报告公司投资评级 - 金山软件(3888 HK)的投资评级为买入 [10] 报告的核心观点 - 金山软件2024年2季度收入同比增13%,调整后运营利润同比增14%,游戏收入好于预期 [5] - WPS收入增速较1季度放缓,主要因B端业务模式向SaaS转型导致,但合同负债金额同比增24%,为长期稳健增长奠定基础 [6] - 《剑网3无界》手游6月上线,打通端游数据,带来全平台日活用户数超过1100万,62%为老用户回归,预计将带动3季度流水显著提升 [7] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为96.68亿元,同比下降2% [8] - 2024年游戏收入预计为45.93亿元,同比增长4% [8] - 2024年WPS收入预计为50.75亿元,同比下降7% [8] - 2024年调整后运营利润预计为31.92亿元,同比增长7% [8] - 2024年调整后净利润预计为22.39亿元,同比增长9% [8]

报告公司投资评级 - 给予目标价28港元,维持买入评级 [1] 报告的核心观点 办公软件及服务业务 - 金山办公通过以用户为中心,坚定AI协作多屏云内容的战略,不断创新积极提升产品品质,为用户创造长久价值 [1] - 个人办公订阅业务稳健增长,月活跃设备数达6亿,其中WPS Office PC版月活设备数2.7亿,同比增长7.1% [1] - 推出面向组织和企业客户的办公新质生产力平台WPS 365,整合升级版的WPS Office、WPS协作及WPS AI企业版,帮助政企客户解决AI建设过程中的模型应用数据应用问题等,推动企业数智化转型 [1] 游戏业务 - 《剑网3无界》移动端于2024年6月正式推出,实现与端游《剑网3》的全平台数据集成互通,全平台日活数显著提升 [1] - 《剑网3》十五周年庆典将于八月举行,进一步巩固IP生命力 [1] - 科幻机甲赛道游戏《解限机》八月完成国内首次公开测试 [1] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入46.1亿元,同比增长11% [1] - 其中来自办公软件及服务的收入达24.1亿元,同比增长11% [1] - 网络游戏收入达22亿元,同比增长10% [1] - 上半年毛利37.8亿元,同比增长9%,毛利率为82% [1] - 归母净利润为6.8亿元,同比增长171.7% [1] - 预计2024-2026年利润分别为12/15/18亿元,对应的143%/28%/20%的增长 [1] 风险提示 - 未提及 [1] 免责声明 - 未提及 [1] 评级规则 - 未提及 [1] 其他内容 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 游戏业务 - 《尘白禁区》和《剑网3无界》表现出色,公司上调全年游戏营收指引至20%多 [5] - 《剑网3无界》移动端上线后成功召回大量老玩家,带动《剑网3》全平台DAU创新高 [5] - 新游《解限机》已完成国内首测,预约量达94.7万,公司老游稳中有升,新游逐步兑现 [5] 办公业务 - 个人办公订阅业务持续稳健增长,付费用户达3815万,同比增长15% [6] - 公司发布WPS AI 2.0,面向个人和企业用户推出多项AI办公助手功能 [6] - 公司AI布局稳步推进,积极其商业化持续兑现 [6] 财务情况 - 2024Q2公司营收24.74亿元,同比增长12.78%,归母净利润3.93亿元,同比增长587.84% [4] - 费用管控良好,销售费用有所波动主要由于新游上线推广力度增加 [7] - 公司上调2024-2026年EPS预测至0.99/1.13/1.40元,对应PE分别为19/16/13倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予金山软件"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 游戏业务 - 2024年Q2游戏业务收入同比增长19.9%,主要得益于新游《剑网3无界》的推出及《尘白禁区》的正向贡献,抵消了《剑网3》收入由于基数效应同比下滑的负面影响 [9] - 《剑网3无界》于2024年6月上线,日活用户增长率超100%、公测首月月活用户达1146万,并吸引691万回流用户,单日收入创《剑网3》2009年上线以来新高 [9] - 预计伴随《剑网3无界》放量、2024Q4多款手游上线,有望驱动游戏收入实现2024全年10%增长目标 [9] WPS业务 - 2024年Q2WPS业务收入同比增长6.0%,其中个人订阅业务收入同比增长19.8% [9] - 机构订阅收入同比下滑2%,主要为订阅模式由按年买断转为按月付费所致;机构授权业务收入同比下滑26.9%,主要由于信创业务承压 [9] - WPS通过产品迭代持续改善用户AI体验,截至2024H1月活设备同比增长3.08%,付费用户数同比增长15% [9] - 公司针对B端市场推出WPS 365,打通文档、协作、AI三大能力,除去订阅转型因素后机构订阅业务实际发展远超公司预期,有望带动B端订阅业务收入重回增长 [9] 财务预测 - 预测2024-2026年净利润分别为12.28/14.12/18.02亿元,同比增速分别为153.9%/15.0%/27.6% [9] - 对应2024-2026年摊薄后EPS为0.92/1.05/1.34元,当前股价对应2024-2026年PE为20.9/18.1/14.2倍 [9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任 何責任。 Kingsoft Corporation Limited 金山軟件有限公司 （於開曼群島持續經營的有限公司） （股份代號：03888） （可換股債券代號：40210） 截至二零二四年六月三十日止三個月及六個月 業績公告 金山軟件有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）公佈本公司及其附屬公司（「本 集團」或「金山」）截至二零二四年六月三十日止三個月及六個月之未經審計業績。該等 中期業績已由本公司審核委員會（「審核委員會」）審閱。 1 財務資料 簡明合併損益表 截至二零二四年六月三十日止三個月及六個月 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------|------------------------|--------------| | | 截至六月三十日止三個月 | 截至六月三十日止六個月 | | | | 二零二四年 | 二 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 办公业务 - WPS AI商业化初步开启 [1] - C端订阅营收同比增长25%，B端订阅营收同比增长14% [1] - B端授权营收结束连续9个季度同比下滑，实现同比增长6% [1] 游戏业务 - 《尘白禁区》流水表现超预期，《剑网三无界》将于6月中旬上线 [1] - 预计2024年游戏业务营收同比提升10% [1] 盈利预测 - 维持2024-2026年归母净利润10.5/16.9/23.1亿元预测 [1] 目录分类总结 办公业务 - WPS AI商业化初步开启，C端和B端订阅营收均实现增长 [1] - B端授权营收结束连续下滑，实现同比增长 [1] 游戏业务 - 《尘白禁区》流水超预期，《剑网三无界》即将上线 [1] - 预计2024年游戏业务营收同比提升10% [1] 盈利预测 - 维持2024-2026年归母净利润预测 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予金山软件(3888.HK)买入评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 1. 主要财务指标分析:2024Q1实现营业收入21.37亿元(YoY+8.5%,QoQ-7.5%)，其中办公软件及服务业务12.25亿元(YoY+16.5%,QoQ-4.7%)，网络游戏及其他业务9.12亿元(YoY-0.8%,QoQ-11.0%)。毛利润17.41亿元(YoY+7.1%,QoQ-8.2%)，毛利率81.5%(yoy-1.0pct,qoq-0.6pct)。各项费用率同比持续改善,销售费用率12.2%(yoy-5.6pct,qoq-4.1pct),研发费用率33.4%(yoy-0.2pct,qoq+3.7pct),行政开支费用率7.5%(yoy-0.1pct,qoq+0.1pct)。归母净利润2.85亿元(YoY+48.0%,QoQ+38.5%)同环比均进一步提升。[2] 2. 办公软件:2024Q1办公软件及服务收入12.25亿元(YoY+16.5%,QoQ-4.7%),主要受到个人订阅和机构订阅的增长所推动,分别同比增25%/14%。WPSAI近期稳步开启商业化。国内个人办公订阅业务增长主要由于用户黏性及付费转化增长,受会员权益丰富推动;机构订阅业务增长主要由于随著办公新质生产力平台WPS365的推出,金山持续推进机构订阅模式转型。三月,WPSAI初步开启商业化。[3] 3. 网络游戏及其他:2024Q1网络游戏及其他收入9.12亿元(YoY-0.8%,QoQ-11.0%),近期《尘白禁区》表现优异,年内储备《剑网3无界》、《解限机》等多款优质产品,有望带动全年游戏实现10%以上增长。旗舰游戏《剑网3》保持稳健发展,展现韧性和生命力。移动端《剑网3无界》开启多轮测试,预期将于2024年6月推出,实现旗舰游戏全平台打通。[4][5] 盈利预测和投资评级 考虑AI赋能持续带动公司办公业务稳健增长,游戏业务近期表现良好,后续产品储备丰富,上调盈利预测。预计公司FY2024-2026营收分别为97/108/117亿元,归母净利润分别为11/14/16亿元,对应EPS为0.8/1.0/1.2元,对应PE分别为28/23/19x。根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局,进行SOTP估值,预计目标市值412亿元,Target Price31元、34港元,维持"买入"评级。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 游戏业务增速有望于2024Q2回升,《尘白禁区》、《剑网3无界》有望驱动增长提速 [1] - WPS AI进展顺利有利平台估值提升 [1][2] - 考虑到游戏业务增速超出此前预期,上调2024-2026年净利润预测 [1] - 游戏盈利改善、WPS稳健表现、金山云亏损收窄有望驱动整体净利润释放 [1] 公司业务表现总结 游戏业务 - 2024Q1游戏业务表现平淡,主要由于《剑网3》缺乏重大更新影响 [1] - 预计公司游戏业务有望于2024Q2起增长显著加快,2024年全年游戏业务收入同比增速约10% [1] - 《尘白禁区》二次元手游通过持续迭代优化实现超预期流水表现,《剑网3无界》预计2024年6月正式上线后实现全平台互通 [1] - 公司计划2024Q4继续上线包括《月影传说》手游、《封神缘起》手游在内的数款新游戏 [1] WPS业务 - 2024Q1金山办公业务增速稳健,个人客户订阅收入同比增长24.0%,机构客户订阅收入同比增长13.6% [2] - WPS AI C端灰度测试进展良好,后续将持续完善优化产品体验和功能,围绕AIGC、Copilot、Insight三大领域持续打磨产品 [2] - WPS AI B端核心经营思路明确,自2023Q3起与已有客户深度绑定,结合客户私有化数据与场景,围绕大模型落地场景进行共创 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为9.23/11.66/15.83亿元,同比增速分别为91.0%/26.3%/35.8% [1] - 2024-2026年摊薄后EPS分别为0.7/0.9/1.2元,当前股价对应PE分别为34.3/27.2/20.0倍 [1] - 2022年营业收入为76.37亿元,同比增长19.9%;净利润为-60.48亿元 [4] - 2023年营业收入为85.34亿元,同比增长11.7%;净利润为4.83亿元 [4]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1业绩表现良好,游戏稳健、办公维持高增,盈利能力提升 [1] - 游戏方面,《剑网3》稳健,《尘白禁区》超预期 [1][2] - 办公方面,AI商业化叠加会员体系升级,有望助力ARPU及付费用户数提升 [2] - 预测公司24-25年收入和利润将保持较快增长 [2][3][4] 游戏业务总结 - 《剑网3》整体稳健 [1][2] - 《尘白禁区》Q1DAU和流水环比显著增长,在iOS免费/畅销榜排名靠前 [1][3] - 储备游戏《剑网3无界》和《解限机》进展良好 [1][2] 办公业务总结 - AI商业化开启,AI功能定价明显高于非AI会员 [2] - 推出WPS 365面向组织和企业,从工具产品升级为办公平台 [2] - 预计AI商业化和会员体系升级将推动ARPU及付费用户数提升 [2] 盈利预测与投资建议 - 上调24年游戏收入预测,预计24-25年游戏收入增长10%左右 [2][3][4] - 预测24-25年公司收入和利润将保持较快增长 [2][3][4] - 给予合理价值38.73港元/股,维持"买入"评级 [1][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 游戏业务增速有望于2024Q2回升,《尘白禁区》、《剑网3无界》有望驱动增长提速 [1] - WPS AI进展顺利有利平台估值提升 [1][2] - 考虑到游戏业务增速超出此前预期,上调2024-2026年净利润预测 [1] - 游戏盈利改善、WPS稳健表现、金山云亏损收窄有望驱动整体净利润释放 [1] 公司业务表现总结 游戏业务 - 2024Q1游戏业务表现平淡,主要由于《剑网3》缺乏重大更新影响 [1] - 预计公司游戏业务有望于2024Q2起增长显著加快,2024年全年游戏业务收入同比增速约10% [1] - 《尘白禁区》二次元手游通过持续迭代优化实现超预期流水表现,《剑网3无界》预计2024年6月正式上线后实现全平台互通 [1] - 公司计划2024Q4继续上线包括《月影传说》手游、《封神缘起》手游在内的数款新游戏 [1] WPS业务 - 2024Q1金山办公业务增速稳健,个人客户订阅收入同比增长24.0%,机构客户订阅收入同比增长13.6% [2] - WPS AI C端灰度测试进展良好,后续将持续完善优化产品体验和功能,围绕AIGC、Copilot、Insight三大领域持续打磨产品 [2] - WPS AI B端核心经营思路明确,自2023Q3起与已有客户深度绑定,结合客户私有化数据与场景,围绕大模型落地场景进行共创 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为9.23/11.66/15.83亿元,同比增速分别为91.0%/26.3%/35.8% [1] - 2024-2026年摊薄后EPS分别为0.7/0.9/1.2元,当前股价对应2024-2026年34.3/27.2/20.0倍PE [1] - 2022年营业收入为76.37亿元,同比增长19.9%;毛利率为80.9%,净利率为-79.2% [4]