核心观点 - 节能降碳在本月成为主旋律。7月3日，五部门联合印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，7月23日，四部门联合印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》[3] 国内ESG公募基金表现 - 截至2024年6月末，国内现存545支ESG基金，总规模为5149亿元，较2024年3月末减少54亿元[4] - 2024年2季度，国内ESG基金单季度资金净流入为100.19亿元[4] - 2024年7月，国内ESG基金大部分取得负收益，收益平均数及中位数分别为-1.79%、-1.44%。公司治理和社会主题基金负收益幅度较小，低碳和新能源主题基金本月表现亮眼[5] 学术前沿 - 面对系统性危机，ESG得分较高的银行的贷款下降程度较小，这得益于这些银行在信贷风险、资产风险和盈利能力方面受到的影响较小[67][68][69][70][71][72][73][74] - 不同机构的ESG评级背离显著抑制了企业的信用融资，加剧了分析师预测的背离，增加了企业的经营风险[76][77][78][79][80] - 制造业企业的ESG表现越好，估值越高。高污染行业上市制造业企业ESG表现提升对估值影响较明显[82][83][84][85][86] - 披露气候风险的企业的公司股权成本比不披露的企业低27个基点[83][84][90][91][92][93][94][95][96] 风险提示 - 海外低碳经济发展过程中遇到波折 - 全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动[97][98]

高频数据看大宗消费品表现 - 汽车：政策补贴加码，整体销量或有改善。1) 乘用车销量整体弱稳,新能源车维持较优增长,政策加码有望拉动增量需求 [8][15]。2) 商用车补贴金额、范围均超预期,有望刺激重卡需求 [8] - 家电：8月排产略好于预期,"内冷外热"格局延续,以旧换新政策推进下,内销有望小幅改善,出口整体维持稳健 [9] 上周数据相对较优 - 游戏：7月游戏版号发放积极推进 [12] - 白电：8月排产整体略优于预期,政策利好持续 [13] - 机械：7月挖掘机销量同比稳健 [14] 上周数据相对平稳或走弱 - 汽车：7月整体销量预期同环比小幅负增,新能源车维持较优 [15] - 水泥：上周价格指数回落,出货量边际回落 [16] - 培育钻石：6月印度培育钻石进出口数据维持低位 [17] 板块涨跌幅 - 上周板块表现:粮食安全板块领涨,新消费板块表现落后 [18][19] - 八大板块涉及的23个中信一级行业:电力设备及新能源、建筑、家电、交通运输和非银行金融表现居前,石油石化、农林牧渔、电子、食品饮料、有色金属涨幅靠后 [20][21][22][23] 能源与资源板块 - 行业观点:动力煤景气度企稳,能源金属景气度维持低位 [24][25] - 行业信息:精铜杆开工率回升,铝下游需求维持淡季特征,未有显著好转 [26] - 行业政策:24年7月15日,国家能源局发布《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》 [27] - 行业资讯:24年上半年全球原铝产量同比增长3.9% [28] 碳中和板块 - 行业观点:碳中和板块景气度弱稳 [29][30] - 行业信息:7月26日,国家发改委等部门发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》等 [31][32][33] 数字经济板块 - 行业观点:人工智能、5G等领域发展良好 [35][36] - 行业信息:7月游戏版号发放积极推进 [37][38] - 行业政策:24年7月26日,财政部等四部门发布《支持科技创新专项担保计划》 [39] 传统消费板块 - 行业观点:汽车和家电景气度持稳 [40] - 行业信息:8月三大白电排产整体平稳 [41][42] - 行业政策:24年7月25日,国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 [42][43] 粮食安全板块 - 行业观点:生猪景气度继续回暖 [45] - 行业信息:上周生猪均价继续回升 [46] - 行业政策:24年6月1日,《中华人民共和国粮食安全保障法》开始实施 [47] 稳增长板块 - 行业观点:水泥、钢铁需求位于低位 [49][50][51] 疫后复苏板块 - 行业观点:疫后复苏板块景气度平稳 [54] - 行业信息:6月快递业务量完成145.7亿件,同比+17.7% [55] - 行业政策:24年7月8日,交通运输部发布《民用航空货物运输管理规定》 [56] 新消费板块 - 行业观点:新消费板块景气度偏弱 [57] - 行业信息:6月化妆品、金银珠宝社零同比分别-14.6%、-3.7% [58][59] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期 [60] - 数据可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险 [61]

证券研究报告 策略专题 2024 年 07 月 28 日 上证指数-沪深 300 走势图 上证指数 沪深300 -20% -10% 0% 10% 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.87 -6.40 -10.13 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 沪深 300 -1.30 -4.88 -12.63 相关报告 1 宏观经济研究周报（07.15-07.19）：国内经济 平稳运行，美国零售增速环比持平 2024-07-22 2 经济金融高频数据周报（07.15-07.19）2024- 07-22 3 宏观经济研究周报（07.08-07.12）：国内出口 维持较好势头，美国 CPI 低于预期 2024-07-15 投资：筑底企稳。 房地产投资走高，2024 年 07 月 28 日 30 大中城市商品房周度日均 成交面积为 22.55 万平方米，较上周增加 0.19 万平方米；基建投资 走强，2024 年 06 月中国挖掘机国内销量为 7661 台，较去年同期增 加 1563 台；制造业投 ...

报告的核心观点 - 本次政治局会议在稳增长表述上更为积极,政策推进方面的表述也更为落地化,有利于市场风险偏好温和回暖[4] - 国内政策的进一步积极化有利于市场风险偏好回暖,叠加下半年中美利差改善,A股结构性机会将更为丰富[5] 报告内容总结 1. 新提法和政策定调 1) "新旧动能转换存在阵痛"和"下半年改革发展稳定任务很重"指出了短期内尽快推出积极稳增长政策的必要性[4] 2) 会议在政策定调中出现了一些较为积极的新提法,如"及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措"、"宏观政策要持续用力、更加给力"、"加快全面落实已确定的政策举措,及早储备并适时推出一批增量政策举措",表述更为接地气[4] 2. 扩大内需的政策重点 1) 扩大内需的政策重点涵盖面更为丰富,包含"国家重大战略"、"设备更新"、"以旧换新"、"提振消费"[4] 2) 要重点关注对于"两新"和"消费"方面的表态,如"更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新"、"要以提振消费为重点扩大国内需求,经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费"、"服务消费作为消费扩容升级的重要抓手,支持文旅、养老、育幼、家政等消费"[4] 3. 产业政策和供给侧改革 1) 产业政策端有积极表述,如"要培育壮大新兴产业和未来产业"[4] 2) 对于产业端的供给侧有新增表述"要强化行业自律,防止'内卷式'恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制,畅通落后低效产能退出渠道",这是供给侧改革的新提法[4] 4. 风险防范 1) "防范化解重点领域风险"中对于房地产和地方融资平台债务风险有显著着墨,有助于房地产领域企稳的预期达成,稳住经济的"底线思维"[4] 投资建议 1) 在坚守红利底仓的基础上,推荐新崛起的独立景气周期"半导体&养殖"的左侧组合+性价比大幅提升的白马消费"食品饮料&医药"[5] 2) 关注低空经济、设备更新的主题投资机会[5]

证券研究报告 | 策略点评 2024 年 07 月 30 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20240730 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数涨少跌多。截止收盘，沪指跌 0.43%，收报 2879.30 点；深证成指跌 0.54%，收报 8468.58 点；创业板指跌 0.29%，收报 1630.95 点；科创 50 涨 0.34%，收报 710.01 点；北证 50 涨 0.84%，收报 700.61 点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind 数据显示，全市场 3386 只个股上涨。 沪深两市今日成交额合计 5995 亿元，较上个交易日放量 135 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少。房地产、综合、农林牧渔、社 会服务和商贸零售行业领涨，涨幅分别为1.40%、1.38%、1.25%、0.97%和0.88%； 石油石化、家用电器、煤炭、公用事业和汽车行业领跌，跌幅分别为 2.46%、 2.15%、1.82%、1.04%和 0.86%。 板块涨跌情况：今日领涨 ...

报告的核心观点 1. 2024年上半年市场呈现震荡走势,表现为结构性机会 [1][5][17][28] 2. 全球经济具备韧性,美联储将开启预防式降息 [6][31][32][62] 3. 国内经济有望实现预期增长目标 [7][102][103][108] 4. 市场有望震荡上行 [8][113][119][139][141] 根据目录分别进行总结 1. 市场回顾 - 2024上半年国内主要宽基指数多数调整,呈现震荡走势 [12][13][14][15][17] - 市场月度分化,但平稳性有所增强 [21] - 行业涨少跌多,金融、稳定、大盘等指数表现较好 [23][26] 2. 全球及美国经济展望 - 多家国际机构上调2024年全球经济预测 [31][32] - 全球降息周期开启,全球PMI仍有望处于扩张区间 [36][43][44] - 全球库存周期进入补库阶段有望稳定制造业景气度 [45][46] - 美国经济活动降温驱动美联储开启降息周期 [48][49][50] - 美国失业率逐渐上升,成为美联储降息条件之一 [51][52] - 市场关于美联储降息预期增强 [56][57] - 以核心PCE测算美联储或于9月左右开启降息 [60][61] - 美联储降息为预防式降息,美国经济衰退的概率较低 [62][63][64] 3. 国内经济及展望 - 出口或处于周期回升中 [68][69][70][72] - 下半年消费端或有所提振,政策有望促进消费端持续改善 [75][79][80] - 制造业投资有望持续提升,基础设施投资具备韧性 [83][84][91][92] - 房地产开发投资增速或继续收窄 [96][97] - 经济预期目标有望实现 [102][103][104] 4. 市场研判 - 宽基指数及行业指数估值处于低位 [113][114][115] - 2024下半年盈利预期向好 [119][120][121] - 市场不缺乏资金,风险溢价率处于机会值区间 [126][128][137][138] - 下半年政策发力,三季度制造业有望景气回升,市场有望震荡上行 [141][142] 5. 风格、行业与主题 - 美联储降息后市场风格倾向于小盘、科技(TMT)、医药医疗 [148] - 美联储降息前两个月市场风格倾向于周期、大中盘 [152][153] - 美联储降息期间行业倾向于科技、大消费 [154][155] - 美联储降息前两个月行业倾向于周期类 [160][161][162] - 关注高股息红利、出海、新质生产力、碳中和等主线 [163][168][171][173] 6. 风险提示 - 经济景气不及预期 - 行业业绩不及预期 - 数据统计及预测风险 - 降息预期差风险 - 全球衰退风险 - 黑天鹅事件

y 策略研究报告 证券研究报告 策略报告 报告日期：2024 年 7 月 29 日 关注 PMI 数据及政策对市场的影响 ——A 股投资策略周报告 A 股市场走势(2023/06/30-2024/07/29) 分析师 姓 名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮 箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.07.22《全面深化改革进一步打开 内外需增长空间》 2024.07.16《上半年出口总体上升，预 计仍将保持韧性》 2024.07.09《非农数据下滑强化美联储 降息预期》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 美国二季度数据较强，不改美联储降息预期。7 月 25 日美国商务部数据显 示，美国二季度实际 GDP 年化环比增长 2.8%，并高于市场预期。7 月核心 PCE 持平于前值，环比符合预期。美国经济仍然表现出较强的韧性，增强 美国经济"软着陆"预期。不过高频数据正在走弱，表明高利率影响下， 美国经济增长动能边际减弱。市场关于美联储 9 月降息的预期仍维持高位。 华龙证券研究所 工业企业利润增速回升。1-6 月工业企业利润同比增长 3.5%，较 1-5 月上 涨 0. ...

报告的核心观点 - 北交所整体成交额为39.23亿元,成交量为4.27亿股,较上周有所下降[3] - 北交所多数行业普遍下跌,其中涨幅靠前的是交通运输、农林牧渔和公用事业行业,跌幅较大的有家用电器、社会服务和有色金属等行业[4] - 北交所整体估值为19.09倍,创板和创业板公司估值分别为31.28倍和26.48倍,与北交所估值差距较大[6] 报告内容总结 市场整体情况 - 2024年7月29日,北延50指数下跌0.96%,收于694.80点[2] - 北交所总股本为339.27亿股,流通股本为191.86亿股;总市值为3111.71亿元,流通市值为1692.09亿元[3] - 北交所成交额为39.23亿元,成交量为4.27亿股,换手率为2.22%,较上周有所下降[3] 行业表现 - 行业涨幅靠前的有交通运输(+1.8%)、农林牧渔(+0.6%)和公用事业(+0.4%)等 - 跌幅较大的有家用电器(-4.0%)、社会服务(-3.1%)、有色金属(-1.9%)、传媒(-1.8%)和纺织服饰(-1.5%)等[4] 个股表现 - 北交所249家上市公司中,60家上涨,15家平盘,174家下跌 - 涨幅领先的有七丰精工(+18.38%)、德众汽车(+13.02%)和非达光电(+10.42%)等[5] - 跌幅较大的有拾比佰(-7.98%)、格利尔(-6.90%)和荣亿精密(-6.77%)等[17][18] - 成交较活跃的有立方控股(49.43%)、鸿智科技(37.91%)和七丰精工(36.39%)等[5] 估值情况 - 北交所整体估值为19.09倍,创板和创业板公司估值分别为31.28倍和26.48倍[6] - 行业估值较高的有国防军工(71.7倍)、传媒(68.5倍)和医药生物(66.1倍)等[6] - 估值较低的有家用电器、电子和基础化工等行业[6]

报告的核心观点 - 市场整体延续弱势呈现窄幅震荡整理走势 [3][4] - 政策面持续发声并出台相关措施,着力稳市场、稳信心 [3] - 全球经济面临下行压力,美债市场剧烈震荡美元震荡回落 [4] - 市场缺乏有效的增量资金,表现为一种板块轮动的结构性行情特征 [4] - 股指仍在所有中短期月均线之下,震荡下行的大趋势依然没有改变 [5] 行业和公司研究总结 家具行业 - 曲美股份是国内中高端家具领先企业,产品设计、质量和服务处于行业领先水平 [8] - 公司定位为中高端家具,品牌影响力较高,致力于为客户提供时尚、经典、原创的家具产品 [8] 医药行业 - 广生堂是国内唯一拥有三大乙肝抗病毒一线用药的厂家,收入和利润增速远高于行业 [8] - 老百姓是产业链终端的药品零售服务商,在多个省市场占据领先地位,未来有扩张计划 [9] 工业自动化行业 - 康斯特是国内数字压力检测、温度校准行业的领先企业之一,市场占有率达15%左右 [10] - 随着数字化的深入发展,公司的销售业绩有进一步上升的空间 [10]

报告的核心观点 - 若俄乌冲突超预期更早结束,可能带来以下影响:1)欧洲工业需求底部企稳的迹象尚不稳固,未来可关注欧洲经济复苏进展与俄乌冲突战区灾后重建带来的出口机遇[2];2)能源供给增加以及与OPEC+的博弈或影响原油市场供需结构,供需属性压制下油价未来一年中枢可能回落至70-75美元/桶,战区小麦及玉米种植或将恢复,可能影响到2025年的相关农产品供给[2];3)警惕美国战略重心转移至印太地区以及潜在的贸易摩擦及其影响,中欧关系或存在改善机遇[2] 行业和公司研究 搜索引擎行业 - OpenAI推出SearchGPT对在线搜索市场的影响:1)SearchGPT将使用来自网络最新信息快速直接地回答用户提问,并提供相关信息来源链接[13];2)市场担心此举对在线搜索巨头谷歌的份额侵蚀,以及对全球在线搜索市场的可能影响[13];3)搜索引擎核心竞争力涵盖用户使用习惯、前端索引内容广度、后端广告系统等,AI搜索在复杂问题的回答上优势明显,但短期仍存在调用成本偏高、索引内容不足等明显缺陷[13];4)SearchGPT对市场格局的影响料相对有限,但将大概率加速传统搜索引擎演化进程,在中期形成以传统搜索为主、GPT类模型为辅的搜索产品形态,并相应影响搜索行业的成本结构、商业变现模式等[13] 半导体设备行业 - 科磊半导体(KLAC US)公司受益行业周期上行:1)公司受益于下游客户需求旺盛,公司当季业绩表现以及后续指引均超出市场一致预期[14];2)半导体过程控制业务收入环比以及同比增速均达10%,反映出下游Foundry/Logic以及Memory客户需求的增长[14];3)EPC业务方面,AI驱动了先进封装所支持的复杂异质芯片集成需求,公司在此基础上将2024年的先进封装预期收入从此前的4亿美元进一步提高至5亿美元[14];4)随着下游绑定的台积电等大客户上调2024年Capex预期,公司有望凭借在半导体质量控制设备领域的稳定优势显著受益[14] 澳门博彩业 - 金沙中国(1928 HK)翻新影响扩大,预计三季度见顶:1)2024年第二季度公司净收入17.5亿美元,恢复至2019年第二季度的82%;GGR恢复至2019年第二季度的81%,较行业高出4个百分点[18];2)经调整EBITDA为5.6亿美元,恢复至2019年第二季度的73%,不及预期[18];3)再投资比例提升,拉低净收益恢复水平[18];4)伦敦人和金光综艺馆翻新对经营的负面影响扩大,预计三季度见顶,后续伴随供给逐步回归,博彩市占有望回升[18];5)新供给上线有助于强化公司客流吸引能力[18];6)放眼长期,基于公司非博彩和中场业务运营经验丰富、物业集群效应明显,仍看好其受益澳门转型的方向[18] 新能源汽车电池行业 - 宁德时代(300750 CH)产品盈利稳定,创新驱动成长:1)公司2024年上半年实现归母净利润228.65亿元,同比+10.37%,实现扣非归母净利润200.54亿元,同比+14.25%[22];2)在原材料价格下跌导致电池价格下降的背景下,公司依然通过自身的降本增效措施保持产品单位盈利能力的稳定[22];3)公司积极进行产品创新和海外产能建设,国内和全球市占率稳步提升[22];4)电池的差异化、定制化特征明显,非标属性极强,公司拥有足够强的技术差异化,能够维持相较于竞争对手更高的销售溢价和成本优势,同时持续获取更高的市场份额和更好的盈利水平[22] 韩国半导体行业 - SK海力士(000660 KS)推出全球最高性能GDDR7:1)公司宣布推出了全球最高性能的新一代显存产品GDDR7[28];2)GDDR7实现了高达32Gbps的运行速度,与前一代相比提高了60%以上,根据使用环境速度最高可达40Gbps[28]