报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司前3季度收入增长4.1%,主要是中硼硅模制瓶继续保持高增长,以及日化玻璃和出口业务表现较好,但贸易量同比下降影响了收入增速 [3] - 前3季度毛利率32.1%,同比提升3.9个百分点,一方面是纯碱等原材料持续下跌,另一方面高毛利的中硼硅产品增速更快 [3] - 公司前3季度其他收益增加1196万,主要因增值税加计抵减增加,资产减值损失增加1882万,主要因存货跌价损失增加 [3] - 公司前3季度实现归属净利润7.2亿,同增17.3%,归属净利率18.8%,同比提升2.1个百分点 [3] - Q3单季收入同降1%,主要是贸易业务和纸箱业务同比下滑较多,但中硼硅继续保持快速增长 [4] - Q3单季毛利率31.6%,同比提升0.9个百分点,原材料下降红利仍在释放 [4] - Q3单季归属净利润2.45亿,同增7.2%,归属净利率19.8%,同比提升1.5个百分点 [4] - 公司前3季度实现收现比101.3%,同比增长11.2个百分点,净现比112.9%,同比下降5.6个百分点,资产负债率仅22% [4] 行业及公司展望 - 随着第8、9批集采放量,中硼硅渗透率加速提升,预计年底行业中硼模制瓶有望达到30亿支左右,渗透率提升至30% [5] - 公司成本技术客户优势突出,继续引领中硼硅升级,预计2024-2025年归属净利润9.3、10.8亿元,对应PE为18、15倍 [5]