报告行业投资评级 - 阿里健康(ALH)评级为买入,目标价为4.4港元,上涨潜力26% [111] - 京东健康(JDH)评级为中性,目标价为30港元,上涨潜力22% [112] 报告的核心观点 行业概况 - 2023年中国在线药品市场规模为3370亿元,预计到2026年将达到5360亿元,年复合增长率16% [4][5] - 在线药品市场主要包括药品和非药品两大类,其中药品占比约为30%,非药品占比约为70% [29][30] - 在线药品市场的主要参与者包括ALH、JDH、美团等 [14] ALH的竞争优势 - ALH是最大的一站式药品和健康产品销售平台,拥有3亿活跃用户,占阿里巴巴集团用户的30% [8][74] - ALH持续获得来自母公司的流量和广告收入支持,并拥有领先的数字技术和运营网络 [8] - ALH拥有稳定的供应链网络,与主要制药和服务公司有深入合作 [8] JDH的竞争优势 - JDH依托京东集团的全国配送和物流网络、大量活跃用户账户(1.72亿,占京东集团用户的28%)以及技术能力 [11] - JDH作为最大的单一药品买家(1P模式),拥有强大的上游供应链议价能力和产品真实性 [11] - JDH建立了集线上线下服务于一体的系统,提高了医疗和健康服务的可及性 [11] ALH的增长动力 - ALH将继续专注于用户体验升级、营养品品牌建设和药品产品组合的扩充,预计未来3年收入将保持13%的复合增长 [73][74] - ALH将能够保留大部分从母公司获得的广告收入作为利润,并通过持续提升运营效率实现毛利率的扩张 [10] JDH的增长动力 - JDH将保持领先地位,预计未来3年收入将保持17%的复合增长,主要得益于药品品类的优势地位 [94] - 尽管规模不断扩大,但JDH的利润率预计将维持稳定,因为来自低毛利1P业务和较高的履约成本的压力 [94] 估值分析 - 我们给予ALH 25倍2025年市盈率的估值,考虑到其快速的利润增长(40%三年复合增长率)和中高个位数的收入增长 [76][86] - 我们给予JDH 21倍2025年市盈率的估值,略低于ALH,因为其利润增长相对较慢 [102]

会议主要讨论的核心内容 - 特斯拉公司(TSLA)2022年股东大会的关键议题和决议 [1] - 美国政府可能提高对中国进口汽车关税的影响 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 特斯拉公司在2022年股东大会上通过了哪些重要决议 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 特斯拉公司在股东大会上通过了增加授权发行股票、任命新董事等重要决议 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 美国政府提高对中国进口汽车关税会对特斯拉公司产生什么影响 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 提高关税可能会增加特斯拉在美国市场的成本,对公司业绩产生一定负面影响 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 特斯拉公司未来在中国市场的发展前景如何 [1] **Lei Chen 回答** 尽管关税上升可能带来一些挑战,但特斯拉在中国市场仍有较大发展空间,公司正在加大在华投资力度 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 博通公司(AVGO)2022年第二季度财报表现强劲,软件收入超出预期,预计将推动EPS上修 [1] - 博通公司第二季度收入为81.5亿美元,同比增长23%,超出预期 [1] - 博通公司第二季度调整后每股收益为9.07美元,同比增长40%,超出预期 [1] - 博通公司软件业务收入为24.8亿美元,同比增长12%,好于预期 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 博通公司软件业务收入增长12%,是否意味着公司在软件领域的战略转型取得进展 [68] **Jiazhen Zhao 回答** 博通公司在软件业务方面的确取得了良好进展,这得益于公司在过去几年持续加大在软件领域的投入和布局。软件业务的强劲表现有望推动公司整体业绩持续向好 [69] 问题2 **Yang Bai 提问** 博通公司毛利率和净利率水平如何,是否有进一步提升的空间 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 博通公司本季度毛利率为75.2%,同比提升2.3个百分点,主要得益于产品组合的持续优化。公司还有进一步提升毛利率和净利率的空间,未来将继续通过技术创新、产品升级等措施来提升盈利能力 [73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 博通公司在5G、云计算等新兴领域的布局和表现如何 [75] **Lei Chen 回答** 博通公司在5G芯片和云计算服务器芯片领域持续加大投入和创新,取得了不错的进展。这些新兴业务有望成为公司未来重要的增长引擎,进一步提升公司的竞争力和盈利能力 [76]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在进行业务重组,将从整体视角看待核心本地商务,并将首先专注于推动增长,然后实现成本协同 [1][10] - 食品外卖业务方面,公司对单位经济学保持信心,预计2Q24每单EBIT将同比改善,并预测2024年全年食品外卖订单量增长14%,EBIT也将同比提升 [1][6] - 线下门店、酒店和旅游业务方面,公司观察到1Q竞争格局趋于稳定,预计2Q GTV和收入将分别同比增长37%和21%,EBIT利润率也将环比略有改善,并将在下半年进一步提升 [1][9] - 新业务方面,美团选品的亏损正在按计划收窄,预计2024年全年新业务亏损将较2023年大幅收窄一半以上 [1][11] - 海外拓展方面,公司自2023年5月推出KeeTa以来进展良好,正在评估多个海外市场,并将保持财务纪律 [1][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司对未来达到每天1亿外卖订单的信心如何? [7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司仍然对未来达到1亿外卖日订单量充满信心,但时间点受宏观环境影响。短期内宏观因素可能会影响订单量增长和客单价,但如果宏观环境好转,外卖订单量有望反弹,因为消费者会更多地依赖外卖的便利性。[7] 问题2 **Yang Bai 提问** 即时购物业务受宏观影响有限,公司在这一领域的重点是什么? [8] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在更多地投入供给端,包括开设Instamarts并持续丰富SKU种类,对于保持在即时零售市场的领先地位充满信心,目前会优先考虑业务增长。[8] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在线下门店、酒店和旅游业务方面的竞争格局如何? [9] **Lei Chen 回答** 线下门店业务能够捕捉到一部分消费者从外卖向线下就餐的需求转移。整体竞争格局相对稳定,公司将继续更多聚焦于自身的核心品类。[9]

会议主要讨论的核心内容 - 全球新兴市场(GEMs)基金经理在印度的积极头寸大幅下降,目前处于低配状态 [1] - 这不仅反映了撤资,也反映了股票和行业选择表现不佳 [1] - GEMs基金经理在沙特阿拉伯和中国内地的股票选择也表现不佳 [1] - 相比之下,基金经理在一些较小的新兴市场如智利、土耳其和阿联酋取得了更好的超额收益 [1] - 总体来看,GEMs基金经理目前对巴西、印尼和墨西哥持偏重头寸,对印度、中国内地和沙特阿拉伯持偏轻头寸 [1][5] - 基金经理对沙特阿拉伯的配置严重不足,未来几年沙特在新兴市场基准指数中的权重可能将近乎翻倍 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** GEMs基金经理在哪些市场的股票选择表现优于基准? [3] **Jiazhen Zhao 回答** GEMs基金经理在智利、土耳其和阿联酋等较小新兴市场的股票选择表现优于基准,而在中国内地和沙特阿拉伯的表现则较差。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** GEMs基金经理在哪些行业和因子方面有偏好? [14][15][28][29][30] **Jiazhen Zhao 回答** GEMs基金经理偏好高质量股票相对于低质量股票,同时也偏好价值股相对于成长股。他们在科技硬件和设备、金融和信贷服务、消费服务等行业持有较重头寸,而在银行、房地产、电力和油气等行业持有较轻头寸。[14][15][28][29][30] 问题3 **Joyce Ju 提问** GEMs基金经理在哪些市场的配置比例最高和最低? [19][22][23][24][25] **Lei Chen 回答** GEMs基金经理对巴西、印尼和墨西哥的配置比例最高,对印度、中国内地和沙特阿拉伯的配置比例最低。其中,只有约55%的GEMs基金投资于沙特阿拉伯和阿联酋,这一比例明显偏低。[19][22][23][24][25]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体业务量同比增长8%,其中海外业务增长13%,优于中国内地业务增长7% [5] - 如果剔除2023年8月出售的宁波大榭码头,整体有机增长达11% [5] - 公司维持全年3-4%的业务量增长指引,未来增长动力来自于海外市场 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西深圳港口业务量同比增长21%,优于盐田港7%的增长,主要得益于东南亚市场需求激增 [5] - 斯里兰卡CICT码头业务量增长15%,受益于红海航线中断导致的转运业务增加 [5] - 希腊比雷埃夫斯码头业务量下降10%,受到红海航线中断的影响,但整体西欧和北欧业务有所改善,部分货量转移至西班牙和比利时的码头 [3][5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司维持港口运营费率指引,中国内地码头为1-2%同比增长,海外码头为3-4%增长 [7] - 公司表示港口拥堵期间的仓储收入(占总收入10-15%)可能带来进一步的平均单价上升 [7][8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司A股实体将专注于国内投资机会,公司自身将专注于海外投资机会,预计海外收入占比将逐步提高 [9] - 但公司表示难以找到合适的海外港口资产收购,因为港口对任何经济体都具有重要的战略地位 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前港口拥堵状况仍在可控范围内,与OOCL等航运公司的反馈一致 [8] - 公司表示港口平均单价将保持相对稳定,但不排除在运费上涨环境下可能出现进一步上升 [8] 其他重要信息 - 公司已完成2024财年的港口运营费率谈判,中国内地码头为1-2%同比增长,海外码头为3-4%增长 [7] - 公司将不再提供股票股利选择,自2023财年起仅派发现金股利,这将使母公司每年额外承担约15亿港元的现金流出 [10] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 - 公司在糖尿病和肥胖领域的制造和供应情况,包括超过180亿美元的投资承诺,以及公司预计未来可能需要口服疗法来满足不断增长的全球需求 [5][6] - 公司对其双作用激动剂tirzepatide的领先疗效表现充满信心,并计划在2024年底或2025年初发布与Novo Nordisk的头对头对比数据 [6] - 在美国,公司的Zepbound产品的商业和医保覆盖情况,以及预计2025年Medicare Part D改革可能带来的影响 [7] - 公司正在进行的一些管线项目,包括bimagrumab、orforglipron和retatrutide的最新进展 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司对于患者长期使用这类药物的担忧 [8] **公司回答** 公司正在进行一项名为MAINTAIN的研究,评估使用较低剂量(5mg)维持治疗的患者情况,以期更好地了解长期使用情况 [8] 问题2 **分析师提问** 公司对于口服制剂和注射剂使用比例的预期 [8] **公司回答** 公司没有具体分享其对于口服制剂和注射剂使用比例的预期,但表示口服疗法在维持治疗阶段可能会有更多机会 [8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司1-5月份啤酒销量同比小幅下降,但价格上涨抵消了部分影响,中高端产品销量增长较快[5][9] - 公司预计2024年全年啤酒销量保持稳定增长,价格有低单位数至中单位数的增长,中高端产品销量增长有望达到10-15%[10] - 公司预计2024年啤酒毛利率有望扩张超过1.5个百分点,但1H24可能低于全年,因为1H24仍有一些商业投资开支[11] - 公司长期目标是到2025年/2028年,海尼肯销量达到80-90万千升/120万千升,纯生销量达到100万/120-140万千升,超级X销量达到70万千升[12] - 公司目前产能利用率约60%,未来短期内仅有少量酿酒厂优化,更多关注数字化和内部重组提升运营效率[13] - 公司2024年白酒销售同比增长有望达到40%,但更注重保持良好的渠道库存和利润,而非短期出货[14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Leaf Liu 提问** 公司1-5月份啤酒销量同比小幅下降的原因是什么[2][3][4] **Hongda Zhong 回答** 主要是由于(1)消费情绪仍较谨慎和(2)华南地区降雨天气对线下渠道的影响[2][3] 问题2 **Julia Mu 提问** 公司如何看待2024年7-8月啤酒销量的表现[4] **Valerie Zhou 回答** 公司认为7-8月啤酒销量表现将是关键,因为去年同期销量下降约10%,基数较低,如果今年7-8月仅实现中单位数增长,全年目标仍可实现[4][11] 问题3 **Leaf Liu 提问** 公司2024年白酒业务的具体表现如何[14] **Hongda Zhong 回答** 1-5月白酒销售同比增长超过30%,但4-5月销售增速有所放缓,公司仍然认为全年40%的增长目标是可实现的,但更注重保持良好的渠道库存和利润[14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年全年业绩指引保持不变 预计中单位数收入增长 毛利率将达到低双位数 [1][2][5] - 新产品发布计划 包括推出升级版越影、的卢跑鞋 以及户外和防雨技术产品 [2][5] - 各品类表现预期 跑步类产品将是今年最重要的增长动力 篮球类产品将控制新品投放量 培训类产品也有望实现不错增长 [2][5] - 新的股权激励计划已根据股东反馈进行调整 包括激励股份数量、解锁期等 利润将作为关键考核指标 [3][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michelle Cheng 提问** 询问公司2024年一季度以来的销售趋势以及折扣水平变化情况 [2] **公司管理层回答** 一季度以来销售趋势与一季度类似 受基数效应影响 但线下折扣水平同比和环比均有所改善 目前与2022年水平基本持平 [2] 问题2 **Xinyu Ruan 提问** 询问新产品发布会的情况以及对经销商信心的影响 [2][5] **公司管理层回答** 新发布的绝影3代等新技术产品获得市场好评 有助于提升经销商信心 [2][5] 问题3 **Carol Chen 提问** 询问公司2024年费用率和利润率的预期 [5] **公司管理层回答** 2024年费用率将高于2023年上半年 但全年费用率仍将低于2023年 利润率将达到低双位数 [5]

会议主要讨论的核心内容 - Nvidia 在人工智能领域的发展战略,包括推出新的Rubin平台,以及在工厂自动化、数字人等应用方面的布局 [1][2][3] - Nvidia 希望提供从GPU到整个系统解决方案,台湾是其重要的供应链 [2] - 人工智能应用正在从感知向执行转变,Nvidia的Omniverse平台正在被更多企业如富士康、台达、和硕、纬创等采用 [3] - Nvidia认为人工智能不会完全取代人类工作,因为机器无法完全理解某些事物 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** Nvidia在本次大会上是否有提及新一代高端游戏GPU的相关信息 [4] **Jiazhen Zhao 回答** Nvidia的CEO在主题演讲中并未提及游戏相关内容,主要集中在人工智能领域的发展 [5] 问题2 **Yang Bai 提问** Nvidia新推出的Rubin平台对TSMC意味着什么 [5] **Jiazhen Zhao 回答** Rubin平台很可能会采用TSMC的N3工艺制造,这意味着人工智能应用对TSMC的N2工艺需求将比N3/N5更快,可能在2027年就会大规模采用 [5] 问题3 **Joyce Ju 提问** 投资者对人工智能的整体看好程度如何 [6] **Lei Chen 回答** 总体来看,投资者对人工智能的前景仍然持乐观态度,未来还会出现更多新的应用场景,TSMC作为领先的芯片制造商将是人工智能趋势的主要受益者 [6]