公司概况 - 公司是中国领先的职业考试培训服务提供商[7] - 公司提供全套的招录和资格考试培训课程，帮助学员在公共部门的竞争性选拔过程中脱颖而出[7] - 公司于2020年12月在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司[107] - 公司主营业务为在中国提供非学历职业教育及培训服务[107] - 公司股份于2023年1月9日在香港联交所主板上市[107] - 张小龙先生、魏亮先生、李勇先生及李鑫先生为本公司最终控股方[107] 财务表现 - 公司收入由上年同期的人民幣1,682.3百萬元減少3.1%至人民幣1,630.5百萬元[11] - 培訓服務收入佔總收入的84.6%，圖書銷售收入佔15.4%[12] - 培訓服務收入由上年同期的人民幣1,423.0百萬元減少3.1%至人民幣1,378.8百萬元[13] - 圖書銷售收入由上年同期的人民幣259.4百萬元減少3.0%至人民幣251.7百萬元[13] - 毛利率由上年同期的50.9%提升至54.2%[16] - 行政開支由上年同期的人民幣319.8百萬元減少38.3%至人民幣197.5百萬元[18] - 銷售及營銷開支由上年同期的人民幣304.3百萬元增加5.3%至人民幣320.3百萬元[19] - 研發開支由上年同期的人民幣143.1百萬元減少24.4%至人民幣108.2百萬元[20] - 錄得淨利潤人民幣277.7百萬元，淨利潤率為17.0%[25] - 毛利率為54.2%，較上年同期上升3.3個百分點[41] - 淨利潤率為17.0%，較上年同期上升12.2個百分點[41] - 經調整淨利潤率為21.4%，較上年同期上升4.3個百分點[41] - 流動比率為2.3，速動比率為2.2，流動性良好[41] 现金流及资产负债情况 - 現金及現金等價物保持相對穩定，分別為人民幣671.5百萬元及人民幣689.4百萬元[33] - 資本開支總額為人民幣6.1百萬元，主要用於購買物業、廠房及設備[36] - 公司無重大資本承諾[37] - 公司無重大或有負債、擔保或未決訴訟[38] - 公司無銀行借款或其他借款，資產負債率不適用[40] - 合約資產增加至人民幣57.3百萬元，主要由於後付費協議班銷量增加[29] - 合約負債增加至人民幣212.2百萬元，主要由於預付課程費用增加[30] - 退款負債減少至人民幣188.8百萬元，主要由於不通過退款協議班課程費用比例降低及已進行退款[31] 股权激励计划 - 公司採納首次公開發售前購股權計劃、2023年受限制股份單位計劃及2023年購股權計劃，為僱員提供股權激勵[84] - 根據首次公開發售前購股權計劃，截至2024年6月30日止六個月，已行使的購股權涉及25,948,890股股份，被沒收的購股權涉及115,000股股份[60] - 截至2024年6月30日，首次公開發售前購股權計劃下的未行使購股權涉及49,262,870股相關股份[60] - 2023年6月14日本公司採納2023年受限制股份單位計劃，可能授出的最高股份總數不得超過225,365,773股[64] - 2023年受限制股份單位計劃授出合共31,600,000股受限制股份[71] - 2023年購股權計劃的最高股份數目為225,365,773股，相當於已發行股份總數的10%[75] 其他事项 - 公司於2023年1月9日成功上市，全球發售所得款項淨額約為113.2百萬港元[81] - 公司於2024年5-6月在聯交所購回合共35,871,000股股份，總代價約154.1百萬港元[85][86] - 本公司或其任何子公司於報告期間概無購買、出售或贖回本公司任何上市證券[87] - 本公司一直維持《上市規則》所規定的公眾持股量[87] - 本公司已採納《上市規則》附錄C1第二部分所載企業管治守則之原則及守則條文作為其本身企業管治守則[89] - 本公司已採納《上市規則》附錄C3所載《標準守則》作為其董事進行證券交易的行為守則[90]

港股公司报告 | 公司点评 加码 AI 夯实新质生产力 公司发布半年度报告 24H1 收入 16.30 亿，同比-3.08%，调后净利 3.5 亿，同比+21%。收入减少 系 2024 年上半年事业单位招录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期，导致 公司事业单位招录考试培训和教材及辅导资料销量均下降。 分服务看，公司 24H1 培训服务收入 13.79 亿（占比 84.6%），同比-3.1%； 其中在线学习产品 0.65 亿，大班培训课程 2.66 亿，小班培训课程 10.26 亿， 其他培训课程收入 0.23 亿。 24H1 公司毛利率 54.2%，同比+3.3pct。其中培训服务毛利率 57.9%，同比 +4.0pct，系雇员福利开支减少及运营效率提升；24H1 培训服务成本 5.80 亿，同比-11.6%，主要是由于人工智能及其他在线技术令公司的授课效率 提升以及师资花红减少，导致雇员福利开支减少。图书销售毛利率为 33.6%，同比-0.8pct。 24H1 公司管理费率 12.11%，同比-6.90pct；销售费率 19.65%，同比+1.56pct； 研发费用 1.08 亿，同比-24.4%，研发费率 ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][2] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有升有降，24H1收入16.30亿元yoy -3.1%，净利润2.78亿元yoy +240.9%，经调整净利润3.49亿元yoy +21.2%，公司是国内最大的招录考培机构之一，在线基因独特，虽行业集中度有所下降，但以高品质教学服务为主导，成本费用优化下利润率持续提升[1] 业绩相关 - 24H1公司收入16.30亿元yoy -3.1%，培训服务/图书销售收入13.79/2.52亿元yoy -3.1%/-3.0%，主要因24H1事业单位招录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期，致事业单位招录考培课程、教材教辅销量下降，培训服务是核心收入来源占比75%，其中小班课收入10.26亿元占总收入63%，大班课收入2.66亿元占16%，在线学习产品收入6450万元占4%，其他培训课程收入2270万元占1%，行业就业趋势下财政供养岗位走俏，报考人次增长将带动参培人次增长，但行业集中度降低使客单价受压[1] - 24H1公司毛利率54.2%同比+3.3pct，培训服务/图书销售毛利率57.9%/33.6%同比+4.0/-0.8ppt，培训服务毛利率提升因员工薪酬减少和运营效率提升，24H1公司销售/管理/研发费率19.6%/12.1%/6.6%同比+1.6/-6.9/-1.9ppt，管理和研发费用率降低因向行政和研发人员的股份支付减少，销售费用率上升因增加营销开支符合长期业务发展战略，24H1经调整净利润率21.4%同比+4.3ppt创上市以来新高[1] 股份相关 - 24H1公司以1.54亿港元购回3587万股股份并注销，反映对长远业务前景信心提升股份价值，当前总股本约22.39亿股，根据23年受限制股份单位计划购买约5457万股股份总对价约2.37亿港元，8月26日控股股东、董事长兼CEO张小龙增持66万股对价约195万港元展现对业务发展信心[1] 财务预测相关 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润4.52/4.78/5.19亿元，经调整归母净利润5.53/5.78/6.19亿元，当前股价对应2024 - 2026年经调整归母净利润PE为11/11/10倍[1] - 报告期内营业收入、经调整净利润、EPS、P/E、P/B等指标呈现一定变化趋势，如营业收入2023A - 2026E分别为3,021、2,923、3,015、3,172，增长率分别为7.5、-3.3、3.2、5.2，经调整净利润2023A - 2026E分别为445、553、578、619，增长率分别为134、24、5、7等[2] - 公司财务报表数据预测汇总中，资产负债表、现金流量表、利润表等各项数据在2023A - 2026E期间有不同表现，如资产负债表中流动资产合计、非流动资产合计等，现金流量表中经营活动现金流、投资活动现金流等，利润表中营业收入、营业成本等各项指标[5][6][7]

股票研究 /[Table_Date] 2024.08.27 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 考试错期扰动收入，利润率持续修复 粉笔(2469) [Table_Industry] 教育产业 [Table_Invest] 评级： 增持 ——粉笔 2024 年中期业绩点评 | --- | --- | --- | |----------|---------------------|------------------| | | 刘越男(分析师) | 苏颖(分析师) | | | 021-38677706 | 021-38038344 | | | liuyuenan@gtjas.com | suying@gtjas.com | | 登记编号 | S0880516030003 | S0880522110001 | 本报告导读： 2024 年中期业绩符合预期，考试错期及行业竞争加剧，收入有所扰动；公司精品小 班持续运营发力，OMO 协同成长可期。 投资要点： [Table_Summary] 业绩符合预期，"增持"评级。维持预计公司 FY2024-2026 经调整净 利润分别为 5.46/6.26/7.15 亿元，给予 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 收入端承压，但经调整净利润实现同比增长 - 2024年上半年公司实现营收16.3亿元，同比下降3.1%，主要受事业单位人员招录考试与省级公务员考试撞期影响 [4][5] - 但公司实现净利润2.78亿元，同比增长240.9%；实现经调整净利润3.49亿元，同比增长21.2% [4] 培训服务毛利率提升支撑整体毛利率增长 - 2024年上半年公司整体毛利率为54.2%，较去年同期增加3.3个百分点 - 其中培训服务毛利率为57.9%，较去年同期增加4个百分点，主要由于雇员福利开支减少及运营效率提升 [6] 小班培训课程支撑公司营收保持韧性 - 公司创新OMO模式，结合线上与线下资源，小班培训课程作为公司营收的主要组成部分 [7] - 截至2024年6月30日，公司拥有全职讲师3145人，平均月活跃用户达920万人 [7] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至4.5/5.5/6.6亿元，对应2024-2026年PE分别为20/17/14倍 [8] - 维持"买入"评级 [8]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 粉笔（2469.HK）公司半年报点评 2024 年 8 月 26 日 股票数据 8[T月ab23le日_S收t盘oc价k（In港fo元] ） 3.00 52 周股价波动（港元） 2.37-15.04 总股本/流通 H 股（百万股） 22/22 总市值/流通市值（百万港元） 67/67 [《Ta经b调le净_R利e4p.5o亿rtI元nf，o小] 班拓展第二增长曲线》 《线上扩张线下提效，OMO 模式高效协同》 | --- | |------------| | 相关研究 | | 2024.04.03 | 2023.09.24 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M [Table_AuthorInfo] | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|-------|-------| | 绝对涨幅（%） | 3.8 | -32.1 | -25.7 | | 相对涨幅（%） | 3.0 | -29.8 | -20.4 | | 资 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入下滑受考试冲突影响 - 2024H1 公司收入同比增长3.10%,主要由于今年事业单位考试安排在3月、和公考有所冲突,从而影响了报名人数 [3] - 分业务看,2024H1 培训服务/图书销售收入分别为13.79/2.52亿元,同比下降3%/3%,主要由于2024年上半年事业单位人员招录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期,导致事业单位人员招录考试培训课程及教材销售下降 [4] 利润率仍在修复 - 2024H1 公司毛利率为54.2%,同比增加3.3个百分点,主要由于公司深化OMO授课模式,提升满班率,以及人工智能技术及其他在线技术赋能提升授课效率和运营效率 [4] - 2024H1 经调净利率为21.4%,同比提升4.3个百分点,主要由于销售费用/管理费用/研发费用率下降,以及其他收益扭亏为盈 [4] 未来发展空间 - 公司未来空间在于:1)抢对手份额空间;2)大班仍有提价空间;3)小班仍有渗透率提升空间;4)随着AI赋能科技愈发成熟与完善,有望进一步提升教师授课效率、课后服务效率,降本增效仍存在较大空间 [5] 财务数据总结 收入 - 2024H1 公司收入为16.30亿元,同比增长3.10% [3] - 考虑上半年收入受考公招录时间调整影响,下调2024-2026年营收预测至30.34/33.23/36.46亿元 [5] 利润 - 2024H1 公司净利润为2.78亿元,同比增长240.90% [3] - 下调2024-2026年经调归母净利预测至5.52/6.46/7.40亿元 [5] 毛利率 - 2024H1 公司毛利率为54.2%,同比增加3.3个百分点 [4] 每股收益 - 下调2024-2026年EPS预测至0.25/0.29/0.33元 [5] 风险提示 - 政策变化的潜在风险、大班竞争激烈风险、小班获客风险、系统性风险 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 公司24H1收入为16.3亿元,同比下降3.1%,主要受到事业单位考试错期的影响 [3][4] - 若剔除错期影响,公司收入小幅增长 [4] - 小班培训收入占比较高,达62.9% [5] 盈利能力 - 公司24H1综合毛利率为54.2%,同比提升3.3个百分点,主要得益于技术和AI赋能提升师资利用效率和师均收入 [6] - 管理费用率同比下降6.9个百分点至12.1%,主要是管理人员股份支付费用减少所致 [7] - 经调整净利润同比增长21.2%,经调整净利率提升4.3个百分点至21.4%,盈利能力显著提升 [8] 未来展望 - 预计下半年需求仍将保持强劲,公司通过增加C端AI产品为学员提供更完善服务 [9] - 维持2024-2026年经调整净利润预测为5.58/6.84/8.22亿元,当前股价对应估值11x/9x/8x [9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並表明概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Fenbi Ltd. 粉筆有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2469） 截至2024年6月30日止六個月之中期業績公告 粉筆有限公司（「本公司」，連同其子公司及合併聯屬實體，統稱「本集團」）董事 （「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈本集團截至2024年6月30日止六個月（「報告期 間」）的未經審計簡明合併中期業績，連同截至2023年6月30日止六個月的比較 數字，有關業績已由本公司審核委員會（「審核委員會」）審閱。截至2024年6月 30日止六個月的中期業績已由本公司獨立核數師羅兵咸永道會計師事務所根 據《國際審閱委聘準則》第2410號「由實體的獨立核數師執行中期財務資料審閱」 進行審閱。 於本公告內，「我們」或「粉筆」指本公司，倘文義另有所指，則指本集團。 – 1 – 業績摘要 財務業績 | --- | --- | --- | |---------------------------- ...

报告评级 - 公司投资评级为"增持" [4] 报告核心观点 - 2024H1业绩预告略低于预期,主要受考试错期及行业竞争加剧影响,收入有所扰动 [3][4] - 公司精品小班持续运营发力,OMO协同成长可期 [4] - 预计公司FY2024-2026经调整净利润分别为5.46/6.26/7.15亿元,给予2024财年15x PE,目标价3.85港元 [4] 财务数据总结 - 2024H1营业收入不低于16.10亿元,同比下滑不超过4.3% [4] - 2024H1净利润不低于2.55亿元,同比增长不低于212.9% [4] - 2024H1经调整净利润不低于3.27亿元,同比增长不少于13.5% [4] - 预计公司FY2024-2026营业收入增速分别为1.59%、7.34%、6.19% [5] - 预计公司FY2024-2026净利润增速分别为22.58%、14.71%、14.20% [5]