报告公司投资评级 - 增持评级 [1][3] 报告的核心观点 - 亚玛芬体育被安踏集团收购后在渠道产品管理层等方面做出有效调整旗下品牌始祖鸟所在的技术服装分部增长迅速且以中国市场为代表的新兴市场增长潜力较大有望持续释放增长潜力并改善盈利能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. Amer Sports: 全球领先体育用品集团 - Amer Sports成立于1950年通过持续外延并购发展成为全球顶尖的户外用品集团旗下拥有11个品牌覆盖多个户外运动场景2020 - 2023年收入CAGR为21%上市后利用募集资金偿还债务2024年净利润实现转正 [3] - 管理层运动行业经验丰富安踏集团为第一大股东管理团队曾在业内知名头部企业任职股权比例集中安踏体育在上市前后保持第一大股东地位 [20][21] - 从品牌角度看始祖鸟为核心增长动力2023年技术服装分部收入占比36%2020 - 2023年该分部收入CAGR高达32.4%从市场角度看立足欧美拓展大中华DTC渠道占比持续提升 [3][24][26] 2. 户外运动分部 - 包括Salomon Atomic Armada三个品牌2020 - 2023年收入稳定增长CAGR为15.2%2024H1收入同比增长8.1% [30] - Salomon是顶级滑雪及越野装备品牌中国市场加速成长在户外鞋和冬季运动装备类别均领先渠道由传统批发模式转变为DTC和批发兼顾 [32][35][36] - Atomic是滑雪板领域龙头广泛应用于各大赛事 Armada由运动员创立专注于自由式滑雪装备产品设计兼具时尚与功能性 [41][43] 3. 球类分部 - 包括Wilson Louisville Slugger DeMarini EvoShield和ATEC品牌收入占集团营收稳定于25%左右2020 - 2023年部门收入CAGR为18.3%2024H1收入同比减少7.0% [45][46] - Wilson是顶级球类运动品牌美国营收占比70%具有百余年历史是多个国际赛事的赞助商以批发渠道为主DTC为辅 [48][50][51] - Louisville Slugger是标志性棒球棒品牌以高品质球棒闻名 DeMarini是铝制球棒技术先锋EvoShield以Gel - to - Shell技术闻名专注于制造防护装备ATEC是棒垒球训练设备佼佼者 [56][59][61][62] 4. 技术服装分部 - 包括始祖鸟和Peak Performance两个品牌2020 - 2023年分部收入迅速增长CAGR达到32.4%2024H1收入同比增长39% [64] - 始祖鸟是顶级户外运动品牌专注科技研发和性能突破通过不断创新满足探险者在户外领域的极端需求 [70]