财务数据 - 公司2023年实现总营业收入6090.15亿元，同比增长9.82%[1] - 公司2023年归母净利润1152.16亿元，同比下降38.79%[1] - 公司2023年净利润（Non-IFRS）为1576.88亿元，同比增长36.35%[1] - 公司2023年小程序游戏收入增长超过50%[1] - 公司2023年广告收入达到1015亿元，同比增长23%[1] - 公司2023年第四季度毛利润、经营利润（Non-IFRS）、净利润（Non-IFRS）增速分别为25%、35%、44%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1781.96/1979.50/2136.11亿元[3] - 公司2026年的营业收入预计为824,558百万元，净利润预计为216,864百万元[5] 未来展望 - 2026年预计腾讯控股的营业收入将达到824,558百万元，较2023年增长35.3%[4] - 2026年预计腾讯控股的归母净利润将达到213,611百万元，较2024年增长19.8%[4] - 2026年预计腾讯控股的PE为12.75，较2023年下降47.1%[4] - ROE预计在2026年将为15.23%[5] - 每股净资产预计在2026年将为148.69[5] 评级和目标价 - 维持推荐评级，2024-2026年PE分别为15x/14x/13x[3] - 评级标准中推荐的涨幅为10%以上，中性为-5%～10%，回避为跌幅5%以上[9] - 评级标准中谨慎推荐的涨幅在5%～20%之间[9]

评级和目标价变化 - 腾讯控股(700 HK)目标价上调至港元390.00，潜在涨幅+35.0%[1] - 腾讯控股（700 HK）的目标价从777.12港元上调至390.00港元，评级维持买入[8] 公司业绩 - 2023年第四季度，腾讯控股总收入为1,552亿元人民币，同比增长7%[1][3] - 净利润为427亿元，同比增长44%[1][3] - 2024年展望：预计全年收入将增长8%，达到6600亿元人民币[1] - 2024年一季度总收入为161,527百万人民币，同比增长8%[7] - 金融科技及企业服务收入同比增长15%，达到54,379百万人民币[3] - 网络广告收入同比增长21%，达到29,794百万人民币[3] - 归属母公司股东净利润为27,025百万人民币，同比下降75%[3] - 2024年3月总收入为160亿人民币，同比增长25%[4] - 2024年3月网络广告收入占比为16%，金融科技及企业服务收入占比为17%[4] - 调整后运营利润率为49%，较去年同期下降1%[4] - 调整后净利润为50亿人民币，同比增长12%[4] - 金融科技及企业服务业务预计2024年将达到222,572百万人民币，同比增长13%[7] - 腾讯控股(700 HK)2024年E预计收入将达到714,460百万元人民币，2026年预计达到766,260百万元人民币[1] - 2024年E预计税前利润为187,891百万元人民币，2026年预计达到229,982百万元人民币[2] - 2024年E预计净利润为142,242百万元人民币，2026年预计达到175,031百万元人民币[3] 行业比较和展望 - 交银国际对互联网和教育行业的覆盖公司中，百度、腾讯音乐、云音乐等公司的评级均为买入[8] - 腾讯控股(700 HK)本土游戏收入同比增长12%，海外游戏收入同比增长60%[5] - 微信月活跃用户数为13.43亿，QQ月活跃用户数为5.58亿[5] - 社交网络收入占比为60%，增值服务毛利率为56%[5] - 腾讯控股（700 HK）金融科技及企业服务收入同比增速为50%[6] - 腾讯控股（700 HK）金融科技及企业服务毛利率为44%[6] - 腾讯控股（700 HK）广告收入同比增速为60%[6] - 交银国际对腾讯控股的评级为买入，预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[11] - 分析员预测腾讯控股的ROE在未来将继续增长，从2023年的18.3%提高至2024年的预期值[10] - 未来展望中，腾讯控股的应收账款周转天数预计将保持在50天左右的水平[10]

业绩总结 - 2023年第四季度总收入为1550亿元人民币，同比增长7%[2] - 总毛利为780亿元人民币，同比增长25%[2] - 非IFRS归属于股东的净利润为430亿元人民币，同比增长44%[2] - 第四季度2023年总收入为1552亿人民币，同比增长7%[9] - 毛利润为776亿人民币，同比增长25%[9] - 营业利润为414亿人民币，同比增长42%[9] - 投资和其他方面的净损失为67亿人民币，主要反映对某些投资者的减值准备[9] - 利息费用为35亿人民币，同比减少3%[9] - 非IFRS基础上的利润份额增至45亿人民币，较去年的31亿人民币增长，主要受到某些国内联营企业盈利能力提高和海外影视投资者成功获利的推动[9] - 所得税费用同比增长111%，达97亿人民币[9] - IFRS归属于股东的净利润为270亿人民币，同比下降75%[9] - 第四季度运营利润为491亿人民币，同比增长35%[10] - 归属于股东的净利润为427亿人民币，同比增长44%[10] - 稀释每股收益为4.443人民币，同比增长46%[10] 用户数据 - Weixin平台的视频账户用户总时长翻倍，广告收入大幅增长[3] - Weixin平台的小游戏收入增长50%，受益于更多DAU和更高的用户收入[3] - Weixin搜索达到1亿DAU，内容QV同比增长30%[3] 未来展望 - 公司计划将股息提高42%至每股3.4港元[7] - 公司计划将回购活动至少翻倍至1000亿港元[7] - 公司计划推出更多基于先前成功的大预算游戏[13] - 公司预计从今年第二季度开始游戏收入将有所提升[13] - 公司在第二季度看到了游戏业务的增长，特别是大型游戏拥有长期用户群体，享有持续增长的优势[17] 新产品和新技术研发 - 公司致力于提高视频账号电子商务的GMB[14] - 公司将通过更好的类别管理和商家工具来增加视频账号电子商务的增长[15] - 公司希望通过整合视频账号、购物体验和小程序来实现业务增长[15] 市场扩张和并购 - 2023年国内游戏业务收入增长缓慢，但预计将从2024年第二季度开始改善[4] - 2023年中国市场主要游戏数量从6款增加到8款[5] 负面信息 - 公司认为关键挑战是整顿现有游戏领导团队[13] - 公司正在努力将已有游戏用户群体转化为盈利[13]

业绩总结 - 公司2023年度收入为609,015百万人民币，同比增长10%[3] - 公司2023年度毛利为293,109百万人民币，同比增长23%[3] - 公司2023年度經營盈利为160,074百万人民币，同比增长44%[3] - 公司2023年度期内盈利为118,048百万人民币，同比下降37%[3] - 公司2023年度每股盈利（基本）为12.186人民币元，同比下降7.571人民币元[118] 用户数据 - 微信及WeChat的合并月活跃账户数为1,343百万，同比增长2%[5] - 视频号总用户使用时长翻番，得益于推荐算法优化下日活跃账户数和人均使用时长的增长[6] - 小游戏的总流水增长超过50%，已成为中国领先的休闲游戏平台[7] - 音视频付费会员数分别达到1.17亿和1.07亿[8] - 手游或个人电脑游戏季度平均日活跃账户数超过500万或200万且年流水超过40亿元为重点热门游戏的标准[9] 新产品和新技术研发 - 发布自研基础模型騰訊混元，采用混合专家模型结构将其扩展为万亿参数规模[12] 市场扩张和并购 - 公司建议派发截至2023年12月31日止年度的股息每股3.40港元，增长42%，并计划将股份回购规模至少翻倍[13] 其他新策略 - 公司权益持有人应占盈利同比下降39%至1,152亿元，非国际财务报告准则增至1,577亿元[35]

股价和目标价 - 《元梦之星》目前股价为289.2港元，目标价为430.0港元[1] - 《蛋仔派对》日均预估收入为88万美元，高于《元梦之星》的22万美元[1] - 《蛋仔派对》连续一周单日素材投放量超过10万组，高于《元梦之星》的24万组[1] 公司业绩和展望 - 腾讯23-25年Non-IFRS归母净利润预测为1,543.3/1,843.5/2042.3亿元，净利润增速回暖，维持“买入”评级，目标价430港元[3] - 公司2025年预计营业收入将达到7488.7亿人民币元，较2021年增长34.1%[57] - 公司2025年预计Non-IFRS净利润将达到2042.3亿人民币元，较2021年增长65.2%[57] 风险和评级 - 公司面临监管风险、宏观经济风险、游戏表现不达预期风险和竞争加剧风险[58][59][61] - 公司维持“买入”评级，目标价430港元[56] - 买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[64]

业绩预测 - 腾讯控股（700）2023年第四季度收入预计为1568亿元，同比增长8.19%[2] - 预计四季度增值服务收入为716亿元，同比增长1.9%[3] - 预计Non-GAAP净利润四季度将同比上升37.8%，约409亿元左右[4] 法律声明 - 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商[11] - 第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问[11] - 任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括在本报告中的内容，没有意图提供给美国人[11] - 本报告不是旨在向若干国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用[12]

出海企业的新增长点和商业竞争机遇 - 出海企业需要在2024年寻找新的增长点和商业竞争中的机遇[10] 中国汽车制造商在墨西哥建厂策略 - 中国汽车制造商在墨西哥建厂是否成为新策略[3] 中国SaaS企业在欧美客户获取方面的挑战 - 中国SaaS企业在如何获取欧美客户方面面临更高的要求[5] 中国车企在俄罗斯市场的本土化生产需求 - 中国车企需要本土化生产和提供适应俄罗斯低温需求的汽车和配件[4] 中国零部件厂商全球市场扩张的产业格局重塑 - 中国零部件厂商正迅速扩大全球市场版图，应如何重塑产业格局[7] OpenAI发布Claude 3的商业化加速 - OpenAI发布了Claude 3，商业化仍需加速[8] Figure AI成为机器人领域新巨头 - Figure AI估值破26亿美元，成为机器人领域的新巨头[9] 美国吸引中国头部储能产业链企业入场 - 美国吸引中国头部储能产业链企业入场争夺[11] 康复器械出海市场的巨大潜力 - 康复器械出海市场超670亿，中国国产赛道卷掉美国90%市场[12] 2024年创新药出海市场的持续火爆 - 2024年创新药出海持续火爆、增长260%[13] 图森未来在北美市场的退市和中国市场的机遇 - 图森未来北美退市，中国能否成为新的起点？[14]

南向资金流入趋势 - 2月南向资金累计成交4468.11亿港元，净流入245.26亿港元，连续8个月保持净流入[1] - 2月港股走势与南向资金的流入强度高度相关，随着节后恒指反弹行情启动，南向资金流入规模同步放大[2] 行业关注重点 - 2月南向资金对能源、电信、公用事业继续保持净流入，对金融股的关注减弱，转而重点关注地产股[3] 公司资金流向 - 中国海洋石油、中国移动、中国电信大幅净流入，腾讯控股、盈富基金大幅净流出[4]

剧集主题趋势 - 2022年开年剧集爆款现象主要受疫情影响，家庭娱乐需求增加[1] - 2022年爆款剧集主题以“多元化”和“反套路”为主，包括古装爱情剧、仙侠剧、年代剧等[2] - 2023年开年剧集主题转向现实主义与犯罪题材，男性观众受众增加[3] - 2024年缺乏爆款剧集，市场趋势不明朗[3] 剧集评价与反响 - 剧集《19层》相较于《开端》更具卖相，改编自畅销小说《地狱的第十九层》[5] - 剧集《19层》宣传卖点主要在于中式传统元素，吸引观众眼球[6] - 剧集《19层》在剧情表现和质感方面存在不足，受到观众质疑[7] - 剧集《猎冰》在犯罪题材中表现出色，主角姚安娜备受关注[8] - 剧集《猎冰》中姚安娜的表演引发观众模仿，演技对比成为话题[9] - 剧集《猎冰》剧本存在先天问题，导致剧情讨论缺位[10] 剧集市场和观众趋势 - 张颂文出演的反派角色意外爆火，使得原本低成本的剧集成为开年待爆款[11] - 优酷出品的《大唐狄公案》评分不及原创剧本《繁城之下》，显示类型对了但质量没跟上[12] - 观众对不同题材有明显好恶，独播剧中体现尤为明显，如芒果TV的《欢乐家长群》逆袭热度[13] - 男性受众成为视频平台重点淘金区，犯罪、现实主义和年代剧等剧集受欢迎[14] - 男频网文领域多部大作即将上线，如《庆余年2》、《斗罗大陆2》等[15] - 2024年多家项目组表示将请原作者作指导，打造男女共爽的爽剧[16] - 男频网文改编进入多元化，如“系统文”《手术直播间》、穿越未来《夜的命名术》等[17] - 2024年漫改剧集增多，如《大理寺少卿游》、《烈焰之武庚纪》等[18] - 科幻题材关键词“刘慈欣”和历史悬疑题材关键词“马伯庸”备受期待[19] - 腾讯视频集中发力打造《金庸武侠世界》，邀请多位导演执导多个短剧[20] - 多平台选择女性作家撰写的武侠作品进行翻拍，试图吸引更多女性观众[20] - 犯罪题材剧集备受关注，包括“梁晓声”IP下的年代反腐剧《泯灭》与陆川执导的扫黑剧《大雪无痕》[20] - 2022年至2023年剧集类型流行变化，男性观众的分量逐渐增加，成为长视频平台用户争夺的新增量[21] - 2024年呈现新变化，不仅是男性受众群体的迁移，也是女性喜爱剧集类型的新探索[21]

游戏开发历程 - 《逆战：未来》是天美Y1工作室总经理姚远领导下的一款新游戏[1] - 项目在腾讯公司内部曾经面临多次挑战，因为PvE这个方向并非公司所长，不确定性又极高[3] - 《逆战：未来》的开发历时4年多，开发难度堪称地狱模式[4] 游戏玩法特点 - 游戏的体验循环呈现出独特的射击手游体验，由世界探索和副本刷宝两大部分组成[6] - 游戏的射击手感、3C体验、敌人的受击反馈、不同枪械的表现力都到位[12] - 游戏更多考验玩家的策略应对与思考，引入元素系统后需要根据对应元素选择合适的武器和技能[13] 市场前景和发展趋势 - 移动端市场对PvE射击手游可能是一个蓝海[24] - 主机市场长线产品的成功证明了PvE射击手游在GaaS上的可能性[25] - 《逆战：未来》是腾讯在探索竞技对战以外潜力项目的一部分，是一个内容型PvE手游[27] 团队建设和发展策略 - 《逆战：未来》团队邀请了众多育碧、EA等3A大厂人才加入进来，建立管线，对齐研发标准[30] - 《逆战：未来》团队将团队维持在百人左右，试图建立更完善、性价比更高的内外包团队+海外研发合作机制，控制成本[32] - 姚远和CP在项目上预见了更多的确定性，表示未来团队可以加大投入，促进产品面世的脚步[38]