业绩总结 - 腾讯1Q24公司实现营业收入1595亿元，同比增长6.3%[1] - 非公认会计准则下的归母净利润为503亿元，同比增长55%[1] - 广告营收为265亿元，同比增长26%[2] - 增值服务业务营收为786亿元，略有下降[3] - 总体毛利率为53%，同比增长8个百分点[4] 用户数据 - 微信合并MAU达13.59亿，同比增长3%[14] 未来展望 - 公司预计广告会继续增长，但增速可能不及第一季度，目前广告仍处于有利位置[25] - 公司在游戏业务中没有特别指出的特别风险，会继续执行结构性变革的策略[30] - 公司致力于推出更主流、受欢迎的新游戏，确保每款新游戏都有很好的表现[33] 新产品和新技术研发 - 视频号广告加载率仅为友商的25%，考虑AI技术加持可以带来更好的结果[25] - 公司认为AI在广告领域可以带来更好的分发和更好的结果[44] 市场扩张和并购 - 公司在广告支出方面会对用户参与时间长、参与度高的业务板块有更多倾斜[43] 负面信息 - 云业务收入目前不会特别大，发展不能一蹴而就，收入方面还无法看到明显的加速[46]

财务数据和关键指标变化 - 23Q1高基数（旅游复苏&Tumi补库恢复正常销售），24Q1收入同比增长0.9%，货币中性同比增长4% [2] - 新秀丽品牌/Tumi/美旅收入货币中性同比增长7%/2%/3% [2] - 毛利率提升2.4个百分点至60.4%，经调整EBITDA利润率提升0.4个百分点至18.8% [2] - 归母净利润同比增长18.8% [2] - 经营活动现金流扭亏为盈，录得5500万美元净流入 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新秀丽品牌/Tumi/美旅收入货币中性同比增长7%/2%/3% [2] - 亚洲/北美洲/欧洲/拉丁美洲收入货币中性同比增长8%/0.3%/-0.5%/18% [2] - 拉丁美洲/欧洲/亚洲同店销售同比增长7%/4%/3% [2] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国大陆Q1收入货币中性同比增长23% [2] - 印度Q1收入下降10%，预计全年将下降中单位数 [9] - 日本Q1上涨26%，韩国+13%，澳大利亚收入增长超过21%，预计日本全年收入+低双位数，韩国类似 [9][10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续投资宣传、专注产品,为长期增长努力 [8] - 公司将严阵以待准备夏季销售,管理销售方式、品牌定位、把控折扣的平衡,在保持良好利润率的同时实现收入增长,维持品牌地位 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 23Q1-Q2收入增长强劲,公司看到改善趋势,24Q2表现会优于Q1,H2优于H1 [2] - 欧洲4月增长非常强劲,Q2将实现确定性强增长 [2] - 全球客流量略有疲软,5月有好转,预计6月将继续好转 [2] - 固定成本结构将实现杠杆效应,公司有能力加大广告投资,EBITDA利润率预计将在下半年有所改善 [4] - 中国表现公司满意,将严阵以待准备夏季销售 [5] - 拉丁美洲表现强劲,欧洲Q2表现有信心,北美正在回到历史增长中枢水平 [5] - 预计H2收入增长接近10%以上,全年实现高单位数-低双位数增长 [11][12] 其他重要信息 - 公司指引:Q2收入同比增长中高单位数,H2优于H1;全年收入同比增长高单位数至低双位数,广告费用率7%,经调整EBITDA利润率20% [2] - 彭博一致预期:24年收入同比增长10%,调整后净利同比增长12%,GAAP净利润同比增长3% [2] - 公司目前市值422亿美元,彭博一致预期调整后PE(2024)=12x [2] - 分销成本费用率预计与23年相当,公司将根据门店占地面积支出额外固定销售费用,但销售额增加将抵消该影响 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 如何看待之后收入增长? [2] **回答** 23年Q1-Q2收入增长强劲,公司看到改善趋势,24年Q2表现会优于Q1,H2优于H1。欧洲4月增长非常强劲,Q2将实现确定性强增长。全球客流量略有疲软,这种情况持续至4月,5月有好转,预计6月将继续好转。 [2] 问题2 **提问** 亚洲和Tumi表现展望? [3] **回答** 23年Q1-Q2Tumi基数较高,而且由于补库顺利增长强劲,24年基数压力较大,24年Tumi表现值得期待,尤其是H2在库存恢复常态的支持下增长会回到常态,北美、欧洲、亚洲均有强动力。 亚洲,中国Q1表现非常强劲,Q2表现略有疲软;印度Q1收入下降,拖累亚洲表现,全年亚洲收入接近双位数的指引。 [3] 问题3 **提问** 在当前消费环境较弱的情况下,公司在哪个地区的表现比预期弱,以及今年余下时间的增长动力? [5] **回答** 印度是表现较弱的地区之一。中国表现公司是满意的,将严阵以待准备夏季销售。拉丁美洲表现强劲,欧洲Q2表现有信心,北美正在回到历史增长中枢水平。 [5]

业绩总结 - TOPTOY年营收超过10亿，同比增长55%[1] - 公司收入同比增长26%[1] - 公司毛利率为43.4%，同比增长4.1个百分点[1] - 调整后净利润为6.2亿，同比增长28%[1] 用户数据 - 一季度海外市场门店净增109个，创造Q1开店记录[1] - 美国市场保持向上趋势，2021-2023年CAGR超过130%[1] - 海外门店GMV同比增长16%[1] - IP产品销售占比达到26%[1] 未来展望 - 2024年新增门店目标为900-1100家[1] - 2028年IP销售占比目标为50%[1] - 公司目标是到2028年实现50%的IP产品和50%高性价比商品的销售目标[1] - 今年将对海外开店节奏做更强的管控[1] 新产品和新技术研发 - 公司海外市场门店净增109个，创造Q1开店记录[1] - IP产品销售占比达到26%[1] 市场扩张和并购 - 海外门店GMV同比增长16%[1] - 公司海外市场门店净增109个，创造Q1开店记录[1] 负面信息 - 三线及以下城市毛利率下降低个位数[1]

业绩总结 - 公司1Q24实现营业收入1595亿元，同比增长6.3%[1] - 归母净利润503亿元，同比增长55%[1] - 广告营收265亿元，同比增长26%[2] - 增值服务业务营收786亿元，网络游戏收入481亿元，同比下降0.4%[3] - 总体毛利率为53%，同比增长8个百分点[4] 用户数据 - 微信合并MAU达13.59亿，同比增长3%[14] 未来展望 - 公司预计广告会继续增长，但增长速度可能不及第一季度[25] - 公司在游戏业务中没有特别指出的特别风险，会继续执行结构性变革的策略[30] - 公司会不断提高推向市场新游戏的水准，专注于做更主流、更受欢迎的新游戏[33] 新产品和新技术研发 - 视频号广告加载率仅为友商的25%，公司考虑将AI应用于广告技术以带来更好的结果[25] 市场扩张和并购 - 公司承诺今年至少回购1000亿港元的股票，回购计划稳步推进[23] 负面信息 - 云业务收入目前不会特别大，发展不能一蹴而就，收入方面还无法看到明显的加速[46]

会议主要讨论的核心内容 2024年行业趋势展望 - 2024年欧美监管政策趋势明显,将限制一次性产品,但整体市场仍以一次性为主,换弹式受到挤压 [1] - CBD业务下半年恢复增长,主要来自主流产品订单回暖和新品上市 [2] - 2024年CBD业务目标至少20%以上增长 [2] 2024年财务指引 - 2024年经营活动现金流预计比利润高,但不会是利润的两倍 [3] - 2024年资本开支预计与2023年持平,在10亿元左右 [4] - 计划维持35%左右的分红率,保留部分现金应对未来机会和风险 [5] 2024年收入和盈利指引 - 国内收入预计持平,海外市场有望实现10%-20%的双位数增长 [6] - 一次性产品收入增长为主,换弹式和大麻雾化器也有增长,自有品牌业务增长10%-20% [7] - 医疗业务额外投入3-4亿元,拖累整体盈利增长 [8] 未来发展展望 - 2025-2027年可能是更加令人兴奋的时期,新赛道将进入收获期 [9][10] 主要市场政策预期 国内政策预期 - 公司将坚决拥护国家监管政策,合规经营,为国家创汇 [11][12] - 如果执法力度加大,将是公司利好 [11] 海外政策预期 - 英国禁止一次性产品政策执行过渡期较长,目前渠道还未开始清库存 [13] - 美国FDA对口味烟管制态度自相矛盾,执法力度不足,被市场和法院否定 [14][15][16] 产品与市场 新产品布局 - 公司正在欧洲市场推出新型油仓式封闭式换弹产品,同时全面布局一次性、换弹式、开放式等产品 [17][18] 大客户降价压力 - 大客户降价诉求有所下降,更关注差异化产品竞争力 [19] HMB设备端投入 - 公司在HMB设备端有较多研发投入,未来希望通过提供整体解决方案获得更多利润分成 [20][21][22] 自有品牌发展 - 公司自有品牌VAPORESSO在欧洲市场推出瓶装烟油,增加产品粘性 [23] 财务与其他 现金管理 - 公司账面现金充裕,未来保持灵活性,适时考虑回购 [24] 美国市场下滑原因 - 主要是换弹式产品受一次性产品不合规影响,以及客户铺货节奏调整 [25] 汇率安排 - 大客户采用人民币结算,双方约定汇率观察期和触发点 [27] - 其他客户主要采用美元结算 [27]

业绩总结 - 2024年第一季度总收入为1600亿元，同比增长6%，环比增长3%[2] - 毛利润为840亿元，同比增长23%，环比增长8%[2] - 非IFRS净利润归属于股东为500亿元，同比增长54%，环比增长18%[2] 用户数据 - 长视频订阅收入同比增长12%，日均付费用户数同比增长8%，达1.16亿[4] - 小程序用户花费的总时间在第一季度同比增长20%[4] - 视频号用户花费的时间在第一季度同比增长80%[5] 新产品和新技术研发 - 公司强调了对旗舰游戏的积极调整，收入开始见效[7] - 公司的两款旗舰游戏每月总收入同比增长[7] - 金铲铲子本季度交付了创纪录的DAU，并在中国所有移动游戏中的总收入中排名第三[8] - 《穿越火线：枪战王者》移动版实现了历史新高的付费用户和总收入[8] - PUBG Mobile第一季度的DAU和总收入同比增长了两位数百分比[8] 市场扩张和并购 - 公司通过结构性变革降低游戏业务风险，未来重点在新战略和新游戏上[16] - 公司关注提高新游戏标准，专注于更少但更大更好的新游戏[17] 负面信息 - 第一季度广告增长速度较慢，预计后续季度会缓慢增长[12]

业绩总结 - 公司24年一季度订单量同比下降30%[1] - 客单价下降十几个点，市场疲软[1] - 未来增长主要来自加盟店增长和海外扩张[2] - 期待国内需求修复[2] - 加盟店门槛降低，成本降至50万多[4] - 回本周期可能加快[4] - 海外扩张计划在泰国开店[5] - 规模较小对财务报表影响很小[5] 市场扩张和并购 - 海外供应链难度大[11] - 需求好但成本、管理、运营更难[11] 产品和技术研发 - 淡旺季度营业额分布变化[9] - 奶茶占比提高到3-4成[9] - 公司不认为消费者对奶茶和水果茶有强烈倾向[10] - 奶茶和纯茶的毛利高[22] - 咖啡可能接近80%[22] 新策略和有价值信息 - 直营店员工人效提高[12] - 全职员工5-6人，兼职员工也有[12] - 公司不希望通过压毛利率方式来提高销量[23]

财务数据和关键指标变化 - 公司收入增长维持在10%左右,高于行业平均水平[1][2] - 公司利润率目标为今年18%、明年20%、最终目标25%,呈现逐年提升趋势[3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 会员业务客单价约60元,大班课客单价约660元,小班课为主要增长点[3] - 小班课业务占比较高,公司通过提高单个老师的学员覆盖量和响应效率,带动了人均创收的提升[4] - 公司基地班业务占小班课的3成左右[4] - 公司实收款占预收款的比例约75%,且比例持续上升[4] 各个市场数据和关键指标变化 - 报名人次增长速度快于经济增长,国考和省考报名人次分别增长约20%和11%-12%,全行业人次增长约13%-14%[1][2] - 教师岗位数有所下降,但公务员和事业单位岗位数仍在3%-4%的增长[2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司定位为行业内唯一的线上机构,主要通过会员、大班课和小班课三大业务线发展[3] - 行业头部机构中公、华图和公司占据较大市场份额,但中公市占率有所下降,华图和公司占比有所上升[3] - 公司未来3年利润率目标为25%,通过提高单个老师的教学效率和学员满意度来实现[4][5] - 公司不会大规模补充流失的老师,而是通过提高效率来满足业务需求[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境不佳时,行业报名人次增长较快,但价格较为稳定;经济环境良好时,报名人次增长较慢,但价格上涨较快[8] - 未来几年行业报名人次增长可能会放缓,但不会大幅下降,因为来源包括往年未考上的人、应届生以及其他行业转入[8] 其他重要信息 - 公司股东大幅减持,目前大股东持股比例已降至10%左右[9] - 公司主要通过回购和分红来回馈股东[9] - 公司在AI技术应用上持续投入,去年投入6000-7000万,今年预计2000多万[6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司的通过率和同行业的差距如何[10] **回答** 行业通过率约5%,公司目前通过率为10%,高于行业平均水平,未来目标维持在10%-12%左右[10] 问题2 **提问** 公司是否看好行业头部企业华图[9] **回答** 公司看好华图未来3年的发展,但不看好中公[9] 问题3 **提问** 公司是否会大规模补充流失的老师[9] **回答** 公司不会大规模补充流失的老师,而是通过提高教学效率来满足业务需求[9]

财务数据和关键指标变化 - 流水同增低单位数 其中线下同减低单、线上同增20%-30%低段 [2][3] - 同店同减中单位数 其中直营/批发/电商分别同比变化-低单位数、-中双、+20%-30%低段 [3] - 批发渠道SSSG较弱的原因是直营主要由奥莱驱动 直营正价店和批发同店均为双位数下滑 [4] - 门店保有量没有太大变化但流水明显好于同店的原因是新开店平均面积和店效更好 [5] - 24H1同店仍有高基数的影响 预期24H1随着基数问题放缓有机会看到同店流水环比改善 [6] - 折扣Q1线上线下同比低个位数改善 线下综合折扣在60-70高段 直营同比改善中个位数 [7] - 整体大货数量6214家 对比去年底净减少26家 其中直营渠道1499家净增加1家 批发4715家净减少27家 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跑步20%+增长 健身双位数增长 篮球面临挑战表现负增长 [38][39] - 篮球重点是夯实基础和增强研发 包括推出全新代言人矩阵和产品线 [22][39] - 跑鞋专业属性会进一步提升 与专业赛事一起做专业推广活动 [23] - 童装Q1同增个位数 24年目标是双位数增长 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 新兴市场下沉县城只有0-3家店 未来有针对性的规划和产品配置 [48] - 专业渠道去年开始收缩 一季度整体有不错增长 但多品渠道占比收缩到个位数 [51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 短期聚焦东南亚市场 长期在中东中亚布局 但未来3-5年仍以深耕国内市场为主 [14][15][16] - 中国李宁没有大的渠道拓展计划 今年门店还会净减少 产品端进一步升级 收入占比低单位数 [28][29] - 新CMO加盟后做了营销资源整合、品牌规划和建设 24年希望品牌做大力度发声 [30][31][32] - 经销商整体订货意愿和配货积极性较好 24年规划经销商净开100家 [33][34] - 同行品牌有下沉计划 公司已有一定基础并有计划进一步拓展低线市场 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Q1整体流水符合预期 线下略低于预期 线上超预期 [12] - 23年Q2基数较高 24年下半年流水增速好于上半年 [13][27] - 公司中单收入增长目标是务实目标 在市场不确定情况下做好稳健发展 [17][18] - 电商渠道今年表现超预期 预计流水好于线下 利润率也有望恢复到20%以上 [35][36][37][41] - 直营利润率目标从低双改善至中双 通过提升店效和折扣改善来实现 [42][43] 其他重要信息 - 库存水平符合预期 库销比4出头 同比改善 库龄同比持平 6个月以内新品占比接近90% [6] - 营销费用率会增加 控制在高单位数 9-10%水平 [49] - 折旧费用增加 包括上海写字楼和广西供应链投入使用 [50] - 3个月新品售罄略有下降 6个月新品售罄率接近80% [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Q: 一季度批发流水和库存？接下来三个月发货跟年初相比是否有调整？** **A:** - 目前批发和直营线下整体库存健康 库销比在4-4.5水平 同比有改善 批发好于直营 [9] - 24年对经销商订货目标是稳健务实的 库龄结构和库存比较健康 会持续动态管理 暂时还没有对Q2发货调整 [9] 问题2 **Q: 对今年电商渠道预期？** **A:** - Q1电商表现超预期 主要是线上客流的回归 新CMO在营销方面的动作也带动了电商增长 [35][36] - 价格管控效果出来 线上线下价格稳定有助于线上增长 电商预计流水好于线下 利润率也有望恢复到20%以上 [37] 问题3 **Q: 批发渠道发货收入和流水的gap？有什么举措提升流水？** **A:** - 总体希望全年半年度大方向趋同 但不同月份季节可能会有gap Q1有提前发货和备货 [46] - 与经销商研讨如何驱动流水增长 包括细化产品和渠道匹配 推出适合当地市场的促销方案 [47][48]

会议主要讨论的核心内容 - 2024年Q1运营表现:流水同增低单位数,其中线下同减低单,线上同增20%-30%低段 [2][3] - 同店表现:同减中单位数,其中直营/批发/电商分别同比-低单位数、-中双、+20%-30%低段 [3][4] - 渠道库存:截至3月底,库销比4出头,同比改善,库龄同比持平,6个月以内新品占比接近90% [6] - 折扣:Q1线上线下折扣同比低个位数改善,线下综合折扣在60-70高段 [7] - 门店数:整体大货6214家,对比去年底净减少26家,其中直营1499家净增1家,批发4715家净减27家,童装1405家净减23家 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Q: 一季度批发流水和库存?接下来三个月发货跟年初相比是否有调整?** **A:** - 目前批发和直营线下整体库存健康,库销比在4-4.5水平,同比有改善,批发好于直营 [10] - 2024年对经销商订货目标是稳健务实的,会持续动态管理渠道库存,暂时还没有对Q2发货调整 [11] 问题2 **Q: 超轻21等IP表现如何?韦德之道11的上线时间?** **A:** - 超轻21、赤兔7、飞电销售有不错增长,符合预期,折扣均在9折以上,赤兔系列受学生群体欢迎,同比增长接近50% [12] - 韦德11预计在5月份正式首发 [12] 问题3 **Q: 对今年指引市场反馈比较保守,考虑因素有哪些?** **A:** - 基于稳健经营和发展做出务实的中单收入增长目标,Q1运营情况符合预期 [19][20] - 在市场不确定情况下,做好稳健发展,坚持长期主义 [20]