报告投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，2023年前三季度实现营收约29.5亿元，同比下降1%，实现归母净利1.5亿元，同比下降37%；2024Q3实现营业收入12.9亿元，同比下降1%，归母净利0.2亿元，同比下降83% [6] - 收入端，2024Q3收入同比略有下滑因海风开工慢产品交付量下降，环比两位数增长因下游开工加速陆塔交付放量盈利端，2024Q3毛利率同比环比下降因产品和客户结构变化，期间费用率同比基本持平环比下降1.6pct，2024Q3信用减值损失约0.1亿元，销售净利率同比环比下降，2024Q3经营层面有压力 [7] - 截至24Q3末，在执行及待执行订单共计40.7亿元，其中陆风（含混塔）、海风订单分别为33.6亿元、6.8亿元；新增订单合计34.0亿元，其中国内、国外新增订单分别为25.2亿元、8.8亿元，陆风（含混塔）、海风新增订单分别为32.2亿元、1.4亿元 [8] - 2025年国内风电装机有望高增，报告研究的具体公司有望随下游需求景气实现交付放量，积极开拓海外市场，扬州基地有望贡献海外陆风出口增量，积极推进泰胜蓝岛基地技改，预计2024、2025年归母净利分别达3.3、5.2亿元，对应PE分别23、14倍 [8] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标的预测值 [18]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 派能科技发布2024年三季报，2024年前三季度收入14.12亿元同比下降53.69%，归母净利润0.37亿元同比下降94.29%，扣非净利润 -0.13亿元同比下降102.08%2024Q3收入5.53亿元同比增长12.31%环比增长16.71%，归母净利润0.18亿元同比增长145.66%环比增长10.19%，扣非净利润 -0.07亿元同比增长86.84%环比下降394.88%[5] - 收入端预计2024Q3公司储能出货同环比改善，自23Q4去库最严峻时点以来出货逐季复苏，预计Q3报表均价环比略有下降，随去库接近尾声户储产品单价逐步反应原材料价格下降盈利端预计Q3单Wh成本有所下降，主要因电芯价格下降、产能利用率提升等，但由于售价降幅大于成本降幅Q3毛利率为33.0%环比有所下降[5] - 2024Q3费用率为25.3%环比下降6.49pct同比下降5.89pct，随公司出货改善费用率逐步下降，2024Q3计提资产减值损失0.21亿元信用减值损失0.05亿元主要为存货跌价，受税费刚性影响Q3所得税率为58.05%最终净利率为0.03%环比持平略降[6] - 2024年受宏观环境变化、部分国家补贴退坡、下游去库等影响，欧洲户储需求阶段性放缓，公司出货仍处于修复阶段，当前盈利较低主要因产能利用率偏低的规模效应影响，展望来看欧洲居民电价在历史维度上仍处于较高水平对终端经济性有支撑，同时波兰重启户储补贴，多国出台利好政策，预计2025年欧洲户储需求有所修复，公司出货有望积极增长，带动单Wh折旧、费用改善，除欧洲市场外，公司已在日本、美国、中国等多个新增市场取得初步拓展，同时积极布局亚非拉新兴市场，推出工商储新产品等，为销量增长奠定了基础，预计24、25年公司净利润1.1、3亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3费用率环比同比均下降，计提资产减值和信用减值损失，受税费影响净利率环比持平略降[6] - 给出2023 - 2026年的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标[18] 市场及业务拓展方面 - 2024年受多种因素影响欧洲户储需求放缓公司出货修复中，未来欧洲户储需求有望修复且多国有利好政策，公司在多国及新兴市场有拓展且推出新产品[6]

投资评级 - 买入丨维持 [5] 核心观点 - 报告期内湖南裕能营收和净利润同比下降碳酸锂跌价扰动盈利但看好一体化及产品迭代盈利弹性 [1][6] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收158.79亿元同比下降53.74%归母净利润4.91亿元同比下降68.18%扣非净利润4.76亿元同比下降68.15%Q3营收50.98亿元同比下降54.28%环比下降18.59%归母净利润1.01亿元同比下降66.56%环比下降56.01%扣非净利润0.96亿元同比下降65.18%环比下降58.05% [1][6] - 2024Q3费用率为4.35%其中研发费用率为1.49%同环比有所提升Q3计提资产减值0.06亿元信用减值0.02亿元期末存货余额25.26亿元环比提升3亿元 [7] - 财务报表及预测指标方面给出了2023A - 2026E的各项数据包括营业总收入营业成本毛利等多项指标 [19] 业务情况总结 - 收入端2024Q3铁锂正极材料出货环比略有下降受下游客户提货节奏影响盈利端预计Q3单吨净利环比Q2有较大下滑受库存减值影响加回减值后单吨净利环比基本持平出货结构方面Q3新品占比环比提升四代高压实Y13新品预计Q4开始批量出货 [7] - Q3业绩承压主要受碳酸锂减值影响当前碳酸锂价格下行空间有限Q4排产接近满产10月底云南新基地投产爬坡支撑明年铁锂新品占比进一步提升行业处于强需求极低价格矛盾状态后续低价订单价格可能修复25年新品占比有望持续提升磷矿25年中逐步落地一体化布局及新品迭代有望实现产品单位盈利高弹性 [8]

投资评级 - 报告给予珠海冠宇的投资评级为买入维持[5] 核心观点 - 珠海冠宇2024Q3实现收入31.70亿元同比增长3.39%环比增长13.29%归母净利润1.66亿元同比增长11.43%环比增长81.06%扣非净利润1.54亿元同比增长24.56%环比增长264.52%[6] - 消费电池出货环比保持增长态势受益于行业恢复及大客户放量消费类毛利率预计继续提升得益于产能利用率提升、材料价格下降以及大客户新机型配套、出货高增后的盈利增厚动储电池方面2024Q3启停电池出货相较2024H1环比显著提升归因于关键客户的份额提升随着动储规模增大出货结构改善预计亏损有所收窄[8] - 珠海冠宇中期依托于大客户产品升级带来价值量提升的主线逻辑确定消费电池市场在AI等趋势下行业需求持续增长公司2025年出货增速有望保持较快增长态势动储方面公司确定了启停电池的主线当前客户的供应链份额有提升空间海外定点也将在2025年陆续落地2025年出货有望实现较快增长提高产能利用率叠加部分股权转让预期动储盈利能力也有望改善预计2024、2025年归母净利润分别为5.1、9.4亿继续推荐[9] 财务报表相关 - 给出了珠海冠宇2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表的相关数据包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等多项指标[19]

报告投资评级 - 许继电气投资评级为“买入”并维持该评级[8] 报告核心观点 - 许继电气2024年前三季度营业收入95.86亿元同比减少11.5%归母净利润8.95亿元同比增长10.41%扣非净利润8.64亿元同比增长20.22%单三季度营业收入27.5亿元同比减少24.2%归母净利润2.67亿元同比增长10.56%扣非净利润2.53亿元同比增长32.14%[5] - Q3收入同比下滑预计主要系新能源集成与总包等低盈利能力业务收入下滑以及特高压主设备暂无交付其他板块收入总和预计保持平稳[6] - 前三季度毛利率达21.94%同比提升3.21pct单Q3毛利率达24.52%同比提升5.81pct预计是低毛利业务减少和内部降本提效所致[6] - 前三季度期间费用率达11.38%同比提升2.34pct单三季度费用率达15.78%同比提升5pct费用额整体增速约为13%主要系销售费用增速较高[6] - Q3末存货达到33.77亿元同增6.32%环增20%创下历史新高合同负债再度达到18.87亿元环增27%预示四季度交付有望转好[6] - 预计24Q4公司特高压直流设备将集中交付直流输电业务Q4收入释放有望带动Q4业绩增长加速预计公司24、25年归母可达12.9、17.6亿元对应PE为23.5、17倍[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入、成本、毛利、各项费用率、利润等指标均有预测数据如2023年营业总收入17061百万元2024 - 2026年分别预计为18857、21063、22982百万元[18] - 2023 - 2026年资产负债表中的各项指标如货币资金、应收账款、存货等也有预测数据例如2023年货币资金5016百万元2024 - 2026年分别预计为5276、7624、10163百万元[18] - 2023 - 2026年现金流量表中的经营、投资、筹资活动现金流净额等指标有数据如2023年经营活动现金流净额2748百万元2024 - 2026年分别预计为479、2567、2769百万元[18] 分析师相关方面 - 报告由邬博华、曹海花、司鸿历、袁澎等分析师撰写[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 金雷股份2024年前三季度营收约13.1亿元同比下降1.7% 归母净利1.5亿元同比下降54% 2024Q3营收6.0亿元同比增长11.5%环比增长31.1% 归母净利0.8亿元同比下降40.5%环比增长67.6%[2][5] - 收入端2024Q3收入同比环比增长预计因主轴产品出货量增加受益于国内陆风海风开工加速[5] - 盈利端2024Q3毛利率约24.9%同比下降10.6pct环比提升5.5pct 期间费用率约8.2%同比基本持平环比下降1pct 销售净利率为12.5%环比提升3pct[6] - 2024Q3经营性现金流净流入约1.1亿元资本开支约1.1亿元[6] - 2025年风电装机有望高增大兆瓦铸锻件需求增加铸锻件价格有支撑受益于成本摊薄效应业绩有望高增积极开拓海外客户有望随海外海风装机放量释放业绩弹性[7] 财务报表相关 - 给出2023A - 2026E利润表资产负债表现金流量表相关数据包括营收成本毛利等多项指标[18]

报告投资评级 - 长安汽车投资评级为“买入”并维持该评级[9] 报告核心观点 - 2024年长安汽车前三季度营业收入1109.6亿元同比增长2.5% 归母净利润35.8亿元同比下降63.8% 扣非净利润16.8亿元同比下降48.9% Q3总销量和营收下滑但自主新能源及海外销量同比显著增长[2][5] - 销量波动及合联营投资收益下降影响Q3业绩产品结构优化毛利率逐季回升Q3毛利率15.7%环比+2.5pct同比-2.7pct[6] - 长安汽车打造新品能力强处于新能源转型期新车周期强势电动智能化转型加速推进带动销量持续向好随着新车落地将有力带动销量提升规模效应增强有望进一步提升盈利能力预计2024 - 2026年归母净利润为59.9、92.9、116.3亿元对应PE分别为24.4X、15.7X、12.6X[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营收、利润情况以及Q3的营收、销量等数据体现出长安汽车在该季度的业绩波动[2][5] - 给出了2023 - 2026年长安汽车的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项指标预测包括营业总收入、营业成本、净利润等[17] 公司发展方面 - 长安汽车新能源转型持续推进Q3自主新能源累计销量14.9万辆同比+13.7% 环比-12.7% 自主海外销量达到8.5万辆同比+46.7%[5] - 公司新车周期强势电动智能化转型加速推进深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开产品矩阵逐渐丰富阿维塔入股引望落地华为深度赋能下自研与合作并行智能化赛道有望加速追赶[7]

报告投资评级 - 给予光迅科技“买入”评级[8] 报告核心观点 - Q3数通400G/800G光模块驱动增长，扩产备料加速，24Q3公司实现营收22.7亿元，同比增长50%，环比增长25%，归母净利润2.55亿元，同比增长45%，环比增长94%，扣非净利润2.48亿元，同比增长75%，环比增长86%，展望后续季度，受国内互联网大厂对算力的持续投入驱动，公司数通光模块营收有望持续高增长[5] - Q3毛利率持续改善，费用端变化不大，24Q3公司毛利率达到25.1%，同比提升3.2pct，环比提升2.3pct，主要得益于数通光模块产品的毛利率提升，净利率达到11.2%，同比-0.4pct，环比+4.4pct，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率在2.5%/1.6%/8.7%/-0.9%，同比+0.1pct/-1.0pct/+0.3pct/+1.6pct，环比+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.5pct[6] - 公司光芯片产品代际国内一梯队，硅光芯片开发背靠NOEIC，是国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能可观，是国内少数量产25G以下DFB芯片的厂商，并持续突破高端产品，23年以来光芯片持续出现短缺，公司自给能力成为拿单的核心竞争力，还拥有国内稀缺的硅光芯片平台且牵头组建国家创新中心专设硅光研发线[7] - 国内云商Capex力度周期底部，且提升空间大，海外四大云商Capex力度明显大于国内BAT，结合AI带来的扩张周期β，国内外Capex力度均有提升空间，但国内处于历史底部且提升空间更大，自2020年以来国内云商经历营收增速放缓+盈利能力下行的双重压制，之后Capex进入下行期，23年以来盈利能力有所好转，受算力扩建浪潮呈现明显复苏迹象[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为8.00亿元、12.06亿元、16.07亿元，对应同比增速29%、51%、33%，对应PE 49倍、32倍、24倍[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%，归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%，扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%[5] - 24Q3固定资产环比增长16%，在建工程环比增长9%，存货环比增长34%[5] - 给出2023A - 2026E的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、净利润等众多财务数据[16] [5][16] 产品与业务方面 - Q3数通400G/800G光模块出货量增长驱动公司增长并促使扩产备料加速[5] - 公司光芯片产品在国内处于一梯队，有战略研发能力，年产能可观，能量产特定芯片并突破高端产品，自给能力在光芯片短缺时成为拿单竞争力，硅光芯片开发有依托且有相关研发平台[7] [5][7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告核心观点 - 兖矿能源2024年三季报显示，24Q1 - 3公司实现归母净利润114.1亿元，同比减少42.1亿元（ - 27.0%，调整后）；单三季度实现归母净利润38.4亿元，环比 + 1.1亿元（ + 2.8%），同比 - 7.1亿元（ - 15.6%，调整后）短期关注产量恢复，中长期聚焦成长 + 股息 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 产销方面，澳洲产销恢复性增长对冲国内销量下滑24Q3商品煤产/销量为3673/3472万吨，同比 + 328/+149万吨（ + 10%/+4%），环比 + 229/+103万吨（ + 7%/+3%）分煤种看，24Q3自产动力煤产/销量为3023/2639万吨，同比 + 240/+268万吨（ + 9%/+11%），环比 + 191/-23万吨（ + 7%/-1%）24Q3自产冶金煤产/销量为651/607万吨，同比 + 88/-1万吨（ + 16%/-0.2%），环比 + 39/+6万吨（ + 6%/+1%）[5] - 价格方面，澳洲及蒙疆动力煤售价环比提升平滑价格波动24Q3商品煤售价656元/吨，同比 - 43元/吨（ - 6%），环比 - 12元/吨（ - 2%）分煤种看，24Q3自产动力煤售价534元/吨，同比 + 21元/吨（ + 4%），环比 + 24元/吨（ + 5%）24Q3自产冶金煤售价1174元/吨，同比 - 104元/吨（ - 8%），环比 - 148元/吨（ - 11%）[5] - 成本方面，产量提升 + 降本增效，单位成本同环比下降24Q3商品煤吨煤成本327元/吨，同比 - 60元/吨（ - 16%），环比 - 39元/吨（ - 11%）[5] - 盈利方面，量价平稳 + 成本压降，煤炭盈利同环比提升24Q3商品煤吨煤毛利329元/吨，同比 + 17元/吨（ + 5%），环比 + 27元/吨（ + 9%）[5] 非煤业务 - 化工 + 电力成本降幅大于售价降幅增厚毛利24Q3化工产品产/销量为217/195万吨，同比 - 7%/-8%，环比 + 8%/+5%化工销售毛利15亿元，同比 - 3亿元（ - 18%），环比 + 2亿元（ + 14%）甲醇、乙二醇等产品成本下降较明显24Q3电力业务发/售电量为21.1/19.3亿千瓦时，同比 - 11%/-1%，环比 + 8%/+18%电力销售毛利0.8亿元，同比 + 0.2亿元（ + 31%），环比 + 0.5亿元（ + 171%）[6] 产量与发展 - 2024Q1 - 3兖澳完成商品煤产量2720万吨，同比 + 15%，距离全年目标仍有780 - 1180万吨，与24Q3产量1020万吨相比24Q4仍有环比提升空间随着180万吨万福煤矿投产、陕蒙矿井产能继续爬坡，25 - 26年新疆五彩湾一期 + 二期各1000万吨分别投产，公司未来煤炭量增丰厚集团仍存资产注入预期，公司兼具成长 + 股息双重优势 [6] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年业绩分别为155.1/157.5/164.8亿元，对应11月14日收盘价计算PE分别为10.0x/9.8x/9.4x，按2023 - 2025年承诺保底分红比例60%计算A股股息率分别为6.0%/6.1%/6.4% [7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告期内，三一重能2024年前三季度实现收入91亿元，同比增长21%，归母净利7亿元，同比下降34%，24Q3实现收入38亿元，同比增长6%，归母净利3亿元，同比增长18%[5] - 收入端，2024Q3收入同比、环比有所增长，同比增长主要来自于2024Q3预计存在部分电站销售业务收入，环比增长预计主要因2024Q3风机出货量环比有所增加，反映出Q3开始陆风行业开工有所加速[5] - 盈利端，2024Q3毛利率约15%，同比基本持平，环比提升约0.6pct，风机毛利率短期可能受大MW机型交付影响，但整体呈现持续修复趋势，后续随着陆风风机招标价格企稳，有望通过持续的降本推进风机毛利率改善，2024Q3期间费用约11.5%，环比提升1pct，主要来自于销售费用率的环比提升，同时实现投资收益0.5亿元，获得其他收益1亿元，2024Q3销售净利率6.6%，环比提升1.9pct[6] - 2024Q3末存货余额约63亿元，同比、环比显著增长，一定程度奠定后续的交付景气，2024Q3末合同负债余额约51亿元，同比、环比显著增长，一定程度反映公司目前在手订单充足[6] - 展望后续，陆风价格有望逐步企稳，叠加2025年风电装机放量，公司有望实现出货、盈利能力向上提升，同时积极开拓海外市场，前期公告签订GW级别以上的海外风电机组销售合同，未来有望释放业绩成长弹性，预计2024年、2025年归母净利约22亿元、28亿元，对应PE约16、12倍[7] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为14939、16283、18886、19927百万元，营业成本分别为12395、13452、15103、15602百万元，毛利分别为2544、2830、3784、4325百万元，占营业收入比例分别为17%、17%、20%、22%[17] - 2023 - 2026年销售费用分别为1085、1075、1190、1255百万元，占营业收入比例分别为7%、7%、6%、6%，管理费用分别为535、583、661、697百万元，占营业收入比例分别为4%、4%、4%、4%，研发费用分别为872、896、1039、1156百万元，占营业收入比例分别为6%、6%、6%、6%[17] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为2007、2215、2790、3205百万元，EPS分别为1.68、1.81、2.28、2.61元，每股经营现金流分别为0.90、0.87、1.54、1.49元，市盈率分别为17.03、15.68、12.45、10.84，市净率分别为2.70、2.42、2.13、1.88，EV/EBITDA分别为30.04、9.07、6.61、5.29，总资产收益率分别为6.0%、6.3%、7.1%、7.6%，净资产收益率分别为15.7%、15.4%、17.1%、17.4%，净利率分别为13.4%、13.6%、14.8%、16.1%，资产负债率分别为61.7%、59.4%、58.7%、56.4%，总资产周转率分别为0.50、0.47、0.50、0.49[17]