报告公司投资评级 - 报告将达仁堂的投资评级调低为"增持"[1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2023年公司实现营业收入82.22亿元,同比-0.33%;实现归母净利润9.87亿元,同比+14.49%[1] - 2023Q4单季度公司实现营业收入24.29亿元,同比-9.57%;归母净利润1.29亿元,同比-3.25%[1] "三核九翼"战略稳步推进 - 公司系统推进"三核九翼"战略,持续深耕主品,销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 针对核心单品速效救心丸,公司不断夯实学术基础,加大终端赋能;针对清咽滴丸,公司通过学术引领、专业培训等举措多层次赋能终端动销[1] 盈利能力稳步改善 - 2023年公司整体毛利率为44.01%,同比+4.08pct;整体净利率为11.78%,同比+1.19pct,盈利能力稳步改善[1] 海外市场增长亮眼 - 2023年,公司在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%[1] - 依托津药达仁堂新加坡发展有限公司推动产品出海,多个品种首次通过HALAL认证,为拓展东南亚等穆斯林地区市场打下基础[1] - 2023年,公司新增3个品种获批中药注册[1] 盈利预测与投资评级 - 2023年公司受商业板块收入下滑影响,业绩略低于预期,2024-2026年营业收入和归母净利润预测有所下调[1][2] - 调整为"增持"评级[1]