更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 QUICK TAKE 4 November 2024 Global Luxury Goods 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 Global Luxury Goods: Preliminary ideas and reference points on the financial feasibility of a Moncler + Burberry deal 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 Luca Solca +44 207 959 4884 luca.solca@bernsteinsg.com James Hooper +44 207 170 0675 james.hooper@bernsteinsg.com Yi-Peng Khoo +44 207 170 0640 yi-peng.khoo@bernsteinsg.com Eric Chen, CFA +44 207 170 0635 eric.chen@bernsteinsg.com ...

报告行业投资评级 - 报告给予Viridian Therapeutics Inc.(VRDN)股票买入评级 [14] 报告的核心观点 - SLRN公司宣布将优先发展lonigutamab用于治疗甲状腺眼病(TED),并放弃之前的HS/PsA项目 [1] - SLRN公司决定直接进入lonigutamab的III期临床试验,这给VRDN-003的开发带来更大压力 [1][2] - VRDN-003的III期临床试验预计将在SLRN的lonigutamab之前完成,有望率先获得上市 [2] - VRDN-003相比lonigutamab具有更长的半衰期和自动注射器等商业优势,有望成为TED治疗领域的最佳选择 [7] - lonigutamab在6周的I/II期试验中出现耳鸣不良反应,但症状可自行缓解而无需干预,与VRDN-003观察到的IGF-1R相关听力不良反应一致 [3][10][11] 报告内容总结 行业竞争格局 - SLRN公司宣布将优先发展lonigutamab用于治疗TED,这加大了VRDN-003的竞争压力 [1] - VRDN-003的III期临床试验预计将在SLRN的lonigutamab之前完成,有望率先获得上市 [2] - VRDN-003相比lonigutamab具有更长的半衰期和自动注射器等商业优势,有望成为TED治疗领域的最佳选择 [7] 临床试验进展 - SLRN公司决定直接进入lonigutamab的III期临床试验,预计2026年完成试验并申报上市 [1][2] - VRDN-003的III期REVEAL-1/REVEAL-2试验计划于2024年8月启动,预计2026年上半年完成试验并申报上市 [2] - lonigutamab在I/II期试验中出现耳鸣不良反应,但症状可自行缓解而无需干预 [3][10][11]

报告行业投资评级 - 根据报告,瑞典央行预计将在下周会议上再次降息25个基点,将政策利率降至3.5%,符合市场预期 [12] - 报告预计瑞典央行今年还将进行3次降息(8月、9月和11月),并在2025年第一季度再次降息,将利率降至终值2.75% [12] - 如果通胀低于预期或经济活动进一步恶化,报告认为12月还有可能进行第5次降息 [12] 报告的核心观点 - 瑞典6月央行会议后,如果通胀前景保持不变,政策利率可能在下半年再次降低2-3次 [2] - 自6月会议以来,瑞典核心通胀基本与央行预测一致,但最新CPIF通胀数据略低于央行预期 [3][10] - 经济活动仍然疲软,但第三季度可能有所改善,二季度GDP环比下降0.8%,失业率保持平稳,同时消费者信心和采购经理人指数均有所改善 [11] - 央行可能会考虑进一步降息,以应对经济活动疲软和通胀前景有利的情况 [12] 分行业分析 无相关内容

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。[无] 报告的核心观点 - 2024年7月波兰通胀率从6月的2.6%同比上升至4.2%同比,主要由于能源价格上涨所致 [1] - 根据高盛的预测,波兰中期通胀将低于市场预期,因为波兰兹罗提汇率升值和食品价格有利于通胀下降 [2] - 核心通胀指标虽有所上升,但整体呈下降趋势 [11][12][14][15] - 预计从2024年下半年开始,通胀将由于基数效应和能源价格上涨而反弹 [19][20] 报告内容总结 通胀概况 - 2024年7月波兰通胀率从6月的2.6%同比上升至4.2%同比,主要由于能源价格上涨所致 [1] - 食品价格连续3个月上涨,从2.5%同比上升至3.2%同比 [1] - 核心通胀略有上升,从3.6%同比上升至3.8%同比 [1] 通胀预测 - 高盛对波兰中期通胀的预测较央行更为温和,认为通胀将在2024年下半年由于基数效应和能源价格上涨而反弹 [2][19][20] - 高盛预测波兰通胀将低于市场预期,因为波兰兹罗提汇率升值和食品价格有利于通胀下降 [2] 核心通胀分析 - 核心通胀指标整体呈下降趋势,但各分项指标表现有所分化 [11][12][14][15][16][17] - 耐用品核心通胀和其他服务类核心通胀呈下降趋势,而工资敏感型个人服务类核心通胀保持相对平稳 [14][16][17]

报告行业投资评级 - 报告给予Zhejiang Dingli Co Ltd.公司股票"Buy"评级 [57] 报告的核心观点 - 报告认为Zhejiang Dingli公司的主要投资亮点包括: 1) 中国高空作业平台(AWP)市场渗透率较低,未来增长潜力大;2) 公司产品结构升级,高毛利率的臂式升降机占比提升;3) 公司在海外市场(主要是欧美)的竞争力不断提升,尤其是在电动臂式升降机技术领域 [57] - 报告指出,尽管美国AWP制造商和租赁公司的2Q24业绩显示行业周期可能见顶,但Zhejiang Dingli公司仍有其独特的增长驱动因素,维持"Buy"评级 [6] 报告分类总结 行业整体情况 - 美国AWP制造商和租赁公司的2Q24业绩显示行业出现一些周期性下行迹象,如租赁设备利用率有所下降、订单和订单 backlog 均出现大幅下滑 [5] - 制造商方面,AWP销售增长6-7%,但订单和订单 backlog 均出现25-32%的同比下滑 [40][41][45][48][53] - 租赁公司方面,设备利用率同比下降1个百分点左右,价格指数增速也有所放缓 [31][32][35][37] - 制造商和租赁公司均表示,下游需求特别是地方市场出现一定疲软,主要受到利率上升和政治环境不确定性的影响 [34] 公司层面情况 - Zhejiang Dingli公司仍有其独特的增长驱动因素,包括电动臂式升降机产品优势,以及在海外市场的竞争力提升 [6][57] - 公司目前的估值水平(2024年预测16.5x DACF)较历史平均水平有45%左右的折价,考虑到公司2023-2025年EPS的22%左右的复合增长,估值水平合理 [58]

报告行业投资评级 - 报告给予Yue Yuen和Pou Sheng"买入"评级 [34][37] 报告的核心观点 Yue Yuen OEM业务 - 订单前景乐观,全年订单量增长预期提升至低个位数 [3][16][17] - 毛利率预计下半年将保持稳定或小幅上升 [3][20] - 产能扩张计划正按计划进行,有助于逐步提升产能 [22][24] - 正在探索与新客户/快速增长客户的合作机会 [25] Pou Sheng零售业务 - 销售额预计下半年将延续一季度的下滑趋势 [8][13] - 毛利率方面表现出色,有效控制折扣和存货,预计下半年将保持稳定 [9][10][13] - 持续优化门店网络和运营效率,以应对线下渠道疲软 [11][13] - 新品牌合作和新型态门店开设进展良好 [14] 财务数据总结 Yue Yuen - 2024年收入和净利润预计分别下降1.7%和8.6% [26][27] - 毛利率和营业利润率预计将小幅下降 [26][27] Pou Sheng - 2024年收入和净利润预计分别增长6.2%和9.4% [26][28] - 毛利率和营业利润率预计将小幅上升 [26][28]

报告行业投资评级 - 报告给予Tencent Music Entertainment Group (TME)的评级为Buy [1] 报告的核心观点 关于行业投资机会 - TME的长期增长前景仍然保持良好,风险收益比有利于上行 [5] - TME作为少数几家具有防御性质的中国互联网公司之一,其核心音乐业务仍将保持20%以上的同比增长 [5] 关于公司业务表现 - TME 2024年二季度业绩符合预期,但对2024年下半年至2025年的展望存在一些担忧 [4] - 增长动力的转变可能引发投资者对估值的担忧,公司下调了每季度净增加用户的指引 [4] - 公司削减了社交娱乐业务收入,暂时中断了此前5个季度的业绩超预期 [4] - 公司维持了2024年音乐业务收入和利润的指引,通过价格上涨带来的经营杠杆可抵消用户增长放缓的影响 [5] 关于公司未来发展 - 我们预计TME 2024年下半年和2025年收入和净利润将分别实现6%和32%的增长,相比2024年上半年的-3%和22%有所加速 [5] - 但公司的估值可能面临短期压力,因为增长动力的转变可能引发对订阅收入增长见顶的担忧 [5] 根据报告目录分别进行总结 在线音乐业务 - 公司将更多关注ARPU的提升,而不是单纯追求用户数增长 [27][28] - 公司维持了3-5年150百万付费用户和ARPU 15元人民币的目标不变 [27][28] - 公司相信通过差异化的会员权益和内容库,可以持续提升ARPU而不影响用户增长 [27] - 广告业务方面,新的广告形式有望在2024年下半年带来增长,但增速可能放缓 [29] 财务表现 - 公司维持了2024年音乐业务收入和利润的指引 [5] - 我们预计2024年下半年和2025年收入和净利润将有所加速 [5] - 但由于增长动力转变,公司估值可能面临短期压力 [5]

报告行业投资评级 报告给予Wanhua Chemical Group公司"Buy"评级,即买入评级 [25] 报告的核心观点 1) Wanhua Chemical是全球最大的聚氨酯生产商之一,占全球MDI产能30%、TDI产能25% [17] 2) 聚氨酯价差已经触底,行业开工率趋于稳定,预计未来12个月将逐步好转 [18][22] 3) 公司新增高毛利特殊化学品产能将在2024年下半年陆续投产,有助于提升整体利润水平 [22] 4) 公司当前估值处于周期底部,是一个较好的投资时点 [22] 分部总结 行业及公司概况 - Wanhua Chemical是全球最大的聚氨酯生产商之一,主要产品包括MDI和TDI [17] - 公司在过去10年通过持续扩产和技术升级,巩固了成本领先地位 [17] 行业及公司业绩展望 - 聚氨酯价差已经触底,行业开工率趋于稳定,预计未来12个月将逐步好转 [18][22] - 公司新增高毛利特殊化学品产能将在2024年下半年陆续投产,有助于提升整体利润水平 [22] 估值及投资评级 - 公司当前估值处于周期底部,是一个较好的投资时点 [22] - 报告给予公司"Buy"评级,目标价106元 [25]

报告行业投资评级 - 报告给予Urogen Pharma公司Neutral评级 [12] 报告的核心观点 - Jelmyto产品销售额同比持平,公司正在完成UGN-102的滚动NDA提交 [1] - 公司预计UGN-102将获得优先审评,有望在2025年获批并开始商业化 [1] - 公司认为已有足够资金支持UGN-102的商业化和管线的推进 [1] 按目录分类总结 2024年业绩 - Jelmyto产品2024年Q2销售额为2180万美元,略低于预期 [1] - 销售额增长受到340B和Medicaid/Medicare折扣的影响,预计全年收入将位于指引区间下限 [1] - 运营费用略高于预期,主要是UGN-102预商业化生产和UGN-103III期临床试验费用增加 [1] 2025年展望 - 预计UGN-102将于2025年获批并开始商业化 [1] - 公司有信心有足够资金支持UGN-102商业化和管线推进 [1] 2026年预测 - 预计UGN-102销售将持续增长,带动公司整体收入大幅提升 [10][11] - 随着销售增长,公司的盈利能力也将显著改善 [10][11]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 2024年7月美国生产者价格指数(PPI)环比上涨0.1%，低于预期 [2][3][4][5] - 剔除食品和能源的核心PPI保持不变，剔除食品、能源和贸易服务的PPI环比上涨0.3% [3][4][5] - 根据PPI报告的细节,预计2024年7月核心PCE价格指数环比上涨0.14% [6] 分类总结 生产者价格指数(PPI) - 2024年7月PPI环比上涨0.1%,低于预期 [2][5] - 食品价格上涨0.6%,能源价格上涨1.9%,核心PPI持平 [5] - 剔除食品、能源和贸易服务的PPI环比上涨0.3% [4][5] - 零售利润率下降1.3% [5] - 剔除食品和能源的"旧方法"核心PPI上涨0.1% [5] - 中间产品核心PPI上涨0.1%,剔除食品和能源的原材料价格上涨0.7% [5] 核心PCE价格指数 - 预计2024年7月核心PCE价格指数环比上涨0.14% [6]