行业投资评级 - 维持看好评级 [2] 核心观点 - 2024年二季度食品饮料板块营收同比持平,利润同比增长10.7%,增速较一季度均有明显回落 [5] - 白酒和软饮料子行业营收增速较快,其他子行业均是低速增长或同比下滑 [5] - 业绩分化进一步拉大,多数龙头企业业绩保持稳定,但部分二线品牌出现收入或利润增速不及预期 [5] - 地产酒业绩普遍好于高端及次高端白酒,东鹏饮料业绩表现突出,反映消费者追求性价比的趋势 [5] - 步入9月已经进入中秋国庆备货时期,预计三季度行业处于回暖过程,建议聚焦头部龙头公司进行布局 [5] 市场表现 - 食品饮料指数涨幅为1.6%,跑赢沪深300约1.8pct,子行业中预加工食品、调味发酵品、其他酒类表现相对领先 [9][10][11] - 个股方面,莫高股份、ST加加、巴比食品涨幅领先,养元饮品、西麦食品、承德露露跌幅居前 [13][14] 上游数据 - 奶价同比上升,中短期国内奶价仍处于回落趋势 [15][16] - 猪肉价格同比上涨,生猪存栏和能繁母猪数量同比下降 [17][18][19] - 白条鸡价格同比下降 [20] - 进口大麦价格同比下降,进口数量回升,啤酒企业原料成本有望得到缓解 [21][22][23] - 大豆和豆粕价格同比下降 [24][25][26] - 柳糖和白砂糖价格同比下降 [26][27][28]

报告行业投资评级 报告维持农林牧渔行业的"看好"评级。[1] 报告的核心观点 行业利润回暖 1. 2024H1 农业行业实现营业收入5217.47亿元,同比下降7.15%;归母净利润87.90亿元,同比增长175.25%。前期生猪产能优化和畜禽产品消费恢复缓慢导致饲料行业产销量下降,拖累整体农业板块营收。2024Q2猪价上行,加上饲料原料价格下跌,猪企利润大幅回暖,带动农业板块利润回升。[4] 2. 2024H1行业销售毛利率9.41%,同比增加3.16个百分点;销售净利率1.62%,同比增加3.94个百分点;净资产收益率1.84%,同比增加4.39个百分点。2024Q2行业盈利能力大幅回暖,主要系猪价上行扩大盈利空间。[10][11] 3. 2024H1行业期间费用率7.56%,同比增加0.47个百分点,销售、管理及财务费用率均同比上升。[10][12] 子行业表现 1. 2024H1禽养殖、种子、渔业、宠物食品行业收入同比增长,其余子行业收入同比下滑。宠物食品受益于国内市场扩张和海外订单修复,收入增幅居行业之首。[13] 2. 动物保健、种植板块利润同比下滑,分别同比下降45.07%和21.39%。其他板块均同比增长,其中饲料、种子、渔业归母净利润增幅靠前,分别为273.52%、188.56%和138.63%。[13] 3. 2024H1畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、宠物食品板块毛利率和净利率均有所提升。[13] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 报告维持农林牧渔行业的"看好"评级。[1] 行业核心观点 1. 2024H1农业行业营收和利润表现分化,饲料板块拖累营收,生猪板块带动利润回暖。[4] 2. 行业盈利能力同比改善,2024Q2大幅回暖,主要受益于猪价上行。[10][11] 3. 行业期间费用率略有上升。[10][12] 子行业表现 1. 禽养殖、种子、渔业、宠物食品行业收入同比增长,其他子行业收入下滑。[13] 2. 动物保健、种植板块利润下滑,饲料、种子、渔业利润增幅靠前。[13] 3. 多个子行业毛利率和净利率提升。[13]

行业投资评级 - 报告给予非银金融行业"看好"的投资评级,维持此前评级 [1] 报告核心观点 寿险板块 - 寿险中报资产和负债两端均超预期,多数险企首次进行半年分红,高股息股票和债市上涨驱动净利润增速和总投资收益率改善 [3][9] - 寿险新单同比下降,但价值率提升是新业务价值(NBV)大增的主因,银保渠道扩张和报行合一全面实施构成积极因素 [9] - 合同服务边际贡献(CSM)重回正增长,利于营运利润释放增加,分红稳定 [9] - 下半年寿险净利润和NBV有望保持高景气度,中长期展望较乐观 [9] 券商板块 - 券商中报业绩略好于预期,整体年化ROE 5.1%,行业分化加大,头部券商优势凸显 [10] - 各项收入同比仍承压,但投资收益环比改善带动2季度净利润环比增加 [10] - 下半年大财富管理条线同比压力仍在,但低基数和降本影响下行业盈利同比增速有望逐步改善 [10] 推荐及受益标的 推荐标的 - 中国太保、中国平安、中国人寿、香港交易所 [11] - 拉卡拉、江苏金租、友邦保险、国联证券 [11] - 中国财险、东方财富、东方证券 [11] 受益标的 - 同花顺、指南针、国泰君安、浙商证券、新国都 [11] - 新华保险 [11]

公司情况 - 中草香料自 2009 年成立以来，专注于香精香料，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料 [1][10][11] - 公司为国家高新技术企业、安徽省专精特新中小企业，拥有多项发明专利和外观设计专利 [11][12] - 公司与德之馨、奇华顿等全球十大香精香料公司建立了稳定的合作关系 [13] - 公司控股股东、实际控制人为总经理李莉[14][15] - 凉味剂为公司主要产品，营收占比自 2020 年的 62.99% 提升至 2024H1 的 77.38% [16][17] - 公司采购的主要物料包括薄荷脑、DIPPN、多聚磷酸等，其中 DIPPN 采购金额占比最高 [18][19][20] - 公司销售收入中来自终端客户的占比提升至 60.04% [22][23] - 公司研发费用逐年提升，2023 年研发费用为 866.47 万元，占营收 4.21% [26][27] 财务分析 - 2019-2023 年公司营收 CAGR 达 34.40%，凉味剂和合成香料为主要产品 [28][29][30][31] - 公司毛利率和净利率自 2019 年开始总体呈上升趋势，2024H1 分别为 34.07%、26.81% [36][37][38][39] - 公司凉味剂产品 WS-23 和 WS-3 的单价和单位成本 2023 年均有小幅下降 [40][41][42] - 公司期间费用率在 2020-2023 年维持在 11%-15% 之间 [44][45] 行业现状 - 2021 年 12 月，中国香料香精化妆品工业协会发布《香料香精行业"十四五"发展规划》 [54] - 2008 年-2021 年国际香精香料市场规模持续稳中有升，2021 年达 299 亿美元 [55][56] - 欧洲、美国、日本已成为世界上最先进的香料香精工业中心 [56][57] - 2013-2019 年，国际前十大香料香精企业占据着全球香料香精市场份额的 75% 左右 [57][58] - 2022 年我国香料香精行业市场规模达 424 亿元 [58][59] - WS 系列凉味剂属于薄荷醇的升级替代产品，2022 年国内 WS-23 等凉味剂需求量约 1,346 吨 [60][64][65] - 下游食品制造业、烟草行业 2022 年营收均增长超 5% [66][67][69][70] 竞争格局 - 中草香料 2018-2023 年营收和归母净利润增长速度在可比公司中位列第一 [73][74] - 中草香料毛利率自 2021 年起逐步追平可比公司均值 [75] - 中草香料期间费用率低于可比公司均值 [76][77][78][79] - 中草香料技术人员数量及占比略低于可比公司 [79][80] 估值对比 - 可比公司 PE 2023 年均值为 24.5X [84] - 中草香料有望通过本次募投项目丰富产品种类、提升盈利能力 [83] 风险提示 - 主要原材料价格波动的风险、存货减值风险、宏观经济波动 [85]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [38] 报告的核心观点 - 住建部明确公共账户属性,南京进一步优化公积金贷款政策 [3][4] - 68大中城市新房成交同比下降,环比增长 [13][14][15][16][17] - 20城二手房成交同比持平,环比下降 [20][21][22][23] - 土地成交溢价率环比增长,杭州土拍市场火热 [24] - 国内信用债发行规模同比下降 [28][29][30] 报告内容总结 政策端 - 住建部明确公共账户属性,上海调整新出让用地建筑面积标准 [4] - 南京进一步优化公积金贷款政策 [4] - 厦门启动"以旧换新"活动,上海调整商品住房套型标准,彬州保持存量房评税价格水平 [9][10] 销售端 - 68大中城市新房成交同比下降,环比增长 [12][13][14][15][16][17][19] - 20城二手房成交同比持平,环比下降 [20][21][22][23] 投资端 - 土地成交溢价率环比增长,杭州土拍市场火热 [24][25][26][27] 融资端 - 国内信用债发行规模同比下降 [28][29][30] 行情回顾 - 房地产指数上涨2.55%,板块表现强于大市 [31][32][33] - 个股涨跌幅情况 [34][35][37]

投资评级及报告核心观点 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点： 1. 公司2024H1实现营业收入3.81亿元（同比+2.39%），归母净利润0.69亿元（同比+4.92%），扣非后归母净利润0.43亿元（同比+84.86%）。公司业绩增长主要系并表上影元，以及上影元大IP开发业务表现良好，实现营收、利润双增速超100%所致。[5] 2. 2024H1公司毛利率为26.70%（同比+2.1pct），主要系毛利率较高的IP开发业务收入占比提升带动公司整体毛利率提升。IP开发业务或持续拉动公司盈利能力提升，同时积极关注优质新片供给释放对电影票房大盘的拉动，公司院线业务或随票房大盘回暖而修复。[6] 3. 2024H1上影元加速丰富IP产品的商业化体系，实现营收、利润同比增速双双超过100%。上影元将推出首个自主开发的线下演艺产品、大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》等新IP项目，"奇谭宇宙"进一步丰富。上影元加速丰富IP产品的商业化体系，有望驱动公司业绩持续增长。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入分别为11.09/13.31/15.20亿元，归母净利润分别为2.37/3.45/4.64亿元，EPS分别为0.53/0.77/1.04元。[5] 2. 2024-2026年毛利率分别为37.8%/41.4%/43.8%，净利率分别为21.3%/25.8%/30.4%，ROE分别为11.2%/13.6%/16.9%。[8][9] 3. 2024-2026年资产负债率分别为28.8%/27.8%/23.3%，流动比率分别为3.7/3.7/5.1，速动比率分别为2.8/3.0/4.3。[10] 4. 2024-2026年P/E分别为34.4/23.7/17.5倍，P/B分别为4.4/3.8/3.1倍。[8][9]

报告行业投资评级 报告维持对基础化工行业的"看好"评级。[1] 报告的核心观点 1. 高性能有机颜料供需偏紧,德国辉柏赫的破产程序或将发生新进展。[9][10][11] 2. 有机颜料需求稳步增长,其中高性能有机颜料需求增速较快。[14][15][26] 3. 行业供给较为平衡,产量年复合增速约2%,但供给格局逐步集中。[28][29][30] 4. 若德国辉柏赫破产,将为国内企业如百合花、七彩化学等带来发展机遇。[11][12][13] 行业投资机会和风险 1. 汽车金属面漆、高档油墨、食品包装等行业对高性能有机颜料需求持续增长。[14][15][26] 2. 国内企业如百合花、七彩化学等有望填补德国辉柏赫退出带来的供给缺口。[11][12][13] 3. 行业受环保、竞争激烈等因素影响,供给受限,高性能有机颜料供需仍将偏紧。[33]

报告行业投资评级 维持行业"看好"评级 [42] 报告的核心观点 1) 2024年第35周,中证REITs(收盘)指数为798.52,环比下跌0.66%,年初至今累计上涨5.56%;中证REITs全收益指数954.32,环比下跌0.58%,年初至今累计上涨10.74% [14][17] 2) REITs市场本周成交量达4.92亿份,同比增长30.16%;成交额达19.55亿元,同比增长22.03% [20] 3) 本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为-2.00%、-1.48%、-0.57%、-0.47%、-0.42%、-0.07%、-1.29% [26][28][30][31][32][34][35] 4) 本周央行、发改委提出支持长江经济带相关企业符合条件的基础设施项目发行资产证券化产品和基础设施领域不动产投资信托基金(REITs),华夏首创奥莱REIT正式上市,21只REITs基金等待上市 [11][39] 5) 我们认为,债券市场利率中枢下行压力下,"资产荒"逻辑将继续演绎,REITs作为高分红、中低风险的资产,在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下,将持续提升配置性价比,板块具备较好的投资机会 [42] 行业分类总结 保障房类REITs - 本周保障房类REITs下跌2.00% [29] 环保类REITs - 本周环保类REITs下跌1.48% [28] 高速公路类REITs - 本周高速公路类REITs下跌0.57% [30] 产业园区类REITs - 本周产业园区类REITs下跌0.47% [31] 仓储物流类REITs - 本周仓储物流类REITs下跌0.42% [32] 能源类REITs - 本周能源类REITs下跌0.07%,但单月累计上涨2.44% [34] 消费类REITs - 本周消费类REITs下跌1.29% [35]

行业投资评级 报告给予行业"看好"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年二季度零售行业整体收入端稳健、盈利端略有承压。[20] 2. 美容护理板块整体增长放缓,龙头企业强者恒强逻辑持续演绎。[21][22] 3. 黄金珠宝板块整体延续高景气,2024Q2利润端略有承压。[25][26] 4. 跨境电商板块外部环境改善,2024Q2收入利润显著增长。[27][28] 5. 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司,包括黄金珠宝、化妆品、医美、跨境电商等。[30][31] 报告分类总结 黄金珠宝 1. 中国黄金:上半年归母净利润+10.6%,黄金产品销售表现稳健。[36][37] 2. 老凤祥:一季度经营稳健,金价上涨助推盈利能力持续提升。[37][38] 3. 周大生:二季度终端销售承压,费用投入拖累业绩表现。[42][43][44] 4. 潮宏基:二季度归母净利润+16.8%,加盟渠道表现超预期。[41][42] 化妆品 1. 贝泰妮:2024H1营收同增18.5%,敏感肌龙头经营稳健。[44][45] 2. 丸美股份:2024H1归母净利润+35.1%,主品牌势能持续提升。[50][51] 3. 润本股份:2024H1归母净利润同比+50.7%,驱蚊品类表现亮眼。[60][61] 医美 1. 科笛-B:上半年营收维持较快增长,各重磁管线进展顺利。[35][36] 2. 爱美客:2024Q2高基数下增长放缓,在研管线持续推进。[53][54] 3. 朗姿股份:上半年医美稳健,拟再收购两家医院拓宽外延布局。[39][40] 跨境电商 1. 华凯易佰:上半年营收稳健增长,新业务投入等拖累业绩表现。[45][46] 2. 赛维时代:品牌孵化和发展顺利,服饰配饰品类增长亮眼。[48][49] 3. 吉宏股份:2024H1跨境社交电商承压明显,包装业务相对稳健。[59][60]

公 司 研 究 科前生物（688526.SH） 经营短期承压，静待 2024H2 业绩修复 2024 年 09 月 01 日 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 日期 2024/8/30 当前股价(元) 12.39 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 一年最高最低(元) 20.96/11.73 总市值(亿元) 57.75 流通市值(亿元) 57.75 总股本(亿股) 4.66 流通股本(亿股) 4.66 近 3 个月换手率(%) 22.85 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -36% -24% -12% 0% 12% 2023-09 2024-01 2024-05 科前生物 沪深300 相关研究报告 《多款新品兑现在即，受益猪周期反 转及非瘟疫苗推进—公司信息更新报 告》-2024.4.3 《猫三联通过应急评价，猪价低迷下 游动保需求承压—公司信息更新报 告》-2023.10.31 ...