报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司Q3营收同增120-125%,其中中国内地、港澳台及海外收入分别同增55-60%/440-445%,均超市场预期 [1][2][3] - 搪胶毛绒等新品类放量及东南亚、北美等海外市场快速拓展共驱Q3业绩高增 [1][2][3] - 海外渠道扩张仍处早期阶段,品类拓展及多元业态创新有望不断打开成长空间,明年业绩持续高增可期 [1][4] 公司研报总结 中国内地业务 - 搪胶毛绒快速放量,Q3发售Labubu 3款毛绒系列,价格带拓宽且缺货情况缓解 [2] - SP"声音"系列6月底发售,带动Q3销售,与去年错期;新IP星星人、宝拉销售亮眼 [2] - 线下零售店、机器人商店同增30-35%/20-25%,平均店效均有高双位数至20%+同比增长;线上抽盒机同增55-60%,电商及其他平台同增135-140% [2] 港澳台及海外业务 - Q3境外收入同比高增440-445%,新增门店数十余家,9月门店数约同增80-90%,店效显著提升及线上渠道放量为业绩高增主因 [3] - 东南亚市场为增长主力,去年Q3以来店数从2家增至十余家,泰国门店环比维持高店效,越南、印尼首店5月/7月开业,店效表现亮眼 [3] - 欧美市场较快拓展,今年以来开店十余家,8月返校季期间,公司TikTok美区单场GMV超28万美元,刷新跨境品牌直播销售纪录 [3] 未来展望 - 搪胶毛绒品类延伸至更多热门IP,积木品类设计优化及产能放量值得期待,卡牌新品亦有望拓宽成长曲线 [4] - 公司甜品店、饰品店商品已于10月PTS潮玩展上展出,实体店有望近期落地 [4] - 东南亚、北美仍处开店早期,选址优化及品牌影响力提升有望维持高店效,叠加本地化运营及直播营销快速进步,明年持续高增可期 [4] 盈利预测与估值 - 上调2024-26年经调整净利润预测至28.6/38.5/48.1亿元 [5][10] - 给予公司25年25x经调整P/E,对应目标价80港元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续深化"一个客户、多种产品、一站式服务"的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求 [2] - 三大核心业务(寿险及健康险、财产保险、银行)营运利润稳健增长 [2] - 代理人渠道新业务价值率提升,新业务价值同比快速提升 [2] - 财险保费提升,综合成本率优化 [2] - 保险资金投资组合规模增长,年化综合投资收益率提升 [2] 寿险及健康险业务 - 2024年前三季度,公司寿险及健康险业务新业务价值同比增长34.1% [2] - 其中,代理人渠道新业务价值同比增长31.6%,人均新业务价值同比增长54.7% [2] - 银保渠道新业务价值同比增长68.5% [2] - 2024Q1-3,公司按标准保费计及按首年保费计的新业务价值率分别为31.0%及25.4%,同比分别上升5.7、7.3个百分点 [2] 财产保险业务 - 2024年前三季度,平安产险实现保险服务收入2,460.22亿元,同比增长4.5% [2] - 实现营运利润139.87亿元,同比增长39.7% [2] - 2024Q1-3,平安产险整体承保综合成本率同比下降1.5个百分点至97.8% [2] 银行业务 - 2024年前三季度,公司银行业务实现营运利润56.14亿元,同比增长5.1% [2] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入同比增长120-125%,其中国内业务收入同比增长55-60%,海外业务收入同比增长440-445% [4] - 国内渠道全渠道维持高增,抽盒机、天猫、抖音等渠道增速亮眼 [5] - 海外拓展加速,消费旺季即将来临,2024全年海外收入有望持续超预期 [6] 国内业务总结 - 零售门店收入同比增长30-35%,机器人门店收入同比增长20-25% [5] - 抽盒机收入同比增长55%-60%,电商及其他线上平台整体收入同比增长135-140% [5] - 抖音渠道增长115-120%,天猫旗舰店增长155-160% [5] - 批发及其他渠道收入同比增长45-50% [5] - 国内零售门店数量为457家,未来搪胶毛绒产品快速放量、多种新业态为有效补充,2025年收入业绩持续高增可期 [5] 海外业务总结 - 2024Q3海外业务收入同比增长440%-445% [6] - 海外门店总数113家,其中东亚/东南亚/欧洲/澳洲/北美分别为48/26/10/13/16家 [6] - 海外线上TikTok美国区销售额达1189万美元,泰国区销售额达8.4亿泰铢 [6] - 2024Q4即将迎来欧美传统消费旺季,2024全年海外收入有望持续超预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司整体收入同比增长120%-125%,其中中国内地收入同比增长55%-60%,中国港澳台及海外收入同比增长440%-445%,业绩大超市场预期 [2] - 重点IP放量及新品上线驱动全渠道环比加速,优质新IP同样值得关注 [2] - 中国内地同店增长显著好于线下大盘,线上平台亦增长亮眼 [2] - 7月以来labubu在泰国加速出圈,海外市场大幅提速,Q3海外收入占比已超过45% [3] - 预计未来随着门店扩张以及更多优质产品上线,海外市场将继续保持高增长 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年经调整净利润预测分别为29.37/38.18/47.07亿元,对应PE约31/24/20倍 [2] - 2024年营业总收入预计为127.45亿元,同比增长100.87% [1] - 2024年归母净利润预计为28.14亿元,同比增长159.96% [1] - 2024年Non-IFRS净利润预计为29.37亿元,同比增长146.73% [1] - 2024年每股收益预计为2.10元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持对香港交易所的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 现货交易情绪逐季回暖 - 2024前三季公司收入及归母净利润分别同比+2%/持平,Q3单季分别同比+6%/+7% [4] - 考虑港股交易情绪回暖,预测2024-2026年ADT分别同比+15%/+24%/+15% [4] - 上调2024-2026年归母净利润预测至127/140/153亿港元,分别同比+6.8%/+10.6%/+9.1% [4] 核心交易结算业务回暖 - 2024前三季交易费/结算交收/上市/存管/市场数据/其他/投资收益分别同比+7%/+9%/-6%/-1%/-2%/+8%/+4% [4] - 现货/股衍/商品交易费分别同比+1%/+24%/+39%,现货/北向/南向/期交所衍生品/股票期权/LME分别同比+3%/+14%/+19%/+11%/+13%/+25% [4] - 2024Q3现货ADT同比+23%,环比-2%,9月成交量均创新高 [4] IPO逐季回暖 - 2024前三季IPO项目45家,同比-4%,2024单Q3IPO数量/集资额分别15家/422亿元,集资额较上半年增长超3倍 [4] - 香港证监会出台优化新上市申请审批流程表提高IPO审核效率 [4] 投资建议和风险提示 投资建议 - 关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇,国内稳增长政策发力利好分子端改善 [4] - 互联互通+衍生品+LME多元化战略成效显著,IPO持续回暖,港股政策红利持续 [4] 风险提示 - 宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市 [4] - 美联储货币政策存在不确定性 [4] - 政策催化不及预期 [4] - 公司战略落地不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 特步主品牌流水中单增长,Q3 主品牌流水增速放缓,10 月至今主品牌流水恢复,线上线下流水均有双位数增长 [3] - 考虑 K&P 剥离顺利以及 Q4 积极控费,略上调盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 12.4/13.98/15.7 亿元 [3] - 主品牌经营指标稳健,索康尼开启品牌升级元年,门店、营销及产品投入加大,预计流水持续高增 [3] 主品牌总结 - 2024Q3 流水表现中,电商好于线下、儿童好于成人,线下流水轻微增长、电商流水高双增长,儿童流水低双增长 [4] - 经营指标:截至 2024Q3,库销比约 4 个月,折扣 75 折,库销比及折扣环比均基本持平 [4] - 新品方面,特步于 8 月 31 日发布新一代冠军跑鞋"160X6.0"、"160X6.0 PRO"和"160X6.0 MONXTER" [4] 新品牌总结 - 索康尼聚焦双精英人群,保持高速增长,逐渐成为驱动集团收入的第二增长曲线 [4] - 2024 年开启品牌升级元年,渠道上将在中国内地高线城市的核心商圈持续开设更多新形象店铺并专注店效提升 [4] - 9 月深圳万象城首家全球品牌概念店开业,截至 2024H1,索康尼在中国店铺 128 家 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第三季度业绩强劲,集团净利润和寿险新业务价值同比翻倍 [1] - 寿险和财险业务的可归属OPAT增速分别达到8%和455% [1] - 预计公司2024年全年新业务价值增长超过20% [1] - 公司投资收益反弹和2023年四季度基数较低,预计2024年下半年业绩将好于预期 [5] 寿险业务 - 第三季度新业务价值同比增长110.2%,达到128亿元 [1] - 代理渠道新业务价值同比增长95%,占比超过80% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长68.5%,主要受益于产品结构调整 [1] - 社区金融渠道新业务价值同比增长300% [1] - 新业务价值率上升至27.7% [1] - 预计2024年全年新业务价值增长23% [1] 财险业务 - 第三季度OPAT同比增长455%,至40亿元 [1] - 综合成本率下降1.5个百分点至97.8% [1] - 预计2024年全年综合成本率将降至98.3% [1] 银行业务 - 净利差下降0.54个百分点至1.93% [12] - 成本收入比上升0.85个百分点至27.4% [12] - 不良贷款率上升0.02个百分点至1.06% [12] - 拨备覆盖率下降31.43个百分点至251.19% [12] 估值分析 - 目前估值处于历史平均水平以上,具有估值上升空间 [1] - 维持买入评级,目标价上调至65.1港元,对应2024年1.09倍市净率和0.73倍内含价值 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价42港元 [11] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年第三季度销量同比增长21%,符合全年目标 [1] - 2024年第三季度综合销售价格同比下降14% [1] - 公司维持2024年全年产量、单位成本和资本支出的指引不变 [1] 财务表现 - 2024年第三季度收入约17.76亿澳元,同比增长5%,环比增长15% [1] - 2024年前三季度总销量同比增长19%,占全年预估37.3百万吨的73% [1] 估值分析 - 我们采用净现值(NPV)方法对公司进行估值,主要假设包括: - 远期热力煤和冶金煤价格分别为130澳元/吨和200澳元/吨 [11] - 长期单位现金成本通胀率为1%/年 [11] - 加权平均资本成本为6.7%,无风险利率为4%,风险溢价为6%,贝塔系数为0.5,债务/资本比为10% [11] - 澳元/港元汇率为5.27 [11] 根据报告目录分别总结 经营数据 - 2024年第三季度,公司属于金属冶金煤的销量同比增长17%/56%至900万/140万吨 [1] - 2024年前三季度,公司总销量同比增长19%至27.3百万吨,占全年37.3百万吨目标的73% [1] - 2024年第三季度,公司热力煤价格同比下降12%至157澳元/吨,冶金煤价格同比下降28%至259澳元/吨 [1] - 截至9月底,公司现金余额为19.8亿澳元,较6月底增加28% [1] 财务数据 - 2024年前三季度,公司收入约17.76亿澳元,同比增长5%,环比增长15% [1] - 2024年,公司维持全年产量35-39百万吨(同比增5%-17%)、单位现金成本(-7%至+1%)和资本支出6.5-8亿澳元的指引 [1] 估值分析 - 我们采用净现值(NPV)方法对公司进行估值,得出目标价42港元,较当前股价上涨36.1% [11] - 我们的估值假设包括远期热力煤和冶金煤价格、单位成本通胀率、加权平均资本成本等 [11]

报告公司投资评级 报告给予FIT Hon Teng (6088 HK)股票"买入"评级,目标价为4.25港元,较当前价格上涨37.6%。[30] 报告的核心观点 1. FIT Hon Teng将受益于2025年GB200服务器的大规模量产,预计其GB200相关产品在2025年将贡献4.22亿美元收入。[1][5][6] 2. 在基础情况下,FIT的AI服务器收入预计将从2025年的4.84亿美元增长至2026年的8.23亿美元,占其收益的11%/16%。在看涨情况下,2025年收入可达8.86亿美元。[1][6][7] 3. FIT正在开发液冷组件和CPO解决方案,并推出了800G高速连接器模块,拓展其AI服务器产品组合。[19][27] 根据相关目录分别进行总结 1. GB200服务器机会 - FIT Hon Teng被认为是GB200服务器的主要受益者,因为它将从2024年第四季度开始的GB200服务器量产中获益。[1] - 在GB200 NVL72/36服务器中,FIT将作为主要供应商提供计算托盘连接器/电缆、NVLink铜缆、电源母线、液冷组件和GPU插座等关键部件。[1][12][14][15][18][19] - 根据测算,FIT的GB200相关产品在2025年将贡献4.22亿美元收入(基础情况),在2026年将达到8.23亿美元(看涨情况)。[5][6][7] 2. AI服务器机会 - 在基础情况下,FIT的AI服务器收入预计将从2025年的4.84亿美元增长至2026年的8.23亿元,占其收益的11%/16%。在看涨情况下,2025年收入可达8.86亿美元。[1][6][7] - FIT正在开发液冷组件和CPO解决方案,并推出了800G高速连接器模块,拓展其AI服务器产品组合。[19][27] 3. 其他关键点 - 报告维持FIT的"买入"评级,目标价为4.25港元,基于2025年13倍市盈率。[30] - 即将到来的催化剂包括GB200的最新进展和2024年第三季度业绩。[30]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 整体业绩稳中有增，主营业务保持稳健 - 2024年前三季度营收和归母净利润分别同比+2.13%和+0.05%，均为历年来首三季第二高 [1] - 各分部业务表现良好，现货、商品和公司项目分部收入同比增长 [1] - 主营业务收入同比增长4%，其中交易费、上市费和结算费等收入均有所增长 [1] 现货业务表现亮眼 - 一级市场：2024年第三季度新股市场录得显著增长，美的集团成为亚洲最大和全球第二大规模的新股募资项目 [1] - 二级市场：2024年前三季度现货日均成交额同比增长5%，沪港通和深港通北向和南向成交额均有增长 [1] - 2024年9月下旬以来，港股交投热情加速释放，现货单日成交金额创新高 [1] 衍生品业务受保证金投资收益下滑影响 - 2024年前三季度衍生品分部收入同比下降10%，主要是保证金要求降低导致投资收益下滑 [1] - 衍生权证、牌熊证和权证日均成交额同比下降13%，也造成一定拖累 [1] 商品业务表现强劲 - 2024年前三季度商品分部收入同比增长31%，主要是LME上调收费以及收费金属交易量提升 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为128.35/139.46/148.88亿港元，对应增速为8.21%/8.65%/6.76% [1] - 当前市值对应PE估值分别为30.80x/28.35x/26.55x，维持"买入"评级 [1]