www.ccxi.com.cn 中诚信国际特别评论 中诚信国际 特别评 论 中国电子信息制造行业 2024年3月 人工智能推动算力需求激增，为算力供应链企业 维持较好的信用状况提供支撑 目录 要点 要 点 1  从概念提出到文生视频模型 Sora 的推出，人工智能发展经历 主要关注因素 2 了三次浪潮和两次寒冬，数据资源的体量及可获取性、理论模 结 论 7 型的研究探索、数据计算能力的高低是影响其发展的重要因 素。随着移动通讯、互联网的发展及普及，快速增长的数据量 为人工智能发展提供支撑，算法模型的持续突破创新为人工智 能带来发展方向和庞大的算力需求。 联 络人  在算力需求驱动及政策扶持下，我国已形成布局完善的算力基 作者 础设施产业链，快速增长的算力需求带动供应链各行业需求增 企业评级部 长。具体来看：服务器方面，随着大型云服提供商投资放缓， 杨 锐 027-87339288 服务器整机出货量增长放缓，但在人工智能大模型算力需求拉 动下，AI 服务器出货量呈现快速增长，有望为服务器需求带 ryang@ccxi.com.cn 王 都 027-87339288 来新的增长动力。随着AI服务器需求的增长，构 ...

工业生产和制造业 - 1-2月工业生产增长面扩大，高技术制造业、消费品制造业增加值增速边际加快[2] - 工业产品出口交货值增速由降转增，工业增加值同比增长7%[2] - 制造业投资累计同比增长9.4%，设备更新与改造推动制造业投资加快，高技术制造业投资持续增长[5] 房地产和基础设施 - 房地产投资同比降幅收窄，但商品房销售仍在大幅下滑，房地产投资年内能否转正不确定性仍大[4] - 房地产投资累计同比为负，商品房销售价格依然负增长，面临较大下行压力[5] - 1-2月基础设施建设投资同比边际改善，增速为40%[7] 民间投资和消费 - 民间投资增速由降转升，公用事业、住宿和餐饮业等领域的民间投资增速较快[6] - 1-2月社会消费品零售总额同比增速为5.5%，较上年12月回落1.9个百分点[7] - 1-2月服务零售额同比增速为12.3%，高于商品零售同比增速7.7个百分点[7] 进出口和价格 - 1-2月出口同比增速为7.1%，超出预期值2.7%[8] - 1-2月进口同比增速为3.5%，较上年12月回升3.3个百分点[8] - 2月CPI同比由负转正，上涨至0.7%[9] - 2月核心CPI同比上涨1.2%，为近3年来最高涨幅[9] - PPI同比降幅扩大，生产资料价格仍承压[9] 财政和金融 - 2024年财政支出力度进一步增加，达到6000亿元[7] - 1-2月经济数据显示，生产端指标改善幅度更大，价格水平整体仍较为低迷[10] - 2月社融规模同比增速边际走低，存量社融同比增速减少至9%[10] - 居民部门继续“去杠杆”，企业中长期贷款需求保持较高增长，但居民部门贷款再次出现收缩[10] - M1同比增速回落至1.2%，M2同比持平于8.7%，企业活跃度改善仍待观察[10] - 社融存量同比走弱，居民户中长期贷款占比边际回落[11]

社融规模 - 2022年1-2月新增社融规模为8.06万亿，同比少增1.1万亿[1] - 2月新增社融规模环比或有所回升，存量社融增速或有所反弹[3] - 2月新增社融规模为3.2万亿，同比多增2.41万亿[4] - 2月社融增量规模同比下降，为70000亿元，较上年同期下降20%[5] - 新增社融规模低于预期[7] 贷款情况 - 居民部门新增信贷再次出现收缩，2月新增信贷1.45万亿，同比少增3600亿元[3] - 2月企业部门贷款新增5300亿元，同比少增485亿元[3] - 2月新增人民币贷款同比大幅下降，企业部门融资需求有所改善，但居民部门融资需求依然偏弱[4] - 新增人民币贷款为20000亿元，较上年同期下降40%[5] - 2月企业中长期贷款为40000亿元，占比为100%[5] 资金市场 - 10年期国债到期收益率降至2.3%[2] - 非银部门新增信贷4045亿元，为2015年7月以来的最高值[3] - 春节错位导致M1增速大幅回落，M2-M1剪刀差大幅走扩[3] - M2与M1同比的剪刀差扩大至7.5%，资金活化程度有待观察[3] - M1增速大幅回落，为-50%[5] 财政存款 - 2月财政存款减少3798亿元，同比多减8356亿元[4] 存款情况 - 新增人民币存款为50000亿元，其中居民户存款为20000亿元，非金融企业存款为10000亿元[6]

业绩总结 - 美国1月CPI同比增长3.1%，超出预期，核心CPI同比增长3.9%[5] - 2023年，俄罗斯石油和天然气销售收入下降约24%，至8.822万亿卢布（994亿美元）[6] - 墨西哥央行连续第14次加息，将基准利率提高0.5个百分点至11%[7] - 土耳其2024年1月通胀率创新高，消费者价格指数相较上个月有6.70%的变化[8] - IMF将巴基斯坦2024财年的增长预期下调至2%[14] 政治经济 - 印尼大选初步计票结果显示普拉博沃-吉布兰组合得票率超过57%，有望直接当选总统[2] - 巴基斯坦选举结果显示独立参选人集团领先，需要各方协商联合组阁选举总理[4] - 南非政府宣布最低工资提高8.5%至每小时27.58兰特[12] - 新加坡政府连续三财年收支平衡，2024财政年预计取得约8亿元盈余[15] - 伊朗计划伊历明年税收收入增长49.8%，2023年3-10月石油销售财政收入为37亿美元[16] - 比利时安特卫普港因农民抗议而暂停运营，港口运营受到严重影响[18] - 美国国会对乌克兰的战争援助受阻，可能导致乌克兰失去更多领土[20] - 菲律宾通过修正案允许对专属经济区内的人工岛礁提出主权要求[21] - 菲律宾在南海挑衅不断，多次非法侵闯中国南海岛礁[22] - 意大利等待欧盟批准48亿欧元关税用于支付天然气储存成本[26] - 南非外资逃离超过1万亿兰特，反映国际投资者对经济前景的担忧[28] - 越南出口形势向好，第一月商品进出口总额超过640亿美元[29] - 阿尔及利亚成为阿拉伯国家中石油储量最大的国家之一[31] - 土耳其2023年人口增长创十年最低，人口增长率从0.0071下降到0.0011，降幅为0.006[33] - 土耳其人口普查数据显示，城市人口比例从93.4%略降至93%，伊斯坦布尔仍为人口最多的省份，但人口减少了25.2万人[35] - 中东地区企业高管计划在2024年增加对人工智能和生成式人工智能的投资，占比最高为93%，并且在员工培训方面处于领先地位[36] - 穆迪将以色列主权信用评级下调至A2，展望调整为负面，认为以色列政府与哈马斯的持续军事冲突削弱了安全环境，公共财政状况不断恶化[38] - 穆迪预计以色列的债务负担将大大高于冲突前的预期，负面展望反映了下行风险仍然存在，特别是涉及以色列北部真主党的风险[39]

CPI数据 - 2024年2月CPI同比上涨0.7%，环比上涨1%为近3年来最高涨幅[1] - 2月CPI同比由负转正，但受春节错位影响较大，整体保持低位波动[11] - 2月CPI由负转正，价格持续回升基础仍不牢固，食品与非食品价格情况有所改善[12] PPI数据 - PPI环比下降0.2%，同比下降2.7%，同比降幅边际扩大[6] - PPI定基指数为107.9，为2021年7月以来的低点[7] - PPI短期内难见转正，翘尾因素拖累叠加房地产等部分行业需求偏弱，PPI仍位于负增速区间[11] 政策和展望 - 随着需求持续改善，多项稳增长、稳物价政策的落地支持，后续CPI保持正增速区间仍有支撑[11] - 美联储货币政策转向有助于支撑大宗商品价格，相关重大项目建设支撑基建等行业原材料价格[11] - 政府工作报告预期2024年居民消费价格涨幅目标为3%左右，维持物价稳步回升[11]

报告的核心观点 - 2023年房地产政策组合拳发力,行业边际改善或进入筑底阶段 [9][10] - 标本兼治化解房地产风险,加快构建"人房地钱"联动的房地产发展新模式 [8][20] - 新型城镇化下,加快构建"人房地钱"挂钩的房地产发展新模式 [12][13] - "商品+保障"双轮驱动满足居民多样化住房需求 [13][14] 报告内容总结 1. 2023年房地产政策组合拳发力,行业边际改善或进入筑底阶段 - 利好政策效果逐渐显现,房地产行业呈现边际改善 [9] - 但负向循环尚未完全打破,制约行业修复进程 [10] 2. 标本兼治化解房地产风险,加快构建"人房地钱"联动的房地产发展新模式 - 防范化解房地产市场风险仍是2024年的首要任务 [11][12] - 要优化房地产政策,金融与房地产要形成良性循环,对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持 [11] 3. 新型城镇化下,加快构建"人房地钱"挂钩的房地产发展新模式 - 适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式 [12][13] - 以"人房地钱"要素联动机制为重要抓手,从住房结构、土地管理、金融财税等方面共同促进房地产市场实现供需新平衡 [12] 4. "商品+保障"双轮驱动满足居民多样化住房需求 - 保障性住房供给量将继续增加,重点满足新市民、青年人的住房需求 [13][14] - 完善商品房基础性制度建设,如土地管理制度、商品房预售制度、住房财税金融制度等 [13][14]

CPI、PPI 双双回落，通胀压力处于可控范围--12 月价格数据点评及2022年展望,2022年1月12日 CPI、PPI 双双回落，通胀压力处于可控范围--12 月价格数据点评及2022年展望,2022年1月12日 价格指数延续分化走势，关注疫 情反复和俄乌冲突对通胀水平的 扰动价格指数延续分化走势，关 注疫情反复和俄乌冲突对通胀水 平的扰动 宏观经济 1月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 进出口数据点评 2024年3月8日 2024年第9期 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期 ——2024 年 1-2 月进出口数据点评 作者: 中诚信国际 研究院  低基数叠加外需韧性，出口增速超出预期。1-2 月出口同比增 执行院长 袁海霞 长 7.1%，较去年末（2023 年 12 月）提升 4.8 个百分点，预期 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 林 为2.7%。出口增速超预期主要受以下因素影响，一是全球半导 lzhang01@ccxi.com.cn 体销售上行周期对我国机电产品出口形成支撑；二是美国进入 研究员 石 淼 补库周期带来需求的额外增量；三是东盟及美国等经济仍有韧 mshi. ...

专题研究 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 热点点评 2024年3月6日 “两会”后积极财政的三大关注 ——2024 年《政府工作报告》系列点评之二 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 2024 年 3 月 5 日，第十四届全国人民代表大会第二次会议在北 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 京开幕，国务院总理李强作 2023年《政府工作报告》。《政府工作 报告》将今年 GDP 增速预期目标设定为 5%左右，并强调坚持稳中 求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节， 如何看待超长期特别国债？——2024 年 《政府工作报告》系列点评之三，2024-03- 加强政策工具创新和协调配合。其中，积极的财政政策要适度加力、 06 提质增效，今年赤字率拟按 3%安排、与去年持平，赤字规模 4.06 2024 年政府工作报告的六大关注点—— 2024年《政府工作报告》系列点评之一， 万亿、较去年增加 0.18 万亿，地方新增专项债安排 3.9 万亿元 ...

制造业 - 2024年2月制造业PMI微降至49.8%，处于收缩区间[5] - 产成品库存指数下降至47.9%，原材料库存指数下降至47.4%[5] - 大型企业制造业PMI为50.4%，中小企业景气度较低，小型企业PMI降至46.4%[8] - 出厂价格指数回升至48.1%，购进价格指数下降至50.1%[7] - 制造业需求不足，新订单指数连续五个月处于收缩区间，小企业生产经营状况值得关注[12] - 制造业PMI略微下降，非制造业PMI回暖，小企业景气度降至低位值得关注[14] - 综合PMI持平，制造业PMI略微下降，非制造业商务活动指数有所回升[15] - 制造业生产指数回落，非制造业商务活动指数回升[16] - 2月PMI数据显示景气水平有所回升，但需求仍偏弱[17] 服务业和建筑业 - 服务业商务活动指数上升至51.0%，建筑业商务活动指数为51.4%[9] - 2月建筑业商务活动指数下降至53.5%，但仍处于扩张区间，受春节假期和低温雨雪天气等因素影响[11] 政策和展望 - 2024年政府工作报告提出扩大国内需求，推动经济实现良性循环，政策落地有助于提振内需[13]

业绩总结 - 美国1月CPI同比增长3.1%，超出预期，核心CPI同比增长3.9%[5] - 2023年，俄罗斯石油和天然气销售收入下降约24%，至8.822万亿卢布（994亿美元）[6] - 墨西哥央行连续第14次加息，将基准利率提高0.5个百分点至11%[7] - 土耳其1月通胀率创新高，消费者价格指数相较上个月有6.70%的变化[8] - 马来西亚去年全年GDP增长3.7%，低于预期和市场预期[10] 政治经济 - 印尼大选初步计票结果显示普拉博沃-吉布兰组合得票率超过57%，将直接当选总统[2] - 巴基斯坦选举结果显示独立参选人集团领先，需要各方协商联合组阁选举总理[4] - IMF将巴基斯坦2024财年的增长预期下调至2%[14] - 比利时安特卫普港因农民抗议而暂停运营，港口运营受到严重影响[18] - 俄罗斯军队已完全控制乌克兰重要防御枢纽阿夫杰耶夫卡[19] - 美国国会对乌克兰的战争援助受阻，可能导致乌克兰失去更多领土[20] - 菲律宾通过修正案允许对专属经济区内的人工岛礁提出主权要求[21] - 菲律宾在南海挑衅不断，多次非法侵闯中国南海岛礁[22] - 意大利等待欧盟批准48亿欧元关税用于支付天然气储存成本[26] - 南非过去十年外资逃离超过1万亿兰特，反映国际投资者对经济前景的担忧[28] - 阿尔及利亚成为阿拉伯国家中石油储量最大的国家之一，石油天然气产量年均增长约1%[31] 人口数据 - 土耳其2023年人口增长创十年最低，人口增长率从0.0071下降到0.0011，降幅为0.006[33] - 土耳其人口减少主要归因于2月6日的地震，导致总人口减少31.235万，哈塔伊省的降幅达到14.1403万人[34] - 土耳其外籍人士数量在2023年减少超过25万，城市人口比例略降至93%，伊斯坦布尔仍为人口最多的省份[35] 投资趋势 - 新加坡政府连续三财年收支平衡，2024财年预计取得约8亿元盈余[15] - 伊朗计划伊历明年税收收入增长49.8%，2023年3-10月石油销售财政收入为37亿美元[16] - 越南2024年第一月出口总额猛增，出口额达336亿美元，主要出口对象为美国[29] - 中东地区企业高管计划在2024年增加对人工智能和生成式人工智能的投资，占比最高为93%[36] - 中东地区在员工开展GenAI培训方面处于领先地位，约11%的高管表示超过四分之一的员工接受过相关培训[37] - 穆迪将以色列主权信用评级下调至A2，展望调整为负面，认为以色列政府与哈马斯的持续军事冲突削弱了安全环境[38] - 穆迪预计以色列的债务负担将大大高于冲突前的预期，负面展望反映下行风险仍然存在[39]