报告公司投资评级 - 报告维持GAC集团(2238 HK)的买入评级,目标价从3.00港元上调至3.30港元 [3] 报告的核心观点 3Q24财报亮点 - 3Q24收入同比下降21.5%,主要受到外汇损失和政府补助减少的影响 [1] - 3Q24毛利率为3.6%,同比下降4.5个百分点 [5] - 3Q24净亏损14亿元人民币,主要由于外汇损失6.1亿元人民币和政府补助减少 [1] 2025年展望 - 阿尔法计划在2025年推出7款增程式电动车和4款纯电动车,广汽传祺计划推出3款新车型,包括与华为合作的B级轿车 [1] - 新车型的税前利润率预计将超过5%,高于目前的水平约12个百分点,有助于缩小阿尔法在2025-2026年的亏损 [1] - 广汽集团还计划通过降低销售及管理费用来缩小亏损 [1] 财务预测调整 - 我们下调2024-2026年的净利润预测,主要由于毛利率预期下降和合资公司股权收益下降 [1][6][7] - 我们采用和部和股权价值的和的方法对广汽集团进行估值,阿尔法品牌估值为每股2.30港元,合资公司股权估值为每股1.00港元 [8]