公司投资评级 - 维持"买入"评级及目标价6.0美元[5] 报告的核心观点 - 虎牙（HUYA.US）2Q24收入环比转正，宣派特别股息，收入为人民币15.4亿元，同比下降16%，环比增长2.5%，略高于市场预期0.6%[3] - 游戏相关服务增长保持强劲，2Q24游戏相关服务、广告及其他收入为3.1亿元，同比增长153%，环比增长26.6%，收入贡献占比达到20%[4] 财务表现 - 直播收入为12.3亿元，同比下降28%，主要是行业疲软以及公司战略调整所致[3] - 平台移动MAU增长至8,350万，主要得益于电竞赛事活动的成功[3] - 季度付费用户为450万[3] - 毛利率同比下降1.1pp至13.9%，由于自制内容增多导致内容成本提升[3] - 销售费用同比大幅下降48%，经营亏损收窄至0.26亿元，调整后净利润为0.97亿元，高于市场预期20.9%，调整后净利率为6.3%[3] - 公司宣布派发USD1.08/ADS特别股息，合计约2.5亿美元，对应当前股息率为21%[3] - 截至二季度末，回购计划额度剩余约0.43亿美元[3] 游戏相关服务 - 2Q24游戏相关服务、广告及其他收入为3.1亿元，同比增长153%，环比增长26.6%，收入贡献占比达到20%，主要受益于游戏分发和广告及游戏内物品销售收入贡献[4] - 公司参与了《DNF》手游的推广和发行，表现优于预期；公司还开始销售《英雄联盟》、《无畏契约》等游戏内道具[4] - 预计三季度游戏相关收入将实现双位数环比增长[4] 股价与市场表现 - 目标价6.0美元，潜在升幅/降幅+18%，目前股价5.09美元，52周内股价区间1.8445-6.84美元，总市值1,159百万美元，近3月日均成交额7百万美元[14]

报告评级 - 报告维持"买入"评级,上调目标价至87美元 [6] 报告核心观点 - 公司各项业务均处于良好增长态势,2024E/2025E收入预测分别上调至156亿/178亿美元 [6] - 电商业务指引上调,预计三季度电商业务调整后EBITDA将转为正值,全年电商GMV增速达到25%上下 [3] - 游戏业务中Free Fire表现强劲,预计下半年游戏流水仍将延续双位数增长 [4] - 数字金融业务延续稳定增长,预计下半年同比增长约20% [5] 财务数据总结 - 2024E营业收入156亿美元,同比增长19.8% [7] - 2024E调整后净利润11.14亿美元,同比增长15.3% [7] - 2024E调整后目标PE为46.8倍 [7] - 2024E毛利率为41.8%,经营利润率为3.3% [18] - 2024E调整后净利率为7.1% [18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持(维持)” [1] 报告的核心观点 - 报告认为Coinbase Global, Inc.的业绩受到交易环比下滑和币值波动的拖累，但合规化大潮提升了公司的行业地位 [2] - 报告预测Coinbase未来三年的总收入和归母净利润将显著增长，维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据和公司表现 - 当前价格为191.74美元，52周价格区间为69.63-283.48美元，总市值为470.85亿美元，流通市值为383.02亿美元，总股本为2.48亿股，流通股本为2.03亿股，日均成交额为17.38亿美元，近一月换手率为97.00% [4] - 最近一年Coinbase相对纳斯达克的表现为：1个月下跌12.05%，3个月下跌4.57%，12个月上涨136.09% [3] 收入和交易情况 - 2024年上半年，公司交易收入为18.58亿美元，同比增长164.69%，其中零售客户贡献收入16亿美元，占比86.13%，机构客户贡献1.49亿美元，占比8.02%，Base链及支付相关收入1.09亿美元 [6] - 2024年第二季度，交易收入为7.81亿美元，同比增长138.74%，环比下降27.48%，主要受益于新的费用来源，如衍生品交易和Coinbase钱包交易费用 [6] - 2024年上半年，成交量为5380亿美元，同比增长127.00%，其中零售客户成交量930亿美元，同比+166%，机构客户成交量4450亿美元，同比+120% [7] - 2024年第二季度，成交量为2260亿美元，同比+146%，环比-28%，其中零售客户成交量370亿美元，同比+164%，环比-34%，机构客户成交量1890亿美元，同比+142%，环比-26% [7] 订阅及服务收入 - 2024年上半年，订阅及服务收入为11.10亿美元，同比+59% [7] - 2024年第二季度，订阅及服务收入为5.99亿美元，同比+79%，环比+17%，主要由稳定币收入和区块链奖励收入驱动 [8] - 2024年第二季度，稳定币收入为2.40亿美元，同比+59%，环比+22%，区块链奖励收入为1.85亿美元，同比+111%，环比+23% [9] 合规化和监管环境 - 报告提到美国两党及监管机构对加密货币的积极态度，以及特朗普如能在美国大选中胜出可能带来的更温和的监管环境和更友好的政策 [10] - 美国证券交易委员会（SEC）已批准现货比特币ETF上市交易，这些ETF与Coinbase合作作为其托管合作伙伴，预计这将提升公司的行业地位 [10]

公司投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 腾讯音乐（TME.N）24Q2业绩基本符合预期，关注SVIP用户开拓进展[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 公司2Q24实现营收71.6亿元（yoy-1.7%），毛利润30.1亿元，同比提升20.5%，对应毛利率为42.0%（yoy+7.7pct）。调整后净利润19.9亿元（yoy+26%），经调整归母净利润18.7亿元（yoy+22.5%）。总额为2.12亿美元的23财年年度现金股利已于24年6月完成支付[3] 业务细分 - 在线音乐收入54.2亿元（yoy+27.7%），占总收入比例同比提升17.5pct至75.8%。会员订阅收入37.4亿元（yoy+29.4%），2Q24订阅付费用户数达1.17亿人，环比净增350万人，付费率同比提升3.8pct达20.5%。订阅ARPPU达10.7元，同比提升10.3%。其他音乐收入16.8亿元（yoy+23.9%）。社交娱乐业务收入17.4亿元（yoy-42.8%），社交付费用户数同比上升5.3%，社交ARPPU同比下降45.8%达73.2元[3] 成本与费用 - 2Q24经营利润达22亿元（yoy+42.8%）。2Q营业成本同比下降13.3%至41.5亿元，主要由于社交娱乐成本的下降、版权管理效率的提升以及自有内容占比的上升。2Q费用支出同比下降8.5%至11.5亿元：管理费用同比下降10.2%至9.38亿元，主要系人员开支的减少；营销费用2.1亿元，与去年同期基本持平；总费用率连续3个季度保持下降[3] 投资建议 - 公司竞争壁垒稳固，订阅用户增长保持稳健，但SVIP发展预计提振ARPPU，广告修复弹性较好。考虑到宏观经济压力下社交娱乐业务面临压力，小幅下调24-26年收入预测至284/309/325亿元（较上次预测-1.3%/-0.7%/-2.8%）；考虑到成本结构优化及运营效率进一步提升，维持24-26年经调整归母净利润预测；维持"增持"评级[3]

报告公司投资评级 - 投资建议：建议关注 Duolingo [6] 报告的核心观点 - Duolingo 2024Q2 业绩表现强劲，多项指标超预期，显示出公司业务的快速增长和盈利能力的提升 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - Duolingo 2024Q2 实现收入 1.78 亿美元，同比+41%，略高于彭博一致预期（1.77 亿美元）；毛利润为 1.31 亿美元，略高于彭博一致预期（1.30 亿美元）；毛利率为 73.45%，略高于彭博一致预期（73.35%）。调整后 EBITDA 0.48 亿美元，同比+130%，超越彭博一致预期（0.39 亿美元）。调后 EBITDA 利润率为 27.0%，超越彭博一致预期（21.65%）；Non-GAAP EPS 0.51 美元，大超彭博一致预期（0.35 美元） [2] DAU、MAU 增长迅速 - 二季度，Duolingo 付费订阅人数达 800 万，同比+52%，超越彭博一致预期（773 万）；DAU 达 3410 万，同比+59%，超越彭博一致预期（3292 万）；MAU 达 1.04 亿，同比+40%，超越彭博一致预期（9801 万）；DAU 与 MAU 比例为 33%，达到历史新高 [3] Duolingo Max - Duolingo Max 作为最高定价服务层级，已在 27 个国家的五种语言课程中推出，覆盖 15%的 DAU。Duolingo 计划持续推进该服务，预计年底前 Max 将能在大多数国家的 Android 和 iOS 上使用，大部分用户将接触到它；同时，为之增加例如 AI 驱动的实际对话练习的新功能 [4] 业绩指引 - 公司预计三季度收入 1.87-1.90 亿美元；调整后 EBITDA 0.40-0.43 亿美元，EBITDA 利润率 21.5-22.5%。公司将 2024 全年收入预期从 7.27-7.36 亿美元上调至 7.31-7.38 亿美元；全年调整后 EBITDA 从 1.67-1.77 亿美元上调至 1.76-1.85 亿美元，EBITDA 利润率 23-24%从上调至 24-25% [5] 投资建议 - 业务上，家庭计划及分层订阅计划为学习者提供多价位选择，利于公司提升盈利能力。家庭计划增长出色，约占订阅者 20%，个人订阅者转化为家庭计划使用者比率上升；Max 的推出和功能的增加预计将在 2025 年更全面地影响公司业绩。公司表示未来随着 AI 成本的下降，更多付费的 AI 功能将会在 Super 或者 Free 层级对用户开放，AI 功能预计将更广泛的推广并为用户带来更好的使用体验。我们看好 Duolingo 出色的用户体验带来的付费转化率提升 [6]

报告公司投资评级 - 腾讯音乐的投资评级为买入 [11] 报告的核心观点 - 腾讯音乐2季度收入为72亿元,基本符合预期,同比下降2%,受社交娱乐业务调整影响 [4] - 毛利率42%,同比/环比优化8/1个百分点,持续受益于订阅及广告收入增长、自制内容增加 [4] - 经调整归母净利润18.7亿元,高于市场预期,经调整净利率26%,同环比提升5/1个百分点,受益于毛利率优化及管理费用优化 [4] - 在线音乐收入54亿元,同比增28%,音乐订阅维持增势,同比增29% [5] - 音乐会员1.17亿,环比净增350万,略低于预期,付费率20.5%,同比增3.8个百分点 [5] - 管理层指引下半年将强化SVIP运营,通过内容、音质音效等权益促进ARPPU提升,会员净增将回归稳态增长 [6] - 下调2024/25年收入预测2%/4%,但考虑到成本费用优化趋势,基本维持2024/25年经调整净利润预期 [7] - 下调SOTP目标价至14美元/56港元,其中音乐业务12美元,社交业务1美元,现金1美元 [33] 在线音乐业务 - 在线音乐收入54亿元,同比增28%,收入占比76% [5] - 音乐订阅维持增势,同比增29% [5] - 音乐会员1.17亿,环比净增350万,略低于预期,付费率20.5%,同比增3.8个百分点 [5] - 月ARPPU10.7元,同比增10% [5] - 非会员业务收入同比增24%,小幅超预期,主要受创新广告形式、艺人周边及线下演出等拉动 [5] - 管理层指引下半年将强化SVIP运营,通过内容、音质音效等权益促进ARPPU提升,会员净增将回归稳态增长 [6] 社交娱乐业务 - 社交娱乐服务和其它收入3.04亿元,同比下降43% [23] - 付费会员7.5百万,同比增5% [24] - 每月ARPPU135元,同比下降46% [24] - 管理层指引3季度社交收入预计14亿元,同比下降28%,主要受主播流失压力持续影响 [6] 财务数据 - 2024年收入预计为281.83亿元,同比增长1.6% [8] - 2024年净利润预计为72.06亿元,同比增长16.0% [8] - 2024年每股盈利预计为4.34元,同比增长16.0% [8] - 2024年毛利率预计为42.1%,较2023年提升6.8个百分点 [43] - 2024年EBITDA利润率预计为30.8%,较2023年提升7.3个百分点 [43] - 2024年净利率预计为25.6%,较2023年提升4.3个百分点 [43]

公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级，但建议积极关注公司[1] 报告的核心观点 - 公司24Q2业绩表现优异，净利润持续超预期，主要得益于在线音乐订阅收入和广告服务的强劲增长，以及成本和费用的良好管控[1] - 公司预计下半年ARPPU增速将超过净增付费用户数增速，主要靠SVIP驱动，SVIP的提升有望进一步增强公司的盈利能力[1] 根据相关目录分别进行总结 24Q2业绩表现 - 总收入为71.6亿元，同比增长1.7%；营业利润为22亿元，同比增长42.8%，营业利润率为30.7%；净利润为17.9亿元，同比增长33.1%，净利率为25%[1] - 在线音乐服务收入为54.2亿元，同比增长27.7%，其中在线音乐订阅收入为37.4亿元，同比增长29.4%，付费用户数达到1.17亿，同比增长17.7%，ARPPU为人民币10.7元，同比增长10%[1] - 社交娱乐服务和其他服务收入为17.4亿元，同比下降42.8%，主要受公司调整直播互动功能和合规程序影响[1] 财务指标 - 毛利率为42.0%，同比增长7.7个百分点，环比增长1.1个百分点，主要得益于音乐订阅和广告服务收入的强劲增长及版权效率的提升[1] - 销售费用为2.1亿元，销售费用率为2.9%，管理费用为9.38亿元，管理费用率为13.1%，公司预计全年毛利率和净利率都有不错的提升空间[1] 未来展望 - 公司预计下半年ARPPU增速将超过净增付费用户数增速，主要靠SVIP驱动，SVIP的提升有望进一步增强公司的盈利能力[1] - SVIP的核心驱动力包括特权、音质和音效诉求的满足以及多设备畅听和长音频内容[1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 报告关注TME在2H24E中的音乐潜艇和ARPPU增长，预计音乐用户网络会增加，但季度环比ARPPU持续增长引发投资者担忧 [2] - 管理层重申长期目标，包括1.5亿音乐用户和每月ARPPU 15元人民币 [2] - 报告对TME的收益复合年增长率保持乐观，预计FY24-26E增长21%，受核心音乐收入增长和GPM扩张的推动 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩更新 - TME宣布第二季度业绩，总收入同比下降2%至71.6亿元人民币，非国际财务报告准则净收入同比增长22%至18.7亿元人民币 [2] - 在线音乐业务保持稳健增长，2Q24在线音乐收入同比增长28%至54.2亿元人民币，付费用户同比增长18%至1.17亿，每月ARPPU同比增长10%至10.7元人民币 [3] - 社交娱乐和其他收入同比下降43%，但在第二季度将季度环比稳定在17.4亿元人民币 [3] 业务预测更新 - 预测3Q24E总收入将同比增长8%至70.6亿元人民币，主要受在线音乐收入同比增长24%的推动，但部分被社交娱乐收入同比下降29%所抵消 [4] - 预计音乐用户净增加的速度（每季度1.5-2.0百万），ARPPU的季度环比增长，得益于高价值的超级VIP计划的稳健表现 [4] GPM扩张 - 整体GPM扩大7.7个百分点至42.0%，非国际财务报告准则净利率同比增长5.2个百分点至26.2% [5] - 预测3Q24E GPM将进一步扩大0.8个百分点至42.8%，预计FY24E非IFRS净收入将增长27%至75亿元人民币 [5] 收益汇总 - FY24E收入预计为284.15亿元人民币，毛利率为42.2%，调整后净利润为75.01亿元人民币，每股收益为4.8元人民币 [6] - FY25E和FY26E的收入预计分别为314.47亿元人民币和345.82亿元人民币，毛利率分别为44.2%和45.1%，调整后净利润分别为89.13亿元人民币和104.74亿元人民币，每股收益分别为5.7元人民币和6.7元人民币 [15] DCF估值 - 目标价格16.00美元基于DCF估值方法，WACC为11.6%，终端增长2.5% [28] - TME估值总额为1774.93亿元人民币，每笔广告估值为16.00美元 [29]

公司投资评级 - 报告维持对TME的买入评级 [1] 报告的核心观点 - TME的2024年第二季度业绩符合预期，总收入同比下降2%至71.6亿元人民币，非国际财务报告准则净利润同比增长22%至18.7亿元人民币 [1] - 管理层预计2024年下半年将重点平衡音乐订阅用户和每用户平均收入(ARPPU)的增长，预计音乐订阅用户净增放缓，但ARPPU将继续季度环比增长 [1] - 报告对TME未来三年的复合年增长率(CAGR)持乐观态度，预计将达到21%，主要由核心音乐收入增长和毛利率(GPM)扩张推动 [1] 根据相关目录分别进行总结 在线音乐业务 - 2024年第二季度在线音乐收入同比增长28%至54.2亿元人民币，占总收入的76%，其中订阅收入和非订阅收入分别增长29%和24% [1] - 付费用户数量同比增长18%至1.17亿，季度净增350万，符合预期 [1] - 每月每用户平均收入(ARPPU)同比增长10%，季度环比基本持平，为10.7元人民币 [1] - 广告收入也实现了强劲的同比增长，得益于广告支持模式、互动广告和赞助广告的稳健表现 [1] 社交娱乐及其他业务 - 社交娱乐及其他收入同比下降43%，但季度环比稳定在17.4亿元人民币，占总收入的24%，直播业务继续面临压力 [1] 未来展望 - 预计2024年第三季度总收入将同比增长8%至70.6亿元人民币，主要由在线音乐收入增长24%驱动，但部分被社交娱乐收入下降29%所抵消 [1] - 预计2024年下半年音乐订阅用户净增放缓（每季度150-200万），但ARPPU将继续季度环比增长，主要由高价值超级VIP计划的稳健表现支撑 [1] - TME继续利用人工智能技术改善听歌体验并推动音乐流量的增长，2024年第二季度约40%的流量来自推荐 [1] 毛利率扩张 - 2024年第二季度整体毛利率同比扩大7.7个百分点，季度环比扩大1.1个百分点至42.0%，主要得益于在线音乐业务利润率改善、自产内容增加和WeSing的货币化增强 [1] - 非国际财务报告准则净利润率同比增加5.2个百分点至26.2% [1] - 预计2024年第三季度毛利率将进一步季度环比扩大0.8个百分点至42.8% [1] - 预计2024年非国际财务报告准则净利润将同比增长27%至75亿元人民币，支持毛利率扩张和运营费用控制 [1] - TME当前的2024年预期市盈率(PE)为21倍，报告认为估值合理 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q2 总收入390.7亿美元,同比增长22.1%,高于预期 [2][14] - 经营利润148.5亿美元,同比增长58.1%,高于预期 [2][15] - GAAP净利润134.7亿美元,同比增长72.9%,高于预期 [16] - 摊薄每股收益5.16美元,高于预期4.72美元 [16] 广告业务表现 - 广告展示量同比增长17%,其中日活用户增长贡献7%,单用户展示量增长贡献10% [22] - 随着AI推荐内容占比提升,Reels广告ROI提升,带动广告单价同比增长10% [22] AI战略 - 发布由Llama 3.1模型支持的Meta AI新版本,在20个国家使用并支持8种语言 [23] - Advantage+平台利用AI技术提升广告主ROI,预计到2024年底将成为最常用的AI助手 [23][25] - 未来AI大模型路线图包括Llama 4、Llama 5及后续内容,持续完善Meta AI实用性 [25] VR/AR业务 - Reality Labs收入3.5亿美元,同比增长27.9% [29] - Quest 3销量超预期,Oculus市场份额在60%上下 [29] - 公司正从之前的"All in VR"转变为同时探索VR及AI两条可能的第二增长曲线 [32] 财务预测 - 上调2024-2026年净利润预测至516/601/686亿美元,三年复合增速20.6% [33] - 采用DCF估值,目标价600美元 [33][35]