报告行业投资评级 - TOTVS SA的投资评级为Neutral [15] 报告的核心观点 - 公司2Q24业绩基本符合预期,公司收入增长趋势良好,但毛利率扩张仍是关注重点 [4] - 公司2024-2026年收入和利润预测有所调整,主要受管理层ARR增加和业务表现ARR下降的影响 [6][7][8] - 公司估值方法采用FCFF DCF和PE估值的加权平均,12个月目标价为34.00雷亚尔 [40][43] 行业分析概要 收入 - 2024-2026年收入预测略有上调,主要受管理层ARR增加的影响,但业务表现ARR下降有所抵消 [6] - 2024年收入预测为62.03亿雷亚尔,2025年和2026年分别为64.97亿和70.90亿雷亚尔 [29] 利润 - 2024年EBITDA预测为12.01亿雷亚尔,2025年和2026年分别为15.18亿和17.51亿雷亚尔 [29] - 2024年净利润预测为6.18亿雷亚尔,2025年和2026年分别为8.05亿和10.02亿雷亚尔 [29] 估值 - 公司当前股价为29.50雷亚尔,相比12个月目标价34.00雷亚尔有15.3%的上涨空间 [3][43] - 公司2024年PE为23.8倍,2025年和2026年分别为21.8倍和18.4倍 [12]