一、股权激励计划。 “正在完成方案，不久就会看到”。【这算是本次股东大会最重要的信息了】 二、中国心——速效救心丸。 1、长期保密，政策层面不会被他人仿制。公司也会不断加强护城河。 2、是第一个现代化创新中药。从配方、制剂、工艺全方位创新，至今仍是先进。 3、其他名字带“救心”二字的，都是老方子改名。 4、跟其他中药相比，原则上大家都是属于活血化瘀这个大类，但速效“具有不可比拟的优势”，不断 增加市场份额是有机会的。 5、跟硝酸甘油比，跟胸痛中心合作，研发成果发表在去年的广州胸痛中心，结论就是：不明原因的胸 痛、胸闷、心梗，以及血压降低的，不建议使用硝酸甘油，应该使用速效。原因就是速效的安全性， 以及硝酸甘油有耐药性且会急剧降低血压。 6、关于集采。目前向国家做了汇报，这样的机密品种，国家认同并给了支持。未来会不会集采不好 说，集采也不是洪水猛兽，做好了也是好事。 7、在天津打120，电话会提示使用速效。医生到达后，如果没有速效，会给吃速效。 ...

公司概况 - 公司历经百年，拥有深厚历史底蕴，目前股价为35.29元，目标价格为41.85元，市场总股本为770.16百万股[1] - 公司实施“三核九翼”战略，以速效救心丸为核心，二线品种增长前景可期，A股流通比例为99.25%，12个月最高/最低股价为56.26/23.40元[2] 业绩展望 - 公司速效救心丸销售额成功突破20亿元，同比增长14.16%，其他二线产品也有望加速放量，公司有望获得基药目录调整的增量空间[3] - 公司预计2024-2026年收入和利润保持增长，给予目标价41.85元，首次覆盖，买入评级[8] 产品和研发 - 公司拥有丰富的产品线，涵盖22种剂型，共计599个药品批准文号，其中包括速效救心丸、京万红软膏等国家机密和独家品种[34] - 公司在产品研发方面重点推进速效救心丸等重点品种的二次开发工作，以提升产品的市场占有率和品牌影响力[54] 市场表现 - 公司营业收入稳健增长，2023年达到82.22亿元，同比增长稳定[26] - 公司净利润持续增长，2023年达到9.87亿元，同比增长14.53%[26] 品牌和战略 - 公司历经百年，品牌承载深厚历史底蕴，展现强劲增长动力[10] - 公司落实“三核九翼”战略，以速效救心丸为核心，推动业务稳步增长[10]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩出现小幅下滑，营业收入为20.86亿元，同比-3.19%[1] - 公司销售毛利率在2024年一季度明显提升，达到51.54%[1] - 公司2024-2026年的营业收入和归母净利润预测分别为89.98/97.10/103.90亿元和11.89/12.71/13.56亿元，维持“增持”评级[2] - 公司2023-2026年的营业收入和归属母公司净利润预测呈现逐年增长趋势，市盈率和市净率逐年下降[3] 产品和市场 - 公司产品具有强大的核心竞争力，拥有599个药品批准文号，覆盖13大领域，产品贯穿全生命周期健康管理，市场覆盖率较高[1] 财务展望 - 达仁堂2024年一季度现金流量表显示，经营活动现金流从2023年的688.49百万元增长至2026年的986.90百万元[4] - 营业收入增长率预计将从2023年的-0.33%提升至2026年的7.00%[4] - ROE（净资产收益率）预计将从2023年的14.95%增长至2026年的20.53%[4] 投资评级 - 根据投资建议评级标准，达仁堂股票评级为买入，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[7] - 根据行业评级标准，达仁堂行业评级为强于大市，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过10%[8]

营业收入和净利润 - 公司第一季度营业收入为20.86亿元，同比下降3.19%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.87亿元，同比下降3.36%[4] 板块收入情况 - 公司工业板块收入同比增加4.38%，商业板块收入同比减少16.19%[7] 利润和费用 - 公司自营净利润同比增长3.04%，主要是投资收益同比下降[8] - 公司财务费用同比增长116.36%，主要是为获取更高资金收益购买大额存单[9] 现金流量和股东情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额同比减少147.76%，主要是承兑贴现及到期收到的现金减少[9] - 公司前十名股东中，天津市医药集团持股数量最多，为3.31亿股，持股比例为42.99%[10] - 公司前十名股东中，境外法人ABN AMRO CLEARING BANK N.V.持股数量为6968.96万股，持股比例为9.05%[10] - 公司前十名股东中，境外法人PHILLIP SECURITIES PTE LTD持股数量为2598.04万股，持股比例为3.37%[10] - 公司2024年第一季度报告显示，持股5%以上的股东包括天津市医药集团有限公司和ABN AMRO CLEARING BANK N.V.，分别持股比例为42.994%和9.049%[11] - 公司未知前十名股东之间是否存在关联关系或是否属于一致行动人[12] - 公司未知前十名无限售条件流通股股东之间是否存在关联关系或是否属于一致行动人[13] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.430%，转融通出借股份数量为285,900股[14] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金新增转融通出借股份285,900股，广发基金管理有限公司退出转融通出借股份2,189,889股[15] 资产和负债情况 - 公司2024年第一季度财务报告显示，流动资产合计为7,421,807,092.76元，非流动资产合计为3,628,815,517.19元，资产总计为11,050,622,609.95元[16] - 公司2024年第一季度财务报告显示，流动负债合计为3,092,670.81元，非流动负债合计为7,421,807,092.76元，负债总计为10,230,100,940.68元[17] 财务表现 - 2024年第一季度营业总收入为208.56亿元，较去年同期215.44亿元略有下降[19] - 2024年第一季度营业总成本为172.35亿元，较去年同期180.31亿元有所减少[19] - 2024年第一季度净利润为38.34亿元，较去年同期39.78亿元略有下降[20] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为170,641,394.72，较上一季度增加116,357,731.22[22] - 公司筹资活动现金流出小计为5,560,809.33，较上一季度减少49,360,812.22[22] - 公司现金及现金等价物净增加额为321,526,537.50，较上一季度减少582,340,388.85[22]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入82.22亿元，归母净利润9.87亿元，扣非归母净利润9.52亿元[1] - 公司2023年销售费用率为25.86%，管理费用率为4.64%，财务费用率为-0.19%[4] - 公司2023年整体销售毛利率为44.01%，销售净利率为11.78%[4] - 公司2023年国际市场销售收入突破4000万，同比增长25%[2] - 公司2024/2025/2026年预计归母净利润分别为11.41亿元/13.52亿元/16.19亿元，对应EPS分别为1.48元/股、1.76元/股、2.10元/股[5] - 公司2023年工业板块收入为49.30亿元，商业板块收入为37.62亿元[1] - 公司2023年销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 公司2023年五官科用药营收为2.66亿元，同比增长91.51%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到11720百万元，同比增速为11.91%[7] - 2026年预计净利润将达到1619百万元，同比增速为19.77%[7] 业务展望 - 公司2023年心脑血管用药营收为23.73亿元，呼吸系统用药营收为3.87亿元，五官科用药营收为2.66亿元[1] - 公司2023年国际市场销售收入突破4000万，同比增长25%[2] - 公司2023年销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 公司风险因素包括上游原材料价格波动风险、集采降价超预期风险、混改成效低于预期风险[6] 投资建议 - 公司被评级为“买入”，预计未来6个月内相对大盘涨幅将达到15%以上[9] - 投资者应注意不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑个人实际情况做出投资决策[10] - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告独立客观[11]

报告公司投资评级 - 报告将达仁堂的投资评级调低为"增持"[1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2023年公司实现营业收入82.22亿元,同比-0.33%;实现归母净利润9.87亿元,同比+14.49%[1] - 2023Q4单季度公司实现营业收入24.29亿元,同比-9.57%;归母净利润1.29亿元,同比-3.25%[1] "三核九翼"战略稳步推进 - 公司系统推进"三核九翼"战略,持续深耕主品,销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额首次突破20亿元[1] - 针对核心单品速效救心丸,公司不断夯实学术基础,加大终端赋能;针对清咽滴丸,公司通过学术引领、专业培训等举措多层次赋能终端动销[1] 盈利能力稳步改善 - 2023年公司整体毛利率为44.01%,同比+4.08pct;整体净利率为11.78%,同比+1.19pct,盈利能力稳步改善[1] 海外市场增长亮眼 - 2023年,公司在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%[1] - 依托津药达仁堂新加坡发展有限公司推动产品出海,多个品种首次通过HALAL认证,为拓展东南亚等穆斯林地区市场打下基础[1] - 2023年,公司新增3个品种获批中药注册[1] 盈利预测与投资评级 - 2023年公司受商业板块收入下滑影响,业绩略低于预期,2024-2026年营业收入和归母净利润预测有所下调[1][2] - 调整为"增持"评级[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入82.22亿元，同比下降0.33%[1] - 公司2023年归母净利润9.87亿元，同比增长14.49%[1] - 公司2023年工业收入为49.30亿元，同比增长10.34%[8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为89.45亿元、97.21亿元、105.60亿元，同比增长8.8%、8.7%、8.6%[3] - 公司2024-2026年归母净利润分别为11.81亿元、14.07亿元、16.76亿元，同比增长19.7%、19.2%、19.1%[3] 投资收益 - 公司2023年投资收益为3.08亿元，同比增长49.8%[1] - 公司2024年4月12日收盘价对应的PE分别为20.59、17.28、14.51倍，维持“增持”评级[14] 财务展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为89.45亿元、97.21亿元、105.60亿元，同比增长8.8%、8.7%、8.6%[14] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为11.81亿元、14.07亿元、16.76亿元，同比增长19.7%、19.2%、19.1%[14] 资产负债表 - 公司2026年流动资产为7717百万元，非流动资产为3413百万元[16] 估值比率 - 公司PE估值比率预计分别为24.64、20.59、17.28、14.51倍[16] 投资评级 - 公司建议投资评级为“增持”，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间[18]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营业收入为82.2亿元，同比减少0.3%[1] - 公司主要主品中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸等产品表现亮眼[1] - 公司2023年毛利率为44.01%，工业毛利率为69.67%，研发费用率和销售费用率均有所增加[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.9和17.9亿元，对应PE为20倍、16倍和14倍[3] - 公司关键假设包括中成药销量增长和毛利率假设，以及西药产品保持增长趋势[4] 新产品和新技术研发 - 公司积极拓展新渠道，电商业务首年销售收入突破4000万元，国际市场销售收入同比增长25%[1] 市场扩张和并购 - 达仁堂2023年营业收入预计将达到11047.12百万元，2026年预计将达到9981.49百万元[6] 其他新策略 - 公司2023-2026年收入及毛利分拆显示中成药、西药和其他收入的增速和毛利率情况[5]

业绩总结 - 达仁堂2023年营业收入为82.22亿元，同比-0.33%；归母净利润为9.87亿元，同比+14.49%[1] - 公司销售毛利率为44.01%，同比增长4.08个百分点；销售净利率为11.78%，同比增长1.19个百分点[2] - 公司核心产品速效救心丸销售额首次突破20亿元，同比+14.16%；呼吸类产品维持高增长[3] 未来展望 - 达仁堂（600329）2026年预计营业收入将达到113.84亿元，较2023年增长38.6%[11] - 2026年预计每股收益将达到2.21元，较2023年增长72.7%[11] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到15.7%，较2023年有所增长[11] 评级体系 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[17] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[17] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入82.22亿元，归母净利润9.87亿元，扣非归母净利润9.52亿元，同比增长分别为-0.33%、+14.49%、+23.80%[1] - 公司2024-2026年的归母净利润预测分别为11.76亿元、14.12亿元、16.92亿元，同比增长分别为19.2%、20.1%、19.8%[3] - 公司2022-2026年的营业收入分别为8249万元、8222万元、8921万元、9691万元、10565万元，净利润分别为862万元、987万元、1176万元、1412万元、1692万元[5] - 达仁堂公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为8222百万元、8921百万元、9691百万元和10565百万元[7] - 公司2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为1.28元、1.53元、1.83元和2.20元[7] 财务状况 - 资产负债率分别为35.0%、36.9%、36.2%和39.5%，呈现逐年上升的趋势[7] - 流动比率分别为2.03、1.96、2.00和1.88，呈现出波动的趋势[7] 其他 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]