报告公司投资评级 - 建议积极关注[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24Q3业绩表现良好，收入和利润增长显著，成本费用控制良好，客户数量和资产增长，Q4交易量和入金趋势向好，作为交易平台有望受益于美港股beta共振[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3总收入1.01亿美元，yoy +44%创历史新高，净收入85.4百万美元，yoy +47%，归母净利润17.8百万美元，yoy +34%，Non - GAAP归母净利润20.1百万美元，yoy +26%[1] - 经纪佣金收入为41.2百万美元，占比总营收41%，yoy +78%，qoq +21%，总交易额1630亿美元，yoy +103%，qoq +54%，混合佣金率2.5bp，yoy - 0.4bp，qoq - 0.7bp，利息收入48百万美元，占比总营收48%，yoy +25%，qoq +9%，融资融券服务费收入2.8百万美元，占比总营收3%，yoy - 15%，qoq - 3%，其他收入9.1百万美元，占比总营收9%，yoy +70%[2] - 执行清算费用3.5百万美元，yoy +48%，员工薪酬和福利费用28.8百万美元，yoy +11%，占用、折旧及摊销2.2百万美元，yoy - 3%，通讯和市场数据费用9.7百万美元，yoy +28%，营销费用8.2百万美元，yoy +59%，CAC达到163美元，yoy - 22%，一般行政费用6.9百万美元，yoy +27%，24Q3净利率18%，Non - GAAP净利率20%[3] - 24Q3净增入金客户数5.1万人，yoy +105%，qoq +3%，已提前完成全年15万新增入金用户目标，开户客户数236.8万人，yoy +10%，qoq +3%，入金客户数103.3万人，yoy +19%，qoq +5%，客户总资产408亿美元，yoy +116%，qoq +7%[4] 展望 - Q4 10月依然是净入金状态，净增入金用户数延续Q3快速增长趋势，10月交易量和佣金收入为历史最高单月且超今年上半年平均月交易量和月佣金收入2倍以上，11月至今交易量表现优异，如11月6日订单量相比10月均值提升48%，美股交易活跃度上升明显，公司有望受益于美港股beta共振，Q4交易量、入金等有望维持强劲势头[5]

报告公司投资评级 - 增持评级 [1][3] 报告的核心观点 - 亚玛芬体育被安踏集团收购后在渠道产品管理层等方面做出有效调整旗下品牌始祖鸟所在的技术服装分部增长迅速且以中国市场为代表的新兴市场增长潜力较大有望持续释放增长潜力并改善盈利能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. Amer Sports: 全球领先体育用品集团 - Amer Sports成立于1950年通过持续外延并购发展成为全球顶尖的户外用品集团旗下拥有11个品牌覆盖多个户外运动场景2020 - 2023年收入CAGR为21%上市后利用募集资金偿还债务2024年净利润实现转正 [3] - 管理层运动行业经验丰富安踏集团为第一大股东管理团队曾在业内知名头部企业任职股权比例集中安踏体育在上市前后保持第一大股东地位 [20][21] - 从品牌角度看始祖鸟为核心增长动力2023年技术服装分部收入占比36%2020 - 2023年该分部收入CAGR高达32.4%从市场角度看立足欧美拓展大中华DTC渠道占比持续提升 [3][24][26] 2. 户外运动分部 - 包括Salomon Atomic Armada三个品牌2020 - 2023年收入稳定增长CAGR为15.2%2024H1收入同比增长8.1% [30] - Salomon是顶级滑雪及越野装备品牌中国市场加速成长在户外鞋和冬季运动装备类别均领先渠道由传统批发模式转变为DTC和批发兼顾 [32][35][36] - Atomic是滑雪板领域龙头广泛应用于各大赛事 Armada由运动员创立专注于自由式滑雪装备产品设计兼具时尚与功能性 [41][43] 3. 球类分部 - 包括Wilson Louisville Slugger DeMarini EvoShield和ATEC品牌收入占集团营收稳定于25%左右2020 - 2023年部门收入CAGR为18.3%2024H1收入同比减少7.0% [45][46] - Wilson是顶级球类运动品牌美国营收占比70%具有百余年历史是多个国际赛事的赞助商以批发渠道为主DTC为辅 [48][50][51] - Louisville Slugger是标志性棒球棒品牌以高品质球棒闻名 DeMarini是铝制球棒技术先锋EvoShield以Gel - to - Shell技术闻名专注于制造防护装备ATEC是棒垒球训练设备佼佼者 [56][59][61][62] 4. 技术服装分部 - 包括始祖鸟和Peak Performance两个品牌2020 - 2023年分部收入迅速增长CAGR达到32.4%2024H1收入同比增长39% [64] - 始祖鸟是顶级户外运动品牌专注科技研发和性能突破通过不断创新满足探险者在户外领域的极端需求 [70]

报告投资评级 - 未明确给出具体评级，仅建议积极关注[1] 报告核心观点 - 老虎证券24Q3业绩表现良好，收入和利润增长显著，多项业务指标向好，预计Q4交易量、入金等有望维持强劲势头[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3总收入1.01亿美元，yoy+44%创历史新高，净收入85.4百万美元，yoy+47%，归母净利润17.8百万美元，yoy+34%，Non - GAAP归母净利润20.1百万美元，yoy+26%[1] - 经纪佣金收入为41.2百万美元，占比总营收41%，yoy+78%，qoq+21%，总交易额1630亿美元，yoy+103%，qoq+54%，其中正股交易额414亿美元，yoy+87%，qoq+24%，混合佣金率2.5bp，yoy - 0.4bp，qoq - 0.7bp[1] - 利息收入48百万美元，占比总营收48%，yoy+25%，qoq+9%，融资融券服务费收入2.8百万美元，占比总营收3%，yoy - 15%，qoq - 3%，其他收入9.1百万美元，占比总营收9%，yoy+70%[1] - 成本费用方面，执行清算费用3.5百万美元，yoy+48%，员工薪酬和福利费用28.8百万美元，yoy+11%，占用、折旧及摊销2.2百万美元，yoy - 3%，通讯和市场数据费用9.7百万美元，yoy+28%，营销费用8.2百万美元，yoy+59%，CAC达到163美元，yoy22%，一般行政费用6.9百万美元，yoy+27%，24Q3净利率18%，Non - GAAP净利率20%[1] - 24Q3净增入金客户数5.1万人，yoy+105%，qoq+3%，已提前完成全年15万新增入金用户目标，开户客户数236.8万人，yoy+10%，qoq+3%，入金客户数103.3万人，yoy+19%，qoq+5%，客户总资产408亿美元，yoy+116%，qoq+7%[1] - Q4的10月依然是净入金状态，净增入金用户数延续Q3快速增长趋势，10月交易量和佣金收入为历史最高单月且超今年上半年平均月交易量和月佣金收入2倍以上，11月至今交易量表现优异[1] 估值相关 - 老虎证券简称TIGR，股价5.88美元，2023A的EPS为0.01美元，2024E为0.31美元，2025E为0.41美元，2024E的PE为19倍，2025E为15倍[2]

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 谷歌(ALPHABET)-C（GOOG.O） 2024 年 11 月 13 日 [Table_InvestInfo] [Table_AuthorInfo] 股票数据 谷歌(ALPHABET)-C：搜索引擎龙头， AI 创新与全球布局驱动未来增长 [Table_Summary] 投资要点： | --- | --- | |--------------------|---------------| | | | | In （ fo 美 ] 元） | 183.32 | | | 121.16-193.06 | | 股 （ 亿 股 ） | 122.41/113.77 | | | 22275/20703 | 1[1T月ab1le2_日S收to盘ck价 52 周股价波动（美元） 总 股 本 / 流 通 574.592599 总市值/流通市值（亿美元） 相关研究 机nf顺o]周期领域迎双击》 年 10 月研究观点：利 好政策背景下，建议关注金融 IT 及顺周期 初探：或能成为引领 AI 的 LLM 新范式》 搜索引擎龙头，营收稳健增长：谷歌凭借全球最大的搜索引擎 ...

报告投资评级 - 维持买入评级[1] 报告核心观点 - TME于11月12日发布2024年第三季度财报总收入同比增长7%达到人民币70.2亿元非国际财务报告准则净利润增长29%达到人民币18.1亿元符合预期展望2024年第四季度总收入/非国际财务报告准则净利润将分别同比增长6%/26%达到人民币73.1亿/19.8亿元2025财年管理层预计随着利润率进一步提升收入增长将加速[1] - 在线音乐业务发展良好得益于付费用户和ARPPU平衡增长2024年第三季度在线音乐收入同比增长20%付费用户数量环比净增加200万至1.19亿月均ARPPU同比增长4%环比增长1%截至2024年9月SVIP订阅用户数超过1000万广告收入在2024年第三季度继续保持强劲同比增长社交娱乐和其他业务收入在2024年第三季度同比下降24%环比下降12%[1] - 预计25财年利润率将进一步扩大TME的GPM在2024年第三季度同比增长6.9个百分点环比增长0.6个百分点达到42.6%非国际财务报告准则净利润率在2024年第三季度同比扩大4.4个百分点达到25.9%对于2024年第四季度预计GPM和非国际财务报告准则净利润率将分别同比提升5.0个百分点和4.2个百分点至43.3%和27.0%[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 给出了2021A - 2026E的收入、毛利润、营业利润、净利润、调整后净利润等数据如2024E的收入为28,254百万元人民币2024E的毛利润为11,939百万元人民币等[13] - 展示了2021A - 2026E的资产负债表相关数据包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等数据[14] - 呈现了2021A - 2026E的现金流量相关数据如运营产生的净现金、投资产生的净现金、融资净现金等数据[16] 业务发展相关 - 在线音乐业务在2024年第三季度同比增长20%订阅和非订阅收入稳健增长付费用户数量和ARPPU都有增长且SVIP订阅用户数达到1000万是未来音乐ARPPU和收入增长的关键驱动力[1] - 社交娱乐和其他业务收入在2024年第三季度同比下降24%环比下降12%主要是由于某些直播功能的调整和激烈的市场竞争[1] - 广告收入在2024年第三季度继续保持强劲的同比增长主要得益于广告支持模式和互动广告的增长[1] 估值相关 - 目标价格为16.00美元基于DCF估值方法(WACC为11.6%终端增长率为2.5%)[11] - 给出了2025E - 2032E的自由现金流数据以及自由现金流的净现值、折扣终值、净现金、TME估值总额等数据[12]

13 Nov 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update TME (TME US) Inline 3Q24 results; SVIP evolves as the new growth driver TME reported 3Q24 results on 12 Nov: total revenue increased by 7% YoY to RMB7.02bn, in line with our/Bloomberg consensus estimate; non-IFRS net income grew by 29% YoY to RMB1.81bn, also in line with our/consensus estimate of RMB1.76/1.79bn. The number of SVIP subscribers achieved the 10mn milestone in Sept 2024, and we expect it to become a key driver of th ...

报告投资评级 - 买入评级，目标价350.00美元/股，对应14.6xPS [12] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年第三季度业绩情况为盈利和收入均不及预期，营业收入达12亿美元，较上季度下降17%（同比增长104%）低于预期的12.6亿美元，净利润从二季度的3600万美元提升至7550万美元，调整后的EBITDA为4.49亿美元低于预期的4.692亿美元，每股EPS为0.28美元低于预期的0.45美元 [2] - 总交易收入为5.73亿美元环比下降27%，零售收入为4.83亿美元（占总收入和总交易收入的约40%和84%），机构收入为5529万美元（占总收入和总交易收入的约5%和10%），订阅和服务收入环比下降7%至5.56亿美元（占总收入的约49%），主要受三季度平均加密资产价格下降以及稳定币对交易量影响 [2] - 总运营费用为10亿美元环比下降6%，技术与开发、一般与管理以及销售与营销费用总计8.7亿美元环比增长3% [2] - 报告研究的具体公司预计订阅和服务业收入将受以太坊价格10月比三季度平均价格下降10%以及利率下降等不利因素影响，预计第四季度技术和开发费用以及一般管理费用在6.9亿美元到7.3亿美元之间，销售和营销费用在1.7亿美元到2.2亿美元之间（增长主要因平台上USDC余额增加和品牌支出增加），董事会授权10亿美元股票回购计划，公司资产负债表上有82亿美元美元资源和1.3亿美元加密资产投资组合支持股票回购等资本配置活动 [7] - 加密货币近期大涨与特朗普赢得美国总统大选有关，他在竞选期间表达对加密货币青睐，上任后可能辞退对加密货币呈敌对态度的现任SEC主席，强化投资者信心，比特币价格上涨受MicroStrategy发债买币策略、比特币ETF流入、市场对降息预期等因素影响，比特币2024年表现强劲年初至今上涨约118%，加密货币价格上涨对报告研究的具体公司存在积极影响，报告研究的具体公司股价和市场表现受比特币价格影响，其业务包括交易服务和资产管理等，比特币价格上涨可能增加其资产管理业务量提升营收，但长期业绩仍需关注市场整体趋势和稳定性，考虑到加密货币市场呈牛市趋势，看好报告研究的具体公司发展维持买入评级 [8][9][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024年第三季度报告研究的具体公司营业收入12亿美元，较上季度降17%（同比增104%）低于预期，净利润从二季度3600万美元提升到7550万美元，调整后EBITDA为4.49亿美元低于预期，每股EPS为0.28美元低于预期 [2] - 总交易收入5.73亿美元环比降27%，零售收入4.83亿美元，机构收入5529万美元，订阅和服务收入环比降7%至5.56亿美元 [2] - 总运营费用10亿美元环比降6%，技术与开发、一般与管理以及销售与营销费用总计8.7亿美元环比增3% [2] 盈利预测与估值 - 目标价350.00美元/股，对应14.6xPS，维持买入评级，考虑到加密货币市场呈牛市趋势看好报告研究的具体公司发展 [12] 四季度业绩展望与回购计划 - 订阅和服务业收入受以太坊价格下降和利率下降影响，技术和开发及一般管理费用预计在6.9 - 7.3亿美元之间，销售和营销费用预计在1.7 - 2.2亿美元之间，董事会授权10亿美元股票回购计划，公司有82亿美元美元资源和1.3亿美元加密资产投资组合支持相关活动 [7] 主要财务报表 - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026年（预测）的收入、利润、经营利润率、EBITDA利率、净利率等多项财务指标数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级[1][2][10][12][14][15][19] 报告的核心观点 - MP材料是西半球最大的稀土材料生产商拥有北美唯一的稀土矿开采和加工基地Mountain Pass提供全球约15%的稀土供应并长期专注于钕镨（NdPr）[7] - 24Q3实现营收6292.7万美元同比增长20%主因REO产销量的增加实现净利润亏损2551.6万美元实现调整后EBITDA为1116.8万美元稀释后每股收益实现 - 0.16美元公司预计2025年初毛利率实现正值[7] - 稀土氧化物（REO）和钕镨（NdPr）是MP Materials的核心产品24Q3公司的REO产量13742吨同比增长28%销量同比略有增长同增6%为9729吨每吨实现价格同比下降约23%环比略有上升为4425美元/吨NdPr产量478吨环比提升78%为404吨符合增长预期实现价格为47美元/千克[8] - MP Materials涵盖上游Mountain Pass稀土矿基地中游稀土氧化物材料产业下游稀土磁铁的加工应用全产业上游REO产量的同比增长反映出矿产回收和运营效率的提升Upstream 60k持续推进带动REO销量增加中游生产规模化持续推进NdPr氧化物和金属产品销量强势增长下游NdPr金属处于委托生产中并按计划推进中公司预计2024年年底前正式启动目标在年底前生产可供客户认证的符合规格的磁铁[8] - MP Materials旨在恢复美国完整的稀土供应链以在未来的绿色技术产业中如电动汽车、风力涡轮发电机等为美国获得话语权为此公司制定了三阶段垂直整合计划目前计划已经完成二阶段开始生产相关分离稀土材料同时三阶段也在推进中寻求稀土金属磁铁产业的恢复[9] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为1.51亿美元、3.41亿美元、5.21亿美元2024 - 2026年EPS分别为 - 0.29美元、0.36美元和0.65美元参考可比公司估值水平考虑到公司为西方稀土行业领先者给予公司2025年60倍PE对应目标价为21.6美元[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024 - 2026年公司营业收入分别为1.51亿美元、3.41亿美元、5.21亿美元[9] - 2024 - 2026年EPS分别为 - 0.29美元、0.36美元和0.65美元[9] - 24Q3实现营收6292.7万美元同比增长20%[7] - 24Q3实现净利润亏损2551.6万美元[7] - 24Q3实现调整后EBITDA为1116.8万美元[7] - 24Q3稀释后每股收益实现 - 0.16美元[7] - 公司预计2025年初毛利率实现正值[7] - 24Q3公司的REO产量13742吨同比增长28%[8] - 24Q3公司REO销量9729吨同比增长6%[8] - 24Q3公司REO每吨实现价格同比下降约23%环比略有上升为4425美元/吨[8] - 24Q3公司NdPr产量478吨环比提升78%为404吨[8] - 24Q3公司NdPr实现价格为47美元/千克[8] 业务发展相关 - MP材料是西半球最大的稀土材料生产商拥有北美唯一的稀土矿开采和加工基地Mountain Pass提供全球约15%的稀土供应并长期专注于钕镨（NdPr）[7] - MP Materials涵盖上游Mountain Pass稀土矿基地中游稀土氧化物材料产业下游稀土磁铁的加工应用全产业[8] - 上游REO产量的同比增长反映出矿产回收和运营效率的提升Upstream 60k持续推进带动REO销量增加[8] - 中游生产规模化持续推进NdPr氧化物和金属产品销量强势增长[8] - 下游NdPr金属处于委托生产中并按计划推进中公司预计2024年年底前正式启动目标在年底前生产可供客户认证的符合规格的磁铁[8] - MP Materials旨在恢复美国完整的稀土供应链以在未来的绿色技术产业中如电动汽车、风力涡轮发电机等为美国获得话语权[9] - 公司制定了三阶段垂直整合计划目前计划已经完成二阶段开始生产相关分离稀土材料同时三阶段也在推进中寻求稀土金属磁铁产业的恢复[9]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期开仓提速旺季订单需求旺盛驱动GMV及收入环比持续加速公司自身在生鲜品类有强规模效应 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q3实现营收65.38亿元/+27.21%经调整归母净利润1.64亿元23Q3为1332万元24Q3单季GMV72.67亿元/+28.27% [5] - 24Q1/Q2/Q3 GMV增速+1.36%/+16.79%/+28.27%收入为+0.53%/+15.67%/+27.21% [5] - 24Q3利润率水平2.47% 24Q4进入淡季全年GMV预计将维持17 - 18%增速经调整净利润率为1.7 - 1.8%（相比年初1.5%上调） [5] 业务发展 - 开仓提速品类扩张旺季订单及GMV均加速增长收入及GMV增速在持续季度环比加速核心驱动力为收入端夏季旺季需求旺盛上海ARPU提升江浙区域扩张休闲品类的增长利润端主要为竞争改善 [5] - 继续体现明显的规模效应和密度经济履约费用率21.38%为历史最低但毛利率微降营销费用率提升0.30pct主要为促销和拉新 [5] - 叮咚已经度过了最艰难的时刻并重启在江浙地区的前置仓扩张2024Q3新开前置仓数量为80个完成全年开仓目标24全年预计开仓110个 [5] - 盈利改善主要来自供应链规模效应以及订单密度提升后的规模经济叮咚利润率的环比改善趋势也将持续 [5] - 前置仓行业近期竞争格局变化京东前置仓加大投入盒马重启前置仓小象超市在华北和华南推进较快在华东地区业务扩张相对稳健三者模式有差别（定位/品类）区域不同（北京、华南）且行业环境变化并无激进价格战短期对叮咚盈利能力和扩张空间影响不大 [5] 财务情况 - 2020A - 2026E营业收入分别为11335.79 20121.11 24221.22 19971.22 22979.52 26435.88 28455.31（百万人民币） [6] - 2020A - 2026E营业收入(+/-)%分别为192.15% 77.50% 20.38% - 17.55% 15.06% 15.04% 7.64% [6] - 2020A - 2026E毛利润分别为2230.50 4044.93 7485.59 6123.27 6893.86 7930.76 8536.59（百万人民币） [6] - 2020A - 2026E归母净利润(GAAP)分别为- 3497.22 - 6717.44 - 814.37 - 99.88 252.42 428.50 590.11（百万人民币） [6] - 2020A - 2026E经调整归母净利润分别为- 3344.11 - 6242.45 - 578.50 36.73 409.60 609.32 784.75（百万人民币） [6] - 2020A - 2026E经调整归母净利润率（%）分别为- 29.50% - 31.02% - 2.39% 0.18% 1.78% 2.30% 2.76% [6]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级[无相关内容] 报告的核心观点 - 多邻国2024年第三季度财务表现瞩目总预订量达2.11亿美元订阅服务预订量1.76亿美元非订阅服务预订量3.51亿美元总收入1.93亿美元订阅收入1.58亿美元广告收入1.29亿美元多邻国英语测试收入1.17亿美元其他收入1.04亿美元毛利润1.40亿美元毛利率72.9%调整后EBITDA为4.75亿美元利润率24.7%[1] - 用户增长强劲日活跃用户同比增长54%达3720万预计第四季度增长率约50%家庭计划用户比例从18%增长至21%月活跃用户同比增长36%至1.13亿[1] - 国际市场取得良好增长在日本韩国法国成功后计划扩展到意大利和土耳其通过聘用当地营销经理和本地化营销策略吸引服务用户[1] - 2024年第三季度表现出色并提供积极财务指引预计全年预订量和收入分别增长约36%和40%第四季度预订量预计达2.47亿美元同比增长29%收入预计为2.05亿美元同比增长36% Duolingo Max对2024和2025年收入贡献显著分别为45.8百万美元和140.2百万美元分别占总收入8%和17%提高2024年调整后EBITDA利润率指引至25.5%比2023年高出约8个百分点第四季度调整后EBITDA指引中值为24.4%[1] - 预测2023 - 2026财年收入分别为531百万美元743百万美元965百万美元1169百万美元调整后净利润分别为123百万美元222百万美元282百万美元270百万美元调整后每股盈利分别为2.64美元4.63美元5.70美元5.38美元市盈率分别为121.0 69.0 56.0 59.0[2] 根据相关目录分别进行总结 财务概览 - 2024年第三季度总预订量2.11亿美元订阅服务预订量1.76亿美元非订阅服务预订量3.51亿美元总收入1.93亿美元订阅收入1.58亿美元广告收入1.29亿美元多邻国英语测试收入1.17亿美元其他收入1.04亿美元毛利润1.40亿美元毛利率72.9%调整后EBITDA为4.75亿美元利润率24.7%[1] 用户增长 - 2024年第三季度日活跃用户同比增长54%达3720万预计第四季度增长率约50%家庭计划用户比例从18%增长至21%月活跃用户同比增长36%至1.13亿[1] 国际市场 - 在日本韩国法国成功后计划扩展到意大利和土耳其通过聘用当地营销经理和本地化营销策略吸引服务用户[1] 财务指引 - 2024年第三季度表现出色并提供积极财务指引预计全年预订量和收入分别增长约36%和40%第四季度预订量预计达2.47亿美元同比增长29%收入预计为2.05亿美元同比增长36% Duolingo Max对2024和2025年收入贡献显著分别为45.8百万美元和140.2百万美元分别占总收入8%和17%提高2024年调整后EBITDA利润率指引至25.5%比2023年高出约8个百分点第四季度调整后EBITDA指引中值为24.4%[1] 盈利预测 - 预测2023 - 2026财年收入分别为531百万美元743百万美元965百万美元1169百万美元调整后净利润分别为123百万美元222百万美元282百万美元270百万美元调整后每股盈利分别为2.64美元4.63美元5.70美元5.38美元市盈率分别为121.0 69.0 56.0 59.0[2]