财务数据 - 腾讯控股23Q4实现营业收入1551.96亿元，同比增长7%[1] - 归母净利润270.25亿元，同比下降75%[1] - 腾讯23Q4金融科技及企业服务业务收入同比增长15%[2] - 公司2023年毛利率为48.13%，同比提升5.08百分点[4] - 公司经调整净利润率为26.54%，同比提升5.05百分点[4] - 公司2023年建议派发末期股息每股3.40港元[5] - 公司预计2024-2026年实现营收6694/7293/7889亿元，归母净利润1476/1697/1885亿元[6] - 公司资产总计在2026年预计将达到2201.76亿元[9] - 营业收入预计在2026年将达到788.86亿元，增长率约为8.17%[9] - 毛利率预计在2026年将达到50.22%[9] - ROE（净资产收益率）预计在2026年将达到14.60%[9] - 资产负债率预计在2026年将降至38.13%[9] 业务展望 - 公司计划将股份回购规模至少翻倍，从490亿港元增加至超过1000亿港元[1] - 2023年视频号直播电商GMV超过1000亿元[2] - 公司2024年将公司股份回购规模至至少1000亿港元[5] - 最新摊薄现金流呈逐年增长趋势[1] - 每股净资产（最新摊薄）逐年增加[1] - P/E比率逐年下降[1] - P/B比率逐年下降[1]

财务数据 - 公司2023Q4实现营收1551.96亿元，同比增长7%[1] - 公司2023Q4营业利润为414.01亿元，同比增长42%[1] - 公司2023Q4净利润为278.50亿元，同比下降74%[1] - 公司2023Q4Non-IFRS归母净利润为426.81亿元，同比增长44%[1] - 公司2023Q4整体毛利率同比增长7.3%[3] - 2023Q4增值业务收入同比下降2%[4] - 2023Q4广告业务同比增长21%[5] - 2023Q4金融科技及企业服务收入同比增长15%[6] - 公司整体毛利率同环比均优化[14] - 2023Q4增值服务收入为690.79亿元，占总收入比重为45%[16] - 金融科技及企业服务收入为543.79亿元，占总收入比重为35%[17] - 网络广告业务收入为297.94亿元，占总收入比重为19%[18] - 其他业务收入为19.44亿元，占总收入比重为1%[18] - 2023Q4公司收入成本为776.32亿元，收入成本占总收入的比例下降至50%[20] - 腾讯控股2023Q4销售费用为109.72亿元，同比增长79%[21] - 腾讯控股2023Q4销售费用率为7%，同比增长3个百分点[21] - 腾讯控股2023Q4一般及行政支出费用为271.75亿元，占营收比例为18%[21] - 腾讯控股2023Q4研发费用为164.33亿元，同比增长3%[22] - 腾讯控股2023Q4归母净利润为270.25亿元，同比减少75%[24] - 腾讯控股2023Q4营业利润率为17.4%，同比减少55.9个百分点[24] - 腾讯控股2023Q4非IFRS营业利润率为31.7%，同比增加6.5个百分点[25] - 腾讯控股2023Q4非IFRS归母净利润率为27.5%，同比增加7.0个百分点[25] - 腾讯控股2023Q4毛利润为775.64亿元，同比增加25%[26] - 腾讯控股2023Q4归母净利润率为50.0%，同比增加26.7个百分点[26] 用户数据 - 微信和WeChat合并MAU为13.43亿，同比增长2%[2] - 2023Q4微信和WeChat合并MAU为13.43亿，QQ智能终端MAU达5.54亿[12] 业务展望 - 预计腾讯控股FY2024-2026年营收分别为6639/7341/8077亿元，对应Non-IFRS口径EPS为19.11/21.82/24.66元[40] - 2026年预计每股收益为24.66港币，较2023年增长47.8%[42] - 2026年预计每股净资产为96.69港币，较2023年增长35.7%[42] - 2026年预计市盈率为10.74倍，较2023年下降32.7%[42] - 2026年预计市净率为2.74倍，较2023年下降26.3%[42]

财务数据 - 公司2023Q4营业收入为554,552百万元，同比增长9.82%[1] - 非公认会计准则下的归母净利润为115,649.04百万元，同比增长36.35%[1] - 公司2023Q4广告营收为298亿元，同比增长21%[1] - 2023Q4金融科技及企业服务收入为544亿元，同比增长15%[1] - 公司实现营业收入1552亿元，同比增长7%[4] - 公司Non-IFRS归母净利润为427亿元，同比增长44%[4] - 本土市场游戏收入为270亿元，同比下降3%[6] - 国际市场游戏收入为139亿元，同比增长1%[7] - 社交网络视频服务会员数同比下降2%[8] - 广告营收为298亿元，同比增长21%[9] - 金融科技及企业服务收入实现双位数同比增长，主要归因于商业支付活动增加和理财服务及消费贷款服务增长[12][13] 业绩展望 - 公司短期毛利率提升超出预期，2024-2025年经调整Non-GAAP净利润预测调整为1850.31/2104.17亿元[19] - 预测2026年Non-GAAP净利润为2392.86亿元，2024-2026年对应PE为13.62/11.98/10.53倍[19] - 公司仍具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号、小程序和金融科技等业务收入整体维持增长，维持公司“买入”评级[19] 风险提示 - 政策监管风险、运营数据低于预期、变现节奏低于预期为风险提示[20]

业绩总结 - 腾讯（700.HK）4Q23收入为1552亿元，同比增长7%，低于市场预期1.4%[1] - 调整后净利润为427亿元，同比增长44%，高于市场预期1.7%[1] - 毛利率持续改善为业绩最大亮点，4Q23毛利率为27.5%，去年同期为20.5%[1] - 公司计划将2024年股份回购规模至少翻倍，超过1000亿港元[1] - 游戏业务收入不及预期，本土游戏收入下降3%，国际游戏收入增速微增至139亿元[1] - 视频号广告保持强劲增长，广告收入同比增长21%，视频号广告同比翻倍[1] - 金科企服收入同比增长15%，其中企业服务收入增长20%[1] 目标价和评级 - 目标价调整至350港元，对应2024E/2025E年16.2x/14.9x P/E[1] - 浦银国际预测腾讯控股有限公司股价目标为371港元[3] - SPDBI乐观情景下腾讯控股有限公司股价目标为371港元，悲观情景下为262港元[4] - 阿里巴巴（9988 HK Equity）的目标价从85.00上调至87.00，评级维持持有[6] - 京东（9618 HK Equity）的目标价从103.00下调至26.00，评级维持持有[6] - 拼多多（PDD US Equity）的目标价从163.00上调至163.00，评级维持买入[6] 风险提示 - 投资风险包括政策不确定性和行业竞争加剧[1] 其他信息 - 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人[14] - 浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益[17] - 浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系[17] - 评级定义中，“买入”表示未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数[18] - 行业评级定义中，“超配”表示未来12个月优于MSCI中国10%或以上[18] - 作者声明没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票[19]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入6090亿元，同比增长9.8%[1] - 公司2023年归母净利润1152亿元，同比下降39%[1] - 公司2023年Non-IFRS归母净利润为1577亿元，同比增长36.4%[1] - 公司2023年增值服务业务收入691亿元，同比下降2%[1] - 公司2023年网络广告业务收入298亿元，同比增长21%[1] - 公司2023年金融科技与企业服务业务收入544亿元，同比增长15%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1567/1873/2051亿元[1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为16.6/19.8/21.7元[1] - 公司2023年营业收入预计将达到692,137百万元，同比增长13.6%[5] - 公司2023年净利润预计为156,651百万元，同比增长36.0%[5] - 公司2023年毛利率预计为48.5%，净利率预计为22.6%[5] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1567/1873/2051亿元[1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为16.6/19.8/21.7元[1] 其他信息 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用[14] - 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不保证信息的准确性或完整性[15] - 客户应当考虑本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突[15] - 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不负责[16] - 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[17] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 开源证券研究所地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层[19] - 开源证券研究所地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层[19] - 开源证券研究所地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层[19] - 开源证券研究所地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层[19]

腾讯业绩 - 腾讯控股公布2023年业绩，营收同比增长10%，净利润同比增长36%[2] - 腾讯计划2024年的股份回购规模至少翻倍，将从2023年的490亿港元增至超1000亿港元[2] 李宁业绩 - 李宁公布2023年全年业绩，收入增长7%至275.98亿元人民币[3] - 李宁对于私有化传闻回应称目前没有计划，但会考虑提高投资者回报的方案[3]

腾讯控股业绩 - 中金发布研究报告，维持腾讯控股“跑赢行业”评级，目标价418港元[1] - 腾讯4Q23收入同比增长7%，Non-IFRS净利润同比增长44%，主要受益于广告和金融及企业服务业务毛利率高于预期[1] - 公司毛利率环比增长0.5ppt，Non-IFRS净利润同比增长44%，公司将继续通过高毛利收入结构和费用控制释放经营杠杆[6] 视频号业务 - 视频号商业化潜力挖掘，广告收入强劲增长，2023年视频号总时长预计同比翻倍[2] 金融和企业服务业务 - 金融和企业服务收入同比增长15%，主要受益于商业支付和金融衍生产品，Fintech业务场景覆盖面和效率有提升空间[4] 游戏业务 - 游戏收入下降2%，国内游戏收入下降3%，公司表示1Q24游戏仍疲软，但预计2Q有望好转[5]

业绩数据 - 2023Q4腾讯控股收入为1552亿元，同比增长16%[1] - 2023Q4腾讯控股归母净利润为427亿元，同比增长43.7%[1] - 2024年腾讯控股预计营业收入为662,070百万元，同比增长8.7%[3] - 23Q4腾讯网络游戏收入同比增长330%，社交网络收入同比增长100%[13] - 23Q4腾讯网络广告收入同比增长340%，金融与云业务收入同比增长600%[13] - 23Q4腾讯控股毛利率达到50%，好于预期[9] - 23Q4互联网增值业务/广告业务/金融科技及企业服务毛利率分别为53.7%/56.8%/43.9%[9] - 2026年腾讯控股经营活动现金流预计为386,454百万元[1] - 2026年腾讯控股净利润预计为169,352百万元[1] - 2026年腾讯控股营业收入预计将保持稳定增长，预计增长率为9%[1] 评级和目标价 - 腾讯控股目标价调整为477.38港元，维持“买入”评级[1] - 评级有变化，从买入调整为增持[26] - 目标价有变化，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[27] - 评级和目标价的变化原因是公司预期未来表现更好[26][27] - 评级和目标价无法达成的风险是公司未能达到预期业绩[26][27] 风险和展望 - 监管信息安全、用户隐私、内容审核趋严等监管风险可能影响腾讯的收入增长[19] - 游戏版号审核趋严可能导致游戏上线推迟，对游戏收入增速产生负面影响[21] - 未来展望包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标将呈现增长趋势[28]

腾讯控股财务数据 - 2023年第四季度腾讯控股营收1552亿元，同比增长7%[1] - 2023年全年腾讯控股营收6090亿元，同比增长10%[1] - 2023年第四季度净利润427亿元，同比增长44%[1] - 2023年全年净利润1577亿元，同比增长36%[1] - 2023年第四季度游戏收入409亿元，同比增长7%[1] - 2023年第四季度广告收入298亿元，同比增长21%[2] - 2023年第四季度金融科技及企业服务收入544亿元，同比增长15%[3] 腾讯控股未来展望 - 公司预计2024/2025/2026年NON-IFRS净利润分别为1808/2059/2329亿元，当前股价对应PE为13.7/12.0/10.6X，维持“买入”评级[3] - 主营业务收入预计2026年将达到827,191百万元，增长率为9.5%[4] - 营业利润率预计2024年将达到26.8%[4] - 净利润预计2026年将达到192,117百万元[4] - 2026年每股收益预计为19.497美元，较2025年增长了15.60%[1] - 2026年净利润预计为183,891百万元，较2025年增长了15.60%[1] - 2026年总资产收益率预计为8.16%，较2025年有所增长[1] 风险提示 - 报告提醒投资者过往业绩不能代表未来表现，投资需谨慎[7] - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不考虑个别客户特殊状况[8]

财务数据 - 23Q4收入为1551.96亿元，同比增长7.1%[1] - 23Q4 Non-IFRS净利润为426.81亿元，同比增长43.7%[1] - 视频号广告收入在23Q4同比增长20.8%，达到297.94亿元[3] - 23Q4金融科技和企服收入为543.79亿元，同比增长15.1%[4] - 腾讯控股2023年一季度营业收入为554,552百万元，同比下降1.0%[7] - 2023年一季度国内游戏业务营收为123,900百万元，同比增长0.7%[7] - 2023年一季度国际游戏业务营收为46,900百万元，同比增长0.1%[7] - 2023年一季度金融科技和企服业务营收为177,064百万元，同比增长0.8%[7] - 2023年一季度利润为238,746百万元，同比增长0.9%[7] - 营业利润同比增长率为35.6%[1] - 净利润同比增长率为93.4%[2] - 调整净利润占营业收入的比例为28.0%[3] - 长期借款从155,819亿增加到158,339亿[1] - 净利润从157,688亿增加到227,550亿[2] - 营收增长率从9.8%下降到8.6%[3] - 净营运资金为148亿[1] - 偿债能力较弱，现金流总计为142.28亿[1] - 资产负债率逐年下降，为39%[1] 评级和目标价 - 公司预计24/25/26年净利润分别为1835.56/2035.48/2275.50亿元，维持“买入”评级[5] - 公司评级体系中，买入对应未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[12]