报告行业投资评级 - 报告维持Nucera的Neutral评级 [6][27] 报告的核心观点 氢能AWE业务是公司增长的主要驱动力 - 尽管我们继续观察到新的绿色氢项目合同授予的步伐缓慢,但我们可以看到一些早期的市场动向,Thyssenkrupp Nucera获得了一个300兆瓦电解槽的容量预订,用于在西班牙建设绿色氢工厂 [38] - 这些容量预订转化为订单和未来收入的关键障碍仍然是美国IRA法案下45V激励措施的具体条件的发布,这些条件目前仍在与行业辩论 [38] - 2024年第三季度,Nucera的订单额为2.713亿欧元,同比增长261%,其中AWE业务订单额为2.201亿欧元,同比增长19倍,主要由于5月份收到H2 Green Steel项目的全面启动通知后,该项目订单约2亿欧元 [39][42] - 2024年第三季度,Nucera的总订单量达到13亿欧元,环比增长约8% [39][43] 公司业绩表现 - 2024年第三季度,Nucera实现总收入2.357亿欧元,创历史新高,得益于CA和AWE项目的持续实施,并实现了正的营业利润0.8百万欧元,得益于CA业务和成本控制 [29] - 在各个业务部门中,AWE业务表现强劲,收入为1.325亿欧元,环比增长39%,反映了在建设工厂的全速工作,特别是沙特阿拉伯NEOM的2GW AWE工厂和H2 Green Steel项目的进展 [31] - 氯碱业务2024年第三季度表现也很强劲,报告收入1.032亿欧元,得益于服务业务和新建业务 [31] 公司指引 - 公司确认了2023/24财年的业绩展望,并明确了销售指引: - 预计销售额在8.2亿欧元至9亿欧元之间(高盛预测为8.27亿欧元) [33] - 其中AWE业务销售额在5亿欧元至5.5亿欧元之间(高盛预测为5.04亿欧元) [33] - 由于市场持续不确定性,公司未维持2024/25财年AWE业务的预期 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 高盛维持Nucera的Neutral评级 [6][27] 报告的核心观点 氢能AWE业务是公司增长的主要驱动力 [38][39][42][43] - 尽管新绿色氢项目合同授予步伐缓慢,但Nucera获得了300MW电解槽容量预订 - 这些容量预订转化为订单和收入的关键在于美国IRA法案45V激励措施的具体条件 - 2024年第三季度,Nucera AWE业务订单大幅增长,带动总订单量增长 公司业绩表现 [29][31] - 2024年第三季度,Nucera实现创纪录的总收入,得益于CA和AWE项目的持续实施 - AWE业务和氯碱业务表现均很强劲 公司指引 [33][34][35] - 公司确认了2023/24财年的业绩展望,包括总销售额和AWE业务销售额指引 - 由于市场持续不确定性,公司未维持2024/25财年AWE业务的预期

报告行业投资评级 - TOTVS SA的投资评级为Neutral [15] 报告的核心观点 - 公司2Q24业绩基本符合预期,公司收入增长趋势良好,但毛利率扩张仍是关注重点 [4] - 公司2024-2026年收入和利润预测有所调整,主要受管理层ARR增加和业务表现ARR下降的影响 [6][7][8] - 公司估值方法采用FCFF DCF和PE估值的加权平均,12个月目标价为34.00雷亚尔 [40][43] 行业分析概要 收入 - 2024-2026年收入预测略有上调,主要受管理层ARR增加的影响,但业务表现ARR下降有所抵消 [6] - 2024年收入预测为62.03亿雷亚尔,2025年和2026年分别为64.97亿和70.90亿雷亚尔 [29] 利润 - 2024年EBITDA预测为12.01亿雷亚尔,2025年和2026年分别为15.18亿和17.51亿雷亚尔 [29] - 2024年净利润预测为6.18亿雷亚尔,2025年和2026年分别为8.05亿和10.02亿雷亚尔 [29] 估值 - 公司当前股价为29.50雷亚尔,相比12个月目标价34.00雷亚尔有15.3%的上涨空间 [3][43] - 公司2024年PE为23.8倍,2025年和2026年分别为21.8倍和18.4倍 [12]

报告行业投资评级 - 报告给予Ulvac公司"Buy"评级 [12][52] 报告的核心观点 - Ulvac公司专注于半导体和平板显示生产工艺中使用的沉积设备,未来有多个公司特定因素支持其收入增长,包括:1)在逻辑、存储芯片和功率半导体设备应用中的市场份额增长潜力;2)新的利润增长点(如电池应用)的全面增长;3)设备标准化带来的盈利能力改善 [52] - 尽管新财年订单预测低于之前市场共识,但公司的盈利能力改善举措正在产生成果 [28] - 公司管理层表示,尽管一些增长领域的投资时间有所推迟,但这将被其他领域的强劲表现所抵消,并且没有对其中期计划目标进行任何修改 [27] 分部业务总结 半导体和电子业务 - 由于市场复苏和进入新工艺,存储/逻辑业务正稳步增长,预计OLED订单将在上半年突破100亿日元,随着8代投资的增加而增长 [5] - 功率半导体应用订单增长放缓,主要由于电动车需求疲软,8英寸SiC投资也推迟了约1年 [5] 电池业务 - 电池应用在2025财年预计将持平,2026财年开始全面增长 [5] 零部件业务 - 真空泵、泄漏测试设备和表面分析设备等业务呈现强劲态势 [5][27]

报告行业投资评级 - 报告给予Tencent Music Entertainment Group (TME)股票"Buy"评级 [11] 报告的核心观点 - Tencent Music Entertainment Group (TME)2024年收入基本符合预期,非公认会计准则下的营业利润和净利润略有超预期 [1] - Tencent Music Entertainment Group (TME)毛利率同比和环比均有所提升,达到42%的较高水平,主要得益于在线音乐服务的规模效应,包括订阅用户净增加350万、ARPU环比改善至人民币10.7元以及广告收入增长 [9] - Tencent Music Entertainment Group (TME)付费用户增长势头持续,环比净增加350万,ARPU也实现环比改善,但幅度较缓 [9] - Tencent Music Entertainment Group (TME)保持了较为严格的费用管控,总运营费用环比基本持平,仅增长1% [9] 财务数据总结 - 2024年Tencent Music Entertainment Group (TME)收入为人民币71.6亿元,同比下降2% [7][8] - 2024年Tencent Music Entertainment Group (TME)在线音乐收入为人民币54.24亿元,同比增长28% [7][8] - 2024年Tencent Music Entertainment Group (TME)付费用户达到1.17亿,同比增长18% [7][8] - 2024年Tencent Music Entertainment Group (TME)ARPU为人民币10.7元,同比持平 [7][8] - 2024年Tencent Music Entertainment Group (TME)调整后净利润为人民币18.73亿元,同比增长22% [7][8]

报告行业投资评级 - 对TBO Tek Ltd. (TBOT.BO)的评级为Buy，目标价为Rs1,950，较当前价格Rs1,636.10有19.2%的上涨空间 [1][3]。 报告的核心观点 - TBO Tek Ltd.尽管在1QFY25增长有减速趋势，但通过增加买家基础补充需求的能力使其营收增长稳健，预计其行业领先的营收增长将持续，看好其长期增长前景，将其视为稳定的盈利复合者 [1][29]。 根据相关目录分别进行总结 一、财务数据相关 - 1QFY25的总交易额（GTV）同比增长14%，营收增长21%（有机增长为12%），EBITDA同比增长18%，净收入同比增长10%（不含特殊项目），利润率方面，EBITDA利润率为18.8%（调整后为20.3%），净收入利润率为14.6% [28]。 - 对未来的财务预测进行了调整，基于1QFY25的结果，下调了FY25的营收估计（3%），外年营收最多下调1%，调整后的EBITDA估计降低3% - 6%，EPS降低4% - 8%，目标价从Rs1,970调整为Rs1,950 [12][27]。 - 报告期内印度国内航空业务GTV同比下降7%（其中TBO的国内航空业务估计同比下降20%+），国际GTV同比增长47%（有机增长约17%），酒店及辅助业务GTV增长，且收入结构向酒店业务倾斜，有助于提高利润率 [6][7][13]。 - 现金余额方面，截至2024年6月为Rs11.9 bn，较之前有大幅增长主要是由于IPO收益 [11]。 二、业务与市场相关 - TBO是一家在线B2B旅游分销平台，专注于全球出境游，在印度旅游市场占约3.5%份额，在全球旅游行业占比<1%，所处的B2B旅游领域竞争强度低，随着平台发展网络效应会增强 [29]。 - 尽管部分OTA表示近期需求疲软，但TBO表示增长放缓迹象有限，其相对较小的规模（占全球旅游TAM不到1%）和买家增加带来的增长动力有助于抵消一些宏观经济疲软的影响，且预计2QFY25的GTV增长将加速，国际业务受季节性因素影响增长，中东业务尽管有假期和冲突因素但增长未受重大影响 [5][8]。 - 在与同行对比方面，1QFY25的营收增长与Expedia的B2B业务相近且快于其他全球同行，整体营收增长与MMYT相似且处于全球旅游同行的高端，预计FY25的营收增长减速但仍处于全球旅游同行的高端，在估值方面，股票以46x FY26E P/E交易，PEG为1.4x，处于印度互联网和IT服务覆盖范围的中低端 [8][17][18][29][30]。

报告行业投资评级 Sea Ltd 被评为 Buy [1] 报告的核心观点 1) Sea Ltd 2024年整体业绩强劲,尤其是上调了2024年全年GMV增长指引至中高20%,并预计Shopee将从第三季度起转为EBITDA盈利 [1] 2) 竞争格局趋于稳定,行业整体佣金率有望进一步提升 [1] 3) Shopee将继续投资增长,但确保维持EBITDA正值 [1] 行业概况 1) 台湾ODM行业方面,AI服务器在2H24期间模型调整过程中存在不确定性,但通用服务器和商用PC有望受益于新一轮产品周期 [3][7] 2) 宏观经济方面,市场已经消化了较大的负面增长预期,但经济增长风险有所上升 [3] 个股点评 1) Asics 1H业绩符合预期,2H销售有望保持20%增长 [8] 2) 腾讯音乐收入和利润指引未变,但增长动力有所转移,或引发市场担忧 [9] 3) 万华化学业绩略有下调,但长期看好其业绩改善 [10][11] 4) CP ALL业绩略超预期,门店经营保持良好 [12] 5) BDMS业绩符合预期,但毛利率有所下滑 [13] 6) SEEK业绩不及预期,短期内面临较大挑战 [14] 7) Envicool数据中心制冷业务保持强劲增长 [15] 8) Lotes服务器插座市占率面临下降压力 [16][17]

报告行业投资评级 报告给予行业整体"买入"评级。[22] 报告的核心观点 1. 2H24年Al服务器新机型发布存在不确定性,供应链预计新机型将在2024年底至2025年初,甚至2025年3月才能推出,这给4Q24带来不确定性,客户是否会选择等待新机型还是继续采购现有机型存在疑问。[5] 2. 一般服务器业务呈现复苏态势,供应链对2H24年增长保持乐观。[6] 3. PC业务方面,商用机型占比较高的厂商对2024年全年出货量持单位数增长预期,而消费机型占比较高的则预计持平或单位数下滑,Al PC将在2025年及以后成为更有意义的驱动力。[6] 4. 网络设备业务受AI驱动,FII 2Q24网络收入同比增长20%,超出预期,高速交换机(400G/800G)收入同比增长70%。[7] 5. 主要厂商正在扩大产能,以满足Al服务器需求和客户多元化生产基地的需求。[7] 分行业总结 Al服务器 - 2H24年Al服务器新机型发布存在不确定性,供应链预计新机型将在2024年底至2025年初,甚至2025年3月才能推出,这给4Q24带来不确定性,客户是否会选择等待新机型还是继续采购现有机型存在疑问。[5] - 行业龙头厂商受到影响相对较小,因为它们拥有更广泛的Al服务器机型覆盖、更多的零部件业务(GPU模块、主板、液冷等)以及更全面的客户群。[8] 一般服务器 - 一般服务器业务呈现复苏态势,供应链对2H24年增长保持乐观。[6] - 部分厂商2Q24/7月收入同比大幅增长,反映了一般服务器业务的复苏以及Al服务器的增长。[6] PC - PC业务方面,商用机型占比较高的厂商对2024年全年出货量持单位数增长预期,而消费机型占比较高的则预计持平或单位数下滑,Al PC将在2025年及以后成为更有意义的驱动力。[6] - ASUS预计3Q24PC出货同比增15-20%,受益于Win11和Al PC。[6] 网络设备 - 网络设备业务受AI驱动,FII 2Q24网络收入同比增长20%,超出预期,高速交换机(400G/800G)收入同比增长70%。[7] 产能扩张 - 主要厂商正在扩大产能,以满足Al服务器需求和客户多元化生产基地的需求。[7]

14 August 2024 | 7:40AM HKT Sino Biopharmaceutical (1177.HK): Earnings Review: 1H results beat with margin improvements; Highlight potential in analgesia field; Buy 1H beats on expenses saving / one-off gains: 1H24 sales of Rmb15.9bn (+11% y/y vs GSe Rmb15.3bn) was better than our expectations, mainly coming from 1) strong growth in oncology (+19.5% y/y) benefited from smooth ramp-up of newly launched products including F-627 (G-CSF) and four biosimilar drugs (Rituxan/Humira/Avastin/Herceptin), 2) solid gro ...

报告行业投资评级 SJVN Ltd.的12个月目标价为75卢比,暗示2026财年的市净率为1.8倍,低于历史平均水平的1倍 [7] 报告的核心观点 1) SJVN Q1FY25的调整后合并净利润同比增长37%,至约36亿卢比,主要得益于水电发电量同比增长54% [2] 2) 太阳能发电量同比增长240%,反映SJVN在可再生能源装机方面的推进 [2] 3) 管理层需要就Arun III水电和Buxar热电项目的执行情况、阿鲁纳恰尔邦5GW水电项目的资本支出和时间表、可再生能源业务的管线、执行和变现计划等提供更新 [3] 4) 抽水蓄能项目在密藏邦的最新进展、商业模式、资本支出和执行时间表也值得关注 [3] 分部总结 水电业务 - 水电发电量同比增长54%,反映水流量恢复正常 [2] - 管理层需要就Arun III水电项目的进展和电力购销协议提供更新 [3] - 阿鲁纳恰尔邦5GW水电项目的资本支出和执行时间表也需要关注 [3] 可再生能源业务 - 太阳能发电量同比增长240%,显示SJVN在可再生能源领域的布局 [2] - 管理层需要就可再生能源业务的管线、执行和变现计划提供更新 [3] 抽水蓄能业务 - 密藏邦抽水蓄能项目的最新进展、商业模式、资本支出和执行时间表值得关注 [3]

14 August 2024 | 8:39AM AEST Seven West Media (SWM.AX): FY24 First Take: Soft result and outlook; Sept/Oct booking trends below; Buy-back not renewed; Sell Key points: SWM reported FY24 Sales/EBITDA/NPAT -5%/-33%/-47% vs. pcp to A$1,415mn/A$187mn/A$78mn, which was +1%/-3%/-8% vs. GSe (EBITDA -4% vs. Visible Alpha Consensus Data). Cash conversion remains weak (GOCF of A$77mn, = 41% of EBITDA) (1H24 GOCF of A$89.7mn, = 72% of EBITDA) impacted by the ARN acquisition, while Net Debt to EBITDA increased to 1.6x ...