报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度营收超预期,达4.29亿美元,但净利润因汇兑损失大幅不及预期 [1] 2) 半导体解决方案业务表现强劲,新增订单和毛利率水平提升,但SMT业务持续拖累 [1] 3) 公司预计2024年第四季度营收区间3.8-4.6亿美元,对应中值低于市场预期 [1] 4) TCB设备在HBM和逻辑芯片方面取得突破进展,2024年第四季度及2025年有望加速出货 [1] 根据报告目录分别总结 财务数据 1) 2024年营收预测为132.48亿港元,同比下降9.9% [7] 2) 2024年净利润预测为4.92亿港元,同比下降31.2% [7] 3) 2025年营收预测为157.66亿港元,同比增长19.0% [7] 4) 2025年净利润预测为10.73亿港元,同比增长118.2% [7] 业务分析 1) 半导体解决方案业务2024年营收预测为67.66亿港元,同比增长6.3% [7] 2) SMT业务2024年营收预测为64.82亿港元,同比下降22.2% [7] 3) 2024年第四季度公司预计新增订单环比持平,系AI相关先进封装(TCB)订单增长,但主流订单或因季节性环比下滑 [1] 4) TCB设备在HBM和逻辑芯片方面取得突破进展,2024年第四季度及2025年有望加速出货 [1]

投资评级和核心观点 - 报告维持友邦保险(1299)的"增持"评级,维持目标价89.80港元/股,对应2024年P/EV为1.81倍[7] - 公司2024年前三季度新业务价值(NBV)同比增长19.6%(实际汇率)/22%(固定汇率),符合预期[7] - 主要业务区域核心渠道维持较好业务表现,预计2024-2026年EPS为0.42/0.47/0.54美元[7] 主要区域业务表现 - 中国内地NBV同比增长9%,在提前撤出部分产品及2023年第三季度业务高基数下仍维持增长韧性[7] - 中国香港地区NBV增速同比24%,其中本地客群与内地访客带来的NBV增长分别为28%/20%[7] - 代理人及银保渠道业务均实现较快增长,2024年第三季度代理人渠道实现2023年2月通关以来最好的单季业务表现[7] 多元化产品策略 - 随着人身险预定利率切换,公司将进一步多元化产品布局,提升分红险、投连险等浮动收益型产品[7] - 突出产品功能属性,服务客户养老、传承需求,结合国家医保改革、个人税优健康险等利好政策,创新开发健康保障产品[7] - 预计公司产品策略更为契合监管导向及客户需求,利好缓解利差损风险,改善盈利能力,打造NBV持续增长动能[7]

报告公司投资评级 - 维持BUY评级,目标价从262港元上调至350港元 [5] 报告的核心观点 - 3Q24毛利率超预期,给予4Q24和2025年销量预测更大信心 [2] - 最近几个月的强劲销售势头可能延续到2025年 [2] - 过去三年的优质盈利质量为2025年的盈利奠定了基础 [2] 财务数据总结 收入 - 2024年预计收入为7,256.52亿元,同比增长20.5% [3] - 2025年预计收入为8,406.96亿元,同比增长15.9% [3] 毛利 - 2024年预计毛利为1,497.97亿元,毛利率为20.6% [7] - 2025年预计毛利为1,704.76亿元,毛利率为20.3% [7] 净利润 - 2024年预计净利润为360.35亿元,同比增长20.0% [3] - 2025年预计净利润为474.95亿元,同比增长31.8% [3] 其他财务指标 - 2024年预计ROE为23.6% [13] - 2025年预计ROE为25.5% [13] - 2024年预计市盈率为21.9倍 [14] - 2025年预计市盈率为16.6倍 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持GAC集团(2238 HK)的买入评级,目标价从3.00港元上调至3.30港元 [3] 报告的核心观点 3Q24财报亮点 - 3Q24收入同比下降21.5%,主要受到外汇损失和政府补助减少的影响 [1] - 3Q24毛利率为3.6%,同比下降4.5个百分点 [5] - 3Q24净亏损14亿元人民币,主要由于外汇损失6.1亿元人民币和政府补助减少 [1] 2025年展望 - 阿尔法计划在2025年推出7款增程式电动车和4款纯电动车,广汽传祺计划推出3款新车型,包括与华为合作的B级轿车 [1] - 新车型的税前利润率预计将超过5%,高于目前的水平约12个百分点,有助于缩小阿尔法在2025-2026年的亏损 [1] - 广汽集团还计划通过降低销售及管理费用来缩小亏损 [1] 财务预测调整 - 我们下调2024-2026年的净利润预测,主要由于毛利率预期下降和合资公司股权收益下降 [1][6][7] - 我们采用和部和股权价值的和的方法对广汽集团进行估值,阿尔法品牌估值为每股2.30港元,合资公司股权估值为每股1.00港元 [8]

报告评级 - 报告给予海尔智家(6690 HK)买入评级 [1] 报告核心观点 - 前三季度海尔智家收入/净利润同比增长2.2%/15.3%,符合市场预期 [1] - 海外业务持续引领收入增长,抵消了中国业务的下滑 [2] - 公司持续提升在美国市场的本土化程度,应对未来可能的关税风险 [2] - 预计全年利润有望实现15%的增速目标 [3] 收入分析 - 前三季度收入同比增长2.2%至2,030亿元 [1] - 3季度收入同比增长0.5%至673亿元 [1] - 海外业务3季度同比增长3.8%至358亿元,抵消了中国业务3%的下滑 [2] - 欧洲/东南亚/南亚/澳洲分区域均延续上半年增长趋势 [2] - 北美业务微跌1.1%,日本市场收入降幅持续收窄 [2] 利润分析 - 前三季度净利润同比增长15.3%至151亿元 [1] - 3季度净利润同比增长13.2%至47亿元 [1] - 3季度毛利率同比提升0.1个百分点至31.3% [1] - 费用率持续优化,销售/管理费用率同比优化0.5/0.1个百分点 [1] - 3季度净利润率7.2%,同比提升0.9个百分点 [1] 未来展望 - 预计全年利润有望实现15%的增速目标 [3] - 上调目标价至37.59港元,维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 福莱特玻璃(6865 HK)的投资评级为中性[1][7] 报告的核心观点 - 光伏玻璃价格大跌致福莱特玻璃业绩首亏，股价已反映供给侧改革预期，维持中性评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 福莱特玻璃3季度收入39.1亿元（人民币），同比-37%/环比-21%，归母净亏损2.03亿元，上市以来首次亏损[1] - 3季度2.0/3.2毫米光伏玻璃均价环比下跌22%/11%，远超纯碱价格下跌导致的成本下降，导致毛利率/净利率环比下降20.5/20.0个百分点至6.0%/-5.1%的历史新低[1] - 销售/管理/研发/财务费用率0.3%/2.3%/3.9%/4.0%，同比提高0.1/1.0/0.7/2.1个百分点，其中财务费用包括汇兑损失约0.3亿元，计提1.13亿元资产减值，包括因冷修计提固定资产减值和存货减值[1] - 2024 - 2026年盈利下调44%/49%/29%[1] - 福莱特玻璃2022 - 2026年的收入（百万人民币）分别为15,461、21,524、17,881、20,130、23,444，同比增长分别为77.4%、39.2%、-16.9%、12.6%、16.5%；净利润（百万人民币）分别为2,123、2,760、1,114、1,137、2,297，每股盈利（人民币）分别为0.99、1.17、0.47、0.48、0.98，同比增长分别为0.1%、18.7%、-59.6%、2.0%、102.1%[2] - 2024年3季度福莱特玻璃营业收入为3907.9（百万人民币），同比-37.0%，环比-21.4%；营业成本为3674.5（百万人民币），同比-21.6%，环比0.5%；毛利为233.4（百万人民币），同比-84.7%，环比-82.2%等各项财务数据[4] - 2023 - 2026年福莱特玻璃的销量（亿平米）分别为12.20、11.83、14.32、16.27；单位售价（人民币元/平米）分别为16.1、13.4、12.5、12.9；单位成本（人民币元/平米）分别为12.5、11.2、10.8、10.5；毛利率（%）分别为22.4、16.1、14.0、18.5[5] - 2022 - 2026年福莱特玻璃的税前利润（百万人民币）分别为2,153、3,052、1,175、1,202、2,517；经营活动现金流（百万人民币）分别为177、1,967、3,570、3,802、4,526等各项财务数据[8] 行业情况 - 在亏损和库存压力下，9月以来行业继续减产，9/10月冷修产能达1830/2450吨，无点火产能，目前行业在产产能相比高峰6月底时已下降9%，在产产能也通过堵窑口减产，实际减产幅度更大（福莱特玻璃8月以来已减产20%），但由于需求不及预期，组件月产量自6月减产以来至今未有明显回升，导致玻璃仍持续累库，2.0/3.2毫米玻璃价格9月以来继续下跌8%/10%，目前玻璃已供需平衡，预计即将开始缓慢去库，但随着明年1季度淡季到来以及龙头企业今年的扩产计划仍有大量未完成，去库力度和持续时间不确定性仍较大，价格明显回升仍需进一步减产[1] - 在亏损压力下行业近期对供给侧改革的呼声渐高，预计政府或将出台提高能耗标准等政策，加快光伏玻璃供给出清和售价回升，并利好福莱特玻璃等能耗更低的龙头企业，但实际效果仍取决于政策力度[1]

报告公司投资评级 - 报告给予荣昌生物(9995 HK)买入评级,目标价24.0港元,对应未来12个月45.6%的潜在股价升幅 [1][3] 报告的核心观点 - 3Q24公司核心产品泰它西普和维迪西妥销售持续保持高增长,带动整体收入增长34.6%,略超预期,同时亏损有所收窄 [2] - 公司现金储备11.2亿元,银行授信额度28亿元,足以支持近期正常运营 [2] - 未来一年内,泰它西普和维迪西妥有望在国内进一步扩大适应症获批范围,海外注册临床也将继续稳步推进 [3] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入17.4亿元,同比增长6%,其中泰它西普和维迪西妥全年销售分别达到9.6亿/7.6亿元 [4] - 2024年预计净亏损13.4亿元,较之前预测有所收窄 [4] - 2025-2026年公司财务预测保持不变 [3]

31 Oct 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update RemeGen (9995 HK) Strong sales in Q3, with a narrowed net loss In 3Q24, RemeGen achieved robust product sales, with revenue reaching a record high of RMB467mn (+14% QoQ, +35% YoY), driven by product sales of RC18 (~RMB270mn, +43% YoY) and RC48 (~RMB200mn, +25% YoY). Total revenue in 9M24 was RMB1,209mn (+57% YoY), representing approximately 73% of our previous FY24 estimate, aligning with our expectations. We are reassured that ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度净利润同比增长38%,主要得益于投资利润改善 [2] - 车险业务保费低速增长,但马太效应显现推动车险综合成本率同比改善 [3] - 非车险业务受巨灾赔付影响,综合成本率有所上升 [3] 公司投资评级 1) 投资评级：维持"增持"评级 [3] 2) 目标价：上调至15.84港元/股,对应2024年P/B为1.4倍 [3] 3) 盈利预测：上调2024-2026年EPS为1.56/1.63/1.70元人民币 [3] 车险业务分析 1) 车险保费同比增长3.2%,主要由承保车辆稳定增长带动 [3] 2) 车险综合成本率同比改善0.6个百分点至96.8%,得益于公司作为行业龙头的规模效应和风险管控 [3] 非车险业务分析 1) 非车险保费同比增长5.9%,主要由意健险和责任险驱动 [3] 2) 受自然灾害影响,非车险综合成本率同比上升1.9个百分点至100.5% [3]

报告公司投资评级 - 青岛银行的投资评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 青岛银行2024年三季度净利润增速超出预期,营收受其他非息收入影响增速小幅下滑,维持双位数扩表速度,资产质量稳定 [3] - 2024Q3单季营收增速为0.8%,较Q2有小幅下滑,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为4.8%、-13.1%和-6.4% [4] - 2024Q3单季净利润增速达24.7%,盈利水平领先可比同业 [4] - 2024Q3末公司总资产同比增长15.1%,贷款同比增长11.3%,继续维持双位数的规模增长,其中普惠小微贷款增速亮眼 [4] - 2024前三季度净息差为1.75%,环比上半年收窄2bp,主要受资产端拖累 [4] - 2024Q3末公司不良率为1.17%,关注贷款率为0.58%,均与Q2末持平,拨备覆盖率为245.7%,拨贷比为2.87%,较Q2末分别提升11.3和0.13个百分点,风险抵补能力增强 [4] 财务数据总结 - 2020-2023年营业总收入分别为10,548百万、11,138百万、11,649百万和12,481百万,增速分别为9.6%、5.6%、4.6%和7.1% [7] - 2020-2023年归母净利润分别为2,394百万、2,923百万、3,083百万和3,549百万,增速分别为4.8%、22.1%、5.5%和15.1% [7] - 2020-2023年PE分别为5.61、4.46、4.62和4.07,PB分别为0.60、0.53、0.48和0.44 [7]