报告的核心观点 宏观经济分析 - 10月PMI呈现在9月政治局会议之后,需求侧全面加力以及市场信心恢复带来的积极局面 [5] - 在外需逐渐疲软的情况下,内需的及时跟上托底了工业经济的平稳运行,促进企业信心的不断回升 [5] - 未来财政还有发力空间,将有力带动财政支出的进一步提升,持续为需求侧注入动力 [5] - 随着需求侧的复苏,工业经济也将摆脱"内卷"的趋势,价格有望回暖,企业利润和劳动需求也会随之抬升 [5] 美国经济分析 - 美国三季度GDP增速依然稳健,消费维续扩张,设备投资较好,政府贡献上行 [8][9] - 通胀进一步回落,实际可支配收入增速放缓,美联储仍可继续谨慎降息 [8][11] - 美国经济在高利率环境下依然维持了超过疫情前斜率的增长,但也不能忽视未来的再通胀风险 [9] 东盟数据中心市场分析 - 东盟凭借地理位置和要素成本优势,将充分受益于全球数据中心需求的快速增长 [13][14][15] - 马来西亚和印尼等国有望成为东盟数据中心投资激增的主要受益者 [16] - 东盟数据中心建设价值链上的企业(设备供应商、房地产业主和承包商)将在未来3-5年内受益更多 [17] 公司业绩分析 伯特利(603596) - 制动业务放量明显,Q3毛利率环比再增长 [18][19] - 新增定点项目稳健增长,可转债募资投进新产能推动业绩潜力释放 [19][20][21] - 费用管控能力出色,Q3单季费用率环比下降明显 [21] 深南电路(002916) - 营收持续创新高,PCB业务稼动率维持高位 [23][24][25] - 封装基板稼动率略有回落,新建产能顺利推进 [25] 时代电气(688187) - 轨交装备业务增长稳健,IGBT表现亮眼 [27][28][30][31] - 宜兴产线顺利投产,新兴装备加速发展 [31] [风险提示] 1. 国内政策时滞的风险 [7] 2. 海外经济衰退的风险 [7] 3. 美国经济和通胀意外加速的风险 [13] 4. 美国银行系统意外出现流动性问题的风险 [13] 5. 选举产生重大政策变动和预期波动的风险 [13] 6. 全球经济复苏不及预期的风险 [17] 7. 地缘政治事件相关的风险 [17] 8. 对于政策理解不全面的风险 [17] 9. 政策落地不及预期的风险 [17] 10. 下游客户销量不及预期的风险 [23][27] 11. 市场竞争加剧的风险 [23][27][33] 12. 新项目量产不及预期的风险 [27][33] 13. 固定资产投资不及预期的风险 [33] 14. 新产品拓展不及预期的风险 [33]