报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入54.57亿元同比下降2.73%归母净利润3.87亿元同比增长0.36%扣非归母净利润2.89亿元同比下降6.81%单三季度实现收入19.03亿元同比增长3.41%归母净利润1.58亿元同比下降2.91%扣非归母净利润1.29亿元同比下降2.90%三季度收入平稳增长业务结构持续优化[1] - 24Q3毛利率40.55%同比下降4.68pct销售费用率23.25%（同比 - 6.88pct）2024Q1 - 3销售费用率为25.99%（同比 - 5.06pct）2024Q1 - 3公司经营性现金流量净额为2.16亿元去年同期为 - 3637万元[2] - 报告公司持续打造以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒为代表的“昆中药1381”精品国药系列产品看好“品牌文化+品类拓展+IP营销”三轮驱动昆中药持续增长同时持续加大777品牌建设战略定位银发经济[3] - 预计报告公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.62亿元、7.03亿元、8.94亿元同比增长26%、25%、27%当前股价对应PE分别为21X、17X、13X看好华润持续赋能之下报告公司业绩加速释放[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度营业收入54.57亿元同比下降2.73%归母净利润3.87亿元同比增长0.36%扣非归母净利润2.89亿元同比下降6.81%单三季度收入19.03亿元同比增长3.41%归母净利润1.58亿元同比下降2.91%扣非归母净利润1.29亿元同比下降2.90%[1] - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为5.62亿元、7.03亿元、8.94亿元同比增长26%、25%、27%[4] - 2022 - 2026年营业收入、归母净利润等各项数据及同比增长率[5] 财务比率 - 2024Q3毛利率40.55%同比下降4.68pct销售费用率23.25%（同比 - 6.88pct）2024Q1 - 3销售费用率为25.99%（同比 - 5.06pct）[2] - 2023 - 2026年各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC等[6] 业务发展 - 打造“昆中药1381”精品国药系列产品通过“品牌文化+品类拓展+IP营销”三轮驱动增长[3] - 持续加大777品牌建设战略定位银发经济[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.62亿元、7.03亿元、8.94亿元同比增长26%、25%、27%当前股价对应PE分别为21X、17X、13X[4] - 2023 - 2026年盈利预测与估值相关数据如P/E、P/S、P/B、股息率、EV/EBITDA等[6]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内业绩表现：2024年前三季度公司实现营业收入54.57亿元，同比下滑2.73%，归母净利润3.87亿元，同比增长0.36%，扣非归母净利润2.89亿元，同比下滑6.81%；2024Q3单季度公司实现营业收入19.03亿元，同比增长3.41%，归母净利润1.58亿元，同比下滑2.91%，扣非归母净利润1.29亿元，同比下滑2.9%，在2023Q3基数较高、短期外部环境承压的情况下，同比表现稳健、业务持续优化[2] - 品牌建设成果：精品国药领域，昆中药坚持以“品牌文化+品类拓展+IP营销”三轮驱动，推动文化赋能品牌、品类拓宽赛道、IP升级营销；三七业务方面，公司携手各大连锁，继续在全国范围内开展多场777三七“生命之河”私享会活动以及“777银发青年守护行动”，建立起大众对血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷作用的充分认知[2] - 盈利能力与现金流：2024年前三季度公司毛利率40.91%，同比下降4.15pct，净利率7.16%，同比提升0.09pct；期间费用控制良好，2024年前三季度公司销售费用率25.99%，同比下降5.06pct，管理费用率4.2%，同比提升0.02pct，研发费用率1.1%，同比提升0.33pct，财务费用率0.31%，同比提升0.14pct；2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额2.16亿元，同比增长694.80%，主要由于支付市场推广费减少[3] - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营业收入为79.29亿元、89.47亿元、100.59亿元，同比增长2.9%、12.9%、12.4%；归母净利润为5.10亿元、6.31亿元、7.77亿元，同比增长14.8%、23.6%、23.2%；对应2024年11月4日收盘价，PE分别为22.6、18.3、14.8倍[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 11 - 04的收盘价为15.23元，总股本757百万股，流通股本757百万股，净资产5533百万元，总资产10022百万元，每股净资产7.31元[1] 主要财务指标 - 2023 - 2026E的营业收入（百万元）分别为7703、7929、8947、10059，同比增长分别为 - 7.0%、2.9%、12.9%、12.4%；归母净利润（百万元）分别为445、510、631、777，同比增长分别为16.0%、14.8%、23.6%、23.2%；毛利率分别为44.8%、43.6%、44.0%、45.3%；ROE分别为8.4%、9.0%、10.3%、11.6%；每股收益（元）分别为0.59、0.67、0.83、1.03；市盈率分别为25.9、22.6、18.3、14.8[5] - 2023 - 2026E的资产负债表相关数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项指标的数值[7] - 2023 - 2026E的现金流量表相关数据，如归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备等各项指标的数值，以及经营活动、投资活动、融资活动产生现金流量等数据[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司三季度高基数下保持稳健，业绩符合预期[1] - 2024年Q1-Q3公司实现营收54.6亿元，同比下滑3%；实现归母净利润3.9亿元，同比增加0.4%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比下滑7%[1] - 2024年Q3公司实现营收19亿元，同比增加3%；实现归母净利润1.6亿元，同比下滑3%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比下滑3%[1] - 华润赋能改革持续深化，公司锚定"银发健康产业引领者"战略核心，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元[1] - 公司聚焦老龄健康-慢病管理，自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究数据统计分析中，化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段[1] - 公司深耕银发健康赛道，精品国药领域昆中药坚持以"品牌文化+品类拓展+IP营销"三轮驱动，777品牌将始终贯彻"新质生产力"理念[1] 财务数据分析 - 预测2024/2025/2026年公司营收分别为84.81/93.95/104.61亿元，增速为10%/11%/11%[4] - 预测2024/2025/2026年公司净利润分别为5.65/7.18/8.92亿元，增速为27%/27%/24%[4] - 2023年公司资产负债率为42.7%，流动比率为1.9，速动比率为1.5[5] - 2023年公司总资产周转率为0.8，应收账款周转天数为117天，存货周转天数为143天[5]

公 司 报 告 公 司 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 2024年10月28日 医药 昆药集团(600422.SH) 2024Q3单季度营收增速转正，销售费用率改善 推荐 ( 维持) 事项： 股价:14.51元 | --- | --- | |------------------------|----------------------------------| | 行业 | 医药 | | 公司网址 | www.kpc.com.cn | | 大股东 / 持股 | 华润三九医药股份有限公司 /28.04% | | 实际控制人 | 国务院国有资产监督管理委员会 | | 总股本 ( 百万股 ) | 757 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 757 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值 ( 亿元 ) | 110 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 110 | | 每股净资产 ( 元 ) | 7.31 | | 资产负债率 (%) | 43.0 | | 行情走势图 | | = 沾送300搞家 相关研究报告 【平安证券】昆药集团（600422.SH）*半年报点评* 收入端短期受 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024Q3单季度营收利润环比向上 - 2024Q1-Q3实现营收54.57亿元（同比-2.73%）；归母净利润3.87亿元（+0.36%）；扣非归母净利润2.89亿元（-6.81%） [3] - 2024Q3单季度实现营收19.03亿元（+3.41%）；归母净利润1.58亿元（-2.91%）；扣非归母净利润1.29亿元（-2.90%） [3] 融合变革深入推进 - 公司与华润三九第二年的融合工作正在稳步有序推进，推动公司向高效一体化组织迈进 [4] - 新组织架构将坚持以新质生产力为方向，推动生产制造的持续发展和供应链的不断革新 [4] 研发创新稳步推进 - 公司围绕健康老龄化需求，重点聚焦慢病管理及老龄健康领域，自主研发的新药和仿制药持续推进 [5] 财务数据总结 盈利能力 - 2024Q1-Q3毛利率为40.91%（-4.15pct）；净利率为7.16%（+0.09pct） [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元，EPS为0.74/0.93/1.12元 [6] 费用情况 - 2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（-5.06pct）；管理费用率为4.20%（+0.02pct）；研发费用率为1.10%（+0.33pct）；财务费用率为0.31%（+0.14pct） [3] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流分别为199/739/441百万元 [9] - 2024-2026年资本支出分别为119/124/145百万元 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入54.57亿元,同比减少3%,环比增长12%;归母净利润3.87亿元,同比增加0.4%,扣非归母净利润2.89亿元,同比减少7% [1] - 2024Q3营收19.03亿元,同比增加3%,归母净利润1.58亿元,同比减少3%,环比增长43%,扣非归母净利润1.29亿元,同比减少3%,环比增长174% [1] 公司经营情况分析 - 2024Q3毛利率同比下滑5个百分点,销售费用率同比下滑7个百分点,环比下滑6个百分点,主要由于产品结构调整以及低毛利率、低销售费用率的商业板块营收占比增加所致 [1] - 管理费用率同比增加0.4个百分点,研发费用率同比增加0.5个百分点 [1] - 归母净利率8%,同比持平,环比提升2个百分点;扣非归母净利率7%,同比持平,环比提升4个百分点 [1] - 2024年1-3季度经营活动产生的现金流量净额2.16亿元,同比增加695%,主要由于支付市场推广费减少 [1] 业务板块表现 - 医药商业收入18.38亿元,同比增长13%,净利润0.15亿元;工业端营收17.16亿元,同比减少20% [1] - 昆中药系列销售表现突出,核心产品参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒合计同比增长20%以上 [1] - "777"品牌和产品矩阵持续扩张,2024年启动收购华润圣火51%股权 [1] - 针剂业务仍然受到去年同期高基数的影响,血塞通口服制剂、昆中药核心品种、商业板块等表现优于针剂 [1] 未来发展规划 - 公司聚焦老龄健康-慢病管理,自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究数据统计分析中,化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段,两个3类仿制药继续推进BE试验 [1] - 公司完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,2024年四季度公司口服产品有望实现持续放量 [1] - 公司制定五年(2024年-2028年)战略发展规划,聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,当前股价对应2024-2026年PE为21/16/14倍 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收和净利润均有所下滑,但2024Q3单季度业绩环比有所改善 [1] - 毛利率和销售费用率同比下滑,管理费用率和研发费用率同比上升,但净利率环比有所提升 [1] - 经营活动现金流大幅改善,主要由于支付市场推广费减少 [1] 业务板块表现 - 医药商业板块表现较好,工业端受到针剂业务承压 [1] - 昆中药系列产品销售增长较快,公司"777"品牌和产品矩阵持续扩张 [1] - 公司拟收购华润圣火51%股权,进一步补充口服产品管线 [1] 未来发展规划 - 公司聚焦老龄健康-慢病管理领域,在创新药和仿制药方面持续推进 [1] - 完成全国销售渠道整合,四季度口服产品有望持续放量 [1] - 制定五年战略规划,力争2028年营收和工业收入实现翻番 [1]

昆药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600422 证券简称：昆药集团 昆药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|--------------------- ...

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.29亿元、同比增长2.74%，其中单二季度净利润实现同比增长20%；实现经营活动产生的现金流量净额1.35亿元，同比增长147%[2][3] - 受业务结构持续优化及针剂业务受政策因素影响收入有所下滑等因素影响，1-6月公司实现营业收入35.5亿元，同比下降5.73%[3] - 通过昆药商道的建设、精细化管理的加强，公司相关费用控制较好，销售费用同比下降17.81%、管理费用同比下降9.57%[3] 核心业务发展 - 昆中药在渠道重塑和品牌打造上重点发力，核心产品参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大单品合计同比增长20%以上[3][5] - 公司正式发布"777"三七品牌，构建"三七就是777"的品牌认知，强化消费者对于血塞通软胶囊的认知[3][5] - 公司启动对华润圣火51%股份的收购工作，未来将结合不同产品的特点及在学术及品牌建设方面的不同优势，培育和提升整体组织的协同能力[7] 未来发展规划 - 公司将着力通过对"昆中药1381"企业形象及核心大单品的品牌打造、昆药商道的建设与完善、数智化平台提升生产及采购等环节管理效能，有效拓展销售渠道、提升品牌影响力和溢价能力[5] - 公司将持续探索集采外的其他市场以提升注射用血塞通产品销量，并加强对等级医院市场的部署开发[7] - 公司将根据不同人员职能板块进行不同的激励设置，有效激活人才引擎新动能[6] - 公司未来将以"1381精品国药"、"777老年慢病"及"1951严肃治疗"的全新管理模式，从预防、治疗、康复、健康四大管理领域进行重点建设[13]

报告公司投资评级 买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 收入端 - 针剂短期承压，血软和昆中药表现亮眼 [5] - 昆中药"1381"系列为核心的精品国药平台：品牌重塑+渠道联动，昆中药提速增长 [6] - 三七系列产品为核心的慢病管理平台：品牌打造+纯销攻坚，血软创历史新高 [7] 利润端 - 销售费用率大幅改善 [9] - 毛利率有所下滑 [12] - 资产减值准备有一定影响 [13] 投资建议 - 公司是天然植物药领先企业，专注慢病治疗，已形成较高的品牌壁垒 [14] - 过去一年在华润带领下持续推进四大重塑，各项指标均有好转 [14] - 公司定位更加清晰，乘银发经济东风，致力于成为"银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者" [14] - 预计公司2024-2026年实现营收83.11/92.19/100.44亿元，分别同比增长8%/11%/9%；实现归母净利润5.28/7.6/9.72亿元，分别同比增长19%/44%/28% [14] 风险提示 未提及 [15] 财务数据 财务指标 - 2022-2026年营业收入、归母净利润、ROE、EPS、P/E、P/B等指标 [1] 现金流量表 - 2022-2026年经营活动、投资活动、筹资活动现金流 [16]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 公司短期承压,但有望迎来拐点 - 2024年H1公司营收同比下滑5.73%,扣非净利同比下滑9.75%,主要系短期业务结构优化及针剂业务受政策影响[3] - 但核心品种放量明确,战略目标不变,随着华润赋能不断深化,公司有望持续兑现战略目标[3] 华润赋能改革持续深化,百亿工业战略目标明确 - 2024年是公司加入华润大家庭、与华润三九稳步推进融合重塑的第二年,公司持续推动全面融合,力争2028年末实现营收翻番,工业收入达100亿元[3] 重塑品牌,整合渠道,核心品种明确放量 - 公司重点围绕"昆中药1381"品牌,聚焦昆中药参苓健脾胃、舒肝颗粒等核心大单品,通过广告投放等方式增加品牌曝光[3] - 2024H1昆中药系列产品销售表现突出,三大核心单品合计同比增长20%以上[3] 启动收购华润圣火51%股份,布局银发健康产业 - 公司拟以17.91亿收购华润圣火51%股权,有望进一步完善三七产业链优势布局,提升在心脑血管疾病治疗领域的业务规模[3] 盈利预测与投资建议 - 我们将2024/2025/2026年公司营收分别下调至84.81/93.95/104.61亿元,增速为10%/11%/11%[3] - 将2024/2025/2026年公司净利润分别下调至5.65/7.18/8.92亿元,增速为27%/27%/24%[3] - 我们看好华润赋能昆药集团,以及未来打造银发健康产业第一股的战略核心,维持"买入"评级[3]