证券研究报告 | 2024 年 09 月 05 日 重点推荐 《电新|电力设备——从美国光伏电池产能紧缺寻找投资机会：横店东磁》 1、美国光伏需求高增，而供给端本土电池扩产慢+美国针对进口设置多 种关税导致电池紧缺，由此带来投资机会：可以出口美国+实现低关税的 海外产能充分受益。2、美国光伏装机快速增长 VS 电池扩产较慢→产能 紧缺。光伏需求端：美国高用电需求+降息、IRA 补贴提高经济性驱动光 伏装机高增，有望带动美国24年光伏新增装机维持高位（WoodMackenzie 预计 40GW）。光伏本土供给端：根据 CEA 的数据，24 年美国电池产能仅 1GW，预计 27 年产能有望达到 11GW，由此带来美国光伏电池供给缺口 较大。3、在美国电池产能紧缺且对进口电池设置关税的情况下，我们预 计美国本土建厂的企业可以充分受益，如阿特斯（美国 5GW 电池产能预 计 25 年年底投产）。此外，海外多数国家出口美国光伏电池有不同程度的 关税。从关税成本看各地区已有产能/规划，印尼 > 阿曼、沙特、老挝 > 柬埔寨 >越南、马来西亚、泰国，横店东磁、天合光能从关税交付更为 受益。推荐【横店东磁】：结合横店东磁印尼 ...

红利策略基金的风格细分与比较 1) 红利策略细分风格分类：从预期基本面和估值角度分析的红利策略细分风格，行业方面将红利策略细分为三个风格：周期红利、稳定红利、绝对低估红利。地区方面单独分析港股红利。[3][4] 2) 红利策略细分风格今年以来历史表现回顾：从行业细分风格角度，今年5月20日以来红利策略表现分化，稳定红利和绝对低估红利表现突出。从地区角度，今年5月10日至20日港股红利相较A股红利有明显超额涨幅，其余时间无明显超额。[3] 主动红利基金细分风格刻画 1) 单一红利高集中度配置的主动权益基金：分别有5只、1只、3只基金高集中度配置周期红利、稳定红利和绝对低估红利风格，集中配置绝对低估红利的产品持仓估值相对较低，集中配置周期红利的产品持仓股息率相对较高，今年以来集中配置稳定红利的尤宏业风险回报表现突出，集中配置绝对低估红利的产品风险回报表现相对较优。[3][4] 2) 分散配置红利细分风格的主动权益基金：共有40只基金分散配置不同的红利细分风格，行业配置均较为分散，张翼飞、王霞,毕建强兼具持仓低估值和高股息率，此外蓝小康、刘旭、唐雪倩、王宁持仓股息率较高，袁玮、姜诚、王明旭持仓估值较低。今年以来吉翔、吴昊、庄腾飞、夏宜冰等风险回报表现相对较优，均衡配置三类红利细分风格的产品在红利分化行情中相对抗跌。[3][4] 3) 配置港股红利：共有16只基金配置港股红利的持仓占比较高，今年以来收益率超过10%的基金经理中，王霞,毕建强和夏宜冰配置港股红利的持仓占比高于40%。[3][4] 红利指数基金细分风格比较 1) 红利主题指数基金：共17只，红利低波和央国企红利产品集中配置绝对低估红利的持仓占比较高，单一红利因子产品在红利细分风格的配置相对均衡。今年以来红利低波指数在红利系列指数中的表现相对较优。受绝对低估红利成分占比较高影响，红利低波类指数在分化下跌行情中相对抗跌。[3][4] 2) 其他风格主题指数基金：共15只，基本面多因子、ESG、沪深300价值主题产品配置绝对低估红利的占比较高，大部分央国企主题产品主要配置周期红利和稳定红利。今年以来央国企主题指数和大盘相关因子指数表现相对较优。央国企主题指数和大盘相关因子指数上涨弹性较高，同时在分化行情中收益表现居前。[3][4]

每天导读 ABCI SECURITIES COMPANY LIMITED 2024年9月2日 各股市走势图 . 免责声明 . | --- | --- | --- | --- | |-------------|----------|----------|----------| | 指数 | 收市 | 日比 (%) | 5 日 (%) | | 恒生 | 17989.07 | 1.14 | 2.14 | | H 股 | 6331.14 | 1.34 | 1.80 | | 红筹 | 3620.96 | 1.23 | 2.15 | | HSC 大型股 | 1650.39 | 1.07 | 1.95 | | HSC 中型股 | 3271.95 | 1.08 | 1.32 | | AH股溢价 | 146.86 | (0.07) | (1.36) | | 沪深300 | 3321.43 | 1.33 | (0.17) | | 富时中国A50 | 11762.71 | 1.40 | (0.84) | | 上证180 | 7402.75 | 0.85 | (0.85) | | 上证380 | 4549.11 | 1.13 | 1 ...

资料来源：聚源，中原证券研究所 分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 上证指数 深证成指 -25% -21% -18% -14% -11% -7% -4% 0% 2023.09 2024.01 2024.05 2024.09 资料来源：聚源，中原证券研究所 | --- | --- | --- | |--------------------------------|------------|------------| | 国内市场表现 \n指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅 (%) | | 上证指数 | 2,802.98 | -0.29 | | 深证成指 | 8,268.05 | 1.17 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 3,273.43 | 0.26 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 100 | 3,153.60 | 0 ...

报告的核心观点 - 9月市场有望边际改善 [3][4] - 美联储9月份降息概率较大,将使国内货币政策自由度进一步打开 [4][5] - 面对经济修复的弱势和市场信心低迷,政策密集释放的周期即将临近,后续增量政策的发力值得期待 [4][5] - 中报落地后,市场风险偏好有望边际改善 [4][5] 行业和公司研究总结 保险板块 - 保险板块大涨,国常会指出保险业在保障和改善民生、防灾减损、服务实体经济等方面具有重要作用 [2] - 要夯实保险业高质量发展制度基础,牢固树立服务优先理念,充分发挥商业保险等市场机制作用,大力提升保险业保障能力和服务水平 [2] - 要培育壮大保险资金等耐心资本,打通制度障碍,完善考核评估机制,为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资 [2] 教育板块 - 教育板块逆势上涨,头部教培行业公司显现出较强的复苏态势 [3] - 国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》,提到教育和培训消费,被市场解读为利好 [3] - 教育部发布《校外培训管理条例(征求意见稿)》,明确开展校外培训活动应当依法取得相应的校外培训办学许可,面向义务教育阶段的学科类校外培训机构应当登记为非营利性法人 [3] - 《意见稿》提出鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆(所)开展校外培训,丰富课程设置、扩大招生数量,满足合理校外培训需求 [3] - 新监管环境下,合规龙头公司有望持续提升市场份额 [3]

川财证券研究报告 川财证券研究所晨报 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|------------|------------------------|---------------------------------------------------------| | | | | | | 所属部门：总量研究部 | | 报告类别：其他研究报告 | 报告时间： 2024 年 9 月 4 日 | | 分析师：徐国勇 | 执业证书： | S1100524060001 | 联系方式： xuguoyong@cczq.com | | 北京：丰台区金丽南路华电产融大厦 11 楼， | 100073 | 深圳：福田区福华三路 | 100 号鼎和大厦 D 座 13 层 1303-1305，518026 | | 上海：浦东新区国展路 839 号， 200126 | | 成都：高新区交子大道 | 177 号中海国际中心 B 座 17 楼， 610041 | ❖ 每日热点 上海：报废并购买符合条件的新能源乘用车补贴标准提高 ...

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1. 卓胜微（300782）：芯卓产能稳步爬坡，L-PAMiD已通过部分品牌客户验证 1. 2024年上半年,公司实现营业收入22.85亿元(yoy+37.20%),实现归母净利润3.54亿元(yoy-3.32%),实现扣非归母净利润3.54亿元(yoy-3.43%),综合毛利率42.12%(yoy-6.94pct)。[6] 2. 射频模组占比稳步提升,叠加芯卓产线前期折旧与部分细分市场竞争压力影响,毛利率短期承压。但随着后续产能利用率的逐渐上升,规模优势有望凸显,毛利率将回升至更高水位。[7] 3. 公司6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局,具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力,同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。[7] 4. 12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段,L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。公司12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线,并于第二季度进入量产阶段,产能开始持续爬坡。[7] 5. L-PAMiD模组系列已在部分品牌客户验证通过,公司研发覆盖全频段,未来有望依靠自主可控能力不断提高市占率。[8] 2. 长安汽车（000625）：二季度业绩同环比高增,新车周期强势有助盈利持续改善 1. 2024H1公司实现营收767.23亿元,同比+17.15%,归母净利润28.32亿元,同比-63.00%,扣非归母净利润11.69亿元,同比-5.89%。[10] 2. 2024Q2归母净利润16.74亿元,同环比+145.10%/44.56%,扣非归母净利润10.57亿元,同环比均大幅增长。主要系"产品结构向上+降本成效初显+海外盈利释放"驱动。[10] 3. 深蓝方面,G318订单表现出色,将在2024H2开启大规模交付;深蓝S07预计于8月开启批量交付;深蓝L07、S05也将2024H2陆续上市,有望支撑深蓝品牌达成全年销量目标,迎来盈利拐点。[11] 4. 阿维塔方面,阿维塔012、阿维塔07已于近期发布并开启预售,阿维塔15、阿维塔11&12的增程版也将于2024年H2陆续发布。启源方面,长安启源E07预计于2024Q4上市,启源C798也预计将于Q4发布。新一轮产品周期开启,有望为公司业绩注入强劲增长动力支撑。[11]

报告的核心观点 - 南北船停牌重组,看好公司未来经营效益提升[8] - 造船价和钢价剪刀差拉大、中国造船份额提升,看好公司未来盈利能力持续提升[8] - 三氯蔗糖停车在即,价格宽幅上行[10] - VE行情先弱后稳,随后略偏强[10] 报告内容总结 中国船舶公司点评 - 南北船停牌重组,看好公司未来经营效益提升[8] - 造船价格指数自21Q1持续上涨,24年7月达187.98,同比+9.05%,环比+0.40%,较2020年底部提升50.31%[8] - 船价与钢价剪刀差继续拉大,7月上海20mm造船板平均价格同比-11.47%,环比-4.88%[8] - 1-7M24中国造船接单份额达72.63%,较23年底的64.60%提升8.03个百分点[8] 船舶行业深度 - 经济增长和制造业产能变迁驱动船舶长周期[9] - 供需格局和更新周期驱动中期[9] - 运输效率影响短期[9] 化工行情跟踪 - 三氯蔗糖停车在即,价格宽幅上行,市场价格涨至15万元/吨,涨幅达50%[10] - VE行情先弱后稳,随后略偏强,帝斯曼-芬美意饲料级维生素E国内提高报价至220元/kg,并限量签单[10]

报告的核心观点 - 电力行业用电量增速仍高于GDP增速,来水改善带动水电持续向好,火电后续或有望回暖[6][7] - 新材料行业合成生物技术具备绿色、降本等优势,下游景气回升+业绩向上修复的细分领域值得关注[9][10] - 生猪养殖行业资产负债率处于历史高位,但行业整体盈利时间或超出市场悲观预期,推荐相关标的[11][12][13] - 电子行业消费电子需求稳步复苏,MLCC业务持续受益AI产业趋势,推荐相关标的[42][43][44] 报告分类总结 电力行业 - 7月用电量增速仍稳,来水改善带动水电持续发力,火电成本端同环比改善[6][7] - 用电量增速高于GDP增速,新兴产业如光伏制造、AI数据中心等拉动用电需求增长[7] - 火电板块短期来看成本端利好,长期来看容量电价机制推进有利于盈利能力[7] - 水电板块短期来看来水改善,长期来看资本开支高峰已过,分红比例有提升空间[7] - 建议关注区域优势明显的火电龙头、全国性电厂以及来水预期改善的水电标的[7] 新材料行业 - 合成生物技术具备绿色、降本等优势,是新质生产力代表之一[9][10] - 下游景气回升+业绩向上修复的细分领域包括维生素、风电材料、涤纶工业丝及轮胎帘子布[10] - 折叠屏手机产业链有望受益于下游市场高增及三折设备带来的价值量提升[10] 生猪养殖行业 - 行业资产负债率处于历史高位,融资能力和融资空间已明显下降[12] - 产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱,市场对产能大幅回升预期过于悲观[12] - 生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声,推荐温氏股份、唐人神等标的[12][13] - 海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去,估值处于历史底部区域[13] - 肉鸡养殖股历史大级别行情多来源于生猪和肉鸡的"周期共振",推荐圣农发展[13] 电子行业 - 消费电子需求稳步复苏,MLCC业务持续受益AI产业趋势[42][43][44] - 华为推出TruSense系统,英伟达Blackwell芯片Q4有望带来数十亿收入[13][14] - 推荐关注设备、材料、零部件的国产替代,AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求[16]