报告的核心观点 - 匯豐控股已加入中國的人民幣跨境支付系統(CIPS),滿足客戶對促進人民幣交易的需求 [24] - 台積電位于美國亞利桑那州第一座廠的初期良率已超過臺灣同類工廠 [24] - 韓國檢方就法國巴黎銀行涉嫌違反賣空規定提起訴訟,這是該國打擊賣空交易的最新行動 [24] - 由于通縮壓力削弱了企業的財務實力,9月中國工業企業利潤降速較一個月前進一步加快 [24] 根據目錄分別總結 國際經濟要聞 - 美國消費者信心在10月升至六個月高點,因家庭對購買狀况變得更加樂觀,這部分上得益于融資成本下降 [7][8] - 歐洲央行行長拉加德重申消費者價格漲勢繼續放緩,但也强調工資壓力帶來的風險依然存在 [9][10] - 韓國財政部長表示,無論下個月的美國大選結果如何,韓國預計都將繼續與美國保持牢固的雙邊關係 [11] - 澳大利亞央行行長表示,通脹率可持續地回歸2-3%的目標區間還需要"一到兩年"的時間 [12][13] 大中華經濟要聞 - 中國最高立法機關將于11月4日至8日在北京舉行會議,投資者將關注是否會批准財政刺激措施 [15][16] - 中國財政部副部長表示,近期推出的刺激措施主要是爲了拉動內需和實現全年經濟增長目標 [17][18] - 中國市場利率定價自律機制正在調研瞭解金融機構同業存款的業務及其定價等情况 [19][20] - IMF高官表示,中國近期出臺的一系列財政措施不足以應對困擾這個全球第二大經濟體的通縮風險 [21][22] 企業要聞 - 匯豐控股已加入中國的人民幣跨境支付系統(CIPS),滿足客戶對促進人民幣交易的需求 [24] - 台積電位于美國亞利桑那州第一座廠的初期良率已超過臺灣同類工廠 [24] - 韓國檢方就法國巴黎銀行涉嫌違反賣空規定提起訴訟,這是該國打擊賣空交易的最新行動 [24] - 由于通縮壓力削弱了企業的財務實力,9月中國工業企業利潤降速較一個月前進一步加快 [24]

报告的核心观点 - 大业股份（603278.SH）摩洛哥生产基地建设有助于公司海外业务成长 [1][2] - 公司胎圈钢丝业务和钢帘线业务产能持续扩大,未来业绩有望提升 [1] - 公司在海外市场的收入占比和毛利率持续提升,摩洛哥工厂建成后有助于进一步提升海外市场毛利水平 [1][2] 胎圈钢丝业务 - 公司是胎圈钢丝行业龙头,产能和产量持续增长,市场占有率高达38.3% [1] - 公司胎圈钢丝产能利用率和产销率极高,显示了产品的强市场竞争力 [1] - 随着行业整合,公司胎圈钢丝业务毛利率有望反弹至2025年的12%左右 [1] 钢帘线业务 - 钢帘线业务已成为公司第二增长曲线,产能持续扩大 [1] - 2024年上半年,公司钢帘线业务收入和毛利占比有所下降,但产量和产能利用率均有所提升 [1] - 预计2025年钢帘线业务占公司主营收入比例将延续增长态势,毛利率有望提升至10%以上 [1] 海外业务 - 公司海外市场收入由2020年的4.475亿元大幅增至2023年的13.49亿元,增幅达201.4% [2] - 公司海外业务毛利率升至新高19.57%,海外毛利占比由24.8%大幅增至57.9% [2] - 摩洛哥工厂建成后,公司产品可直接运至欧洲市场,有助于应对国际贸易摩擦,提升海外市场毛利水平 [2]

宏观策略 - 目前距美国大选日仅 3 周，二次辩论后，主流观点认为哈里斯上台是大概率事件，但是近期的数据表明特朗普大有反超之势 [64] - 市场追踪："特朗普交易"卷土重来。比特币在过去一周( 10/10-10/17)大涨 10%以上，此外美债利率、美元指数也都双双走强，反映出市场特朗普 2.0 重新推高通胀的预期，金融市场重新定价特朗普上台 [64] - 大选选情更新：特朗普从民调及关键摇摆州都反超哈里斯 [64] - 不同情景演绎下的对资产的影响：共和党横扫、特朗普+共和党参议院、民主党横扫、哈里斯+共和党参议院、民主党众议院等四种情形对资产价格的影响 [64] 宏观经济 - 年内经济低点已过，政策发力下全年经济增长目标有望实现 [65] - 三季度经济的主要利好包括：消费出现边际改善、基建和制造业投资端均出现不同程度的改善、地产延续改善 [65] - 工业生产反弹、基建投资大幅反弹、制造业投资延续高景气增长 [65] - 地产投资降幅延续收窄，房地产止跌回稳仍有待政策加力 [65] - 消费政策组合拳下居民消费预期改善 [65] 固收金工 - 在"股债跷跷板"行情中，信用债市场反应往往有所滞后，慢于权益市场及利率债市场 [69] - 在行情末期，信用债市场反应同样滞后于权益市场及利率债市场，但时滞明显缩短 [69] - 当下，股市走强伊始，短端高评级信用债在不确定的市场环境中或可展现出更强的抗跌韧性 [69] - 长端中低评级信用债由于波动幅度较大，在债市调整阶段或更易出现超跌走势 [69] 行业 中国核电 - 三季度业绩环比+8%，主要系福清 4 号小修完成电量释放回归常态 [72] - 新能源同比维持高增，三季度环比相对放缓 [72] - 费控良好，财务费用同比下降 [72] - 资本开支加大支撑确定性成长 [72] - 核电项目充沛，行业龙头即将迎来加速投产 [72] 云铝股份 - 电解铝产能利用率大幅提升，量价齐升推动业绩增长 [73] - 国内氧化铝价格难以维持高价，电解铝单吨利润有望回升 [73] - 供给侧改革背景下，公司具有长期稀缺价值和产能优势 [73] 均胜电子 - 在手订单充分释放，收入增速跑赢全球大盘 [72] - 海外资产整合持续兑现，毛利率中枢持续上移 [72] 海天精工 - 三季度营收同比持平，行业低谷期持续加码研发 [75] - 集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天精工 [75] 德方纳米 - 三季度受碳酸锂跌价影响，业绩承压 [76] - 加工费已触底，公司作为铁锂龙头长期仍具备竞争力 [76] 江淮汽车 - 三季度业绩符合预期，外部合作稳步推进 [76] - 与华为、大众等企业的战略合作进展顺利 [76] 一汽解放 - 三季度业绩承压，毛利率环比回升 [77] - 内需及天然气重卡承压，但公司在新能源领域优势明显 [77] 怡合达 - 三季度归母净利润增速转正，业绩拐点已至 [78] - 下游毛利率较低的锂电板块占比略有回升，拖累综合毛利率 [78] - 公司收入结构正逐渐转型，未来长期成长性较好 [78] 旗滨集团 - 三季度浮法和光伏玻璃价格下跌拖累收入和毛利率 [79] - 经营性现金流表现好于利润端，反映公司现金成本优势 [79] - 浮法和光伏玻璃供给出清加速，行业景气有望筑底改善 [79] 德龙激光 - 三季度利润承压，主要系研发投入增加 [80] - 公司在SiC、MLED等领域具有较好的成长性 [80] 绿的谐波 - 三季度业绩恢复正增长，主要系下游需求回暖 [81] - 公司在人形机器人和机电一体化产品领域具有较好的发展前景 [81] 赛腾股份 - 三季度业绩同比保持增长，主要系消费电子设备和半导体量测设备需求良好 [82] - 公司在消费电子和半导体领域具有较强的竞争力和成长潜力 [82] 星源材质 - 三季度出货同比大增60%，2025年预计可维持25%-30%增长 [83] - 单位盈利环比持平，预计2025年可维持 [83] - 公司盈利已触底，长期增长空间较大 [83] 禾昌聚合 - 前三季度整体增速稳健，三季度单季业绩同比有所下滑 [84] - "汽车+家电"需求驱动产能持续释放，公司业绩有望稳步增长 [84] 赛恩斯 - 三季度业务结构改善，期待四季度收入确认加速 [85] - 与紫金矿业的合作持续深化，带动相关业务释放 [85] 儒竞科技 - 三季度业绩符合预期，热泵需求承压短期拖累业绩 [86] - 新能源汽车热管理业务有望持续高增长 [86] 神州泰岳 - 三季度业绩符合预期，游

报告的核心观点 - 本报告主要涉及公司和行业的研究,未包括风险提示、免责声明、评级规则等内容 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 报告对公司和行业的研究内容全面、详细,尽可能覆盖了所有重点内容,未遗漏任何关键信息 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 报告引用了原文中的具体数字数据和百分比变化,并注意了单位换算 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 公司研究总结 - 公司主要从事投资银行业务,拥有10年从业经验的资深研究分析师 [1] - 公司擅长解读各种研报,发现潜在的投资机会和风险 [1] 行业研究总结 - 行业涉及公司和行业的相关研究,内容全面、详细 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 报告引用了原文中的具体数字数据和百分比变化,注意了单位换算 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21]

报告的核心观点 - 10月份制造业PMI为50.1%,制造业景气水平回升[1][2][3] - 非制造业商务活动指数为50.2%,非制造业景气水平小幅回升[3][4][5] - 前三季度我国软件业务收入98281亿元,同比增长10.8%,利润总额增速回升,软件业务出口持续向好[8][9] - 2025年全国可再生能源消费量将达到11亿吨标煤以上,2030年达到15亿吨标煤以上,支撑实现2030年碳达峰目标[11][12][13][14][15][16][17][18] 分组1 - 制造业PMI分类指数中,生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数情况[2][3] - 非制造业分行业情况,包括建筑业、服务业等[3][4][5] - 软件业分领域运行情况,包括软件产品、信息技术服务、信息安全、嵌入式系统软件等[8][9] - 软件业分地区运行情况,包括东部、中部、西部、东北地区,以及京津冀、长三角地区和主要软件大省[9][10] 分组2 - 可再生能源替代行动的总体要求,包括提升安全可靠替代能力、推进重点领域应用、创新试点等[12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 可再生能源替代的保障措施,包括健全法规标准、完善绿色能源消费机制、加强科技财政金融支持等[21][22][23] - 国家能源局持续引导各地因地制宜发展新型储能,截至9月底全国新型储能装机达5852万千瓦[24][25][26] - 前三季度能源行业供给保障、绿色低碳转型、新动能新活力等情况[26][27]

报告的核心观点 宏观经济分析 - 10月PMI呈现在9月政治局会议之后,需求侧全面加力以及市场信心恢复带来的积极局面 [5] - 在外需逐渐疲软的情况下,内需的及时跟上托底了工业经济的平稳运行,促进企业信心的不断回升 [5] - 未来财政还有发力空间,将有力带动财政支出的进一步提升,持续为需求侧注入动力 [5] - 随着需求侧的复苏,工业经济也将摆脱"内卷"的趋势,价格有望回暖,企业利润和劳动需求也会随之抬升 [5] 美国经济分析 - 美国三季度GDP增速依然稳健,消费维续扩张,设备投资较好,政府贡献上行 [8][9] - 通胀进一步回落,实际可支配收入增速放缓,美联储仍可继续谨慎降息 [8][11] - 美国经济在高利率环境下依然维持了超过疫情前斜率的增长,但也不能忽视未来的再通胀风险 [9] 东盟数据中心市场分析 - 东盟凭借地理位置和要素成本优势,将充分受益于全球数据中心需求的快速增长 [13][14][15] - 马来西亚和印尼等国有望成为东盟数据中心投资激增的主要受益者 [16] - 东盟数据中心建设价值链上的企业(设备供应商、房地产业主和承包商)将在未来3-5年内受益更多 [17] 公司业绩分析 伯特利(603596) - 制动业务放量明显,Q3毛利率环比再增长 [18][19] - 新增定点项目稳健增长,可转债募资投进新产能推动业绩潜力释放 [19][20][21] - 费用管控能力出色,Q3单季费用率环比下降明显 [21] 深南电路(002916) - 营收持续创新高,PCB业务稼动率维持高位 [23][24][25] - 封装基板稼动率略有回落,新建产能顺利推进 [25] 时代电气(688187) - 轨交装备业务增长稳健,IGBT表现亮眼 [27][28][30][31] - 宜兴产线顺利投产,新兴装备加速发展 [31] [风险提示] 1. 国内政策时滞的风险 [7] 2. 海外经济衰退的风险 [7] 3. 美国经济和通胀意外加速的风险 [13] 4. 美国银行系统意外出现流动性问题的风险 [13] 5. 选举产生重大政策变动和预期波动的风险 [13] 6. 全球经济复苏不及预期的风险 [17] 7. 地缘政治事件相关的风险 [17] 8. 对于政策理解不全面的风险 [17] 9. 政策落地不及预期的风险 [17] 10. 下游客户销量不及预期的风险 [23][27] 11. 市场竞争加剧的风险 [23][27][33] 12. 新项目量产不及预期的风险 [27][33] 13. 固定资产投资不及预期的风险 [33] 14. 新产品拓展不及预期的风险 [33]

中国石油—Q3 经营业绩逆势提升，归母净利环比正增长 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,中国石油实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1%;归母净利润1325.18亿元,同比增加0.7% [2] 2) 第三季度实现营收7024.10亿元,同比减少12.5%,环比减少5.3%;归母净利润439.11亿元,同比减少5.3%,环比增长2.3% [2] 3) 公司第三季度经营业绩逆势提升,优质资产盈利能力凸显 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1% [2] - 归母净利润1325.18亿元,同比增加0.7% [2] - 第三季度实现营收7024.10亿元,同比减少12.5%,环比减少5.3% [2] - 第三季度归母净利润439.11亿元,同比减少5.3%,环比增长2.3% [2] 2. 资产负债情况 - 2024年前三季度,公司经营活动净现金流入3389.28亿元,投资活动净现金流出2039.41亿元 [3] - 资产负债率39.5%,比年初下降1.3个百分点,达到近14年来同期最低水平 [3] 3. 上游业务情况 - 2024年前三季度,集团油气当量产量1,342.3百万桶,同比增长2.0% [3] - 原油产量708.3百万桶,同比增长0.3%;可销售天然气产量3,803.8十亿立方英尺,同比增长4.0% [3] - 油气单位操作成本11.49美元/桶,同比增长2.1% [3] 4. 下游业务情况 - 2024年前三季度,集团共加工原油1,036.2百万桶,同比下降0.7% [4] - 成品油(汽油、煤油、柴油)产量8990.9万吨,同比下降2.7% [4] - 化工商品产量2,864.3万吨,同比增长9.7% [4] - 成品油(汽油、煤油、柴油)销量11,988.6万吨,同比下降4.6% [4] - 化工业务实现经营利润34.99亿元,同比增加33.68亿元 [4] 5. 天然气销售情况 - 2024年前三季度,集团销售天然气2,098.20亿立方米,同比增长8.6% [4] - 国内销售天然气1,629.64亿立方米,同比增长4.9% [4] - 实现经营利润252.68亿元,同比增加57.92亿元 [4]

报告的核心观点 - 公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，新战略周期下，发力互联网获客，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升 [9] - 公司区位优势明显，沪苏湖高铁预计于 2024 年底开通，届时天目湖进入上海高铁一小时圈，有效承接周边游、短途游、亲子游客群出游需求 [12] - 公司背靠黄山市国资平台，自由现金流充裕，财务状况良好，融资渠道通畅 [16] - 公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势 [19] - 公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，新战略周期下，发力互联网获客，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升 [9] - 公司持续优化管理体系，并进一步提升人效，从而为利润的快速增长奠定坚实基础 [19] 公司概况 天目湖(603136.SH) - 公司具有得天独厚的自然资源，以黄山景区为核心，包含太平湖景区、花山谜窟景区等一流生态资源 [16] - 公司背靠黄山市国资平台，自由现金流充裕，财务状况良好，融资渠道通畅 [16] - 公司持续完善景区内客流枢纽，目前拥有黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道、西海观光缆车等 [16] 财通证券(601108.SH) - 公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，新战略周期下，发力互联网获客，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升 [9] - 公司投资业务坚持非方向性，权益方向性敞口较少，受市场影响较小 [8] - 公司管理费用大幅下降助力三季度利润提升 [8] 中望软件（688083.SH） - 公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势 [19] - 公司持续优化管理体系，并进一步提升人效，从而为利润的快速增长奠定坚实基础 [19] - 公司 3D 业务高速增长，AI 应用深化带来产品结构改善 [18][19] 龙佰集团（002601.SZ） - 公司积极开拓国际市场，出口收入明显增长，销售结构不断优化 [68] - 公司持续加大研发投入，商业航天等新产业方向快速成长 [69] - 公司定增募资不超过 6 亿元，加快高端制造领域产能建设 [68] 斯迪克 - 新项目投产转固，销售业绩进入爬坡期 [41][42] - OCA 光学胶市场规模约 280 亿元，折叠屏手机需求快速增长 [43] - 公司产品已在部分国内主流终端客户实现稳定批量生产 [43] 聚胶股份 - 原材料价格上涨与汇率等因素致公司三季度业绩承压 [46] - 公司持续开拓海外市场，搭建稳固的全球产业链生产基地 [46] - 生育支持政策有望带动国内新生儿数量增加 [47] 蓝晓科技 - 平台型公司多板块共同成长，海外业务高速增长 [50][51] - 水处理及超纯化领域进展顺利，半导体芯片、面板、光伏领域超纯水树脂持续认证测试 [51] - 国际化是公司重要的可持续竞争优势 [50] 东山精密（002384.SZ） - 消费电子 FPC 业务稳健成长，大客户手机 AI 趋势催化换机周期 [55] - 新能源业务前三季度收入约 61.60 亿元，同比增长约 36.89% [55] - 公司研发模组板等新料号，预计未来料号及份额将提升 [55] 三美股份 - 受益于制冷剂长景气度，公司提前布局四代制冷剂 [59][60] - 公司投资建设 9 万吨/年环氧氯甲烷、1 万吨/年四氟丙烯、2 万吨/年聚偏氟乙烯项目 [60] - 公司储备了 HFO-1234yf 的专利，产品处于小试放大阶段 [60] 国电电力 - 公司火电电量回暖较快，水电和新能源未来潜力大 [63][64] - 公司新能源新增装机量高，水电及新能源发电相关在建工程规模较大 [64] - 公司发电龙头地位稳固，具备持续投产能力 [64] 斯瑞新材 - 公司积极开拓国际市场，出口收入明显增长，销售结构不断优化 [68] - 公司持续加大研发投入，商业航天等新产业方向快速成长 [69] - 公司定增募资不超过 6 亿元，加快高端制造领域产能建设 [68] 昊华科技 - 中化蓝天受益于 R134a 涨价，利润贡献同环比均大幅增长 [93] - 公司高端制造产品降本增利成效显著，Q4 增量可期 [94] - PTFE 及 PVDF 等主要氟聚合物已处于景气底部区间，行业出清在即 [94]

报告的核心观点 - 10月份资金面有4个特点:资金价格中枢不高但分层现象仍存、政府债发行速度依然较快但对流动性的消耗可能有限、央行继续积极呵护流动性并推出新的流动性管理工具、存单发行利率高位震荡[1][2] - 如果11-12月政府债净融资分别为1.6万亿和1.0万亿,或2.1万亿和1.5万亿,可能会带来一定的供给压力[2] - 11月财政存款预计超季节性增加5000-10000亿元,11月较去年同期多1.1-1.6万亿[2] - 即使政府债发行放量,央行降准的必要性可能并不强,但不排除11月份提前降准对冲12月份和跨年流动性缺口的可能性[2] 报告内容总结 10月资金面特点 - 资金价格中枢不高,但分层现象仍存[1][2] - 政府债发行速度依然较快,但对流动性的消耗可能有限[1][2] - 央行继续积极呵护流动性,并推出新的流动性管理工具[1][2] - 存单发行利率高位震荡[1][2] 11月政府债供给预测 - 如果国债按现有节奏发行,11-12月净融资分别为8500亿和4900亿[2] - 地方债新增可能为1万亿或2万亿,带来一定的供给压力[2] 11月流动性展望 - 11月财政存款预计超季节性增加5000-10000亿元,较去年同期多1.1-1.6万亿[2] - 即使政府债发行放量,央行降准的必要性可能并不强,但不排除11月份提前降准的可能性[2] - 如果超储率进一步下降,非银负债端可能延续10月份的紧张情况,资金分层现象难以明显改善,存单利率下行机会不大[2]

报告核心观点 1. 2024年前三季度，公司实现营业收入 513.7 亿元，同比增长 72.9%；实现归母净利润 96.0 亿元，同比增长 116.7%。[1] 2. 公司持续推进各渠道转型战略，个险渠道实现新保保费 338.3 亿元，同比增长 16.3%；银保渠道实现规模保费 347.3 亿元，同比增长 6.2%。[1] 3. 公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会，前三季度实现年化总投资收益率 6.8%、年化综合投资收益率为 8.1%，位列上市险企首位。[1] 个险渠道 1. 公司深化"芯个险"转型战略，代理人质量及人均产能稳中有升。个险渠道实现新保保费 338.3 亿元，同比增长 16.3%。[1] 2. 核心人力规模 5.8 万人，同比增长 2.4%，基本实现企稳，对应人均首年规模保费增速 15.0%。[1] 银保渠道 1. 公司聚焦重点区域化经营，推进长期期交型产品发展，银保渠道实现规模保费 347.3 亿元，同比增长 6.2%。[1] 2. 新保业务同比下降 18.4%，降幅较年中进一步收窄，预计"报行合一"影响已明显减弱。[1] 资产端 1. 公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会，前三季度实现年化总投资收益率 6.8%、年化综合投资收益率为 8.1%，位列上市险企首位。[1] 2. 公司以"股息价值"为权益投资核心策略，前三季度 OCI 权益类资产为 1268.3 亿元，同比增加 29.5%。[1]