公司投资评级 - 报告给予山东药玻(600529.SH)“买入”评级，这是首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 山东药玻是药用包装材料的老牌龙头企业，具有显著的竞争优势和市场地位[8] - 公司在中硼硅药玻领域具有深厚的优势，且产品多元化布局，有助于巩固长期增长韧性[11][23] - 原材料成本回落，预计将释放公司的盈利弹性[26] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 山东药玻成立于1970年，是国内医药包装材料的老牌龙头企业，主要产品包括模制抗生素瓶系列、管制瓶系列等[20] - 公司股权结构稳定，实控人为沂源县财政局，通过下属全资子公司鲁中投资持有公司19.50%股份[24] 投资亮点 药玻需求韧性强，老龄化释放中长期需求 - 医药支出偏刚性，经济稳增长带动医药行业收入稳定提升，药玻持续受益[9] - 中长期人口老龄化+慢性病患病率提升趋势支撑医疗保健需求，带动药玻市场持续扩容[14] 一致性评价+集采驱动中硼硅药玻需求扩容，模制瓶竞争格局更优 - 一致性评价开启中硼硅药玻替代进程，集采加速中硼硅药玻放量[10] - 中硼硅模制瓶竞争格局好于中硼硅管制瓶，山东药玻龙头优势明显[11] 药用玻璃行业头部效应较明显，山东药玻竞争力优势突出 - 山东药玻中硼硅药玻优势深厚，销售增长潜力显著[23] - 产品多元化布局，巩固长期增长韧性，积极开发预灌封注射器等高价值量产品[25] 原材料成本回落，盈利弹性有望释放 - 原材料成本回落，盈利弹性有望释放，公司最核心产品模制瓶系列的直接材料和燃动力成本合计占其总成本的64.65%[26] 投资建议 - 药玻行业中硼硅替代进程加速进行中，山东药玻作为中硼硅模制瓶领域标杆龙头，具备领先的产能和资质优势，后续扩产项目稳步落地，有望进一步巩固龙头地位，业绩具备向上弹性[13] 风险提示 - 中硼硅药玻渗透率提升不及预期、募投项目落地情况不及预期、原材料、燃料价格大幅波动[14]