中美税制比较 - 美国税收体系分联邦州地方三级且独立中国为分税制税权集中[33] - 美国以直接税为主中国以间接税为主[4][3] - 2023年美国直接税占比73.3%中国八成税收以企业为征税对象[4] 中美宏观税负比较 - 小口径2023年中国宏观税负低于美国5.1个百分点[6] - 中口径2023年美国宏观税负26.0%高于中国21.0%[7] - 大口径2023年美国宏观税负高于中国1.6个百分点[8] - 全口径2023年中国宏观税负高于美国3个百分点[9] 中国企业税负感重原因 - 间接税为主企业为主要纳税主体[12] - 企业综合经营成本较高[12] - 社会保障与公共服务水平有待提高[13] 建议 - 稳定宏观税负推动减税降费转型[14] - 深化税收制度改革[16] - 优化财政收入结构[16]

中美税制比较 - 美国税收体系分联邦州地方三级且独立中国为分税制税权集中[33] - 2023年美国直接税占比73.3%中国间接税占比约60%[4][76] - 美国以个人所得税等直接税为主中国以企业纳税的间接税为主[4][75] 中美宏观税负比较 - 小口径2023年中国低于美国5.1个百分点[86] - 中口径2023年美国26.0%中国21.0%差异收窄[90] - 大口径2023年美国27.4%高于中国1.6个百分点[97] - 全口径2023年中国30.4%高于美国3个百分点[99] 中国企业税负感重原因 - 八成税收由企业缴纳间接税占比高[113] - 企业综合经营成本较高[117] - 社会保障与公共服务水平有待提高[112] 未来建议 - 稳定宏观税负推动减税降费转型[14] - 深化税收制度改革[16] - 优化财政收入结构[16]

证券研究报告 | 宏观深度 2024 年 11 月 17 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】一揽子增量政策的传导逻辑 与效果——10 月经济数据的三个背离与 两点启示》2024-11-15 《【粤开宏观】化债组合拳超预期， 2025 年财政政策空间打开》2024-11-10 《【粤开宏观】如何理解"力度最大"的化 债行动？》2024-11-08 《【粤开证券】"特朗普 2.0 时代"：为何东 山再起？对中国的影响及应对》 2024-11-07 《【粤开宏观】美国大选前夜："特朗普 2.0" VS"哈里斯意外"》2024-11-03 宏观研究 【粤开宏观】从境外经验看股市平准 基金：必要性与制度设计要点 摘要： 近年来我国资本市场制度改革向纵深推进，上市公司质量、投资者结构、市 场生态面临深刻调整。随着改革进入深水区，以及国内经济仍处结构转型期、 国际地缘政治 ...

10月经济总体情况 - 一揽子增量政策落地和相关政策生效10月经济加快恢复助力全年增速目标实现规模以上工业增加值和服务业生产指数同比分别为5.3%和6.3%四季度GDP同比或达5%以上[1] - 经济筑底回稳表现为多方面指标改善一揽子增量政策作用机制顺畅[2] 10月经济数据特征 - 社零消费、房地产销售等多项数据显著向好但工业生产、房地产投资、物价同比意外回落[3] 10月经济加快恢复的表现 - 预期改善资本市场超跌态势逆转如10月制造业采购经理指数为50.1%消费者信心指数比上月回升1.2个百分点房地产相关预期提升[4][15] - 房地产止跌回稳价格稳住销售相关数据同比降幅收窄一线城市二手住宅销售价格环比增长0.4%[4][16] - 社零消费同比持续回升8 - 10月分别为2.1%、3.2%、4.8%[5][17] - 制造业投资和基建投资加快1 - 10月累计同比分别为9.3%和9.4%均较上月加快0.1个百分点[5][18] - 服务业回升势头明显10月服务业生产指数同比增长6.3%较上月加快1.2个百分点[5][19] - 居民部门重新加杠杆M1同比止跌回升10月新增居民贷款同比多增1946亿元M1同比由 - 7.4%回升至 - 6.1%[5][20] 10月部分数据回落背离的原因 - 工业生产同比回落主因居民用电扰动电力、热力生产和供应业增加值同比由10.2%降至5.5%[6] - 房地产投资同比回落受商业用房拖累商品住宅开发投资与销售回暖走势一致[7] - CPI和PPI同比回落受食品和能源价格波动、企业降价促销等影响[7] 9 - 10月经济回暖的启示 - 宏观调控必要且有效要避免改革与逆周期调节对立[9] - 政策效果不及预期需进一步加大政策力度[9]

化债组合拳相关 - 11月8日相关举措使地方化债资源增加10万亿元2万亿元棚改隐性债务按原合同偿还[2] - 2028年前地方需消化隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元[2] - 化债组合拳五年内可节约6000亿元左右利息支出[10] 政策影响相关 - 化债组合拳有助于地方政府从应急回归常态谋发展[9] - 财政和化债思路从防风险为主转向更好统筹稳增长与防风险[12] - 2025年财政政策将进一步加力提效赤字率有突破3%的可能[17] 债务水平相关 - 截至2023年底我国政府全口径债务总额为85万亿元负债率为67.5%[14] - 我国政府负债率低于G20和G7国家平均水平[14] 地方债务管理相关 - 完善地方债务管理要提高债务资金使用效率[19] - 从财政体制债务预算管理和城投转型三个维度解决地方隐性债务[20]

证券研究报告 | 宏观深度 2024 年 11 月 08 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：牛琴 执业编号：S0300523050001 电话：13681810367 邮箱：niuqin@ykzq.com 近期报告 《【粤开证券】"特朗普 2.0 时代"：为何东 山再起？对中国的影响及应对》 2024-11-07 《【粤开宏观】美国大选前夜："特朗普 2.0" VS"哈里斯意外"》2024-11-03 《【粤开宏观】双城记 2024：广州与深圳 全面比较》2024-10-29 《【粤开宏观】央地关系：基本格局与改革 方向》2024-10-28 《【粤开宏观】推动税制改革的三条主线、 三大原则和实施路径》2024-10-28 宏观研究 的化债行动？ 【粤开宏观】如何理解"力度最大" 导读 11 月 8 日全国人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债 务限额置换存量隐性债务的议案》，增加地方政府债务限额 6 万亿元，用于置 换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 根据财 ...

特朗普东山再起原因 - 选举制度导致得摇摆州者得天下[8] - 美国制造业外流使民主党失去铁票仓[9] - 选民对现状不满导致摇摆州转向[10] 特朗普2.0对中国影响 - 加征关税冲击中国出口影响GDP[14] - 加大高科技领域封锁遏制产业发展[20] - 人民币汇率和A股可能承压[23] - 干扰中国财政和货币政策[27] 中国应对策略 - 政策层面加大财政货币逆周期调节[30] - 改革层面推动结构性改革[31] - 激活民营经济积极性[32] - 调整出口布局提高竞争力[33] - 推动企业出海构建利益共同体[34] - 加速产业链转型升级[36]

证券研究报告 | 行业月报 2024 年 11 月 04 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 研究助理：刘莎 电话：15625156877 邮箱：liusha@ykzq.com 最近一年行业相对走势 资料来源：聚源 -38% -30% -22% -14% -6% 2% 23/11 24/01 24/04 24/06 24/08 医药生物 沪深300 近期报告 《【粤开医药】医药行业业绩表现及影响 因素分析——2024 年上半年医药行业分 析》2024-09-03 《【粤开医药】2024H1 业绩前瞻:整体持 续承压，局部延续分化》2024-08-05 医药生物 季度运行情况分析 【粤开医药】医药行业 2024 年前三 截至 10 月 31 日，A 股 491 家医药上市公司 2024 年三季报发布完毕，我们结 合行业经济数据全面分析医药板块 2024 年前三季度运行情况，并对第四季 度及全年潜力赛道进行展望。 一、2024 年前三季度医药行业业绩表现如何？ 从行业经济运行数据来看，医药制造业整体低迷，主要系产 ...

特朗普和哈里斯政策对比 - 双方均主张减税、推动制造业回流、扩大住房供应、控制非法移民、打压中国科技和经济[1][2][3][4][5] - 特朗普关税政策更加激进，哈里斯关税政策较为温和[1] - 特朗普大规模减税偏向高收入群体，哈里斯侧重为中低收入群体减税[2][4] - 特朗普重视传统化石能源发展，哈里斯加大支持清洁能源[3] - 特朗普移民政策更加强硬，哈里斯移民政策较为温和[4] 选情分析 - 特朗普民调支持率和博彩胜率暂时领先哈里斯[2][3] - 特朗普在5个关键摇摆州领先[4] - 特朗普所在共和党在国会选情中暂时领先[6] 市场预期 - 市场广泛押注"特朗普交易"，美元、比特币走强，美债承压[7][8] - 但哈里斯仍有获胜可能，存在市场回调风险[7] 对中国的影响 - 特朗普胜选将冲击中国出口，哈里斯影响相对较小[9][10] - 特朗普胜选利空人民币汇率和A股，哈里斯胜选人民币汇率或反弹[9][10]

广州与深圳的差异 - 广州是"千年商都"，深圳是"深圳速度"的代表，两城经济总量差距曾经缩小但后来又有所扩大[1][2] - 深圳依托电子制造业"一业独大"，广州则依靠汽车、电子、化工三大支柱产业[4][5] - 深圳金融和信息服务业发达，广州传统服务业较优[6][7] - 深圳研发投入和产出强于广州，高技术制造业和先进制造业集中于深圳[19][21] 财政贡献差异 - 广州对省级财政贡献较高，深圳自留比重较高[26] - 广州财政自给率低于深圳，对转移性支付和土地出让收入依赖性较高[22][24] 基础设施和金融优势 - 广州交通、教育、医疗等基础设施较为完善，为城市宜居环境提供支撑[27][29][30] - 深圳是深交所所在地，对金融机构和上市公司具有强大吸引力[103][107][108] 政策建议 - 加强广深产业协同发展，支持广州新兴产业发展[112][113] - 优化市区财政收入分享方案，为各区招商引资提供合理激励[114] - 加大科技创新和教育投入，研究新建一流研究型大学[116] - 盘活低效用地，提升广州金融服务科技创新的能力[117][118]