财务数据 - 公司2023年实现营业收入82.22亿元，归母净利润9.87亿元，扣非归母净利润9.52亿元[1] - 公司2023年销售费用率为25.86%，管理费用率为4.64%，财务费用率为-0.19%[4] - 公司2023年整体销售毛利率为44.01%，销售净利率为11.78%[4] - 公司2023年国际市场销售收入突破4000万，同比增长25%[2] - 公司2024/2025/2026年预计归母净利润分别为11.41亿元/13.52亿元/16.19亿元，对应EPS分别为1.48元/股、1.76元/股、2.10元/股[5] - 公司2023年工业板块收入为49.30亿元，商业板块收入为37.62亿元[1] - 公司2023年销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 公司2023年五官科用药营收为2.66亿元，同比增长91.51%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到11720百万元，同比增速为11.91%[7] - 2026年预计净利润将达到1619百万元，同比增速为19.77%[7] 业务展望 - 公司2023年心脑血管用药营收为23.73亿元，呼吸系统用药营收为3.87亿元，五官科用药营收为2.66亿元[1] - 公司2023年国际市场销售收入突破4000万，同比增长25%[2] - 公司2023年销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 公司风险因素包括上游原材料价格波动风险、集采降价超预期风险、混改成效低于预期风险[6] 投资建议 - 公司被评级为“买入”，预计未来6个月内相对大盘涨幅将达到15%以上[9] - 投资者应注意不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑个人实际情况做出投资决策[10] - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告独立客观[11]

报告公司投资评级 - 报告将达仁堂的投资评级调低为"增持"[1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2023年公司实现营业收入82.22亿元,同比-0.33%;实现归母净利润9.87亿元,同比+14.49%[1] - 2023Q4单季度公司实现营业收入24.29亿元,同比-9.57%;归母净利润1.29亿元,同比-3.25%[1] "三核九翼"战略稳步推进 - 公司系统推进"三核九翼"战略,持续深耕主品,销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 针对核心单品速效救心丸,公司不断夯实学术基础,加大终端赋能;针对清咽滴丸,公司通过学术引领、专业培训等举措多层次赋能终端动销[1] 盈利能力稳步改善 - 2023年公司整体毛利率为44.01%,同比+4.08pct;整体净利率为11.78%,同比+1.19pct,盈利能力稳步改善[1] 海外市场增长亮眼 - 2023年,公司在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%[1] - 依托津药达仁堂新加坡发展有限公司推动产品出海,多个品种首次通过HALAL认证,为拓展东南亚等穆斯林地区市场打下基础[1] - 2023年,公司新增3个品种获批中药注册[1] 盈利预测与投资评级 - 2023年公司受商业板块收入下滑影响,业绩略低于预期,2024-2026年营业收入和归母净利润预测有所下调[1][2] - 调整为"增持"评级[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入82.22亿元，同比下降0.33%[1] - 公司2023年归母净利润9.87亿元，同比增长14.49%[1] - 公司2023年工业收入为49.30亿元，同比增长10.34%[8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为89.45亿元、97.21亿元、105.60亿元，同比增长8.8%、8.7%、8.6%[3] - 公司2024-2026年归母净利润分别为11.81亿元、14.07亿元、16.76亿元，同比增长19.7%、19.2%、19.1%[3] 投资收益 - 公司2023年投资收益为3.08亿元，同比增长49.8%[1] - 公司2024年4月12日收盘价对应的PE分别为20.59、17.28、14.51倍，维持“增持”评级[14] 财务展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为89.45亿元、97.21亿元、105.60亿元，同比增长8.8%、8.7%、8.6%[14] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为11.81亿元、14.07亿元、16.76亿元，同比增长19.7%、19.2%、19.1%[14] 资产负债表 - 公司2026年流动资产为7717百万元，非流动资产为3413百万元[16] 估值比率 - 公司PE估值比率预计分别为24.64、20.59、17.28、14.51倍[16] 投资评级 - 公司建议投资评级为“增持”，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间[18]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营业收入为82.2亿元，同比减少0.3%[1] - 公司主要主品中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸等产品表现亮眼[1] - 公司2023年毛利率为44.01%，工业毛利率为69.67%，研发费用率和销售费用率均有所增加[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.9和17.9亿元，对应PE为20倍、16倍和14倍[3] - 公司关键假设包括中成药销量增长和毛利率假设，以及西药产品保持增长趋势[4] 新产品和新技术研发 - 公司积极拓展新渠道，电商业务首年销售收入突破4000万元，国际市场销售收入同比增长25%[1] 市场扩张和并购 - 达仁堂2023年营业收入预计将达到11047.12百万元，2026年预计将达到9981.49百万元[6] 其他新策略 - 公司2023-2026年收入及毛利分拆显示中成药、西药和其他收入的增速和毛利率情况[5]

业绩总结 - 达仁堂2023年营业收入为82.22亿元，同比-0.33%；归母净利润为9.87亿元，同比+14.49%[1] - 公司销售毛利率为44.01%，同比增长4.08个百分点；销售净利率为11.78%，同比增长1.19个百分点[2] - 公司核心产品速效救心丸销售额首次突破20亿元，同比+14.16%；呼吸类产品维持高增长[3] 未来展望 - 达仁堂（600329）2026年预计营业收入将达到113.84亿元，较2023年增长38.6%[11] - 2026年预计每股收益将达到2.21元，较2023年增长72.7%[11] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到15.7%，较2023年有所增长[11] 评级体系 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[17] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[17] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入82.22亿元，归母净利润9.87亿元，扣非归母净利润9.52亿元，同比增长分别为-0.33%、+14.49%、+23.80%[1] - 公司2024-2026年的归母净利润预测分别为11.76亿元、14.12亿元、16.92亿元，同比增长分别为19.2%、20.1%、19.8%[3] - 公司2022-2026年的营业收入分别为8249万元、8222万元、8921万元、9691万元、10565万元，净利润分别为862万元、987万元、1176万元、1412万元、1692万元[5] - 达仁堂公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为8222百万元、8921百万元、9691百万元和10565百万元[7] - 公司2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为1.28元、1.53元、1.83元和2.20元[7] 财务状况 - 资产负债率分别为35.0%、36.9%、36.2%和39.5%，呈现逐年上升的趋势[7] - 流动比率分别为2.03、1.96、2.00和1.88，呈现出波动的趋势[7] 其他 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

财务数据 - 公司2023年营业总收入为82.22亿元，同比下降0.33%[1] - 公司2023年归母净利润为9.87亿元，同比增长14.49%[1] - 公司工业收入同比增长10.34%，商业收入同比下降11.19%[1] - 公司23年心脑血管线收入增长20.17%，呼吸系统线收入增长37.44%[1] - 公司电商首年销售收入突破4000万元，国际市场销售收入同比增长25%[1] - 公司销售费用、管理费用、研发费用均有增长，但低于工业收入增速[1] - 公司24-25年盈利预测下调至11.9/14.6亿元，26年预计归母净利润为17.5亿元[2] 市场展望 - 公司当前市值对应PE为19/16/13X，维持“买入”评级[2] - 达仁堂公司2026年预计营业总收入将达到112.34亿元，较2023年增长36.8%[3] - 公司2026年预计净利润为17.68亿元，预计每股收益为2.27元[3] - 公司2026年预计EBITDA为178.8亿元，ROIC为13.73%[3] - 公司2026年预计P/E为13.04，P/B为2.07[3] 风险提示 - 风险提示包括市场竞争加剧和原材料涨价等风险[2] 投资评级 - 公司投资评级标准中，买入评级表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[6] - 公司行业投资评级中，增持表示预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上[7] - 公司提醒投资者不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，投资者应充分考虑自身特定状况做出投资决策[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收82.22亿元，同比下滑0.33%[1] - 公司核心工业板块实现双位数增长，速效及其他心脑血管、呼吸系统领域大单品销量增长较好[1] - 公司2023年实现毛利率44.01%，同比提升4.08pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所提升[1] 未来展望 - 公司将通过区域广覆盖、渠道强渗透，推动重点产品销售持续提升[2] - 公司计划在2024年实现市场规模破亿元省区19个，城市覆盖200个[3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为12.14亿元、14.76亿元、17.26亿元，EPS分别为1.58元、1.92元、2.24元[4] 财务数据 - 公司资产总计在2026年预计将达到12811百万元，呈现稳步增长趋势[7] - 营业收入预计在2025年将达到9893百万元，同比增长8.9%[7] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到1726百万元，同比增长17.0%[7] - 毛利率预计在2026年将达到49.0%，呈现逐年增长的趋势[7] - ROE预计在2026年将达到21.1%，表现出良好的盈利能力[7] 股价表现 - 公司的筹资活动现金流在过去五年中呈现下降趋势，分别为-237、-834、-949、-950、-935[6] - 公司的每股收益（最新摊薄）在过去五年中逐年增长，分别为1.12、1.28、1.58、1.92、2.24元[6] - 公司的P/E比率在过去五年中逐年下降，分别为26.8、23.4、19.0、15.6、13.4[6] - 公司的EV/EBITDA比率在过去五年中逐年下降，分别为19.5、17.8、14.9、12.1、10.2[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入82.22亿元，同比-0.33%[1] - 公司工业收入达49.30亿元，同比+10.34%[1] - 公司销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 公司销售毛利率为44.01%，销售净利率为11.78%[1] - 公司2023年营业收入为8222.31百万元，预计2024年将增长至8997.93百万元[3] - 公司2023年归母净利润为986.71百万元，预计2026年将增长至1389.74百万元[3] - 公司2023年EPS为1.28元，预计2026年将增长至1.80元[3] - 达仁堂2023年营业收入增长率为-0.33%，2024年预计增长率为9.43%[4] - 2023年净利率为11.78%，2026年预计增长至13.13%[4] - ROE（净资产收益率）在2023年为14.95%，2024年预计增长至15.27%[4] 产品和技术 - 公司拥有599个药品批准文号，覆盖13大领域，产品贯穿全生命周期，持续丰富产品品类[1] 财务指标 - 每股收益逐年增长，分别为1.28、1.54、1.67、1.80元[1] - 每股净资产逐年增长，分别为8.57、10.11、11.79、13.59元[1] - 2023年P/E比率分别为26.29、18.07、16.69、15.46[1] - 2023年P/B比率分别为3.93、2.76、2.37、2.05[1] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来，投资者需自行承担风险[12] - 报告指出，公司不对使用报告内容导致的任何损失负责，投资者需自行承担风险[13] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容，也不得用于诉讼、仲裁、传媒或营利目的[14]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入82.22亿元，同比下降0.33%[1] - 归母净利润9.87亿元，同比增长14.49%[1] - 公司工业收入为49.30亿元，同比增长10.34%[3] - 速效救心丸销售额首次突破20亿元[3] 产品覆盖和市场扩张 - 速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店，10万家医疗终端[2] - 新增10个品种进入20个国家和省市级指南[2] 股票信息 - 证券代码为600329，股价为27.90，投资评级为买入[9] 未来展望 - 预测2026年ROE将达到23%，EPS将达到2.41[9] - 2023年营业收入为8222百万元，2026年预计将达到10303百万元[9]