美联储降息对大类资产的影响 - 股票市场表现由经济基本面决定,在纾困性降息周期内美股下跌,在预防性降息周期内美股上涨[23] - 美债表现较为强劲,短期限、低风险的债券受降息提振较大[27,28] - 美元短期承压,中长期走势受美国经济相对强弱和全球避险情绪等因素影响[32,33,34] - 黄金胜率较高,且在纾困性降息周期内受降息提振力度较大[35,36,37] 本轮降息对大类资产的影响 - 美债收益率下行斜率趋缓,确定性较高[38] - 美股短期或有回调风险,但降息释放流动性利好[38] - 美元大幅下行概率不大,日元或受避险情绪支撑[38] - 黄金短期有回调风险,中长期或仍处于上涨周期[38]

证券研究报告 | 宏观点评 2024 年 09 月 14 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】逆周期政策仍需发力，增量 货币政策"箭在弦上"——8 月金融数据 点评》2024-09-14 《【粤开宏观】大类资产配置研究（一）： 当前国内资产的宏观交易主线及未来价格 走势》2024-09-08 《【粤开宏观】如何理解城投"退平台"与 声明市场化经营主体？》2024-09-05 《【粤开宏观】当前宏观政策面临的两大 "叙事陷阱"》2024-09-01 《【粤开宏观】如何看待产业外迁与企业出 海？——出口系列研究之二》2024-08-29 宏观研究 需增量政策支持 【粤开宏观】经济恢复继续承压，亟 摘要 今年以来，我国经济面临短期总需求不足和中长期新旧动能转换阵痛的双重 压力，经济分别受到三大支撑和三大拖累。支撑方面，一是出口超预期回暖 及韧性，二是设备更 ...

证券研究报告 | 宏观点评 2024 年 09 月 14 日 宏观研究 金融数据点评 【粤开宏观】逆周期政策仍需发力， 增量货币政策"箭在弦上"——8 月 摘要： | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 宏观深度 2024 年 09 月 08 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】如何理解城投"退平台"与 声明市场化经营主体？》2024-09-05 《【粤开宏观】当前宏观政策面临的两大 "叙事陷阱"》2024-09-01 《【粤开宏观】如何看待产业外迁与企业出 海？——出口系列研究之二》2024-08-29 《【粤开宏观】中国式现代化的财税改革逻 辑》2024-08-28 《【粤开宏观】数字经济时代财税体系面临 的挑战与发展趋势》2024-08-28 宏观研究 【粤开宏观】大类资产配置研究（一）： 当前国内资产的宏观交易主线及未来 价格走势 摘要： 今年以来，国内资本市场整体呈现"债牛股熊"的格局，背后的交易逻辑高 度一致，即微观主体信心不足，追 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2024 年 09 月 05 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：徐凯舟 执业编号：S0300523060001 电话：16600041632 邮箱：xukaizhou@ykzq.com 分析师：牛琴 执业编号：S0300523050001 电话：13681810367 邮箱：niuqin@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】当前宏观政策面临的两大 "叙事陷阱"》2024-09-01 《【粤开宏观】如何看待产业外迁与企业出 海？——出口系列研究之二》2024-08-29 《【粤开宏观】中国式现代化的财税改革逻 辑》2024-08-28 《【粤开宏观】数字经济时代财税体系面临 的挑战与发展趋势》2024-08-28 《【粤开宏观】注册制改革的评估与建议》 2024-08-26 宏观研究 【粤开宏观】如何理解城投"退平台" 与声明市场化经营主体？ 摘要 自 2023 年 7 月 24 日中央政治局会议提出"制定实施一揽子化债方案"以来， 中央及各部委多次强调要" ...

证券研究报告 | 行业月报 2024 年 09 月 03 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 研究助理：刘莎 电话：15625156877 邮箱：liusha@ykzq.com 最近一年行业相对走势 -32% -24% -15% -7% 1% 9% 23/09 23/12 24/03 24/05 24/08 医药生物 沪深300 资料来源：聚源 近期报告 《【粤开医药】2024H1 业绩前瞻:整体持 续承压，局部延续分化》2024-08-05 《【粤开医药月报】医保谈判来临，关注 ADC、PD-1、 小 分 子 抑 制 剂 等 品 种 进 度》2023-11-02 《【粤开医药】医疗器械系列报告（四） 体外诊断篇：并驱争先，前景广阔》 2023-10-24 医药生物 【粤开医药】医药行业业绩表现及影 响因素分析——2024 年上半年医药 行业分析 截至 8 月 31 日，A 股 496 家医药上市公司 2024 上半年业绩报告发布完毕， 我们结合行业经济数据全面分析医药板块 2024 上半年运行情况，并对下半 ...

产业外迁趋势及应对 - 近四分之一的商品分项出口份额回落超1个百分点[14] - 资源密集型产业主要外迁至澳大利亚等资源型国家[17] - 劳动密集型产业集中外迁至越南、印度、马来西亚等新兴经济体[17,20] - 电子信息制造业下游装配组装环节主要迁入越南、印度、马来西亚等新兴经济体[21,23] 新一轮企业出海特征 - 企业主体从劳动密集型转向汽车、机械设备和电气设备等行业[29] - 出海动力从跟随外资转向主动开拓新市场、应对贸易壁垒[32] - 出海目的地从东南亚扩展至美国、墨西哥、德国等发达经济体[33] - 产业链关键环节留在国内，依赖国内供应链体系[35] 产业外迁风险及应对 - 警惕产业"空心化"风险，制造业占GDP比重过快下滑[55,56] - 关注新旧动能转换期的宏观经济波动风险[57,58] - 重视相关行业的就业压力风险[59,61] - 持续推进高水平对外开放、支持企业出海、打造新的比较优势[62,63,64]

2024 年 08 月 29 日 投资要点 证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】如何看待产业外迁与企 业出海？——出口系列研究之二 摘要 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2024 年 09 月 01 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】如何看待产业外迁与企业出 海？——出口系列研究之二》2024-08-29 《【粤开宏观】中国式现代化的财税改革逻 辑》2024-08-28 《【粤开宏观】数字经济时代财税体系面临 的挑战与发展趋势》2024-08-28 《【粤开宏观】注册制改革的评估与建议》 2024-08-26 《【粤开宏观】当前经济运行的明线与暗 线》2024-08-15 宏观研究 【粤开宏观】当前宏观政策面临的两 大"叙事陷阱" 摘要 "叙事陷阱"是叙事经济学中的一个重要概念，是指微观主体容易被某些广 为流传的经济叙事所影响，从而陷入误区或做出不符合长期利益的判断。这 些叙事可能是由于长久以来深入人心，但时移世易，未能与时俱进；也可能 是复杂问题简单化，片面分析；抑或是迎合公众情绪，得出倾向性结论。 宏观政策在制 ...

宏观税负稳定 - 要稳定宏观税负水平，不能持续下降[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][62] - 要研究同新业态相适应的税收制度[61] - 要完善预算管理，将政府所有收入纳入预算[60] 中央和地方财政关系调整 - 要理清政府和市场的边界，适度上收中央事权，提高中央财政支出比重[64][65][66][72][79] - 要完善转移支付制度，建立高质量发展的转移支付激励约束机制[68][69][85] 财税体制改革服务国家战略 - 财税体制改革要为国家重大战略落地提供制度支持和财力保证[72][73] - 要健全有利于高质量发展、社会公平和市场统一的税收制度[73] 构建现代财税制度 - 要将政府所有收入纳入预算管理，强化财政资源统筹和公平性[74] - 要完善预算制度，统一预算分配权[74]