证券研究报告 | 策略点评 2024 年 07 月 16 日 投资要点 分析师:李兴 执业编号:S0300518100001 电话:010-83755576 邮箱:lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20240716 今日关注 指数涨跌情况:今日 A 股主要指数全线上涨。截止收盘,沪指涨 0.08%,收报 2976.30 点;深证成指涨 0.86%,收报 8877.02 点;科创 50 涨 2.26%,收报 732.06 点;创业板指涨 1.39%,收报 1696.34 点。总体上,全天个股跌多涨 少,Wind 数据显示,全市场近 2600 只个股下跌。沪深两市今日成交额合计 6407 亿元,较上个交易日小幅放量 385.37 亿元。 行业涨跌情况:今日申万一级行业跌多涨少,电子、计算机、电力设备、有 色金属、综合、国防军工等行业领涨,美容护理、纺织服饰、轻工制造、基 础化工、建筑材料、银行等行业领跌。 板块涨跌情况:今日涨幅居前概念板块为 GPU、最小市值、无线充电、智能 音箱、消费电子代工、TWS 耳机、射频及天线、新能源整车、苹果、AI 手机、 高速铜连接、AIPC、半导体精选、 ...

上半年成绩来之不易,部分政策效果有所体现 - 上半年GDP同比增长5%,一季度经济超预期开门红,二季度增速回落[5] - 物价水平温和回升,CPI和PPI同比分别从1月的-0.8%和-2.5%回升至6月的0.2%和-0.8%[29] - 出口持续回暖,全球制造业PMI连续6个月处于扩张区间,中国出口同比从一季度的1.4%持续升至6月的8.6%[13,30] - 产能利用率上升,二季度工业产能利用率为74.9%,高于一季度和去年同期[31] - 产业转型升级加快,高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重达15.8%,比一季度提高0.6个百分点[15,32,33] 二季度经济增速回落的原因 - 受极端天气和金融数据"挤水分"等暂时性因素影响[42,43] - 居民消费和购房呈现节俭化、避险化倾向,上半年社零消费同比增长3.7%,低于一季度的4.7%[45] - 企业投资信心仍有待提振,制造业投资累计同比从1-3月的9.9%持续回落至1-6月的9.5%[46] - 地方财政紧平衡制约地方基建投资,公共设施管理业和道路运输业投资累计同比分别为-4.5%和-1%[47] 下半年稳增长政策建议 - 考虑追加财政赤字进一步提高财政支出增速[7] - 降准降息以增加对实体经济的支持力度[8] - 继续优化房地产政策,放松限购、增加一线城市购房指标,加大政府收储力度[9] - 推动新一轮改革开放,激发微观主体的积极性和活力[51]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数涨跌互现,沪指涨0.09%,深证成指跌0.59%,科创50跌0.35%,创业板指跌0.63%。全市场近4300只个股下跌,成交额较上个交易日缩量848.24亿元。[3] - 申万一级行业中,煤炭、农林牧渔、银行等行业领涨,社会服务、轻工制造、美容护理等行业领跌。[4] - 涨幅居前的概念板块包括鸡产业、猪产业、央企煤炭等,跌幅前列的板块包括CRO、医保支付改革、医疗服务精选等。[5][14] 报告内容总结 市场回顾 - 三大股指涨跌互现,沪指收涨0.09%,深证成指收跌0.59%,创业板指收跌0.63%。[10][11][12] - 申万一级行业中,煤炭、农林牧渔、银行等行业上涨,社会服务、轻工制造、美容护理等行业回调。[13] - 涨幅居前的概念板块包括鸡产业、猪产业、央企煤炭等,跌幅前列的板块包括CRO、医保支付改革、医疗服务精选等。[14]

金融数据总量趋势和结构特征 - 社融存量同比增速基本呈现逐月下滑趋势[16] - 人民币贷款余额同比增速创历史新低[12] - 表内人民币贷款仍是社融最大拖累,政府债券融资是最主要支撑[13][15] - M1连续三个月负增长,实体部门存款更多流向理财[16] 金融数据与经济表现相关性降低 - 经济数据改善未在金融总量数据中充分反映[20] - M1增速等指标与经济指标的强相关性正逐步消失[21][22] - 经济结构从投资驱动转向创新驱动,信贷需求发生变化[23][24][25] 政策建议 - 财政和货币政策需加强协同,共同发力支持实体经济[28] - 央行有意引导市场淡化对数量目标的关注,加速货币政策调控方式从数量型向价格型转变[29]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数涨跌各半,沪指涨0.03%,深证成指跌0.18%,创业板指跌0.09% [2] - 申万一级行业涨跌各半,房地产、银行、家用电器等行业涨幅靠前,煤炭、有色金属、公用事业等行业跌幅靠前 [3] - 涨幅居前的概念板块包括光伏逆变器、房地产精选、城中村改造等,跌幅居前的包括央企煤炭、煤炭开采精选等 [4] 报告内容总结 市场回顾 - 三大股指涨跌互现,沪指小幅上涨0.03%,深证成指和创业板指小幅下跌 [2] - 申万一级行业涨跌互现,房地产、银行、家用电器等行业涨幅靠前,煤炭、有色金属、公用事业等行业跌幅靠前 [3] - 涨幅居前的概念板块包括光伏逆变器、房地产精选、城中村改造等,跌幅居前的包括央企煤炭、煤炭开采精选等 [4] 风险提示 - 无相关内容

报告的核心观点 - 三中全会与改革的密切关系体现在四个方面:针对当时形势下经济社会面临的关键问题[7][29]、全面改革而非单一经济改革[8][30]、改革具有延续性和持续性[9][31]、改革不仅限于三中全会[10][34] - 历届三中全会的改革主线有两大方面:建立和完善社会主义市场经济体制[12][38-45]、推进国家治理体系和治理能力现代化[17][49-52] 所有制改革 - 从单一公有制逐步发展为以公有制为主体、多种所有制经济共同发展[13-14][39-40] - 国有经济在关键领域和重要产业中仍保持控制力,民营经济快速发展成为重要力量,混合所有制经济形式出现和推广[14][40] 分配制度改革 - 从单一的按劳分配发展为以按劳分配为主体、多种分配方式并存[15][41-43] - 逐步允许和鼓励各种生产要素参与分配,建立最低工资制度,关注收入分配差距问题[15][41-43] 资源配置方式改革 - 从完全依赖计划配置资源,逐步过渡到以市场为主导的资源配置方式[16][44-45] - 政府职能从直接配置资源转变为主要负责宏观调控和提供公共服务,建立了要素市场体系[16][44-45] 国家治理体系和治理能力现代化 - 从计划经济向社会主义市场经济转变,建立和完善宏观调控体系[52] - 从单一的政府管理向政府、市场、社会多元主体共同治理转变[52] - 推进文化体制改革、生态文明建设、法治建设、政府职能转变等[52]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数多数上涨,沪指涨1.06%,深证成指涨1.99%,创业板指涨2.06% [2] - 申万一级行业中,商贸零售、有色金属、综合等行业涨幅靠前,银行行业下跌1.58% [3] - 概念板块中,锂矿、锂电正极、CRO等板块上涨,央企银行、银行精选、保险精选等板块回调 [4] 报告内容总结 市场回顾 - 三大股指涨跌情况:沪指、深证成指、创业板指均有不同程度上涨 [10] - 申万一级行业涨跌情况:商贸零售、有色金属、综合等行业上涨,银行行业下跌 [12] - 概念板块涨跌情况:锂矿、锂电正极、CRO等板块上涨,央企银行、银行精选、保险精选等板块回调 [13] 风险提示 - 无相关内容 [5][15]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数多数下跌,沪指跌0.68%,深证成指跌0.10%,创业板指跌0.06% [2] - 申万一级行业中,汽车、美容护理、电子等行业涨幅靠前,煤炭、公用事业、石油石化等行业跌幅靠前 [3] - 涨幅居前的概念板块包括无人驾驶、智能交通、新能源整车等 [4] 行业总结 指数表现 - 沪指、深证成指、创业板指均呈现下跌态势 [2] - 全市场1543只个股上涨,3654只个股下跌,162只个股收平 [2] - 沪深两市成交额合计6776亿元,较上个交易日缩量468.58亿元 [2] 行业涨跌 - 汽车、美容护理、电子等行业涨幅靠前 [3] - 煤炭、公用事业、石油石化等行业跌幅靠前 [3] 概念板块表现 - 无人驾驶、智能交通、新能源整车等概念板块涨幅居前 [4] - 煤炭开采精选、央企煤炭等板块有所回调 [4]

一、化债政策及举措 (一) 中央层面政策汇总 - 中央提出妥善化解存量控制增量、优化中央和地方债务结构、健全化债长效机制等总体要求 [32] - 中央推出特殊再融资债券、央行应急流动性金融工具(SPV)等工具,鼓励金融机构对存量债务进行重组、置换 [32] - 中央强调差异化管理,为12个重点省份及后续19个省份自主申报的地市提供化债支持,但在投资方面有所限制 [32] (二) 各省化债政策汇总及举措 - 地方尤其是地市和区县层面更加强调"一地一策、一企一策、一债一策"的精准式化债 [34] - 地方化债工具包括:争取中央化债支持、通过增收节支和盘活"三资"筹措化债资金、金融化债、设立应急周转基金、加快推动城投平台企业整合和转型、加强政府债务风险防控预警机制等 [34][35][36][37][38][39][40] 二、地方化债成效 1. 优化结构、拉长期限、压降成本 - 特殊再融资债券超预期发行,有助于隐性债务显性化,每年可节约利息约359亿元 [51][53][54] - 地方政府债券剩余平均年限大幅拉长,专项债剩余平均年限达到11.1年 [60] - 地方政府债券和城投债券发行利率呈下降趋势,融资成本逐渐降低 [61][62] 2. 地方债务风险有所缓释 - 地方负债率和债务率指标有所上升,主要受到隐性债务显性化和土地出让收入下行的影响,并不代表债务风险上升 [69][70][71][72] 三、当前面临的新形势新问题 - 部分省份付息压力较大,可能导致新增高息融资、利息本金化和新增隐性债务 [81] - 12个重点省份的政府投资受限,拉低全国基建投资增速,拖累GDP增长 [82][83][84] - 化债政策以省为单位,可能误伤部分债务率较低的地区 [85] - 重点化债省份的投资效率下降 [86] - 部分地方化债压力大,挤占其他支出,导致部分区县"三保压力"加大 [87] - 城投公司面临多重压力,难以推动城投转型 [87] 四、政策建议 - 针对付息压力较大的省份,将付息支出纳入债务化解的综合考量 [90] - 以区县为单位制定和执行化债政策,避免误伤部分地区 [91] - 区分存量债务中可由中央政府承担的部分,缓解地方存量债务压力 [92] - 建立债务与资本性预算制度,增加债务的透明度,完善对地方举债的监督机制 [93] - 中长期深化财税体制改革,上收事权和支出责任,约束地方无效财政支出 [94] - 改革投融资体制,确立投资项目的负面清单制度,上收部分投资权限 [95]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数多数上涨,沪指涨1.26%,深证成指涨1.68%,创业板指涨1.43% [3] - 申万一级行业中,电子、通信、汽车等行业涨幅靠前,农林牧渔、建筑材料下跌 [4] - 涨幅居前的概念板块包括智能音箱、高速铜连接、无线充电等 [5] 报告内容总结 市场回顾 - 今日A股主要指数多数上涨,沪指收涨1.26%,深证成指收涨1.68%,创业板指收涨1.43% [10] - 申万一级行业中,电子、通信、汽车等行业上涨,农林牧渔、建筑材料等行业回调 [12] - 涨幅居前的概念板块包括智能音箱、高速铜连接、无线充电等,鸡产业、猪产业、生物育种等板块回调 [12]