一、报告公司投资评级 文档未提及报告公司投资评级相关内容，无法准确回答。 二、报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入32.5亿美元（YoY -5%，QoQ +4%）处于指引中值，市场一致预期为32.56亿美元Non - GAAP毛利率58.2%（YoY -0.3pcts，QoQ -0.4pct）接近指引下沿58%Non - GAAP归母净利润为8.9亿美元（YoY -7.8%，QoQ +7.4%）市场一致预期为8.85亿美元CapEx为1.86亿美元，占营收的5.7% [1][4] - 2024Q3营收受宏观因素影响，工业和物联网市场需求疲软，但在通信基础设施、移动和汽车终端市场表现超出预期公司预测24Q4欧美市场需求仍然疲软 [1] - 业务拆分方面汽车营收18.29亿美元（YoY -3%，QoQ +6%），营收占比为56.28%工业与物联网营收5.63亿美元（YoY -7%，QoQ -9%），营收占比为17.32%移动设备营收4.07亿美元（YoY +8%，QoQ +18%），营收占比为12.52%通信&其他营收4.51亿美元（YoY -19%，QoQ +3%），营收占比为13.88% [1][5] - 24Q3渠道端库存天数约为1.9个月，主要系公司向渠道商推出面向大众市场的产品公司自身库存天数为149天，环比24Q2增加1天 [1][4] - 2024Q4分业务预期汽车板块同比下降低高个位数%，环比下降中个位数%工业和物联网板块预计同比下降20%，环比下降中个位数%移动板块预计同/环比下降低个位数%通信、基础设施及其他预计同/环比下降中个位数% [1] - 公司将向VSMC投资4亿美元的产能获取费和1.2亿美元的股权投资向ESMC支付5200万美元的股权，两座合资代工厂正在建设中 [1][7] - 公司预计2024Q4营收为30 - 32亿美元（YoY -12%～ -6%，QoQ -8%～ -2%），中值为31亿美元Non - GAAP毛利率57% - 58%（YoY -1.7pct～ -0.7pct，QoQ -1.2pct～ -0.2pct）Non - GAAP EPS为2.93 - 3.33美元，中值为3.13美元中国汽车市场的强劲表现被欧美汽车OEM厂商的需求疲软所抵消，导致公司Tier 1客户的库存去化节奏慢于预期汽车市场的趋势正在逐步影响工业和物联网市场的需求，导致公司的直接客户和分销商的订单趋势低于预期公司计划将渠道库存保持在1.9个月或八周左右的水平，环比持平 [1][7] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）公司业绩情况 - 2024Q3业绩总览营业收入32.5亿美元（YoY -5%，QoQ +4%）处于指引中值，市场一致预期为32.56亿美元Non - GAAP毛利率58.2%（YoY -0.3pcts，QoQ -0.4pct）接近指引下沿58%Non - GAAP归母净利润为8.9亿美元（YoY -7.8%，QoQ +7.4%）市场一致预期为8.85亿美元CapEx为1.86亿美元，占营收的5.7%库存情况24Q3渠道端库存天数约为1.9个月，主要系公司向渠道商推出面向大众市场的产品公司自身库存天数为149天，环比24Q2增加1天 [1][4] - 各部门营收情况汽车营收18.29亿美元（YoY -3%，QoQ +6%），营收占比为56.28%工业与物联网营收5.63亿美元（YoY -7%，QoQ -9%），营收占比为17.32%移动设备营收4.07亿美元（YoY +8%，QoQ +18%），营收占比为12.52%通信&其他营收4.51亿美元（YoY -19%，QoQ +3%），营收占比为13.88% [1][5][7] （二）战略投资 公司将向VSMC投资4亿美元的产能获取费和1.2亿美元的股权投资向ESMC支付5200万美元的股权，两座合资代工厂正在建设中 [1][7] （三）公司业绩指引 - 2024Q4业绩指引公司预计2024Q4营收为30 - 32亿美元（YoY -12%～ -6%，QoQ -8%～ -2%），中值为31亿美元Non - GAAP毛利率57% - 58%（YoY -1.7pct～ -0.7pct，QoQ -1.2pct～ -0.2pct）Non - GAAP EPS为2.93 - 3.33美元，中值为3.13美元中国汽车市场的强劲表现被欧美汽车OEM厂商的需求疲软所抵消，导致公司Tier 1客户的库存去化节奏慢于预期汽车市场的趋势正在逐步影响工业和物联网市场的需求，导致公司的直接客户和分销商的订单趋势低于预期公司计划将渠道库存保持在1.9个月或八周左右的水平，环比持平 [1][7]

报告公司投资评级 - 文档未提及微软公司的投资评级，无法准确回答 [无] 报告的核心观点 - 微软2024Q3业绩良好，营收、营业利润、净利润等均有不同程度增长，各业务板块表现有亮点且对未来业绩有指引，同时在AI业务上持续投入且发展迅速 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3业绩情况 - 收入及盈利情况：微软2024Q3实现营收656亿美元（YoY+16%），超过官方指引上限，营业利润306亿美元（YoY+14%），净利润247亿美元（YoY+11%），EPS3.30美元（YoY+10%） [5] - 支出情况：运营费用增长12%低于预期，员工人数较上年同期增长8%，包括融资租赁在内的资本支出为200亿美元，PP&E的现金支付支出为149亿美元，云计算和AI相关支出几乎代表所有总资本支出 [7] 营收划分 - 生产力和业务流程：收入为283亿美元，同比增长12%，Office Commercial收入同比增长13%，Office365 Commercial增速为15%，Office Consumer收入同比增长5%，Microsoft365订阅量增长，Linkedln收入增长10%，Dynamics营收同比增长14%，Dynamics 365收入同比增长18% [9][10][11] - 智能云：营业收入241亿美元，同比增长20%，服务器产品与云服务收入增长23%，Azure和其他云服务收入增长33%，企业和合作伙伴服务同比下滑1% [16][17] - 个人计算：营业收入132亿美元，同比增长17%，Windows OEM和设备收入增长2%，游戏收入增长43%，Xbox内容和服务收入增长61%，搜索和新闻广告不计流量获取成本的收入增长18% [20][21][22] 公司业绩指引 - 生产力和业务流程：预计2024Q4收入将增长10% - 11%，达到287 - 290亿美元，各子业务如Office Commercial、Office Cosumer、LinkedIn、Dynamics等有不同的增长预期 [26][27][28][29][31] - 智能云：预计2024Q4收入将增长18% - 20%，达到255.5 - 258.5亿美元，服务器产品与云服务、企业和合作伙伴服务等有不同的增长预期 [32][33][34] - 个人计算：预计2024Q4收入在138.5 - 142.5亿美元之间，各子业务如Windows OEM和设备、搜索和新闻广告、游戏等有不同的增长预期 [36][37][38][39] - 整体业绩指引：预计销售成本增长11% - 13%，营业费用增长约7%，其他收入和费用约为负15亿美元，有效税率约为19%，AI业务24Q4年化收入将达100亿美元 [40][41]

一、报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容，无法准确回答。 二、报告的核心观点 - Amazon 24Q3业绩表现良好，营业收入、营业利润、净利润等指标同比均有增长，各部门业务发展态势积极，AI业务增长迅速且在多方面布局，同时对24Q4业绩做出展望，并在问答环节对公司利润率、资本支出、各业务相关问题等进行解答[1][2][6][8][9][10][11]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）业绩总结 - 24Q3营业收入为1589亿美元，同比+11%（排除汇率影响后），营业利润为174亿美元，同比+55%（固定汇率下），净利润为153亿美元，同比+55%，每股摊薄收益1.43美元，同比+52%（固定汇率下），过去12个月的经营现金流、自由现金流等指标同比均有不同程度增长[6]。 （二）各业务板块情况 1. 北美部门 - 24Q3北美部门营收为955亿美元，同比+9%，营业利润为57亿美元，同比+32%（固定汇率下）[8]。 2. 国际部门 - 24Q3国际部门营收为359亿美元，同比+12%，营业利润为13亿美元，23Q3为 -1亿美元（固定汇率下）[9]。 3. AWS部门 - AWS部门营收为275亿美元，同比+19%，营业利润为104亿美元，同比+50%[10]。 （三）24Q4业绩展望 - 营业收入将在1815 - 1885亿美元，同比+7% - 11%，预计外汇汇率将带来大约10个基点的不利影响，营业利润将在160 - 200亿美元，同比+21% - 52%[11]。 （四）问答环节 - 问答环节涉及公司利润率维持、资本支出展望、AI数据中心毛利率、国际零售盈利能力驱动因素、机器人技术投资、消费者行为对业务影响、线上商店业绩变化、Alexa发展机会、云计算产能限制、与传统零售商竞争优势等多方面问题的解答[12][13][14][15][16][18][19][20][23][24][25]。

分组1：投资评级相关 - 报告公司投资评级为中性[1][5] 分组2：核心观点相关 - 考虑到中期脆弱的市场情绪将拼多多下调至中性尽管拼多多依然是研究人员最喜欢的中国电商平台但基于当前股价因素考量暂时下调评级至中性[5][8] - 笼罩TEMU的关税问题短期难以消解特朗普潜在的关税政策可能对TEMU有严重影响而拜登当局对《1974年贸易法》改革的呼吁很可能对TEMU影响甚微但基于特朗普当局将如何施政目前尚不明朗整体上美国关税问题对拼多多业务的实际影响目前难以判断[5][7] - 拼多多国内业务稳健第三季度业绩可能超预期目前预计总收入将达到人民币1044亿同比增速51.6%高出当前彭博一致预期1.8%其中佣金收入为人民币529亿同比增速80%营销收入为人民币490亿同比增速31%在利润端预计第三季度经调整后净利润为人民币313亿元净利润30%高出目前彭博一致预期7.2%[7] - 即使业绩可能超预期中长期看决定股价的因素并不是其国内电商的业务表现和短期业绩情况而是地缘政治风险等干扰但此干扰在短期内难以得到有效的消解因此股价在中长期可能会继续承压虽然当前1700亿美金市值仅代表2024年~10x估值是中国电商板块最具备性价比的选择[8] 分组3：财务数据相关 - 2022年12月 - 2025年12月期间的营收分别为130558 247639 414070 535334（单位：百万人民币）营收增长率分别为39% 90% 67% 29%经调整后的净利润分别为39530 67899 127708 155776净利润增长率分别为186% 72% 88% 22%[4] - 2021年12月 - 2025年12月期间的总收入分别为93950 130558 247639 414070 535334（单位：百万人民币）成本分别为31718 31462 91724 150604 185991（单位：百万人民币）毛利润分别为62232 99095 155916 263465 349343（单位：百万人民币）运营利润分别为6897 30402 58699 122946 149752（单位：百万人民币）调整后的息税折旧摊销前利润分别为13167 38942 66231 134321 166809（单位：百万人民币）[20] - 2021年12月 - 2025年12月期间的经营现金流分别为21013 12955 58640 44765 88895（单位：百万人民币）投资活动现金流分别为 - 35562 - 26440 9495 13062 14129（单位：百万人民币）融资活动现金流分别为 - 1875 - 11841 - 44 0 - 100（单位：百万人民币）期初现金分别为74844 66044 72256 200374 375153（单位：百万人民币）期末现金分别为66043 72256 200374 375153 627793（单位：百万人民币）[21]

报告公司投资评级 报告给予谷歌(Alphabet)公司"强推"评级。[9] 报告的核心观点 总体业绩情况 1. 2024年第三季度(FY2024Q3)实现营业收入883亿美元,同比增长15%。营业利润为285亿美元,同比增长34%,营业利润率为32%。净利润为263亿美元,同比增长34%,每股收益(EPS)为2.12美元,同比增长37%。[9] 2. 公司持续加大技术基础设施投资,2024Q3资本支出130亿美元,主要用于服务器、数据中心和网络设备。公司预计2024Q4季度资本支出水平与2024Q3相当。[10] 营收划分 1. 谷歌服务业务实现收入765亿美元,同比增长13%,营业利润309亿美元,同比增长29%,营业利润率为40%。其中搜索和其他广告收入494亿美元,同比增长12%,YouTube广告收入89亿美元,同比增长12%,网络广告收入75亿美元,同比下降2%。订阅平台和设备收入107亿美元,同比增长28%。[11][13] 2. 谷歌云业务实现收入114亿美元,同比增长35%,营业利润19亿美元,营业利润率为17%。营业利润率的扩大得益于云AI产品、核心GCP和Workspace的强劲收入表现以及正在进行的效率举措。[14] 公司业绩指引 1. 收入方面,广告收入的同比增长将继续受到2023年下半年广告收入增长的影响,部分原因是亚太地区零售商的增长。由于谷歌制造产品从2024Q3提前推出,2024Q4订阅平台和设备收入的同比增长将受到不利影响。[16] 2. 费用方面,技术基础设施投资水平提高相关的折旧和费用增加,部分被设备由于硬件推出提前到2024Q3而产生的成本收入的轻微好处所抵消。[17]

报告公司投资评级 - 报告维持谷歌A（GOOGL.O）的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 整体业绩超预期 - 24Q3业绩:收入882.68亿美元,同比增长15.1%,略高于预期;营业利润285.21亿美元,同比增长33.6%,高于预期;净利润263.01亿美元,同比增长33.6%,显著高于预期 [1] 云业务表现亮眼 - 云业务收入113.53亿美元,同比增长35%,高于预期;云业务利润率达17.1%,同比提升14个百分点,环比提升5.8个百分点,投资回报开始显现 [1] AI赋能搜索业务 - AI Overview在三季度已在100多个国家上线,月活用户达10亿,Circle to Search功能已部署在1.5亿台Android设备上,提升了用户体验和广告转化率 [1] 财务数据总结 收入预测 - 预计2024-2026年收入分别为3502.52/3947.20/4393.82亿美元,同比增长13.9%/12.7%/11.3% [1] 利润预测 - 预计2024-2026年净利润分别为995.75/1144.81/1312.65亿美元,同比增长34.9%/15.0%/14.7% [2] 财务指标 - 2023-2026年净资产收益率分别为26.04%/30.46%/27.82%/23.42% [3] - 2023-2026年总资产收益率分别为18.34%/22.50%/21.70%/19.39% [3] - 2023-2026年资产负债率分别为29.58%/26.14%/22.01%/17.21% [3] - 2023-2026年流动比率分别为2.1/2.1/2.6/4.1 [3] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予微软公司"增持"评级(维持) [1] 报告的核心观点 整体业绩表现 - 公司FY25Q1业绩基本符合预期,收入录得655.85亿美元,同比增长16%,略高于彭博一致预期1.7% [1] - 营业利润录得305.52亿美元,同比增长13.6%,高于彭博一致预期5.3% [1] - GAAP净利润录得246.67亿美元,同比增长10.7%,高于彭博一致预期6.1% [1] - 资本开支(不含租赁)为149亿美元,高于彭博预期2.6% [1] 分业务表现 - 生产力和业务流程业务录得收入283.17亿美元,同比增长12.3%,显著高于彭博一致预期16.8% [1] - 更多个人计算业务录得收入131.76亿美元,同比增长16.8%,基本符合彭博预期 [1] - 智能云业务录得收入240.92亿美元,同比增长20.4%,低于彭博一致预期7.6% [1] - Azure收入同比增长33%(固定汇率下+34%),高于彭博一致预期的32% [1] 云业务展望 - 下季度Azure云业务增速指引进一步放缓至31%-32%,主要受算力供给短缺和欧洲经济疲软影响 [1] - 下季度公司将加大资本开支,以优化云基础设施容量短缺问题,拉动云业务增速回升 [1] - 云业务利润率同比略有下滑,主要受云基础设施折旧扩大的影响,本季度云业务OPM为43.6%,同比下降0.9个百分点 [1] AI业务进展 - AI业务增长较为明显,Azure OpenAI和机器学习等AI业务在Azure中的贡献占比持续提升 [1] - Azure Arc客户数同比增长超过80%,Azure OpenAI使用量增长超过一倍,Azure Cosmos DB和Azure SQL DB使用率加速增长 [1] - Microsoft 365 Copilot在财富500强中的渗透率近70%,每日使用Microsoft 365的人数环比增加一倍多 [1] - 下季度AI业务有望超过100亿美元的年收入run rate [1] 投资建议 - 预计微软FY2025-2027年收入和净利润将保持14%左右的增长,维持"增持"评级 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予AMD"增持"评级 [16] 报告的核心观点 整体业绩表现良好,保持良好增长态势 - 公司Q3收入利润均保持良好增长态势,实现收入68.2亿美元,同比增长18%,基本符合预期;实现Non-GAAP净利润15.0亿美元,同比增长33%,基本符合预期 [7] - Non-GAAP毛利率为54%,同环比均有所优化;Non-GAAP费用率为29%,同比基本持平,环比改善3pct [8][9] - Non-GAAP经营利润率达到25%,同环比均有所改善 [10][11] - 2024Q4收入指引75亿美元,上下波动3个亿美元,略低于市场预期;Non-GAAP毛利率约为54%,与Q3持平 [12] 分业务情况 - 数据中心业务同比大幅增长122%,环比增长25%,主要得益于AMD Instinct系列GPU和AMD EPYC系列CPU需求强劲 [13] - 基于最新的AI芯片订单需求,AMD CEO再次上调数据中心GPU的全年收入指引,从45亿美元上调至50亿美元 [13] - 客户端业务保持良好增长态势,实现收入18.8亿美元,同比增长29%;而游戏业务和嵌入式业务表现不佳 [14][15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为257/309/374亿美元,Non-GAAP净利润分别为51/66/80亿美元 [16] - 考虑到当前AI需求旺盛,以及AMD新产品竞争力,首次覆盖给予"增持"评级 [16]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 业绩概况 - 24Q3营收为1.455亿美金,同比+38.2%,环比+10.1%,主要受产品和营收增长的驱动。[5] - 产品营收0.664亿美金,同比+27%,环比+17%,主要受DDR5业务的推动;版税营收为0.641亿美金,同比+121.8%,环比+13.7%;合同及其他营收为0.15亿美金,同比-38%,环比-21.1%。[5] - 营业利润为0.546亿美金,同比-48%,环比+35.5%;营业利润率为38%,同比-62pcts,环比+7pcts;净利润为0.487亿美金,同比-52.8%,环比+35%。[5] 业绩指引 - 公司预计24Q4: - 许可账单营收将在5700万至6300万美元之间; - 特许权使用费营收将在5400万至6000万美元之间; - 产品营收将在7200万至7800万美元之间; - 合同及其他营收将在2200万至2800万美元之间。[7] - 公司预计运营成本和费用将在9700万至1.01亿美元之间。[7] 新产品介绍 1) DDR5系列产品[12][13][14] - 公司率先推出了符合行业标准的DDR5 MRDIMM 12800和RDIMM 8000全套芯片组,满足数据中心和AI负载对更高内存性能的需求。 - 24Q3内存接口芯片营收达到6600万美元,环比+17%,同比+27%。展望24Q4,公司预计产品营收将达到两位数的环比增长。 - 新产品得到了客户的积极反馈,服务器和客户端应用的认证发货正在进行。 2) HBM4内存控制器[15] - 公司推出了行业首款HBM4内存控制器IP,为前沿的AI加速器、图形和高性能计算应用提供了关键支撑。 资产负债表 - 24Q3的现金、现金等价物及可售证券总额为4.327亿美元,与24Q2持平,6200万美元的经营活动现金流被股票回购和资本支出所抵消。[16] - 24Q3公司回购了5000万美元的股票,约为120万股。资本支出为1350万美元,折旧费用为670万美元。自由现金流为4860万美元。[16] 24Q4公司展望 - 受生成式AI及其他数据密集型工作负载的推动,功率、性能和安全性的要求将持续加大。公司将专注于通过创新的内存、连接和电源管理解决方案提升系统内存带宽和容量。[17] - 公司预计24Q4将继续实现两位数的环比增长,并预计24H2产品营收较24H1增长超过30%。[17]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 05 年 月 日 苹果（AAPL.O） iPhone 收入恢复增长，Apple Intelligence 正式推出 2024Q4 财季，苹果产品和服务稳健增长。FY2024Q4 财季，苹果营收 949 亿美 元，yoy+6%。其中产品/服务业务的营收为 700/250 亿美元，yoy+4%/+12%。 FY2024Q4 财季，苹果净利润为 147 亿美元，yoy-36%；若剔除由欧盟补缴税款等 因素带来的一次性 102 亿美金开支，则本财季净利润为 250 亿美金左右。 硬件产品：iPhone 收入恢复正增长。产品端，1）iPhone 在 FY2024Q4 财季（对 应 2024Q3 自然季度）收入 462 亿美元、yoy+5.5%。据 IDC，苹果 2024Q3 出货 量 5600 万部，市占率为 17.7%。2）iPad 在 FY2024Q4 财季收入为 69.5 亿美元， yoy+8%。据 IDC，Q3 iPad 出货量 1260 万台，yoy+1%，市占率为 31.7%。3） PC：Mac 在 FY2024Q4 财季收入为 77 亿 ...