报告的核心观点 总体投资组合方法(TPA)的优势 - TPA 强调从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报,不依赖传统资产类别分类 [1] - TPA 通过识别和分析影响投资组合表现的关键因子来构建和管理投资组合,打破了不同资产间的壁垒,在多资产配置方面具有天然优势 [1] "MBTI"四因子的定义 - "M"代表与宏观周期的相关性,反映资产收益波动的根本来源是外界因素还是内在特征 [6][7] - "B"代表投资回报相较于回撤的反弹幅度 [6] - "T"代表换手率的大小,可区分注重情绪体验的情感型资产和较为冷静的思维型资产 [6][9][10][11][12][13] - "I"代表年化波动率的大小 [6] 不同资产的"MBTI"性质 - 顺周期+低换手率资产在长期表现较好,体现了宏观因素和微观情绪共同构成资产中长期定价的锚 [20][21] - 高波动+高反弹的股票行业表现更佳,反映了"以风险换收益"的特性 [22][23] - 大类资产组合中低波动+高反弹品种表现更优,整合不同资产优势,高收益的代价更小 [24][25] 三类配置策略 1. 周期对冲视角下配置安全资产,兼顾收益与波动 [26][27] 2. 博弈周期上行,把握经济增长红利 [27][28] 3. 对冲周期下行,选择跨周期坚挺资产 [28][29]