一、涉及公司 天润乳业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] 二、核心观点及论据 （一）产品销售情况 1. **巴氏奶销售良好** - 巴氏奶（鲜牛奶系列）在江外，如广东、广深地区的专卖店和便利店渠道销售不错，预计今年顺利的话该系列产品销售额首次破亿，这有助于维持整体毛利率提升，因为其属于高毛利产品且保持相对稳健增长[1]。 2. **不同区域销售表现差异** - **江内** - 整体有下滑趋势。其中学生奶业务较上年同期减少了五千万的量，部分产品市场竞争压力大，公司未过度参与价格竞争导致整类产品下滑。但在少数民族特色市场有新突破，利用自有工厂配送优势，针对少数民族市场推出维语包装的全系列产品（白奶、酸奶等），品类选择等方面较竞品有优势，且产业链有规模化优势，今年已取得较好开端，预计明年会更好[2]。 - **江外** - 增长压力大，终端价格战和品牌促销力度大对区域型乳企有影响。但在传统重点区域如广东能保证小个位数的增长，在川渝专卖店格局扎实且稳步发展，山东、江苏虽有略微下滑（江苏下滑部分原因是丢了一些特区量如学生、政府方面的采购量），但川渝地区专卖店产品全系列且架盘稳定，经销商有诉求维护核心品项稳定，渠道封闭、客户粘性高，适合常态化发展。线上销售今年整体有接近百分之十几的增长[3][4]。 （二）成本与毛利率相关 1. **产品结构和奶价影响毛利率** - 产品结构改善，如高毛利产品白奶类的吨输入相对稳定，低毛利产品虽有下滑但整体能维持，像低温系列虽有下滑但统酸等整体吨输入较高。三季度整体毛利提升，除了产品结构改善，奶价调整也有影响（如合作性牧场奶价调整）[6][9][13]。 2. **成本变化及展望** - 今年上半年毛利率受饲料成本因素下滑了三个多点，三季度开始改善了2.2个百分点。从收草成本来看，今年与去年相比会略有下幅但幅度不大，不过公司有集采方面的成本节约优势。未来如果销售策略和方向延续，毛利率有望相对稳定[9][10]。 - 公斤奶的完全成本大概在三块六到三块八之间（包含管理费用等），公斤奶饲料成本未明确记住，但自有牧场饲料成本占比50%上下[29][30]。 （三）奶源相关 1. **奶源结构及自给率** - 自由奶源比例有百分之九十七八，公司认为基本可算百分之百，但从管理层认知来看，未来销售市场扩大和良性增长时，65% - 70%的奶盐自给率最合适。公司牧场并非都是百分之百持股，今年三季度把合作性牧场（奶牛比例约小三分之一，一万多头牛）的持股51%的奶价从四块降到三块，不同类型牧场（百分之百控股和51%控股等）在奶源供应中有不同比例结构，按牛头绝对值算，51%的这些牛场大概一万多头牛，剩下为100%控股[10][11][12][13]。 2. **淘汰牛及相关影响** - 公司在处理淘汰牛方面动作快、处置力度大，上半年集中处置了地产牛约九千多头和繁育牛，基于成本测算，淘汰不经济的牛只。目前淘汰牛情况回归到相对稳定水平，后续会维持正常淘汰率。淘汰牛情况影响上半年报表，如资产减值损失方面，因收购新农物业带来3900吨大包粉，公司耗用不掉，处理多余大包粉约有四千九百万的减值，目前大部分库存已恢复到合理水平线，除非市场需求急速下降萎缩，否则不会有大的变故[7][8]。 （四）未来展望 1. **市场和收入展望** - 终端消费力和消费水平较往年有所不同，在市场行情不好的情况下要在存量市场寻找增量。江外增速预计快于新疆区域，新疆区域人口基数两千五百万人，如果没有人口流动的大变化，有中个位数的增长就比较好。对于未来收入绝对值难以给出准确预测，但会在产品研发、渠道拓展、江外优势区域费用支持和引流等方面努力[15][16]。 2. **利润率展望** - 三季度是乳制品传统旺季（有国庆、中秋等节日加持），利润率与产品结构有关，如果产品结构保持良性发展则利润率有所保证。公司销售费用投放方面，从去年开始就与其他企业不同，在市场环境不好时仍持续增加销售费用率和绝对值，未来在重点市场、重点区域和针对重点客户引流等方面仍会给予支持[16][17]。 3. **奶价展望** - 目前市场供给端大于需求端，很多大牧场背后有支持，没有太多杀牛或主动淘汰动作。对于原料奶价格拐点，公司认为至少要看到明年三季度，虽然有人认为明年上半年可能出现，但公司并不乐观。合作牧场奶价如果回升，大体上会随行就市定价[18]。 4. **新产品和渠道发展** - 在新品储备方面做了很多功课，收购新农后弥补了奶粉类产品空白，储备了奶酪、奶皮子等新疆传统奶制品，尤其是奶酪类产品。与大巴扎运营公司合作，在大巴扎开了三到四家专卖店，未来会将天润乳液的奶酪类等产品优先供应到大巴扎，大巴扎乳制品消费量一年有一亿多。正在进行优质乳工程认证，预计月底下来，对鲜奶类产品销售有益。与农科院合作课题论证新疆奶好喝的原因。未来可能打造有机类等差异化白奶类产品。在渠道方面，与临时系统等合作推出符合其调性的产品，如奶酪、奶疙瘩、奶皮等[19][20][21][22][23]。 三、其他重要内容 1. **中小乳企情况** - 中小乳企存在资金困难，在收私草料过程中资金链有问题，但目前大的出清情况有限，只是淘汰一些落后产品。存活下来的牧场多为规模以上企业，背后有国企等支持，还有私草料补贴政策等。今年喷粉厂家命中率低且喷粉量较大[24]。 2. **公司可转债及山东新工厂情况** - 公司可转债已上市。山东新工厂去年投产后处于相对稳定阶段，使用新品牌嘉力，虽有背靠政府等资源优势，但地方性政府集采行为减弱对其帮助有限，目前通过自身渠道和线上资源对接努力，能维持每天三十吨到五十吨的产能。为解决生存和固定资产摊销问题，有代加工业务，如代工隔壁刘奶奶的产品。明年引进了线上销售团队，预计对产销有帮助[26][27]。 3. **新疆乳业政策相关** - 新疆有稳定牛羊奶的政策，对养牛有补贴（如一头牛补贴2000元），私草料有补贴（一两毛钱），但补贴资金分两年摊销，目前政策补助资金暂时还未下来。关于新疆上游乳业去产能，大的国有企业动作少，供给端大于需求端，目前出清速度没有很快，难以判断中小牧场未来加速出清的阶段，九月到十月新疆收储正常推进，但与往年相比竞争减少[35][36][37]。

一、涉及公司 浙江隆泰，一家做家电绝缘和防火材料供应起家，后切入汽车领域且在云母隔热绝缘材料等方面具有全球竞争力的公司[7]。 二、核心观点及论据 （一）云母材料相关 1. **市场增长前景好** - 云母材料在电动车领域因安全性要求提升，其渗透率、市场空间和规模将快速增长。随着未来安全性要求提高，云母的机械性能、隔热和绝缘性能使其市场会持续快速增长[3]。 2. **公司在云母材料业务的优势** - **客户结构佳且订单充足**：公司以欧美系车厂为主，如大众、北美大客户等，客户账款高、供应比例不错，在手订单接近百亿，未来几年收入和利润将快速释放，外资厂对供应链友好[4]。 - **竞争格局优**：国内第一家做新能源云母材料，在特斯拉的份额从去年30%提升到今年40%左右，原来的竞争者瑞士丰罗和韩国隋口，瑞士丰罗产线卖给国内公司，国内其他竞争对手如平安电公司、天谷份等擅长线缆防护，未参与早期研发，未来两年难以获取份额。云母行业竞争者少，公司占据优先地位，毛利率还在上升[19][20]。 - **产能规划合理**：当前云母产能受限且满产，正在扩产，在湖南、越南、墨西哥、泰国布局产能，按目前产能规划，未来三年云母业务收入增速在30%以上[24]。 （二）非云母材料相关 1. **业务发展潜力大** - 非云母的高分子氢氧化材料在2024年产品和订单、客户层面有大突破，在汽车上是重要领域，生产化后操控性好、能耗低，是未来两三年重要的收入增量，盈利能力可能比云母材料强，若发展好会提升公司整体盈利能力[5]。 - 非云母氢氧化材料今年Q2开始量产，预计今年贡献15%左右收入，明年翻倍；还有非氢氧化产品明年Q2在特斯拉量产，其单车价值量高，到明年单车价值量相比2023年翻两倍[11]。 - 非云母产品在特斯拉的改款车型上会全部使用，随着特斯拉3万改款推进，明年国内改款上来后用量会大增，并且也在向宝马推广，宝马基本确定会用[25]。 - 明年Q2还有新产品在特斯拉CC系统上亮相，所有车型都会使用，价格在不同车型有所差异，最便宜的车型上400元，贵的如Scenic可能2000多[26]。 （三）公司整体情况 1. **盈利能力强** - 车用产品毛利率过去三四年在40%左右，整个公司经营率在20%左右，在制造业中盈利能力较高[10]。 - 规模经济率在2021年国内强制标准出台后稳定在20%左右且有逐步抬升趋势，随着产品项目落地和量产，毛利和净利趋势提升[13][14]。 2. **产品拓展能力强** - 从家电领域切入汽车领域，从云母材料延展到非云母材料，从车端延伸到人形机器人和飞行汽车领域且取得实质性进展[10]。 3. **估值与投资建议** - 仅考虑现有量产产品，今年利润可能2.4亿，明年保守估计3.5亿，未来三年收入和利润增速可达40%，明年给到30亿估值不贵，市值至少有100亿以上空间，当前还有50%以上空间，是很好的入手时机[30]。 4. **客户结构与收益结构** - 公司80%业务为汽车业务，汽车业务中80%直接给主机厂做，客户包括特斯拉和全球八大主机厂，剩下20%左右供明德，公司持有明德6%股份。在特斯拉的产权收益为20% - 30%，大众15% - 20%，沃尔沃10%左右，宝马10% - 15%，收益结构相对分散，未来新产品在特斯拉先上量会使收入结构有变化[9][31]。 三、其他重要内容 1. **公司管理层情况** - 实控人为葛太郎夫妇，佔40%股份，有几个联合创始人，公司有职业经理人传统，上一任董事长唐安妮是材料学博士，现任董事长郑明敏是材料学硕士，都是材料学领域专家[13]。 2. **云母材料的应用与市场规模** - 云母材料80%用于车端锂电池的热尘防护，15%用于车端限速绝缘，5%用于其他领域如自动驾驶系统等。在国内2021年强制标准出台后，国内渗透率上升更快，国外几大厂商全球平台渗透率较低但也在快速提升。在带电量大的车以及飞机（600续航以上）基本都已运用，在三元锂电池运用更多。云母供给充足、价格稳定，当前新能源云母市场规模约200亿且处于快速增长中，未来三年行业增长率可达40%左右[14][17][18]。 3. **云母材料与其他材料对比** - 在电池热湿控防护方面，云母材料主要用于模组和整包层级，防护涉及多种材料选择，气凝胶用于电芯边绝缘和热成防护，隔热泡棉用于低端或带电量不大的车型，陶瓷化硅因不够轻、机械性能不如云母等原因，云母在绝缘性能、机械性能和价格综合考量下性价比最高，成为当前主流电池绝缘防护改革方向[15][16]。 4. **公司做非云母材料的原因** - 公司兄弟公司龙泰科技上市前有业务交集，做赖温蒟蒻材料，有一定技术积累。与特斯拉合作模式是特斯拉将很多前沿早期研发交给公司，项目周期三四年，非云母材料相当于特斯拉给的命题作文，研发通过后特斯拉准许全部力量给公司[32]。 5. **公司在人形机器人和飞行汽车领域的进展** - 产品在波士顿动力的人形机器人已定点，在Optimus很重要，做线束端绝缘和外骨骼肌肤轻量化线，非云母产品单体价钱目前很高，量产以后预计单体价值量在500 - 1000元。在亚马逊飞行器的飞行汽车领域已定点，做电池轻量化和整体绝缘隔热方案，未来两三年预计有较大突破，这两块领域带来的估值空间相当大[28][29]。

一、涉及行业 钢铁行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 二、核心观点及论据 （一）过往钢铁行业有强贝塔端收益的节点及原因 1. **节点**：16 - 18年供给侧改革和21年碳中和时期[3][13] 2. **论据** - 16 - 18年供给侧改革期间，15年粗钢产量8亿吨，改革期间打掉表外低调钢1.4亿吨，表内落后产能1.5亿吨，共打掉接近3亿吨产能，相对于15年8亿吨粗钢产量，这一量级很大，从而使钢铁行业利润迎来较长时间的贝塔端收益[3] - 21年以碳中和为由头首次提出粗钢产量不能超过前一年，供给端形成明显约束[4] （二）这一轮供给强约束政策的情况 1. **结论**：会出现，但比较难，最有可能在明年底出现[5][7][8][9] 2. **论据** - 以江西新余新钢股份为例，新余市百万人口，与新钢相关人口占20%，钢铁企业承担大量地方税收和就业社会责任，所以供给端出清难[5][6] - 钢铁是重资产行业，企业为使折旧摊销最优，产能利用率会尽量打满，利润好转时铁水产量就上涨[6] - 地方政府依赖钢铁行业税收，很难重拳出击打掉产能[6] - 16 - 18年供给侧改革和近年超低排放改造已使企业花费大量资金，过去以环保为抓手的政策不太适用，要想有新的供给侧强约束需找到新抓手，明年底80%产能要完成超低排放改造，后20%产能如何处理值得深思，可能以碳交易形式出清[7][8] - 之前如16 - 18年供给侧改革有总理牵头，21年限产有工信部4月份喊话，层级够高政策才易落实，而现在缺乏这样的高层级推动[9] （三）钢铁行情的看法及配置建议 1. **看法**：看好这轮行情[10] 2. **论据** - 从去年初到现在，普钢指数绝大多数时间能跑赢上证指数，筹码结构干净且受强预期驱动，宏观利好时钢铁行业易上涨，大盘弱势时是不错选择[10] - 924之前行业呈现低产量、低盈利和低库存格局，924受强政策刺激，预期反转大，钢价止跌回升反弹[11] 3. **配置建议** - 这轮钢铁比较明确的买点是924开始[10][11] - 行情至少可以持续到一月底（保守估计，春节前），12月、1月、2月是传统淡季，在淡季难以对弱现实证伪，到3月如果没有强政策再次出台可能会回调，5月底要小心，这两年到5月底商品和权益对7 - 8月传统淡季没有良好预期，此时钢铁可能开始跑赢大盘[11][12] - 在季度层面，钢铁配置价值排到铜前面，比铝弱一些，因为都受益于国内政策，铝的供给约束性比钢更强，钢相对于国内政策的刺激弹性比铜大[13] 三、其他重要内容 1. 国内粗钢产量去年是10.19亿吨，国内需求大致在9亿吨量级，去年出口9026万吨，今年出口大概1.1亿吨，出口再明显量增较难[4] 2. 如南钢1000万吨产能超低排放改造花100亿，宝钢5000多万吨产量预估花270亿，华林一年资本开支60多亿，其中接近30亿出头投向超级排放改造[7] 3. 924 - 930期间黑色系钢铁和铁矿商品价格弹性最大，其次是铝，铜在928 - 930期间价格回落，对国内政策敏感性不如钢铁和铝[13]

一、纪要涉及的行业 军工行业 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）珠海航展反映的产业趋势 1. 以重点型号为视角，如J - 20双座板、天三五A空军版等新装备首次公开展现，还有运油20舰载版等型号改进改型，体现同体系展望的特点，如陆海空全领域作战、有人无人协同理念展示，预示未来战争是体系对抗，无人化和智能化趋势明显，武器平台量级可能指数级跃升[3]。 2. 民营企业成为航空装备发展不可或缺的力量[5]。 3. 航展上J35A首射断向引发媒体关注，航展参赛人数达59万人，军工行业在未来牛市可能是主线之一，个人投资者可能成为决定军工资产定价的重要力量，在进入10月中旬到航展开幕前，军工行业超额收益的边际定价资金以个人投资者为主体[6]。 4. 此次航展有三款武弹战机（J35、J20、虚五七）同步参展及其衍生型号展示，体现我国航空工业体系“预言一代、研制一代、批产一代、淘汰一代”的模式，带来持续稳定增长[7]。 5. 五代战机的标准及优势，公开宣传对增强国家自信、提升民众自豪感等有重要作用[8]。 （二）军贸市场情况 1. 以美军F35为对标，中国未来的F35A一机多型等研发方式将打开军贸思潮，此次签约金额创历史之最，其中民用航空产品签约占很大比例[9]。 （三）航发相关情况 1. 航发动力为代表的发动机赛道受关注，中国航发此次展示多款军用和民用发动机，近一半为首次公开展示，体现产业自信和科技创新成果落地，开始向全球航空工业拓展[10]。 2. 发动机商业模式为新机先营换发加上维修，新机成熟度越来越高（以航发动力销售成费科目为观测点，自2021年达到高点后，销售幅度从93%下降至1.2%），全球发动机市场维修收入占比高，我国未来维修市场潜力大，维修后市场营业能力将高于新机方向[11]。 3. 此次参展规模和新装备亮相规模空前，航发动力在新机交付和维修后市场方面有发展潜力，我国航空发动机盈利能力目前一般，新机交付收入占比提升，后市场收入占比下降，维修业务占比可能不超过10%，科研营收占比快速提升，预示科研转批生产是航发赛道增长级和看点[12][13][14]。 （四）航天集团相关情况 1. 航天科工集团和航天科技集团参加航展，航天科工集团以六大装备体系参展，有重大装备展示，如FD - 23A中远程防空武器系统、红旗19D - 300导弹等，无人作战体系及反无人机体系引领趋势[15]。 2. 科工二院、三院、四院分别是我国最大的防空、巡航、战术战斗导弹总体研究院，新装备落地说明型号研制稳步推进，国防科技工业创新成果展示预示后续发展，特别是在2027年建军百年奋斗目标战略牵引下的十五五期间[16]。 3. 科技集团有商业航天等重要装备展示，弹药消耗是军工重要弹性方向，受全球地缘政治事件等影响，超配含弹量对投资组合有重要意义[18]。 （五）航展成果相关情况 1. 航展总体签约价值约400多亿美金（合人民币256亿），飞行器1195架，创历史之最，签约金额与16年、22年、20年可比且22年虽有下降但幅度小，结构上受军管民方式影响，航空业收获百亿订单，航大集团150多架发动机超百亿且一半为新型号，航天科技集团约600亿涉及多领域，科工集团签约233亿涉及多领域且过亿合同占比近90%[19][20]。 （六）军管民方向相关情况 1. 军工未来向高端制造化发展，与军民两业协同，重点有商用大飞机、低空经济、商业航天三个方向。中国商飞展示C919、C909（即ARJ21），多家航空运输公司签订订单，国产飞机全球步伐坚定，有模拟器采购订单，C929对标A320和B737，我国民机业务处于早期阶段，在发动机、机载设备等环节有市场空间，未来有望实现ABC三组鼎立（C代表中国商飞，A代表空壳机场，B代表国营机场），我国商发未来规模预计超1.4万亿美金，发动机加维修后市场约占四分之一即两万亿规模[21][22][23]。 2. 低空经济馆首次设立，展区规模在八号馆，有多种飞行器和企业参与，还有飞行器表演，预示广阔产业趋势。商业航天在航展期间举办论坛，未来在特定领域会快速发展[24][25]。 （七）大势研判相关情况 1. 2024年是军工行业极困缓解关键，短期判断为“春赤再攻击”，当前军工行业处于未复苏状态（军方未与工业部门订立专业工资合同，但工业部门已开始备产），行业由弱复苏转强复苏的远期事件是各军兵种与军方订立装备购置合同下拨经费（预计12月），强复苏的协律取决于监管巡视审计、溢价和省价等政策导向，中长期来看军工行业今年开始反转确定，但反转的协定和高度有不确定性且受政策导向影响，目前政治导向有利于工业部门获取合理利润和军工国防科技经济体系发展，反恐战争等因素对军工建设实际影响在弱化[26][27][28]。 2. 性价比最高最稳定的赛道是空军产业链（军机和航空发动机赛道），弹性方向有无人机机场无人机赛道、统筹网的信息体系建设、低成本低税资本的企业贩量、水下工坊等，超配含弹量是重要思路，兵工重组是未来军工行业主线方向，2024年是央企兵工重组大年，央企兵工重组将给上市公司带来支撑[29][30][31]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中国兵器馆参展人员多，排队观看装备，最后主办方封门闭馆避免风险[2]。 2. 九千无人机是航展无人机展区中较受关注的一款航无人机母机[4]。 3. 腾讯的双维CNB在第二展区进行报告[5]。 4. 航展上看到我国第四代主力发动机太行发动机全尺寸模型、长江一千、长江两千以及面向未来的低空军机的涡轴涡甲发动机等[10]。 5. 航天科工集团六大装备体系中的海无人机体系[15]。 6. 航展上展示的CM98野生多用途导弹形状类似于无人机[17]。

一、涉及行业与公司 1. **涉及行业** - 自动驾驶汽车行业、低空经济行业、消费电子行业、锂电池行业等[3][4][8] 2. **涉及公司** - 特斯拉、瑞玛精密、宜通世纪、交运股份、德尔股份、四川九洲、中信海直、万丰奥威、深城交、莱斯信息、维信诺、硅宝科技、上海洗霸、上汽集团、杉杉股份、宁波建工、滨海能源、宝利国际、信息发展、一汽解放、家家悦、彩虹集团、天源环保、金富科技等[3][4][8][9][11][12][14][15][16] 二、核心观点与论据 1. **自动驾驶汽车行业（特斯拉相关）** - **核心观点**：美国对自动驾驶汽车的规定或放宽，特斯拉FSD相关发展有望受益[3] - **论据**：2024年11月18日盘后消息，特斯拉美股盘前上涨6%，特朗普过渡团队计划将完全自动驾驶汽车的联邦框架作为交通部优先事项之一，马斯克10月宣布2026年开始大规模生产无人驾驶机器人出租车，且特斯拉FSD在算法、算力、数据、芯片等层面高度集成，行驶里程已破20亿英里[3] 2. **低空经济行业** - **核心观点**：中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，相关公司存在机会[4][9] - **论据**：2024年11月18日盘中消息，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国透露试点消息，初步确定合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆为试点城市，试点文件对航线和区域有规划，空管领域可能最快落地[4] 3. **消费电子行业（维信诺相关）** - **核心观点**：华为Mate70系列预订火爆，维信诺在AMOLED面板市场有优势且推出新产品有望受益[8] - **论据**：2024年11月18日华为Mate70系列开启预订，5分钟内超27万人预约，全球消费电子回暖，AI部署、折叠屏等产品革新有望掀起换机潮，维信诺供屏华为和荣耀手机，且2024年11月14日推出新一代发光材料F1受全球主流厂商青睐，在市场居全球前三[8] 4. **锂电池行业（硅宝科技、滨海能源相关）** - **核心观点**：受国家政策推动新能源车型销售火爆，相关锂电池材料公司有发展机会[8][11] - **论据**：华为公开硅基负极材料专利，四季度以来锂电行业上市公司表示市场供不应求订单饱和，硅宝科技在建5万吨/年锂电池用硅碳负极材料项目，其硅碳负极可用于高能量密度锂电池制备，滨海能源布局适用于固态电池的硅基负极材料研发，硅碳产品小试效果好，硅氧产品送样处于加速导入阶段，正在建设20万吨负极材料项目，规划达30万吨一体化规模[8][11] 5. **公司治理相关（宝利国际、德尔股份、一汽解放等）** - **核心观点**：多家公司有公司治理方面的动作，如股权变更、资产重组等[12][14] - **论据**：宝利国际实控人将变更为国资，德尔股份拟购买爱卓智能科技有限公司100.00%股权并募集配套资金，一汽解放拟出售一汽财务21.8393%股权给控股股东一汽股份，交易总价49.24亿元[12][14] 6. **项目投资与合作相关（家家悦、信息发展等）** - **核心观点**：多家公司有项目投资或合作计划[14][15] - **论据**：家家悦与呼和浩特市玉泉区人民政府签署智慧物流园项目投资协议，预计固定资产投资约3.5亿元分两期建设，信息发展与上汽集团旗下子公司安驾智行签署战略合作框架协议[14][15] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 文中多次提到对信息的准确性和完整性不作任何保证，涉及信息随时可能有新变化，投资者应谨慎参考并自主决策[5][11][16] 2. 各公司股票的复牌、停牌情况，如宝利国际2024年11月19日开市起复牌，德尔股份2024年11月19日起复牌，一汽解放股票停牌相关情况等[12][14] 3. 股东股份转让相关情况，如天源环保持股5%以上股东康佳集团拟转让股份，金富科技控股股东拟转让股份等，包括转让价格、比例等细节[15][16] 4. 公司发布异动公告情况，如彩虹集团发布异动公告称经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化等[15]

一、纪要涉及的公司 圣天网络[1][2][3] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）整体行业观点 1. 传媒和AI应用板块短期调整可能是前期获利了结，年末AI行业进展快，有很多新东西出现[1]。 （二）公司业务情况 1. 业务板块 - 公司2006年上市后一直在转型，目前业务板块分为游戏、社交以及场景业务[3]。 2. 社交板块 - 社交板块以代维和给麦为主要收入贡献来源，虽然公司今年整体业绩不太理想，但第三季度营收有小幅度上涨得益于社交板块坚挺[3]。 - 代维情况 - 代维以游戏陪玩陪练为切入点，用户超2000万，认证大神超100万个，主要覆盖中度及重度游戏需求用户[4]。 - 代维明年想突破泛娱乐圈层吸引更多用户，今年年底已开始多元化布局，如与电竞酒店合作进入线下场景、与蓝图汽车合作（已官宣进入东风旗下蓝图汽车系统，还将与第二家国际头部车企深度合作且预装到新车型，因合规原因待车企官宣才有新闻稿）、与大DAU平台合作（可降低买量成本，类似分成模式，营收模型不变，还可成为新游戏发行宣讲平台并与虚拟场景合作）[5][6]。 - 给麦情况 - 给麦是多模态AI应用集合平台，包括AI翻唱、AI写歌、AI虚拟人、AI头像等功能，用户可一站式制作数字音乐[8]。 - 借鉴代维逻辑，希望用户沉淀创作内容并建立社交关系，增加用户与平台的年度[9]。 - 今年暑假进行第一次买量，iOS排行榜仅次于大厂几款传统音乐产品排第6名，Q2在AI应用类音乐类排名第2名，Q3进步到第1名[9]。 - 从AI翻唱1.0版本切入音乐类社交赛道，今年上半年上线AI头像、AI虚拟人、AI作品广场分享社区，6月优化AI翻唱声音精准度和音色克隆并上线AI写歌功能（底层大模型是suno），下半年将AI翻唱和AI写歌功能结合受用户欢迎，还在完善AI音乐作品广场，包括原创歌曲打榜等运营活动[10]。 - 目前注册用户可能有三五百万，热火超两万，热流水大概在一两百万之间，用户付费情况不错[29]。 - 后续推广策略包括扩充入口场景（如车场景）、与大流量平台双向合作、拓宽买量和推广赞助方式（如与B站说唱节目合作），产品层面不断丰富AI功能（如声音多元化），运营策略上强调社区形态，加强用户家族、互动，即将上线AI合唱功能[31][32]。 - 预计明年第一季度上线AIMV功能，正在与多家AI视频大模型公司调配产品[15]。 3. 场景板块 - 公司从网吧sub系统线下业务起家，做了云游戏平台隋乐游，与电竞酒店、XR眼镜制造商ROCKET深度战略合作，用户购买ROCKET眼镜可登录云游戏平台，还与理想、蔚来、蓝图汽车进行云游戏方面合作，且有更多车企在洽谈，自己有算力池，云游戏在车企系统不占对方算力[17][18]。 4. 游戏板块 - 今年游戏业绩表现不好是因为核心产品三国志战略版和三国志2017游戏流水下滑较多[19]。 - 三国志战略版阿里重视发行，双11有充值和运营活动，还找谢霆锋海外发行代言，虽不能确定流水上升但下滑情况应会改善[19]。 - 真三国无双8预计12月底上线内测版本，明年一季度正式见面，是有大IP加持的格斗类游戏，研发团队有格斗类游戏经验，今年还让团队试水上线了二次元风格格斗类游戏青之翼[20]。 - 青之翼4月上线，5月因日本大V玩家游戏直播涌入很多日韩玩家，目前海外玩家人数虽只占国内五分之一，但游戏流水贡献已达一比一水平，将在今年年底或明年在海外正式发行，已找日本知名发行商合作，还试销了周边产品[21]。 - 火侠传6月19日在Sing平台上线，7月挤进国游上销榜前十获得第9名，今年年底将上线DLC版本，不排除明年深度开发成手游[22]。 - 三国志战略版近期流水有回升趋势，SLG类游戏生命周期长，三国志2017已第八年，年流水还在5 - 7亿之间，三国志战略版虽有下滑但速度缓慢，且海外情况比国内稳定，海外收入占比高，受内地流水影响相对小[37][38][39]。 - 明年重点新品进展：新知译在海外有很大潜力，正在做海外上线准备，有韩国、东南亚市场发行计划；真三国无双8预计12月或最迟1月进行测试，目前在推广材料兼修阶段[41]。 （三）公司未来展望 1. 明年业绩有望快速增长，是业绩恢复期，主要来自社交和游戏双增长，游戏方面新游戏大作上线且传统游戏下滑速度可能缓解，社交方面有多种扩大用户规模和提高营收的方式[43]。 2. 在AI方面，已成熟的社交产品明年有望迎来收入流水快速增长，AI小游戏已做储备且还有内部研发中的产品，在外延方面想把握并购政策好的窗口寻找增长机会，让公司业绩和战略布局更上一层楼[44]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司账上现金储备从今年年初开始一直保持10亿左右，大股东无施压，负债率非常低，短期流动负债可能仅100万左右，公司整体经营状况良好[23][24]。 2. 给麦的AI翻唱功能最受欢迎，其声音训练合成算法已备案，可在60秒内合成音乐，购买了音乐版权确保用户可演唱热门歌曲[11][12]。 3. 给麦的AI写歌功能底层模型是sono，用户输入歌词或使用AI写词调优模型（如chai gpt或kimi）并输入曲风可生成歌曲，还可将AI翻唱声音与自己写的歌曲合成[13]。 4. 给麦的AI头像和AI虚拟人功能可让用户在社区通过虚拟场景社交，提供情绪价值和互动乐趣，AI作品广场可进行音乐作品打榜分享等[14]。 5. AI小游戏是声音玩法，通过声音输入创造人物形象和技能，实现回合制对战，将以小程序形式在各产品上线且可能与其他平台合作，可能先免费游玩，付费点可能在社交互动上，由公司小团队自演，底层用了公司的能力，开发团队仅几个人[33][34][35][36]。

一、涉及的公司与行业 - 公司为雪峰科技，是新疆从事民爆和能源化工双主业的公司[1]。 - 行业涉及煤化工、煤炭、民爆等行业，公司的民爆业务与煤炭开采相关，能源化工业务以天然气为原材料生产尿素、硝酸铵等产品，与煤化工有联系[1]。 二、核心观点与论据 （一）煤炭产量相关 1. **产量规划与趋势** - 到“十五”末新疆煤炭产量要达到10亿吨每年，2023年末产量达到4.6亿吨每年，按“十四五”规划2024年（“十四五”末）应达到5亿吨每年，但目前趋势可能使10亿吨每年的产量目标在“十五五”末大概率达成，不过具体进度要看主管部门给予煤矿的核增进度[3]。 - 今年新疆的产量增幅在15%往上，未来产能增加是行业主管部门鼓励的，行业头部企业有订购产能动作[4][6]。 2. **对公司的影响** - 雪峰科技目前11.75 - 12万吨的产能相对于公司体量、未来发展以及适应新疆煤炭开采量发展是不足的，未来三年之内增加产能是比较明确的方向，但具体增加多少和时间要留意公司后续进展和公告[6]。 （二）民爆业务相关 1. **市场份额与布局** - 雪峰科技民爆产能11.75 - 12万吨不到，在新疆内可排在第二位，占炸药产能大概20%左右，随着疆外产能向疆内转移，公司希望保持较高市场占有率[10]。 - 公司主要业务集中在天山以北区域，包括伊犁、浚东、哈密、阿尔泰等，也逐渐向天山以南区域开拓，在巴州、阿克苏地区有项目服务[10]。 2. **竞争应对** - 面对新疆区内民爆产能和服务业务竞争加剧，雪峰科技已经做好应对准备，有先发优势，在新疆各地区有完整产业链，包括生产、销售、运输和服务团队，还有仓库、混装站等[13]。 - 目前没有看到新疆区民爆供给过剩的担心，公司有信心参与竞争[13]。 3. **业务发展相关** - 民爆从收入角度增速不明显，从利润角度有个位数增长，基数较大[8]。 - 关于明年后年民爆业务量的增长取决于煤炭核增进度，难以预测[21]。 - 现阶段公司民爆业务专注于新疆区域，因为有先发优势，对新疆的报告行业比较了解熟悉，但周边省份也纳入战略视野，要与公司发展战略相匹配[25]。 - 如果新疆民爆需求上升，考虑全行业从疆外置换到疆内产能等因素，公司目前产能可排在疆内第二位，会做动作应对[10]。 （三）硝酸铵业务相关 1. **产能与市场** - 公司有66万吨硝酸铵产能加上液态总共有将近80万吨产能，去年生产销售了不到40万吨硝酸铵产品，该产能可满足煤炭到“十五”末10亿吨每年开采量的硝酸铵需求[10][11]。 - 硝酸铵在疆内市场占有率80%以上，有10%在疆外周边省份销售，主要供应民爆生产企业和爆破企业[14]。 - 全国硝酸铵产能过剩，新疆区域目前没有听到新建硝酸铵产能情况[15]。 2. **与其他业务关系** - 硝酸铵是爆破业务的战略物资，1吨炸药用到0.7 - 0.8的硝酸铵量，11.75万吨民爆产能自用硝酸铵约10吨左右，其余外售[14]。 - 硝酸铵价格下降，量的增长对冲了部分价格下降对盈利能力的不利影响，但具体增量在三季度或半年度没有细分看不出来[9]。 - 关于硝酸铵明年价格端或盈利端，认为目前价格已在相对底部[19]。 （四）其他业务相关 1. **尿素业务** - 尿素不是公司特别重点发展的方向，今年尿素价格和销量从全国同行业来看不是很好，公司能源化工主要是爆破服务的延伸，硝酸铵是业务最主要核心点[16]。 2. **天然气业务** - 天然气业务在公司整体板块占比非常小，今年受气价上涨影响，成本增加，与去年相比业务有所下滑[30]。气价从去年的一块六毛多到今年的一块八一块九，预计明年气价维持和今年持平状态[27]。 三、其他重要内容 1. **产品运输与成本** - 硝酸铵属于危化产品，运输成本比普通货物高，公司在昌吉州的富康市和阿克苏地区的沙雅县分别有工厂生产硝酸铵，但没有掌握硝酸铵每吨每公里运费数据[18]。 - 包装炸药主要服务于矿山，基建用量相对较少，疆内如果需要外采包装炸药，会从甘肃、青海、内蒙、陕西等区域采购，但具体采购量要等年度数据出来[23]。 2. **公司战略稳定性** - 公司的民爆和文化商业发展战略相对稳定，过程中可能有结构调整但不影响整体战略走向[31]。 - 对于合成氨下的尿素等产品业务，因为在南疆地区有品牌效应，从厂家到农户建立了较好合作关系，未来依然在公司业务范围内[31]。 3. **应对产能不足的方式** - 如果产能不足，需求量增加比较确定的情况下，可以通过外采方式解决，公司有炸药运输和销售特质，炸药销售业务和运输服务业务可做相应支持[32]。

一、涉及行业与公司 - 行业为锂矿行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 二、核心观点和论据 （一）行情催化因素 - 行情主要催化来自供给与需求端双向催化。供给端方面，今年以来如Fitness、Ketylene、以色列鱼母矿以及上周Beltel项目停产体现海外对价格悲观预期，未来一到两个月海外项目或有更多减产停产公告，增强市场对明年供给增量不多的信心。需求端方面，目前仅确定一月份龙头排产较好，黄笔可能做到不降，但二三月份只有异象没有明确排产计划[1]。 （二）澳洲锂矿供给情况 1. 整体份额 - 澳洲是重要锂矿供给地，过去几年占全球40%供给，因南美洲阿根廷和非洲放量，预计到25年占全球供给量可能只有30%多[2]。 2. 各项目情况 - **格林布什**： - 目前已稳定生产，三季度产量40多万吨，额定产能162万吨/季度，经营生产成本200 - 300澳元，是澳洲乃至全球锂矿项目中成本最低的。资源品位平均1.9级，选况好，7吨可生产一吨碳酸锂当量。正在建设CGT37 - 40万吨、52万吨产能，健全后将达214万吨/年产能。24年因一季度天气减少采购产量受影响，预计产量接近17万吨（16.9万吨），25年在正常开采前提下随CGP三期投产产量略增，在23年基础上增约1万吨，达到20万吨碳酸锂当量，同比增长3.1万吨[4]。 - **马里昂山**： - 15年12月开始建设，已近十年，背后股东为曼德勒索夫和赣峰各持50%股权，由曼德勒索夫运营，矿石交给赣峰处理。已完成90万吨混合锂矿产能爬产（之前为45 - 48万吨），但出于成本考虑产能控制谨慎，额定产能60万吨放弃部分作业面。今年可生产5.3万吨，明年公司主动下调产量指引到30 - 34万吨（单季度8万吨六品位锂矿），预计24年给其32万吨产量预期，对应4万吨碳酸锂当量，同比减少1.3万吨供给量，最新成本指引为650美元/吨现金生产成本[6]。 - **我的均纳矩矿杉（普吉金纳）**： - 项目曲折，19年停产到21年复产，22年开始生产第一批锂矿石。有三条产线，每条25万吨6%品位锂矿，实际生产品位在5.1 - 5.2。已完成两条产线复产，产能达50万吨，若折6%品位预计能做到近38万吨锂矿量，可能是率先做全产或停产的项目。背后50%股权在上一轮周期卖给亚宝，由两个大公司操刀，实际由MandoS运营，因两家公司持股做减产或停产需双方同意流程较慢[7]。 - **皮尔巴拉（皮尔根古拉项目）**： - 上个周期收购丘拉旁边工厂，PE100项目有两个加工厂（PE100工厂和Atura工厂），Atura工厂产能15万吨，PE100工厂产能85万吨，项目基本建设完成，产能从去年68万吨爬到100万吨。但在最新三季度公告中主动关停Atura工厂优化成本，现产能85万吨，二五财年产能指引下调10万吨。成本指引25年为470美元/吨，虽比Manual Source低约100美元但仍有盈利压力，目前比较稳固，海外无预期其减产，25年预计产量8.2万吨碳酸锂当量，今年8.9万吨，同比略降0.7万吨[9]。 - **Kathleen项目**： - 是比较成熟的矿山，今年三季度Tardium宣布明年上半年转入维护或停产状态，副产可能比真实停产快。成本在澳洲较高，明年产能指引为10 - 12万吨锂矿，预计产量1.2万吨，24年预计1.5万吨，明年产量可能下降3000吨左右[10]。 - **Broadfield**： - 上一轮周期破产信号最显著，上一轮宣布停产时锂矿股反转。这一轮虽成本已不是最高（之前Manuel Sos给到成本指引和Virginia差不多为600美元/吨不到）但仍无法盈利，能印证海外悲观情况[11]。 - **Holand项目**： - 去年投产的新项目，背后是SQM和Westpharma，两家公司对项目提及不多。West Farmer财报25财年产量指引为30 - 34万吨锂矿（约4万吨不到），品位5.2。项目配套建氢氧化锂工厂，只披露氢氧化锂可研成本5000美元/吨，SQM有出售意愿，反映成本不低质量不好，存在减产甚至停产预期[12]。 - **Finance项目**： - 体量小，已进入矿山寿命尾声，上一轮停产到23年复产生产两年又停产，现金成本1400美元/吨，27 - 28年将进入矿山尾声所以停产[13]。 - **Cathleen项目**： - 由Lion Town百分之百持有，今年刚投产处于爬坡状态，成本比Broadhill等高，单吨现金生产成本700 - 800美元/吨，明年产量规划2.3万吨，今年6000吨碳酸锂当量，同比有1.7万吨左右增量[14]。 3. 澳洲整体产量预测 - 明年澳洲预测产量43.4万吨碳酸锂当量，同比只增长1.7万吨，有增有减，增量最大的是格林布什、Holland以及Kathleen这三个项目，减量项目基本都在减量，澳洲因成本过高在主动收缩基本开支量和产能规划，未来凯瑟琳和我的军这两个项目有停产或减产预期，一旦发生影响量级很大[15]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 电话会议还提到明天早上7:45将汇报非洲矿这边的整体情况[16]。

一、涉及行业 海外电动车行业[1] 二、核心观点及论据 （一）欧洲市场 1. 10月销量为18.8万辆，同比微降，渗透率23.6%同比有所提升，1 - 10月累计销量176.6万辆，同比下降4%，预计24年全年整体电车销量同比略微下滑，预计欧盟27国加上挪威、瑞士、英国的整体电车销量在295万辆左右[4]。 2. 不同国家情况不同，如德国10月电车销量5.5万辆同比增长2%，渗透率23.6%同比微降，增长原因一是政府9月批准新的电车税收优惠提案，二是10月插孔需求旺盛[4]；法国10月电车销量3.2万辆同比下降21%，渗透率23.5%同比下降3个百分点，销量下滑主要因为整体汽车市场需求下滑和特斯拉10月交付量少[5]；英国10月电车销量4.4万辆同比增长14%，渗透率30%左右同比增加5个百分点，与24年执行ZEV政策有关[6]。 3. 挪威10月电车销量1.1万辆同比增长35%，渗透率95.6%同比增长4个百分点，接近百分百渗透率，25年实现百分百零排放汽车销售目标可能性较高[6]；瑞典10月电车销量1.6万辆同比增长3%，渗透率62.2%同比增长1.6个百分点，1 - 10月累计销量13万辆左右同比下降10%左右，下滑受汽车市场整体需求下滑影响[7]。 4. 奥地利10月电车销量0.6万辆同比下降2%，渗透率26.3%同比降少5个百分点左右，1 - 10月累计销量5.1万辆同比下降5%左右，24年电车的渗透率有所下滑[7]；意大利10月电车销量0.9万辆同比下降19%，渗透率7%左右同比减少1个百分点左右，受家庭购买力减弱和政策不确定性影响[7]。 5. 西班牙10月电车销量1万辆同比下降1.4%，渗透率12%左右同比减少1个百分点，1 - 10月电车销量在9万辆左右同比增长0.4%，补贴延长到年底预计会刺激销量增长[8]；福康亚10月电车销量0.6万辆同比增长17%，渗透率39%同比增加2个百分点，1 - 10月累积销量5.6万辆同比增长11%，24年以来整体表现较好[8]。 （二）美国市场 1. 10月电车销量13.9万辆同比增长15%，渗透率10.5%同比增加1个百分点左右，1 - 10月累计销量128万辆同比增长7%，全年整体增长势头较好，年底是销售旺季且特朗普上台后计划取消税收抵免政策可能导致年底电车抢装，预计24年剩下两个月销量会进一步增长[9]。 2. 10月美国纯电销量11.3万辆同比增长11%，插孔的销量2.6万辆同比增长37%[9]。 （三）新兴市场 1. 整体9月电车销量8.9万辆同比微降1.5%，渗透率5.2%同比减少0.1个百分点，1 - 10月电车累计销量77万辆左右同比增长20%，整体增长较好[9]。 2. 不同国家情况不同，泰国受补贴退波影响增速慢，9月汽车销量同比下降超过25%，电车下滑33%，渗透率同比减少1.5个百分点，金融机构严格贷款标准影响9月销量[10]；印度9月电设销量0.6万辆同比增长0.8%，渗透率1.7%同比基本持平环比下降0.2个百分点，随着FIM2补贴计划3月底结束渗透率呈下滑趋势，补贴重新推行可能使销量增长[10]。 3. 印尼市场比亚迪等中国品牌进入后增长快速，9月电车销量4500辆同比增长133%，1 - 9月累计销量同比增速175%，中国品牌生产率较高[11]；巴西市场以中国品牌为主，9月电车销量1万辆左右同比增长97%，1 - 9月累计销量8.6万辆同比增长208%，比亚迪占比超50%，长城占20%左右[11]。 4. 墨西哥9月电车销量2000辆左右同比增长39%，渗透率2.1%同比增长0.6个百分点，1 - 9月累计销量2.4万辆同比增长84%[11]；加拿大9月电车销量1.2万辆同比增长2%左右，渗透率10.4%同比增长0.5个百分点，1 - 9月累计销量9.4万辆同比增长20%左右[12]。 5. 澳大利亚9月电车销量0.9万辆同比下降12%，渗透率12.1%减少1个百分点，明年开始实施新车能效标准，预计之后电车市场会进一步增长[12]；韩国受电车起火事故和充电桩不足影响，9月电车销量1.2万辆同比下滑13%，渗透率10%左右同比减少0.7个百分点[13]。 6. 日本以混动为主电动化程度低，9月电车销量1万辆左右同比下降34%，渗透率2.6%同比减少1.4个百分点，1 - 9月电车累计销量同比下降30%[13]；土耳其9月电车销量1万辆同比下降6%，1 - 9月累计销量6.4万辆同比增长56%，今年以来呈现较好增长[13][14]；以色列9月电车销量5000辆左右同比增长41%，渗透率24%同比增长3个百分点，增长主要受中国品牌推动[14]。 三、其他重要内容 1. 本次会议观点和信息仅限于海通证券客户中的专业投资者参考，参与者负有合规参会义务和保密义务，严禁私自录音、录像、传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表诱导他人发表或传播违规言论[1]。 2. 新兴市场统计了大概十个国家，包括东南亚、拉美以及中东一些地方，呈现两极分化状态[2]。

一、涉及公司 金博股份[2] 二、核心观点及论据 （一）硅碳硅基产品相关 1. 研发、布局与市场客户情况 - 硅氧方面，2020年参股金硅科技，经4年攻关与市场开拓有较多经验，国内贝特瑞等大厂和韩国大企业是合作伙伴[2]。 - 硅碳方面，2022年末 - 2023年建立多孔碳与硅烷研发体系，小试和中式环节已通过，金硅科技正在进行大批量试制，处于产能释放和爬坡阶段[2]。 - 多孔碳方面，凭借近20年做碳复合材料经验积累，已投入3600吨产能（厂房、电力、设备均已就位），还有3600吨产能预留（车间上下两层，已用一层），预计明年一季度末形成批量化供应[2]。 2. 硅氧产品优势及产能规划 - 优势：一是2021年成立晶硅时要求研发团队自主研制大规模装备，在成本性能管控方面有竞争优势；二是可提供装备方面的产品支持提升研发速度，使大型装备更具竞争力，贝特瑞大部分硅氧订单交给晶硅科技[3]。 - 产能：目前硅氧产能不到1000吨，明年会翻倍，但具体数据不便透露，产品已得到国内外企业认证认可且为批量化产品[3]。 3. 硅碳进展、优势及规划 - 进展：核心在于多孔碳，用多孔碳沉积硅烷制备硅碳工艺路线难度不大，公司集中攻关，未来布局石油焦、沥青基、树脂级三大多孔碳体系[4]。 - 优势：在多孔碳方面有自身优势，已在相关企业送样验证[4]。 - 规划：由于涉及敏感信息，产能、客户等更详细后续规划将在合适时机与投资者交流时公布[4]。 （二）多孔碳相关 1. 研发方向平衡 - 公司层面，石油焦多孔碳、离心机多孔碳、树脂级多孔碳都会有产品供应，但个人判断未来沥青基多孔碳可能会占据主流地位，公司会投入更多资源稳定其性能，因硅碳在动力电池领域应用前景广阔，明后年动力电池用量会逐步提升[5]。 2. 供应情况及后续规划 - 目前金硅科技是多孔碳的小部分客户，公司面向全国市场，正在向各大电池厂送样测试，目前从小试到中试阶段送样量可能不足，后续希望大批量生产后再送样，11月中下旬很快会进行向大厂的送样测试工作，预计明年3月初最迟不超过3月底具备大批量工程化能力[6]。 3. 产能规划 - 目前已具备3600吨多孔碳产能，市场需求起来后增加设备可达到7000 - 7200吨，具体产出量取决于市场需求起量情况[8]。 （三）碳陶刹车片制动片业务相关 1. 车企对接情况及优势 - 目前是车企主动与公司对接，业务繁忙。经过四五年沉淀，新能源车兴起后产品性能优势明显，成本大幅降低（从原来上万块降到一两千多块钱），比亚迪、小米、小鹏、广汽埃安等车企为产品推广做出贡献[9]。 - 在国内有减重明显、使用寿命长（30 - 50万公里无需更换）、制动距离短（相比普通铸铁盘，100公里每小时降到制动距离少3 - 5米）等优势，吸引众多车企[9]。 2. 国际市场布局 - 欧洲市场方面，电车无尾气排放，重心在刹车盘的金属排放，碳陶刹车片制动片无重金属排放成为利好，公司从去年开始布局，与奔驰、宝马等车企紧密洽谈，某企业已接近完成合同签订，产品单价可观（六七百欧元一个，不含税）[9]。 - 美国市场方面，虽然进入程序严格，但按规则操作可获得可观附加值，公司也会逐步布局[9]。 （四）传统业务相关 - 在集团业务体系里，传统的光伏热场业务占比将很快少于1/3，锂电热场业务明后年放量会比较大，碳陶刹车盘业务如果在小米等企业带动下明后年起量后占比会超过1/3，多孔碳业务如果市场起量快且性能没问题也将占相当大比例[10]。 - 对于传统的光伏热场业务，公司没有放弃研发，在热场系统方面，光伏领域单晶炉的热场系统已完成全部部件的碳化，加热器解决产能不足问题并完成相关验证，在碳化产品方面持续更新，对干锅、保温土、加热器等部件提升性能、提高寿命并降低成本，已达到可推广的工艺技术水平，明后年在集团业务体系中的市场比例将逐步降至1/3 - 1/4[10]。 （五）研发和储备技术相关 - 在碳材料方面布局了高导热的碳、高导电的碳等研发，但由于涉及较多不便公开的信息，无法详细阐述[11]。 （六）硅基负极、多孔碳在固态方面应用相关 - 硅碳负极成本降到一定程度会迎来爆发式发展，如同碳复合材料在光伏领域的发展历程。在固态电池应用方面，前期各厂研究工作基本完成，当下等多孔碳性能稳定且成本降低到一定程度，很可能明后年在动力电池的固态电池应用中实现硅碳负极的应用（仅供参考）[15]。 （七）硬碳相关 - 对于硬碳降价后的生存空间还在研判当中，其未来是否具备竞争力和生存能力需综合考量（如磷酸铁锂电池技术进步快且降价厉害等因素）。公司在做硬碳研发，但还未推出硬碳产品，因要综合评估整个电池产业链的需求以及成本管控等多方面因素，公司具备做硬碳的基本能力（如大型装备产业线等都是现成的，工艺也是现成的）[17]。 三、其他重要内容 - 目前由于各种原因，不方便详细阐述降本的工艺路线或者具体方面，明年批产结果以及批量应用之后，在与投资者深入交流时会逐步透露相关信息，因为涉及企业创新成果保护[16]。 - 在新型碳材料事业部，除汽车外，针对粉末冶金中的一些日常材料（全部是石墨材料）进行研发，部分已在年报披露，部分处于机密期或研发保密阶段，公司创新思路是持续专注自身研发，不怕被抄袭，将竞争视为进步动力，致力于走自己的创新之路，在治标方式方面，有比布雷博更好且成本更低的方式，并且在意大利相关企业参观访问后得到对公司创新速度较快的认可[12]。