公司业绩 - 公司2023年收入增长7%，达到276.0亿元，净利润下降21.6%至31.9亿元[1] - 公司2023下半年收入增长1.4%至135.8亿元，净利润下降43.1%至10.7亿元[1] - 公司2024年指引收入增速中单位数，净利率保持低双位数[3] - 公司2023年收入预计增长7%，达到276.0亿元，但净利润预计下降21.6%至31.9亿元[5] - 公司2023年电商业务收入增长0.9%，达到75.3亿元[15] 产品销售 - 公司专业品类跑步增长40%，打造多款销量百万级IP[1] - 公司跑步品类全年销量突破900万双，飞电3 challenger全年售卖超过130万双[18] - 公司篮球品类全年流水持平，韦德之道实现88%高售罄率[19] - 公司新品售罄率为70-80%，全渠道库销比为3.6个月[21] 财务数据 - 公司毛利率持平在48.4%，销售费用率提升4.6个百分点[1] - 公司经营现金净流入上升19.8%至46.9亿元，全年派息率为45%[1] - 公司存货周转天数增加5天至63天，应收周转为15天[2] - 公司净利率下降6.2%至7.8%[32] 渠道和门店 - 公司渠道库存健康度较高，全渠道库销比为3.6个月[2] - 公司批发业务同店下降，经销商门店净减少至4742家，直营门店净增加至1498家[13] - 公司2023年批发同店下降低单位数，批发流水增速10%-20%低段增长[13] - 公司2023年直营同店增速上升至10%-20%低段，直营门店净增加68家至1498家[14] 公司展望 - 公司2024年预计营业收入将达到292.71亿元，同比增长6.1%[1] - 公司2025年预计净利润将增长12.0%至38.20亿元[1] - 公司2026年预计每股收益为1.57元，每股红利为0.71元[1] - 公司2026年预计ROE为13%，EBITDA利润率为16%[1]

业绩总结 - 公司2023年上半年和下半年盈利均呈现增长趋势，全年盈利同比增长7.0%[5] - 公司2026年预计营业收入将达到33,848百万人民币，同比增长7.7%[3] - 公司2026年预计经营溢利为6,210百万人民币，同比增长10.7%[3] 用户数据 - 公司的毛利率在2017年至2023年间保持稳定，分别为48.4%、48.4%、48.6%、48.9%和49.1%[4] - 公司的经营利润率在2017年至2023年间逐年增长，分别为18.9%、12.9%、13.1%、13.7%和14.1%[4] 未来展望 - 公司计划在2024年严控核心产品的窜货，加大对品牌的长期投入，重塑品牌形象，并推出针对低线市场的专业产品[1] - 公司面临投资风险，主要表现在行业需求放缓和国内品牌竞争超出预期[2] 新产品和新技术研发 - 公司2024年将推出针对低线市场的专业产品[1] - 公司2024年线下收入预期同比增长10%，电商收入预期同比增长10%[12] 市场扩张和并购 - 公司2023年通过砍单减少经销商发货，扭转了渠道库存过高的局面，全渠道库存同比下降，库销比下降至3.6个月[1] - SPDBI对公司2024年至2026年的财务预测进行了调整，营业收入和核心净利润预测均有所下降[6][8][9]

业绩总结 - 李宁公司在FY23年销售增长了7%，净利润下降了22%[3] - FY24E的销售增长预期为1%，低于市场预期[1] - 公司预计2024年至2026年的营收将分别为29,523百万人民币、32,070百万人民币和34,931百万人民币，较之前预测分别下降5.2%、8.6%和n/a[5] - 公司预计2024年至2026年的净利润将分别为3,814百万人民币、4,299百万人民币和4,873百万人民币，较之前预测分别下降8.0%、13.3%和n/a[5] - 公司预计2024年至2026年的每股稀释收益将分别为1.47人民币、1.65人民币和1.88人民币，较之前预测分别下降5.1%、10.6%和n/a[5] - 2024年预计销售总额为349.31亿元人民币，同比增长8.9%[9] - 鞋类销售额预计在2025年达到176.07亿元人民币，同比增长10.2%[9] - 自营销售网络预计在2026年达到1,878亿元人民币，同比增长23.7%[9] - 2023年公司营收为275.98亿元人民币，2024年预计将达到295.23亿元人民币[10] - 2023年公司净利润为31.87亿元人民币，2024年预计将达到38.14亿元人民币[10] - 2023年公司总资产为350.02亿元人民币，2024年预计将达到377.14亿元人民币[10] 用户数据 - 李宁公司的运营现金流增长了20%[4] - 李宁公司的库存周转率在4Q23达到5年来的最低水平，为3.6个月[4] - Nike 中国销售在2024年第一季度预计增长13%[6] - Adidas 中国销售在2024年第一季度预计增长10%[6] - Anta 品牌零售销售预计在2024年第一季度增长15%[6] - FILA 品牌零售销售预计在2024年第一季度增长13%[6] - Li Ning 零售销售预计在2024年第一季度增长20%[6] - 东翔的零售销售增长率在60%-70%之间，主要受到直接零售和电子商务的推动[7] 市场扩张和并购 - 中国体育用品公司的估值表显示，H股体育用品公司的平均市盈率为12.0倍，平均市净率为9.7倍[8] - 中国体育用品公司李宁、安踏、特步、361度、特步、浦声和中国动向的目标价均有不同程度的上涨[8] 其他新策略 - 2023年公司净利润同比下降21.6%[11] - 2024年公司预计净利润增长19.7%[11] - 2024年公司P/E为13.4，P/B为1.9[11] - CMBIGM对股票的评级包括买入、持有、卖出、未评级等[15] - CMBIGM提醒投资者投资有风险，不提供个性化投资建议[15] - CMBIGM可能会在股票中持有头寸或进行交易，可能存在利益冲突[18]

业绩总结 - 李宁2023年全年营收同比增长7%至275.98亿元，归母净利润同比增长11.5%至31.87亿元[1] - 公司全年建议派发末期股息18.54分/股，派息率较22年提升15个百分点至45%[2] - 公司23年直营收入同比增长29%，主要由开店（净增68家）、同店（增长10%-20%低段）贡献[3] - 公司23年毛利率保持48.4%，净利率受费用投放及非经影响，同比下降4.2个百分点至11.5%[4] 未来展望 - 主营业务收入预计在2026年将达到354.43亿人民币，增长率为10.5%[7] - 主营业务成本占销售收入比例逐年稳定在50%左右[7] - 每股收益预计在2026年将达到1.70元[7] 其他新策略 - 每股经营现金净流量逐年下降，从2.49降至1.11[1] - 净利率在稳步增长，从17.8%提高至12.4%[1] - 主营业务收入增长率呈现明显增长，从56.13%上升至10.50%[1] - 净负债/股东权益比率逐年下降，从-62.92%降至-42.11%[1]

公司业绩 - 公司2023年截至12月31日止年度收入上升7.0%至275.98亿人民币，毛利率保持在48.4%的水平[1] - 公司2023年截至12月31日止年度權益持有人應佔淨溢利为31.87亿人民币，淨利率为11.5%；扣除一次性与經營無關的收益后權益持有人應佔淨溢利为30.46亿人民币，淨利率为11.0%[1] - 公司建议派发截至2023年12月31日止年度之末期股息每股普通股18.54分人民币，全年股息将为每股普通股54.74分人民币，全年派息比率为45%[1] 产品销售 - 公司2023年鞋类收入为133.89亿元人民币，较2022年略有下降[17] - 公司2023年服装收入为124.11亿元人民币，较2022年有显著增长[17] - 公司2023年直接经营销售收入为69.07亿元人民币，较2022年有较大增长[18] 财务状况 - 公司截至2023年12月31日止年度非流动资产总额为20,554,820千元人民币，流动资产总额为13,652,983千元人民币，资产总额为34,207,803千元人民币[3] - 公司2023年存货成本为138.57亿元人民币，较2022年有明显增长[23] - 公司2023年销售成本确认为开支的存货成本为13,856,610千元人民币，较2022年的12,979,293千元人民币增长[25] 并购与扩张 - 公司于2023年12月31日完成了对Vansittart Investment Limited的收购，总代价为22.08亿港元[37] - 公司与中国广西壮族自治区的地方政府机关签订了投资协议，计划建设高端智慧制造及柔性供应链基地，最高投资额约为33亿元人民币[81] - 公司已成功收购土地使用权并投资建设供应链基地，支出总额未超过公司总资产比例的5%[82]

纺织服饰 李宁（ ） 买入 维持 02331.HK -A( ) 渠道库存回归健康状态，2023年跑步品类流水表现靓丽 2024年3月20日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  3月20日，公司披露2023年年度业绩，2023年，公司实现营收275.98亿元，同 比增长7.0%，实现归母净利润31.87亿元，同比下降21.6%。董事会建议派发2023年 末期股息18.54分/股，结合中期股息36.20分/股，全年派息54.74分/股，全年派息率 45%。 事件点评 资料来源：最闻，山西证券研究所  2023年公司减少批发渠道发货，营业收入增速弱于零售流水。营收端，2023年， 公司实现营收275.98亿元，同比增长7.0%，从渠道角度看，公司收入增长主要为直营 市场数据：2024年3月20日 渠道带动。其中23H1、23H2营收分别实现140.19、135.79亿元，同比增长12.97%、 收盘价（港元）： 21.450 1.38%。从流水角度看，2023年公司整体流水增长10%-20%低段，其中电商渠道流水 年内最高/最低（港元）： 65.000/14.940 增长低单位数，线下渠道流水增 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年03月20日 李宁（02331.HK） 营运改善显著，期待长期健康增长 公司2023年营收增长7%，归母净利润下滑22%。2023公司营收同 买入（维持） 比增长7%至275.98亿元，其中批发/直营/电商增速分别 股票信息 +0.6%/+30%/+0.9%，期内由于客流波动电商业务表现较弱，同时为 行业 服装 了管控渠道库存，公司对加盟商发货进行控制，毛利率同比持平为 前次评级 买入 48.4%，销售费用率/管理费用率同比提升4.6/0.2pcts至 32.9%/4.6%，综上公司全年归母净利润同比下滑21.6%至32亿元，净 3月20日收盘价(港元) 21.45 利率同比降低4.2pcts至11.5%，全年分红比例为45%（2022年为 总市值(百万港元) 55,437.08 30%），2023年公司业务整体处于优化阶段。 总股本(百万股) 2,584.48 其中自由流通股(%) 100.00 李宁成人装：多举措合力，期待2024年健康增长。2023年在消费环境 30日日均成交量(百万股) 29.65 波动下成人装流水同比增长低双位数，受渠道控货影响，我们预计成人 ...

李宁股价表现 - 李宁股价盘中跌超4%，截至发稿跌3.4%，报19.9港元[1] - 高盛将李宁投资评级从“买入”下调至“中性”，目标价从33港元下调至22港元[1] 高盛观点 - 高盛表示，李宁股价自1月份触底以来已经累积上升约30%，但今年度利润率可能面临潜在风险[1] - 李宁2024至2026财年盈利预测下调6%至11%，反映销售增长前景放缓和成本上升[2]

业绩总结 - 公司预计23Q4库销比将进一步下降，窜货现象有望得到缓解[1] - 公司持续回购股份，回购金额约为9.61亿港元，有望强化市场信心[1] - 公司看好未来业绩增长，预计23-25年归母净利润为31.6/37.1/43.4亿元，给予24年18倍PE，对应合理价值27.8港元/股[1] - 公司预计2024年营业收入将达到30,584百万元，净利润为3,705百万元，市盈率为12.6[2] - 李宁公司2025年预计经营活动现金流为752.4百万元人民币，较2021年增长了15.3%[3] - 李宁公司2025年预计净利润为434.0百万元人民币，较2021年增长了8.2%[3] - 李宁公司2025年预计EBIT增长率为21.0%，呈现稳定增长趋势[3] - 李宁公司2025年预计ROE为12.3%，较2021年有所提升[3] - 李宁公司2025年预计资产负债率为25.2%，保持在较低水平[3] 数据相关 - 应收账款周转天数在过去五期中波动较小，维持在14.32至15.09之间[1] - 税前利润在过去五期中有所波动，最高达到5,783亿元，最低为4,205亿元[1] - 每股收益在过去五期中逐渐增长，从1.20元增长至1.65元[1] - 净资产每股也在逐年增长，从8.07元增长至13.41元[1] 其他 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[10] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，具有保密义务[14] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，不构成特定客户的投资建议[15] - 广发证券认为报告所载资料的来源及观点可靠，但不对准确性、完整性做出保证，仅供参考[16]

李宁(02331)股价表现 - 李宁(02331)股价涨幅较大，涨幅达6.39%[1] 国货品牌竞争力 - 国货品牌李宁和安踏在运动社区中讨论热度较高 - 李宁畅销款销量在本土品牌中排名第一[2] 体育服饰公司Q4业绩 - 体育服饰公司Q4零售流水保持稳健增长 - 2024年有望保持快速增长[3]