报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入54.57亿元,同比减少3%,环比增长12%;归母净利润3.87亿元,同比增加0.4%,扣非归母净利润2.89亿元,同比减少7% [1] - 2024Q3营收19.03亿元,同比增加3%,归母净利润1.58亿元,同比减少3%,环比增长43%,扣非归母净利润1.29亿元,同比减少3%,环比增长174% [1] 公司经营情况分析 - 2024Q3毛利率同比下滑5个百分点,销售费用率同比下滑7个百分点,环比下滑6个百分点,主要由于产品结构调整以及低毛利率、低销售费用率的商业板块营收占比增加所致 [1] - 管理费用率同比增加0.4个百分点,研发费用率同比增加0.5个百分点 [1] - 归母净利率8%,同比持平,环比提升2个百分点;扣非归母净利率7%,同比持平,环比提升4个百分点 [1] - 2024年1-3季度经营活动产生的现金流量净额2.16亿元,同比增加695%,主要由于支付市场推广费减少 [1] 业务板块表现 - 医药商业收入18.38亿元,同比增长13%,净利润0.15亿元;工业端营收17.16亿元,同比减少20% [1] - 昆中药系列销售表现突出,核心产品参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒合计同比增长20%以上 [1] - "777"品牌和产品矩阵持续扩张,2024年启动收购华润圣火51%股权 [1] - 针剂业务仍然受到去年同期高基数的影响,血塞通口服制剂、昆中药核心品种、商业板块等表现优于针剂 [1] 未来发展规划 - 公司聚焦老龄健康-慢病管理,自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究数据统计分析中,化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段,两个3类仿制药继续推进BE试验 [1] - 公司完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,2024年四季度公司口服产品有望实现持续放量 [1] - 公司制定五年(2024年-2028年)战略发展规划,聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,当前股价对应2024-2026年PE为21/16/14倍 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收和净利润均有所下滑,但2024Q3单季度业绩环比有所改善 [1] - 毛利率和销售费用率同比下滑,管理费用率和研发费用率同比上升,但净利率环比有所提升 [1] - 经营活动现金流大幅改善,主要由于支付市场推广费减少 [1] 业务板块表现 - 医药商业板块表现较好,工业端受到针剂业务承压 [1] - 昆中药系列产品销售增长较快,公司"777"品牌和产品矩阵持续扩张 [1] - 公司拟收购华润圣火51%股权,进一步补充口服产品管线 [1] 未来发展规划 - 公司聚焦老龄健康-慢病管理领域,在创新药和仿制药方面持续推进 [1] - 完成全国销售渠道整合,四季度口服产品有望持续放量 [1] - 制定五年战略规划,力争2028年营收和工业收入实现翻番 [1]