报告行业投资评级 无相关内容。[无] 报告的核心观点 中小金融机构风险化解成为国家金融安全和地方金融稳定的重点 - 随着中小金融机构风险逐步暴露,中小金融机构风险化解成为国家金融安全和地方金融稳定的重点 [7][12] - 地方 AMC 凭借其属地优势和稀缺牌照,成为政府化解金融风险的重要抓手 [12] - 近年来监管政策着力引导 AMC 参与中小金融机构风险化解,AMC 逆周期金融救助与风险化解的功能与作用进一步凸显,业务发展空间扩大 [7][12] AMC 参与中小金融机构风险化解的优势 - 地方 AMC 对不良资产包底层资产质量及区域潜在投资人较为了解,能整合资源加快不良资产处置进度 [39] - 持牌 AMC 与政府任务高度相关,能获得政府的资金注入、资源倾斜及政策支持 [39] - AMC 人员具备较强的业务能力和不良资产处置经验,能为高风险金融机构提供一揽子风险化解服务方案 [39] AMC 参与中小金融机构风险化解的主要路径 - 资本金注入的同时剥离不良资产,帮助中小金融机构补充资本并恢复其造血能力 [23][24] - 通过政府资金注入、金融产品工具等方式解决 AMC 收购不良资产的资金问题 [23][25][26][28] - 反委托模式成为主流不良处置方式,AMC 的深度参与有赖于当地司法环境、政府支持和自身处置能力提升 [23][30][31][35] AMC 参与中小金融机构风险化解面临的挑战 - AMC 资本实力有限,融资渠道受限,需要政府资金支持和优化监管政策 [40][41][42] - 在宏观经济不确定和房地产市场低迷背景下,AMC 处置不良资产的难度上升,处置周期拉长,对 AMC 处置能力提出更高要求 [40] - 结构化收购和反委托模式压缩了 AMC 的盈利空间,降低了参与积极性 [40] - 金融 AMC 和地方 AMC 之间存在一定竞争,不利于发挥互补作用 [41] 根据目录分别进行总结 要点 - 中小金融机构风险化解成为国家金融安全和地方金融稳定的重点,地方 AMC 成为政府化解金融风险的重要抓手 [7][12] - 监管政策着力引导 AMC 参与中小金融机构风险化解,AMC 逆周期金融救助与风险化解的功能与作用进一步凸显 [7][12] 主要关注因素 - AMC 参与中小金融机构风险化解的优势:属地优势、政府支持、专业能力 [39] - AMC 参与中小金融机构风险化解的主要路径:资本金注入+不良资产剥离、政府资金支持、反委托模式 [23][24][25][26][28][30][31][35] - AMC 参与中小金融机构风险化解面临的挑战:资本实力有限、处置能力不足、盈利空间压缩、金融 AMC 和地方 AMC 竞争 [40][41][42] 结论 - 在中小金融机构风险化解方面,AMC 面临较好的发展机遇,但需要优化监管政策、给予融资支持,以及政府和 AMC 之间加强协同合作,才能更好发挥 AMC 的风险化解功能 [42]

一般公共预算收入跌幅加深,盈利承压下企业所得税增速首度转负,非税收入保持较快增长 1) 一般公共预算收入当月及累计同比降幅均扩大,央地收入增速走势分化。1-5月,全国一般公共预算收入96912亿元,同比下降2.8%,降幅较上月扩大0.1个百分点。[18] 2) 盈利承压下企业所得税增速首度转负,增值税、个人所得税降幅收窄,非税收入贡献较大。1-5月,全国税收收入累计80462亿元,同比下降5.1%,其中企业所得税累计同比下降1.7%。[19][20] 3) 非税收入保持增长,累计同比增长10.3%,占一般公共预算收入比重达16.97%,较去年同期进一步抬升2个百分点,是一般公共预算收入的重要支撑。[19][20] 一般公共预算支出增速放缓,基建支出保持一定强度,债务付息支出占比创新高 1) 一般公共预算支出同比增速放缓、进度偏慢,中央增速仍快于地方。1-5月,全国一般公共预算支出108359亿元,同比增长3.4%。[21] 2) 基建支出保持一定强度,农林水事务和城乡社区事务支出增速较高。[22] 3) 债务付息支出占一般公共预算支出比重创2016年以来最高水平,达4.67%,需持续关注债务付息压力及长期财政可持续性。[22] 土地财政进一步承压、政府性基金预算收入持续走弱,新增专项债提速带动支出降幅收窄 1) 政府性基金收入同比降幅逐月扩大,土地出让收入仍在下滑。1-5月,全国政府性基金预算收入16638亿元,同比下降10.8%。[24][26] 2) 新增专项债发行有所提速,政府性基金预算支出降幅收窄。1-5月,全国政府性基金预算支出27704亿元,同比下降19.3%,降幅较上月收窄1.2个百分点。[27] 3) 5月新增专项债发行4383.47亿元,环比大幅上升近5倍,发行进度有所加快。[31] 地方政府债券发行规模同比上升,新增债发行提速、占比过半 1) 1-5月,地方债发行规模为28213.66亿元,同比下降20.25%,净融资额16464.98亿元,同比下降34.04%。[28] 2) 5月当月发行9035.95亿元,同比上升19.63%,发行节奏较上月加快。[28] 3) 1-5月,新增债发行14527.28亿元,占地方债发行规模的51.49%,其中新增专项债11607.96亿元。[29][31]

报告的核心观点 - 2024年5月工业企业利润增速同比回落,主要受投资收益增速放缓的影响 [3][4] - 上游价格回暖带动企业营收边际改善,但利润率仍处于较低水平 [4] - 企业应收账款上升和以价换量问题仍需关注 [4] 行业分析 上游行业 - 受煤炭、有色金属等大宗商品价格回升影响,上游采掘业利润降幅有所收窄 [12] 中游行业 - 制造业利润增速较前值下降,装备制造业利润增速回落明显 [12] - 装备制造业作为制造业利润的重要支撑,但增速有所放缓,以价换量问题仍存 [12] 下游行业 - 受内需走弱影响,制造业下游消费品制造业利润增速有所下降 [12] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速放缓 [12] 企业类型 - 国有企业和私营企业利润均有所修复,资产负债率小幅上升 [14][15] 总结 - 工业企业营收和利润率边际改善,但投资收益下降拖累利润增速放缓 [16] - 利润率偏低、以价换量以及应收账款积累不利于利润进一步修复 [16] - 外需改善、设备更新等政策有利于支撑利润增速中枢修复,但贸易摩擦加剧仍存风险 [16]

策略双周报 2024 年 6 月 1 1 日-6 月 23 日 总第 172 期 2024 年第 16 期 高收益债研究 5 月商品房销售降幅收窄, 高收益债净价指数有所下跌 ——高收益债策略双周报 2024 年第 16 期 本期要点 市场概况:资金面紧张,债券市场收益率普遍下行 6 月 11 日至 6 月 21 日,央行净投放 2630 亿元,受机构缴准和税期走款影响 资金利率上行。5 月经济数据略低于预期,债券市场收益率普遍下行,信用利差 多数收窄。 热点关注:5 月商品房销售降幅收窄,房价下行压力较大 根据统计局数据,1-5 月新建商品房销售面积 3.66 亿平方米,同比下降 20.3%,降幅较上月扩大 0.1pct,其中住宅销售面积下降 23.6%,降幅较上月收窄 0.2pct;新建商品房销售额 3.57 万亿元,同比下降 27.9%,降幅较上月收窄 0.4pct,其中住宅销售额下降 30.5%,降幅较上月收窄 0.6pct。投资端持续承压, 1-5 月,全国房地产开发投资 4.06 万亿元,同比下降 10.1%,降幅较上月扩大 0.3pct;其中房屋新开工和竣工面积累计同比降幅较上月收窄 0.4pc ...

www.ccxi.com.cn 国际宏观资讯双周报 资讯一览 6 月 11 日–6 月 24 日 热点评论 2024 年 13 期 巴基斯坦财政部长:预计下个月与 IMF 达成新贷款协议 政府投资消费不足与制造业放缓影响 泰国 2024 年经济增长疲软 经济 英国通胀率近三年来首次重回 2%的目标水平 法国总统马克龙的选举赌注使法国经济陷入危险 美国 5 月零售数据弱于预期 南非第一季度投资下降 1.8% 央行或于 11 月份下调回购利率 海湾国家世界竞争力排名上升 沙特一季度非石油活动增长 3.4% 4 月原油产量增至 899 万桶/日 阿联酋制造业 2023 年为 GDP 贡献 540 亿美元 主权与国际评级部 财政 阿联酋 2023 年政府收入 180.3 亿美元 政府资产总额 1,066 亿美元 沙特主权基金 PIF 拟发行 6.5 亿英镑债券 沙特阿美第二次公开募股 巴西央行停止降息,将基准利率维持在 10.50% | 010-66428877-242 | 政治 | |---------------------|------------| | jyu@ccxi.com.cn | | | 010-66 ...

行业投资评级 报告未给出行业投资评级。 报告的核心观点 重点城市陆续跟进落实"517"新政 [7][8] - 在中央层面宣布"517"新政后,各重点城市陆续落地实施,目前仅有北京尚未跟进。 - 预计北京将在外地户籍社保及纳税年限要求、首付比例、商业贷款利率下限等方面有所优化。 "517"新政对市场信心提振起到关键作用,但政策效果已有后继乏力迹象 [10][11] - "517"新政出台后,全国热点城市新房到访量激增、5月新增居民中长期贷款金额较上月实现从负增长到正增长转变、市场成交量短期内明显抬升。 - 但由于收入增长预期不足导致居民贷款意愿相较过去三年同期仍处于底部,叠加购房人观望情绪较浓,目前新房到访成交转化率仍偏低。 - 此番新政对前期限制较多的一线及少部分核心二线城市的松绑效果更为明显,全国范围的市场成交量出现冲高后回落趋势。 5月房地产市场在重大利好政策刺激下成交量环比回升,但政策效果持续性有待观察 [19][20] - 5月,商品房销售面积及销售金额环比有13%左右回升,房企销售业绩亦呈环比弱复苏态势。 - 但从5月底至6月中旬的3周新房成交情况来看,周环比走势呈波动态势,买卖双方力量仍在博弈中,政策效果的持续性有待观察。 土地市场继续运行于历史低位,供给不断缩量使得商品房库存自高位缓慢下行 [22][23] - 5月,各地土地供应量大幅缩减,百城土地成交总价同环比均下降26%左右,溢价率仅2.13%。 - 由于供给不断缩量,商品房待售面积自今年以来从高位逐月缓慢下降,在强调加大力度去库存的政策基调下,库存下行速度或将加快。 5月房企境内债券市场融资为近年来新低,但贷款融资呈筑底企稳态势 [24] - 5月房企境内债券融资金额为近年来新低,主要因当月到期债券部分发行人为出险房企或未出险但融资渠道受阻企业。 - 但在政策支持下,房企贷款融资呈筑底企稳态势。 分组总结 政策落地及市场反应 - 重点城市陆续跟进落实"517"新政,预计北京将有所优化 [7][8] - "517"新政对市场信心提振起到关键作用,但政策效果已有后继乏力迹象 [10][11] 市场供需情况 - 5月房地产市场在重大利好政策刺激下成交量环比回升,但政策效果持续性有待观察 [19][20] - 土地市场继续运行于历史低位,供给不断缩量使得商品房库存自高位缓慢下行 [22][23] 房企融资情况 - 5月房企境内债券市场融资为近年来新低,但贷款融资呈筑底企稳态势 [24]

宏观经济 2 20 02 24 4 年 年第 6 月 27 12 期 日 进出口数据点评 基数叠加外需偏强出口增速大幅提升,内需 不足进口增速显著放缓 ——2024 年 5 月进出口数据点评 ➢ 基数效应叠加外需持续向好,5 月出口增速大幅提升,进口受 内需不足影响增速大幅放缓。出口方面,受去年较低基数影响, 5 月以美元计价出口金额同比增长 7.6%,增速较上月大幅提升 6.1 个百分点。从绝对值来看,5 月出口金额 3024 亿美元,为 历史同期次高水平,仅低于 2022 年同期的 3039 亿美元。此外, 外需延续强劲也为当月出口大幅提升提供支撑。5 月全球制造 业 PMI 回升 0.6 个百分点至 50.9%,升至近 22 个月的最高点, 并且今年以来持续在荣枯线上方面,表明外需持续改善,带动 出口增速进一步提升。进口方面,或受内需偏弱的影响,5 月 以美元计价进口金额同比增长 1.8%,较上月大幅回落 6.6 个百 分点。对量价关系进行拆解,从出口来看,5 月除中药材、鞋 靴外,多数商品出口数量保持正增长,其中稀土、汽车和家电 出口数量增速均在 25%以上,但多数商品出口价格增速为负; 从主要进口商 ...

策略月报 2024 年 4 月 1 日—4 月 30 日 2024 年第 4 期 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 高收益债研究 贵云鲁城投指数延续上涨,优选核心平台机会 ——2024 年 4 月高收益债策略月报 本期要点 作 者: 中诚信国际 研究院 彭月柳婷 yltpeng@ccxi.com.cn 王肖梦 xmwang01@ccxi.com.cn 王 晨 chwang01@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 【高收益债 2024 年一季度回顾及下阶段 展望】攻守兼备增厚收益,警惕估值回调 风险,2024-4-15 【2024 年一季度高收益债指数表现分析】 高息资产稀缺加剧板块间分化,择优布局 中长久期泛国企品种,2024-4-15 《化债背景下城投走强,短久期骑乘策略 占优——高收益债 2023 年回顾及下阶段 展望》,2024-1-24 《各板块行情分化趋势明显,城投短久期 下沉仍有空间——2023 年高收益债指数表 现分析》,2024-1-24 如需订阅研究报告,敬 ...

报告的核心观点 - 2024年5月价格数据显示,价格水平边际改善但仍处于低位运行,供需失衡矛盾仍待缓解[13][17][25] - CPI同比持平于上月,环比由正转负,降幅略小于历史同期水平[3] - 猪肉、鲜菜价格同比、环比均回升,支撑食品价格同比降幅收窄、环比由降转平[4][14] - 能源价格、工业消费品价格边际走弱带动非食品价格涨幅回落,服务价格整体保持平稳[15] - PPI同比跌幅有所收窄,环比由负转正,结束了连续6个月的负增长[17][18] - 生产资料与生活资料价格同比均边际回升,装备制造业相关行业价格边际改善,但中下游需求偏弱态势未根本扭转[19] - PPIRM同比降幅边际收窄,工业产品购销价格剪刀差较上月收窄[20] 报告内容总结 1. CPI情况 - 2024年5月CPI同比持平于上月,环比由正转负,降幅略小于历史同期水平[3] - 食品价格同比下降2%,降幅较上月收窄0.7个百分点,猪肉、鲜菜价格同比、环比均回升,支撑食品价格同比降幅收窄、环比由降转平[4][14] - 非食品价格同比0.8%,较上月回落0.1个百分点,能源价格、工业消费品价格边际走弱带动非食品价格涨幅回落,服务价格整体保持平稳[15] - 核心CPI同比为0.6%,涨幅较上月回落0.1个百分点,显示终端消费需求仍偏弱[3] 2. PPI情况 - 2024年5月PPI同比跌幅有所收窄,较上月回升1.1个百分点至-1.4%,环比增长0.2%,较上月回升0.4个百分点[18] - 生产资料价格下降1.6%,降幅较上月收窄1.5个百分点,环比由负转正;生活资料价格同比下降0.8%,降幅收窄0.1个百分点,环比下降0.1%[19] - PPIRM同比降幅边际收窄,工业产品购销价格剪刀差较上月收窄,需求偏弱仍制约企业盈利水平[20] 3. 行业价格情况 - 石油煤炭及其他燃料加工业价格同比由下降转为上涨3.4%,石油和天然气开采业价格上涨9.4%[19] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅较上月收窄4.8个百分点至-3.7%,电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格同比降幅均较前值收窄[19] - 食品类、耐用消费品价格同比近1年来持续为负,一般日用品类价格同比在0左右徘徊、衣着类价格同比持续低于0.5%,显示中下游消费需求仍较为疲弱[19]

报告的核心观点 - 印度执政党印度人民党在本次大选中获胜,但席位数较预期有所下降,莫迪政府改革推进或面临更大阻碍[2][3] - 加拿大央行自2020年以来首次降息25个基点,主要原因是经济增长乏力和通胀压力放缓[4] - 亚细安制造业PMI在5月份升至51.7,创去年4月以来最高,产出和新订单增速均创13个月新高[6] - 越南央行持续向西贡商业银行提供大规模贷款支持,以缓解其流动性压力[6] - 南非第一季度GDP下降0.1%,制造业和采矿业表现疲弱,但农林渔业增长较快[7] - 埃及新政府面临通胀控制、外汇资源增加、吸引投资和提高私营部门贡献等四大经济挑战[8] 宏观经济 - 阿联酋2023年GDP增长3.6%,非石油部门增长6.2%,创历史新高,预计2024年将进一步加快[11] - 沙特2024年非石油行业预计将增长4.8%,得益于财政政策的支持,3月货币供应量大幅增长8%[11][13] - 伊朗石油日产量将从360万桶增加至400万桶,预计2024财年GDP增长3.2%[14][15] 国际收支 - OPEC+计划逐步退出减产,主流观点认为这将利空油价[31][33][34][35] - 韩国今年1-5月对美出口规模超过对华出口,预计全年对美出口有望反超对华出口[36] - 乌克兰获得IMF22亿美元贷款,斯里兰卡与债权人集团就债务重组进行高级谈判[37][39] - 国际投资者重返土耳其市场,推高了当地债券和CDS的投资[40][41] - 南非第一季度经常账户赤字收窄,4月录得105亿兰特贸易顺差[42][43] - 沙特3月原油出口创近九个月新高,在MENA地区风投领先[44][45] - 伊朗对邻国非石油产品出口两个月内增长15%[46] ESG - 国际能源署称,MENA地区可再生能源增长系数最高,有望实现到2030年将可再生能源容量扩容三倍的目标[47][48] 主权信用 - 惠誉将爱尔兰主权信用等级上调至AA,展望稳定,反映其预算表现强劲[49]