报告行业投资评级 - 报告给予叮咚买菜(DDL.N)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 - 受益于格局改善,叮咚买菜的盈利能力持续提升,在核心江浙市场重启以盈利为基础的扩张。[2] - 公司2024Q2实现营收55.99亿元,同比增长15.67%;经调整归母净利润1.05亿元,较上年同期的541万元大幅改善。[2] - 收入及GMV增速明显加速,24Q1为连续4个季度收缩后首次增速回正,本季GMV及收入增速提升至15%以上。[2] - 核心驱动力包括:江浙区域扩张、上海ARPU提升,以及休闲品类的增长,趋势有延续性。[2] - 重回增长带来规模效应和密度经济明显,上海区域日均单仓突破1,500单,履约费用率下降至22.38%。[2] - 为配合扩张战略,公司在价格端有所让利,加强了用户促活拉新,导致毛利率同比下降1个百分点,营销费用率提升0.48个百分点。[2] - 公司收到政府税收返还,表观利润高于实际经营利润,税收返还在后续年度有一定持续性。[2] 行业研报分类总结 行业概况 - 叮咚买菜属于批零贸易业。[1] 公司业绩 - 公司2024Q2实现营收55.99亿元,同比增长15.67%。[2] - 经调整归母净利润1.05亿元,较上年同期的541万元大幅改善。[2] - 收入及GMV增速明显加速,24Q1为连续4个季度收缩后首次增速回正,本季GMV及收入增速提升至15%以上。[2] 盈利能力 - 重回增长带来规模效应和密度经济明显,上海区域日均单仓突破1,500单,履约费用率下降至22.38%。[2] - 为配合扩张战略,公司在价格端有所让利,加强了用户促活拉新,导致毛利率同比下降1个百分点,营销费用率提升0.48个百分点。[2] - 公司收到政府税收返还,表观利润高于实际经营利润,税收返还在后续年度有一定持续性。[2] 发展战略 - 受益于格局改善,叮咚买菜的盈利能力持续提升,在核心江浙市场重启以盈利为基础的扩张。[2]