时的风险 [7]

公司业绩和股价表现 - 公司2023年报与2024年一季度业绩表现良好，利润增速较好，但收入增速放缓，主要是两个子公司营收下降导致[2] - 公司股价持续下跌，公司表示将继续做好生产经营,保持公司健康良性发展[3] - 公司两个定增项目已按计划陆续投产[4] 公司核心竞争力 - 公司在年报中详细分析了5大优势,并建立了人才激励政策,继续做强主业,拓展上下游产业[7][8] - 公司模制瓶系列产品一季度满负荷生产,主要产品包括注射剂瓶、输液瓶、药瓶等,总体毛利率稳定[9] - 公司中硼硅玻管中进口玻管占比20-30%,其余为国产玻管[9] - 公司质量是占领市场的关键,已成为中国第一家、世界第五家具备一级耐水药用玻璃模制瓶生产能力的厂家[11] 公司发展战略 - 公司将继续提升产品质量、控本增效、优化客户服务、持续推进创新发展,巩固综合竞争力[11] - 公司主要出口棕色瓶、日化食品瓶、模制瓶等产品,出口规模及毛利率详见已披露定期报告[10] - 公司暂无回购股份或管理层增持的计划[12] - 公司信息披露和内幕信息管理健全,严格遵守执行[13] - 公司计划通过参加策略会、业绩说明会、投资者到公司等多种形式加强与投资者的交流沟通[14][15] - 公司中硼硅市场持续增长,产品价格稳定,海外布局是巩固已有市场,扩大新市场[19] - 公司近十年生产经营持续稳定增长,资本运作围绕主业展开[20]

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 山东省药用玻璃股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2023 年度暨2024 年第一季度业绩说明会） 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ☑业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他（电话会议） 活动参与人员 投资者网上提问 时间 2024年5月23日10:00-11:00 总经理张军先生、董事会秘书赵海宝先生、 公司接待人员 财务负责人宋以钊先生、独立董事孙宗彬先生 上海证券交易所上证路演中心 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"关注"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入49.82亿元(+18.98%)、归母净利润7.76亿元(+25.48%)、扣非归母净利润7.42亿元(+23.07%) [1] - 2024年Q1单季度实现营业收入12.67亿元(+2.5%)、归母净利润2.2亿元(+32.59%)、扣非归母净利润2.1亿元(+36.14%) [1] 主要产品表现 - 中硼硅模制瓶系列收入22.64亿元(+29.36%)、棕色瓶收入11.18亿元(+29.10%)、管制瓶收入2.05亿元(+18.05%)、丁基胶塞收入2.56亿元(+12.66%) [1] - 2024年Q1中硼硅模制瓶和棕色瓶销量快速增长 [1] 成本及毛利情况 - 2023年公司毛利率28.03%(+1.19个百分点) - 模制瓶系列毛利率39.17%(-0.6个百分点)、棕色瓶系列毛利率23.78%(+3.04个百分点)、丁基胶塞系列毛利率24.55%(+8.27个百分点) [1] - 公司毛利率提升一方面源于高毛利产品占比提升,另一方面纯碱成本下降 [1] 费用管控 - 2023年管理费用1.88亿元(+30.44%)、管理费用率3.77%(+0.33个百分点),主要系计提利润增长奖励 [1] - 2024年Q1管理费用率4.37%(+1.32个百分点),主要是超额利润费用计入管理费用 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10亿元、12.5亿元、15.2亿元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍 [1] - 建议保持关注 [1]

业绩总结 - 公司2023年实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为49.8/7.8/7.4亿元，同比增长19.0%/25.5%/23.1%[1] - 公司23年经营活动产生的现金流量净额为10.5亿元，同比增长315.0%；24Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为12.7/2.2/2.1亿元，同比增长2.5%/32.6%/36.1%[1] - 公司23年毛利率为28.0%，同比增长1.2个百分点；销售/管理/财务/研发费用率分别为3.0%/3.8%/-0.7%/2.8%，同比有所增长；销售净利率为15.6%，同比增长0.8个百分点[1] - 山东药玻2026年预计营业收入将达到7,249百万元，较2022年增长了73.1%[2] - 2026年预计净利润为1,355百万元，较2022年增长了119.8%[2] - 2026年预计每股收益为2.04元，较2022年增长了119.4%[2] - 2026年预计每股净资产为15.18元，较2022年增长了44.8%[2] - 2026年预计ROE为13.5%，较2022年增长了51.4%[2] - 2026年预计资产负债率为29%，较2022年增长了38.1%[2] - 2026年预计PE为14，较2022年下降了54.8%[2] - 2026年预计PB为1.9，较2022年下降了29.6%[2] 未来展望 - 未来6-12个月，公司评级为"买入"，预计投资收益率将领先市场基准指数15%以上[3] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 27日 山东药玻（600529.SH） 业绩增势较好，中硼硅产品持续发力 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 4,187 4,982 5,758 6,658 7,637 股票信息 增长率yoy（%） 8.1 19.0 15.6 15.6 14.7 归母净利润（百万元） 618 776 995 1,196 1,415 行业 医药 增长率yoy（%） 4.6 25.5 28.3 20.1 18.3 2024年4月26日收盘价（元） 28.51 ROE（%） 8.9 10.3 12.0 12.9 13.6 总市值（百万元） 18,919.64 EPS最新摊薄（元） 0.93 1.17 1.50 1.80 2.13 流通市值（百万元） 18,919.64 P/E（倍） 29.7 23.7 18.5 15.4 13.0 总股本（百万股） 663.61 P/B（倍） 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 流通股本（百万股） 663.61 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 近3月日均成交 ...

公 司 研 究 山东药玻（600529.SH）：产品结构 2024年4月26日 强烈推荐/维持 持续优化，市场竞争力进一步增强 东 山东药玻 公司报告 兴 证 券 公司 2023 年实现营业收入 49.82 亿元，同比增长 18.98%；扣非后归母净利 公司简介： 股 润为7.42亿元，同比增长23.07%。实现基本EPS为1.17元。2024年一季 公司主营业务为各种药用玻璃包装产品的 份 度实现营业收入12.67亿元，同比增长2.50%，扣非后归母净利润为2.10亿 研发、生产和销售，产品包括模制瓶、棕色 有 瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑 元，同比增长36.14%。 限 料瓶、预灌封等，千余种规格，涵盖从玻璃 公 点评： 瓶到丁基胶塞、到铝塑组合盖一整套的药用 包装产品,在行业内具有规模优势。 司 产品结构优化，推动利润继续高增长。公司2023年和2024年一季度扣非后 证 归母净利润保持较高的增速，并且同比增速逐季提升，主要原因是公司中硼硅 资料来源：公司公告、iFinD 券 模制瓶的销量的提升。公司2023年11月份投产中硼硅模制瓶窑炉一台，提供 未来3-6个月重大事项提示： 研 产能基础。 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入49.82亿，同比增长18.98%[4] - 公司2024Q1实现收入12.67亿，同比增长2.5%[2] - 公司2023年毛利率28.0%，同比增长1.2%[4] - 公司2024Q1毛利率30.6%，同比提升6.9%[4] - 公司2023年净现比135.1%，同比提升94.3%[4] 未来展望 - 预计公司2024-2025年实现业绩9.9、11.5亿元，对应PE为19、17倍，维持买入评级[7] - 公司2026年预计营业总收入将达到7326百万元，较2023年增长47.2%[12] - 预计2026年净利润将达到1330百万元，较2023年增长71.3%[12] - 公司2026年每股收益预计为2.00元，较2023年增长71.8%[12] - 预计2026年市盈率将为14.21，较2023年下降35.0%[12] - 预计2026年总资产周转率将为0.70，较2023年增长27.3%[12] 新产品和新技术研发 - 中硼硅模制瓶渗透率有望提升至15-20%，公司受益于行业需求向好[5] - 公司看好中硼硅放量，成本端有望保持高位盈利能力[6] - 公司新产品扩张不及预期和市场竞争加剧是风险提示[8][9][10]

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 山东省药用玻璃股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类 □新闻发布会 □路演活动 别 □现场参观 ☑其他（电话会议） 中信证券、天风证券、国联证券、民生证券、长江证 活动参与人员 券、海通证券、国泰君安、交银施罗德（排名不分先 后） 时间 2024年4月23日-4月24日 ...

业绩总结 - 二三年整体收入为49.8亿，同比增长19%左右[1] - 二三年净利润为7.76亿，同比增长25.5%[1] - 二四年收入为12.7亿，同比增长2.5%[1] - 二四年净利润同比增长32%[1] 产品销量和产能 - 二三年东鹏规模制品销量约为14-15亿只，二四年销量约为5-6亿只，同比增长接近一倍[3] - 二四年产能达到20多亿只，年产量约为5-6亿只[3] - 东盟硅磨制品销量目标约为20多亿只[6] - 公司传统拿盖瓶替换为中鹏硅母制瓶的进度已经达到20多亿只[18] 市场情况和竞争 - 出口情况：23年出口增长主要来自中色品和纳钙魔抗品，印度市场增长较大[11] - 23年整体销售价格下降，主要是因为市场竞争激烈，特别是管制平台市场[29] - 印度市场对公司销售增长有影响，但今年增长放缓，市场竞争激烈[30] 成本和毛利率 - 成本情况：纯碱和天然气采购价格相对稳定，毛利率有所提升[12] - 公司技术优势在于良率达到70%，提高10个点可降低成本数百元[26] - 毛利率在23年接近24%，未来计划提升至30%[21] 业务发展和策略 - 公司设定了业绩奖励机制，根据收入和利润增长幅度提供现金奖励[27] - 23年分红从三毛提升到四毛，未来分红取决于公司实际情况和项目投资[28] - 公司未设定全年业绩目标，考虑到去年囤积物资导致亏损，没有明确的数值目标[36]