美国大选结果 - 特朗普锁定2024年美国大选胜局共和党大概率横扫两院[9] 特朗普施政纲领 - 强调美国优先主张少税收少支出少监管核心理念包括减少政府干预削减开支等[12] - 大规模减税刺激经济增长但加征关税等可能推升再通胀风险并扩大财政赤字[12] 特朗普对华政策 - 短期可能引援IEEPA法案中长期若取消最惠国待遇对华平均关税将提升至50%会使美通胀率抬升0.4% - 1.2%家庭支出增加1700 - 3900美元[21] - 可能继续对华实施出口管制推动高端制造回流美国[21] 对大类资产影响 - 短期大选结果敲定宏观不确定性降低红扫情景下特朗普政策主张强化大类资产呈现美股涨美元涨等格局[24] - 中期红扫情景利好美股和黄金长端美债和美元受特朗普政策落地节奏扰动[25] 对A股影响 - 面对外部扰动内需与科技政策有望发力[35] - 投资线索关注受内需政策发力的央国企国产替代相关产业及关税影响下的出口链[35] 风险提示 - 政策理解偏差历史经验失效统计数据偏差等[2]

汽车行业整体趋势 - 2024年汽车行业整体需求仍会增长国内需求与出口均保持增长[64] - 车市进入置换高峰期八成换购用户倾向消费升级[64] - 2016 - 2024年1 - 9月乘用车销售均价从16.89万元提升到22.45万元[8] 自主品牌发展机遇 - 智能电动化时代自主车企技术领先有望受益[64] - 20万以上车型占比持续提升未来有望过半[13] - 自主品牌在20万以上车市新能源车型市占率较高存在增量空间[16] 零部件相关情况 - 国内零部件企业成本优势明显国产替代及出口机遇明显[64] - 消费升级促使汽车零部件产品国内需求放量[64] 风险提示 - 汽车行业竞争加剧价格战加剧[64] - 原材料成本波动超出预期汽车行业终端需求不及预期[64]

特朗普政策推行 - 特朗普政策推行取决于国会配合程度落地难度总统行政命令＜预算议案＜其他议案[17] - 总统行政命令面临司法挑战如违宪或越权法院可阻止执行[18] - 预算调和程序需符合伯德规则赤字增幅过大可能阻碍程序推进[23] - 一般法案若需参议院立法可能面临议事阻挠[24] 2016年政策落地情况 - 2016年特朗普胜选后部分竞选政策顺利推行部分立法相关政策未完全实施[27] 特朗普当选对资产价格影响 - 国内资产价格短期受关税预期和逆周期政策预期影响[29] - 海外资产短期特朗普交易极致中期资产价格波幅可能加大利好黄金[29] 风险提示 - 地缘政治风险加剧美国政策超预期[36]

宏观经济 - 9月经济数据有积极变化三季度GDP同比4.6%[13] - 9月消费数据边际改善社会消费品零售总额同比回升至3.2%[14] - 9月固定资产投资增速触底企稳累计同比3.4%[15] A股市场 - 处于牛市第二阶段强势震荡阶段建议超配[49] - 市场风格可能大小切换中大盘后期或占优[50] 债券市场 - 债市调整基本结束部分品种开启震荡修复行情[53] - 预计债市区间震荡10Y和30Y国债收益率核心震荡区间大致确定[58] 美国市场 - 建议维持美股仓位股市短期风险不大[43] - 美元自9月低点涨幅3.6%人民币对美汇率走贬[42] 大宗商品 - 黄金供需偏紧价格易涨难跌[70] - 铜库存等变化反应消费端转暖[72]

特朗普东山再起原因 - 选举制度导致得摇摆州者得天下[8] - 美国制造业外流使民主党失去铁票仓[9] - 选民对现状不满导致摇摆州转向[10] 特朗普2.0对中国影响 - 加征关税冲击中国出口影响GDP[14] - 加大高科技领域封锁遏制产业发展[20] - 人民币汇率和A股可能承压[23] - 干扰中国财政和货币政策[27] 中国应对策略 - 政策层面加大财政货币逆周期调节[30] - 改革层面推动结构性改革[31] - 激活民营经济积极性[32] - 调整出口布局提高竞争力[33] - 推动企业出海构建利益共同体[34] - 加速产业链转型升级[36]

新政治格局 - 特朗普当选+共和党横扫国会，预计特朗普更易于推进其政策主张[2][8] - 特朗普支持私营部门主导创新，助力传统能源、新房建设、汽车、国防等行业发展[2][8] - 特朗普或将重新评估并变革当前拜登政府的全球战略布局[2][8] 短期市场反应 - 大选结果顺利落地后，短期内市场风险偏好或有所提升[2][11] - 美股11月-12月倾向上行，但后续更多受基本面因素影响[11] "特朗普交易"应对策略 - 做多特朗普政策利好资产，如金融、传统能源等板块[16][17] - 关注短期基本面与"特朗普交易"存在时间差的资产，如10年期美债[15][16] 港股建议 - 出口链板块短期观望[17][18] - 关注军工、低波动红利板块[17][18]

选举结果分析 - 特朗普在所有摇摆州均保持领先,且已自行宣布胜选[1] - 特朗普在传统蓝州的支持率明显缩小,而在传统红州的优势进一步扩大[11][13] - 主流民调普遍低估了特朗普在摇摆州和传统红蓝州的支持率,平均偏差约为-7.2%[12] - 投票总数和投票率均创历史新高,达到约1.8亿票和74%[2][3][4][5][6] - 摇摆州的选票占比反而有所下降,说明功夫还在"战场"外[6][7] 政策展望 - 特朗普有望获得参众两院的共同控制,政策意图可以顺利得到推行[14] - 选民关注度高的经济政策会优先得到实行,关税政策或将推后但市场将快速定价[14][15] 风险提示 - 美国劳动力供给修复不及预期 - 美元指数波动超预期 - 美国降息幅度超预期 - 美国储蓄率估计偏差较大[2]

特朗普2.0时代政策重点 - 大幅度提高关税,直至达到贸易平衡[12][13] - 主张大规模对内减税,年均减税规模近万亿美元[18] - 气候政策全面倒退,扩大化石能源生产[23][24][25] - 加大边境安全投入,或开展最大规模驱逐行动[26][27] 对美国经济的影响 - 赤字扩张下二次通胀的风险可能加大[65] - 美联储的独立性受到一定冲击[65] - 需要考虑应对特朗普对外国加征普遍性关税并加剧贸易战的情况[65][66][70] - 美国通胀在财政和关税刺激下反弹的风险[80] - 美国劳动市场失业率超预期上行的风险[80] 对中国经济的影响 - 假设美国加征60%关税,对中国GDP的影响约为0.4~0.5个百分点[60] - 短期内出口依存度较高行业的就业情况仍会受到较大冲击[60] - 汇率可能再次面临压力,但压力可能远小于2018年-2019年[61][64] - 中国资产在靴子落地后预计实现"以我为主"[80] [12][13][18][23][24][25][26][27][60][61][64][65][66][70][80]

特朗普当选总体符合市场预期 - 特朗普获得超半数选举人票,锁定2024年总统选举胜局[14] - 特朗普在关键摇摆州保持领先,符合市场预期[16] - 共和党很大概率横扫两院,为特朗普后续政策推进扫清障碍[21] 特朗普交易2.0前景展望 - 特朗普的减税、加征关税、限制移民等政策将利好美股、美元和黄金,但对美债和原油带来利空[29] - 前期市场已提前演绎"特朗普交易",后续脉冲或明显收窄,需保持警惕[30,31] 特朗普当选对国内的影响 - 特朗普大幅提升关税对国内出口链带来冲击,但中国出口竞争力提升,影响相对有限[35,36,37,38] - 特朗普政策不确定性提升,国内逆周期政策力度有望加大[39,40]

选举结果和政策影响 - 特朗普赢得美国总统大选，共和党在参议院和众议院均取得领先[2][3] - 共和党"全面胜利"概率很大，特朗普政府将实施减税、加关税等经济政策[4][6] - 特朗普政府的经济政策具有"再通胀"特征，可能带来通胀压力[4][5] - 移民政策收紧可能抑制经济增长并助长通胀[5] - 能源政策放松有助于降低国内能源价格，利好通胀下降[5] 资产价格走势 - 上一轮共和党全胜时期美元指数和人民币汇率先下后上[7] - 10年期美债收益率大幅上行115个基点[7] - 标普500指数收益率为27%[7] - 伦敦金价下跌3%，布伦特油价上涨56%[8][9] 风险提示 - 美国通胀回升超预期[11] - 国际地缘政治形势紧张超预期[11]