公司概况 - 山东药玻是我国药用玻璃包材的隐形冠军,拥有模制瓶市场70%以上的市占率 [1][2] - 公司成立于1970年,经历了四个发展阶段,先后通过IPO和多次定增扩大产能,产品线不断丰富 [15][16] - 公司实际控制人为沂源县财政局,股权结构相对稳定 [17][18] 产品结构与业绩表现 - 公司产品线涵盖模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶等六大系列,主要收入和利润来自模制瓶和棕色瓶 [19][20][21][22][23][24] - 2012-2023年公司营收和利润保持较高增速,2021-2022年受成本上涨影响有所下滑,但整体经营质量较好 [27][28][29][30][31][32] 行业政策推动 - 中硼硅玻璃性能优异,国内渗透率较低,一致性评价和集采政策将大幅提升中硼硅包材需求 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 关联审批政策提高了行业壁垒,利好头部企业如山东药玻 [50][51][52][53] - 人口老龄化和医疗支出增加将持续推动药用玻璃需求 [55][56] 公司竞争优势 - 公司凭借先发优势和优秀口碑,与下游客户建立了长期稳定的合作关系 [64] - 定增项目陆续投产,将进一步提升中硼硅产品产能和市场份额 [57][58][59][60] - 原材料价格下降将带来成本优势,公司盈利有望修复 [61][62][63] 投资评级与估值 - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持15%左右的增长,对应PE为18-14倍,低于同行业平均水平 [66][67][68][69][70] - 主要风险包括中硼硅需求增长不及预期、成本上涨、行业竞争加剧、汇率波动等 [71]