港股公司报告 | 公司点评 加码 AI 夯实新质生产力 公司发布半年度报告 24H1 收入 16.30 亿，同比-3.08%，调后净利 3.5 亿，同比+21%。收入减少 系 2024 年上半年事业单位招录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期，导致 公司事业单位招录考试培训和教材及辅导资料销量均下降。 分服务看，公司 24H1 培训服务收入 13.79 亿（占比 84.6%），同比-3.1%； 其中在线学习产品 0.65 亿，大班培训课程 2.66 亿，小班培训课程 10.26 亿， 其他培训课程收入 0.23 亿。 24H1 公司毛利率 54.2%，同比+3.3pct。其中培训服务毛利率 57.9%，同比 +4.0pct，系雇员福利开支减少及运营效率提升；24H1 培训服务成本 5.80 亿，同比-11.6%，主要是由于人工智能及其他在线技术令公司的授课效率 提升以及师资花红减少，导致雇员福利开支减少。图书销售毛利率为 33.6%，同比-0.8pct。 24H1 公司管理费率 12.11%，同比-6.90pct；销售费率 19.65%，同比+1.56pct； 研发费用 1.08 亿，同比-24.4%，研发费率 ...

收入微降、利润率提升，积极回购 2024 年 08 月 28 日 事项：8 月 23 日晚间，公司发布 2024 年 1-6 月业绩，24H1 收入 16.30 亿元， yoy-3.1%；净利润 2.78 亿元，yoy+240.9%；经调整净利润 3.49 亿元（加回股 份支付），yoy+21.2%。 ➢ 上半年收入微降。24H1 公司收入 16.30 亿元，yoy-3.1%，其中培训服务/ 图书销售收入 13.79/2.52 亿元，yoy-3.1%/-3.0%，主要由于 24H1 事业单位招 录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期，导致事业单位招录考培课程、教材教辅 销量下降所致。培训服务是公司核心收入来源，占比 75%，各类培训产品中，小 班课（在线或 OMO 小班课/7000 元+）收入 10.26 亿元，占总收入的 63%，大 班课（主要系统班/300-980 元）收入 2.66 亿元，占总收入的 16%，在线学习 产品（即会员礼包/每月价格 20-70 元和新手训练营/99-598 元）以及其他培训 课程（专项课和推广课）的收入分别为 6450 万元和 2270 万元，占总收入的 4% 和 1%。行业层 ...

股票研究 /[Table_Date] 2024.08.27 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 考试错期扰动收入，利润率持续修复 粉笔(2469) [Table_Industry] 教育产业 [Table_Invest] 评级： 增持 ——粉笔 2024 年中期业绩点评 | --- | --- | --- | |----------|---------------------|------------------| | | 刘越男(分析师) | 苏颖(分析师) | | | 021-38677706 | 021-38038344 | | | liuyuenan@gtjas.com | suying@gtjas.com | | 登记编号 | S0880516030003 | S0880522110001 | 本报告导读： 2024 年中期业绩符合预期，考试错期及行业竞争加剧，收入有所扰动；公司精品小 班持续运营发力，OMO 协同成长可期。 投资要点： [Table_Summary] 业绩符合预期，"增持"评级。维持预计公司 FY2024-2026 经调整净 利润分别为 5.46/6.26/7.15 亿元，给予 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 收入端承压，但经调整净利润实现同比增长 - 2024年上半年公司实现营收16.3亿元，同比下降3.1%，主要受事业单位人员招录考试与省级公务员考试撞期影响 [4][5] - 但公司实现净利润2.78亿元，同比增长240.9%；实现经调整净利润3.49亿元，同比增长21.2% [4] 培训服务毛利率提升支撑整体毛利率增长 - 2024年上半年公司整体毛利率为54.2%，较去年同期增加3.3个百分点 - 其中培训服务毛利率为57.9%，较去年同期增加4个百分点，主要由于雇员福利开支减少及运营效率提升 [6] 小班培训课程支撑公司营收保持韧性 - 公司创新OMO模式，结合线上与线下资源，小班培训课程作为公司营收的主要组成部分 [7] - 截至2024年6月30日，公司拥有全职讲师3145人，平均月活跃用户达920万人 [7] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至4.5/5.5/6.6亿元，对应2024-2026年PE分别为20/17/14倍 [8] - 维持"买入"评级 [8]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 粉笔（2469.HK）公司半年报点评 2024 年 8 月 26 日 股票数据 8[T月ab23le日_S收t盘oc价k（In港fo元] ） 3.00 52 周股价波动（港元） 2.37-15.04 总股本/流通 H 股（百万股） 22/22 总市值/流通市值（百万港元） 67/67 [《Ta经b调le净_R利e4p.5o亿rtI元nf，o小] 班拓展第二增长曲线》 《线上扩张线下提效，OMO 模式高效协同》 | --- | |------------| | 相关研究 | | 2024.04.03 | 2023.09.24 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M [Table_AuthorInfo] | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|-------|-------| | 绝对涨幅（%） | 3.8 | -32.1 | -25.7 | | 相对涨幅（%） | 3.0 | -29.8 | -20.4 | | 资 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入下滑受考试冲突影响 - 2024H1 公司收入同比增长3.10%,主要由于今年事业单位考试安排在3月、和公考有所冲突,从而影响了报名人数 [3] - 分业务看,2024H1 培训服务/图书销售收入分别为13.79/2.52亿元,同比下降3%/3%,主要由于2024年上半年事业单位人员招录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期,导致事业单位人员招录考试培训课程及教材销售下降 [4] 利润率仍在修复 - 2024H1 公司毛利率为54.2%,同比增加3.3个百分点,主要由于公司深化OMO授课模式,提升满班率,以及人工智能技术及其他在线技术赋能提升授课效率和运营效率 [4] - 2024H1 经调净利率为21.4%,同比提升4.3个百分点,主要由于销售费用/管理费用/研发费用率下降,以及其他收益扭亏为盈 [4] 未来发展空间 - 公司未来空间在于:1)抢对手份额空间;2)大班仍有提价空间;3)小班仍有渗透率提升空间;4)随着AI赋能科技愈发成熟与完善,有望进一步提升教师授课效率、课后服务效率,降本增效仍存在较大空间 [5] 财务数据总结 收入 - 2024H1 公司收入为16.30亿元,同比增长3.10% [3] - 考虑上半年收入受考公招录时间调整影响,下调2024-2026年营收预测至30.34/33.23/36.46亿元 [5] 利润 - 2024H1 公司净利润为2.78亿元,同比增长240.90% [3] - 下调2024-2026年经调归母净利预测至5.52/6.46/7.40亿元 [5] 毛利率 - 2024H1 公司毛利率为54.2%,同比增加3.3个百分点 [4] 每股收益 - 下调2024-2026年EPS预测至0.25/0.29/0.33元 [5] 风险提示 - 政策变化的潜在风险、大班竞争激烈风险、小班获客风险、系统性风险 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 公司24H1收入为16.3亿元,同比下降3.1%,主要受到事业单位考试错期的影响 [3][4] - 若剔除错期影响,公司收入小幅增长 [4] - 小班培训收入占比较高,达62.9% [5] 盈利能力 - 公司24H1综合毛利率为54.2%,同比提升3.3个百分点,主要得益于技术和AI赋能提升师资利用效率和师均收入 [6] - 管理费用率同比下降6.9个百分点至12.1%,主要是管理人员股份支付费用减少所致 [7] - 经调整净利润同比增长21.2%,经调整净利率提升4.3个百分点至21.4%,盈利能力显著提升 [8] 未来展望 - 预计下半年需求仍将保持强劲,公司通过增加C端AI产品为学员提供更完善服务 [9] - 维持2024-2026年经调整净利润预测为5.58/6.84/8.22亿元,当前股价对应估值11x/9x/8x [9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並表明概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Fenbi Ltd. 粉筆有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2469） 截至2024年6月30日止六個月之中期業績公告 粉筆有限公司（「本公司」，連同其子公司及合併聯屬實體，統稱「本集團」）董事 （「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈本集團截至2024年6月30日止六個月（「報告期 間」）的未經審計簡明合併中期業績，連同截至2023年6月30日止六個月的比較 數字，有關業績已由本公司審核委員會（「審核委員會」）審閱。截至2024年6月 30日止六個月的中期業績已由本公司獨立核數師羅兵咸永道會計師事務所根 據《國際審閱委聘準則》第2410號「由實體的獨立核數師執行中期財務資料審閱」 進行審閱。 於本公告內，「我們」或「粉筆」指本公司，倘文義另有所指，則指本集團。 – 1 – 業績摘要 財務業績 | --- | --- | |--------------|--------------| | 截 ...

报告评级 - 公司投资评级为"增持" [4] 报告核心观点 - 2024H1业绩预告略低于预期,主要受考试错期及行业竞争加剧影响,收入有所扰动 [3][4] - 公司精品小班持续运营发力,OMO协同成长可期 [4] - 预计公司FY2024-2026经调整净利润分别为5.46/6.26/7.15亿元,给予2024财年15x PE,目标价3.85港元 [4] 财务数据总结 - 2024H1营业收入不低于16.10亿元,同比下滑不超过4.3% [4] - 2024H1净利润不低于2.55亿元,同比增长不低于212.9% [4] - 2024H1经调整净利润不低于3.27亿元,同比增长不少于13.5% [4] - 预计公司FY2024-2026营业收入增速分别为1.59%、7.34%、6.19% [5] - 预计公司FY2024-2026净利润增速分别为22.58%、14.71%、14.20% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司发挥技术优势,通过人工智能等技术应用提升运营效率,预计2024年上半年业绩将有所改善 [1][2][3][4][5][6] - 公司正在加快人工智能技术在教育领域的应用,成为行业内首家发布自研垂域大模型的公司,致力于推动教育革新 [3][4][5][6] - 公司未来将继续加强技术创新,扩大"AI+教育"应用场景,进一步巩固技术优势地位 [7] - 分析师调整了公司未来3年的盈利预测,预计收入和净利润将保持增长 [8][9] 公司投资价值分析 - 公司在教育行业内具有技术领先优势,通过AI等技术应用提升运营效率,业绩有望持续改善 [1][2][3][4][5][6] - 公司未来发展前景良好,有望进一步扩大技术优势,为投资者带来较好的投资回报 [7][8][9]