报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 房企半年度亏损面较广 - 在中诚信国际统计的 32 家已发布盈利预告的 A 股房企中，24家房企预亏，预亏企业占比达 75%。房企亏损主要原因包括结算项目拿地成本较高、行业下行背景下结算项目销售价格不及预期导致毛利率大幅下滑、项目结算节奏放缓导致当期确认收入对期间费用的覆盖程度下降、计提大额资产/信用减值损失、为应对流动性压力折价出售资产等。[6] 销售业绩表现不佳 - 2024年上半年 Top100房企销售总额同比下降 41.6%，销售规模大幅下滑。但6月份房企抓住重大利好政策效果释放时机加紧冲刺年中业绩，Top100房企单月销售额环比增长 26.05%，单月同比降幅减少至 19.55%。预计全年销售业绩同比降幅将缩窄。[11][12] 市场集中度进一步提高 - Top10房企销售额占 Top100房企销售额的比重从上年同期的 43%上升至 49%，Top30房企销售额占比从上年同期的 71%上升至 74%。[12] 政策重点防范化解房地产风险 - 党的二十届三中全会首次将"落实好防范化解房地产等重点领域风险的各项举措"写入全会文件中。未来政府端支持回购存量房消化库存、居民端放宽限购、降低购房成本、企业端继续保持较大的融资支持力度等。[13][15] 住房双轨制势在必行 - 从长期来看,保障性住房将分流部分刚性需求,改善性需求仍主要由市场化方式解决。同时为防范控制行业风险,未来房地产融资方式将更倾向于项目和资产层面、信用类融资占比或将降低,商品房销售方式或将逐步由预售制向现售制过渡,税收方面或将降低开发和交易环节的税费、适时增加持有环节税费。[15][16] 根据目录分别总结 行业近况 - 6月房地产市场在"517"新政重大利好充分释放以及年中房企业绩冲刺推动下成交量环比大幅回升,预计1~7月累计成交降幅将进一步缩小。供给端仍运行于历史低位,库存继续从高位逐步下降,市场仍处在缓慢去库存周期当中。[17][18][19][20] - 6月房企境内债券市场融资有所回升,短期内房企违约风险可控,二级市场交易活跃度下降。[21] 需求端 - 6月商品住宅价格延续下行趋势但跌幅减小,70个大中城市中房价环比上涨城市数量略有增加。在5月重大利好政策充分释放以及年中房企业绩冲刺的推动下,商品房销售面积及销售金额环比实现50%以上的大幅增长,累计同比降幅有所缩窄。[18] - 二手房市场成交量环比增长7%,同比增长24%,前6个月累计成交面积同比跌幅有所收窄,价格方面70个大中城市二手商品住宅价格同比下跌7.87%,环比下跌0.85%。[20] 供给端 - 6月,百城土地成交总价环比回升36%左右,溢价率环比上升0.43个百分点,但仍延续今年以来在历史低位的运行状态。单月开竣工量均有所回升,但与往年同期相比仍处于较低水平。商品房待售面积继续从高位逐步下降,市场仍处在缓慢去库存周期当中。[19] - 1~6月房地产开发投资规模同比下降10.1%,降幅与上月持平。房地产开发企业到位资金同比降幅有所收窄,但仍达到22.6%。[19] 融资情况 - 6月房企境内债券融资金额有所回升,但总量仍较少,发债房企中包含滨江集团和美的置业两家民营企业,其余均为央企及强地市国企。境外市场6月继续无发行。7月房地产企业境内债整体到期规模386.92亿元,无单家集中到期压力较大的情形,违约风险可控。[21] - 二级市场方面,6月房企境内债券成交热度下降,投资类地产债券收益率略微下降,高收益地产债平均成交价环比变化较小。境外市场方面,6月中资房企债券交易价格整体平稳。[21]

宏观经济 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 非税收入增长加快 财政支出进度不足五成 ——2024 年上半年财政数据点评 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 核心观点 上半年，全国一般公共预算收入同比下降 2.8%，扣除去年同 期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策 翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长 1.5%左右，一般公共预算 支出同比增长 2.0%；政府性基金预算收入同比下降 15.3%、支出 同比下降 17.6%。 1) 一般公共预算收入持续承压，税收收入尤为承压，非税收入 继续较快增长；主体税种中仅消费税正增长但增速持续放缓， 企业所得税降幅扩大，增值税、个人所得税降幅收窄但仍偏 弱，经济增长仍面临较大压力；非税收入保持较高增速，占 比较去年同期及今年 1-5 月进一步抬升至 18.8%。 当前地方政府债券发展现状、面临问题及 建议——三中全会后如何看地方政府债券 发力？，2 ...

美国政治局势分析 - 拜登宣布退出2024年总统竞选,民主党内部面临混乱局面[11][12][13] - 共和党候选人特朗普有望借此加强竞选攻势,两党政策分歧加剧[14][15] - 美国政治极化加剧可能导致更多政治暴力事件发生[13] 越南政局分析 - 越共总书记阮富仲去世,引发越南政坛权力斗争加剧[17][18][19][20] - 但越南核心经济政策和外交战略将保持稳定[19][21][22][23] - 越南经济发展前景良好,工业化和现代化进程将持续推进[23][24] 宏观经济数据分析 - 加拿大6月CPI同比增长2.7%,通胀放缓[26] - IMF预计2024年南非经济增长率低于1%,但Eskom电力供应改善有望提高增长[27][28][29] - 阿联酋2024年经济表现优异,各项指标创历史新高[30][31] - 土耳其通胀呈下降趋势,IMF上调今年经济增长预期[32][33] - 新加坡和马来西亚经济增长强劲,制造业和建筑业显著复苏[34][36] 地缘政治热点 - 土耳其反对叙利亚北部库尔德地方选举[47][48][49] - 印度总理莫迪访俄引发西方关切,印度在美俄之间谨慎平衡[50] - 巴基斯坦军事设施遭袭[51] 国际投资动态 - 2023年非洲吸引外资下降3%[51][52] - 全球航空运输量未来20年将增加一倍以上[54] - 南非旅游业2024年前五个月强势增长[55][56] - 卡塔尔继续引领中东地区液化天然气国际贸易[57] - 巴基斯坦与IMF达成70亿美元贷款协议[58] - 迪拜推出250亿迪拉姆新投资激励措施[62][63] 主权信用评级 - 穆迪将土耳其主权信用评级由B3上调至B1,展望为正面[66] - 穆迪将肯尼亚主权信用评级由B3下调至Caa1,展望为负面[67]

CPI、PPI 双双回落,通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 CPI、PPI 双双回落,通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 2024 年 7 月 22 日 热点点评 www.ccxi.com.cn 降息落地 LPR 跟随下调 7 天 OMO 政策利率属性强化 ——"7·22"7 天逆回购操作利率下调点评 2024 年 7 月 22 日,央行调降 7 天逆回购利率 10BP 至 1.7%,为 2023 年 9 月以来首次调降公开市场操作利率,释放积极政策信号。我 们认为,经济修复持续承压,二十届三中全会表示"坚定不移实现全 年经济社会发展目标",此时降息存在一定必要性,有利于提振市场 信心,呵护经济稳中向好;同时,将带动货币市场利率中枢整体下行, 预计 10 年期国债收益率下降幅度或低于政策利率调降幅度。此次 7 天 OMO 下调后,LPR 跟随调降,将推动降低企业和居民贷款利率,释放实 体融资需求,且进一步强化了 7 天逆回购利率的政策 ...

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 新加坡房地产市场发展历程与特点 1) 1960年-1970年,新加坡政府成立住房和发展委员会(HDB),通过大规模兴建公共住房项目满足低收入家庭住房需求,并推出"居者有其屋"计划鼓励居民购置组屋。[18][21] 2) 1971年-1995年,新加坡政府逐步推动组屋转售市场,增加了组屋交易流动性,并构建了"廉租房-刚需组屋-改善型组屋-高端组屋-私人住宅"的阶梯式住房供应体系。[25][26] 3) 1995年至今,新加坡政府的住房政策重心由满足居民基本住房需求转向提升住房品质,推出多项升级计划改造老旧组屋,并持续优化高端、改善型住房供给。[32][35] 新加坡房地产市场基础性制度 1) 住房制度:以组屋为主的阶梯式住房供应体系,以居民收入水平挂钩的住房定价机制和公平的住房配售制度。[42][43][44] 2) 土地政策:《土地征用法》保障政府获地成本及体量,政府通过科学、合理的规划提高土地资源开发利用效率。[47][48][50] 3) 金融政策:中央公积金制度为居民购房和政府修建组屋均提供了资金支持。[52][53][56][58] 4) 财税制度:交易保有并重,实施累进制差异化税率,鼓励自住、抑制投机。[61][62][64] 根据相关目录分别进行总结 新加坡房地产市场发展历程与特点 新加坡政府自1960年代起将"居者有其屋"作为基本国策,成立HDB大规模建设公共住房,并通过"居者有其屋"计划等政策鼓励居民购置组屋。随后,新加坡政府逐步推动组屋转售市场,构建了多层次的住房供应体系,满足了不同阶层居民的住房需求。进入1995年以来,新加坡政府的住房政策重心转向提升住房品质,推出多项升级计划改造老旧组屋,并持续优化高端、改善型住房供给。[17][18][21][25][26][32][35] 新加坡房地产市场基础性制度 新加坡政府建立了较为完善的房地产市场调控体系和法律制度,主要包括:1)以组屋为主的阶梯式住房供应体系,以居民收入水平挂钩的住房定价机制和公平的住房配售制度;2)《土地征用法》保障政府获地成本及体量,政府通过科学、合理的规划提高土地资源开发利用效率;3)中央公积金制度为居民购房和政府修建组屋提供资金支持;4)交易保有并重的财税制度,实施累进制差异化税率,鼓励自住、抑制投机。[42][43][44][47][48][50][52][53][56][58][61][62][64]

报告行业投资评级 城投债策略:强主体拉久期,挖掘有明确化债利好的弱资质主体 [5] 报告的核心观点 1. 严监管与到期高峰下城投债净融资大幅回落,低层级、弱资质城投下滑显著 [22] 2. 发行中长期化、中期票据占比上升,九成以上用于借新还旧 [41][42] 3. 发行利率延续下行,低级别城投债下行幅度更大 [50][51][52][53] 4. 新增供给收缩下交易规模同比下滑,交易利差保持低位 [57][58] 5. 化债重点区域整体净融出,12 省借新还旧比例达 100% [59][60][61][62][63] 6. 城投信用风险仍在释放,评级调整以上调为主 [84][85][86] 7. 非标违约风险仍在释放,定融违约最多 [82][83] 8. 异常交易数量与规模同比大幅下降,山东贵州异常交易多发 [89][90][91][92] 根据相关目录分别进行总结 上半年城投债市场运行五大特点 1. 严监管与到期高峰下城投债净融资大幅回落,低层级、弱资质城投下滑显著 [22] 2. 发行中长期化、中期票据占比上升,九成以上用于借新还旧 [41][42] 3. 发行利率延续下行,低级别城投债下行幅度更大 [50][51][52][53] 4. 新增供给收缩下交易规模同比下滑,交易利差保持低位 [57][58] 5. 化债重点区域整体净融出,12 省借新还旧比例达 100% [59][60][61][62][63] 城投信用情况 1. 非标违约风险仍在释放,定融违约最多 [82][83] 2. 以上调为主,2 家贵州区县城投主体及债项级别下调 [84][85][86] 3. 异常交易数量与规模同比大幅下降,山东贵州异常交易多发 [89][90][91][92] 到期与回售压力不减,年内净融仍将受限、发行规模或超3万亿元 1. 下半年到期及回售规模或超 2.5 万亿,蒙津青等重点区域压力较大 [94][95][96][97][99][101] 2. 化债推进下提前兑付规模大幅提高,重点区域兑付规模占存量债比重较高 [104][105][106][107] 3. 7-12 月发行规模或超 3 万亿,借新还旧比例或进一步抬升、融资主体层级或继续上移 [113][114][115][116]

作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 研究员 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 研究员 燕 翔 xyan@ccxi.com.cn CPI、PPI 双双回落,通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 CPI、PPI 双双回落,通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 010-66 需求边际改善 PMI 小幅回 升,经济持续弱修复 428877-281 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 www.ccxi.com.cn PMI 供需两端均升至扩张区间,但与高频数 据表现存在一定背离,2024 年 3 月 制造业景气度微降非制造业PMI回暖,小企 业景气度降至低位值得关注,2024 年 2 月 景气水平有所回升,需求边际改善但仍偏 弱,2024 年1 月 31 日 制造业 PMI 创8 月以来新低,需求不足问题 依然突出,2023 年 12 月 31 日 景气水平延续回落,供 ...

社融增速下滑 - 6月社融增加3.30万亿元,同比少增9201亿元[2] - 社融存量增速为8.1%,较上月下降0.3个百分点,同比下降0.9个百分点[2] - 新增人民币贷款2.19万亿元,同比少增1.04万亿元,是本月社融的主要拖累项[2] 货币供给增速下探 - 6月M1同比增速为-5.00%,较上月下降0.8个百分点[16] - M2同比增速为6.20%,比上月下降0.8个百分点,连续16个月走低[16] - M1增速连续三个月为负,资金活化程度持续疲弱[16] 财政政策需进一步发力 - 6月财政存款减少8193亿元,同比少减2303亿元,财政支出力度仍有待增强[18] - 1-6月地方债累计发行3.49万亿元,同比下降20.06%,净融资额同比下降31.52%[18] - 下半年超长期特别国债发行及地方债发行提速,财政支出力度有望增强[18] 实体部门预期偏弱 - 居民贷款增加5699亿元,同比少增3940亿元,居民消费意愿仍较弱[3] - 企业贷款新增1.62万亿元,同比少增6561亿元,企业融资意愿在逐步减弱[3] - 1-6月新增社融少增8681亿元,经济运行内需偏弱是主要原因[15]

202 20 4 24 年 年第 7 月 37 16 期 日 数据点评 CPI、PPI 双双回落,通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 CPI、PPI 双双回落,通胀压力处于可控范围-- 12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月 12 日 010-66428877-452 宏观经济 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 www.ccxi.com.cn 内需走弱压力未减,下半年"保五"仍待政策发力 ——二季度宏观数据点评 上半年经济运行前快后慢,二季度 GDP增长不及预期,主要经 济指标大多边际走弱。上半年 GDP 增长前快后慢,一季度同比增长 5.3%,二季度同比增长4.7%,低于市场预期的5.1%。当季名义GDP 同比增长 4.06%,延续低于实际增速,季调后环比增长 0.7%,环比 增速较一季度边际走低。从复合增速来看,上半年的 GDP 两年复合 增速为 5.24%、三年复合增速为 4.1%,二季度的两年复合增速为 5.4%、三年复合增速为 2.3%。从主要宏观经济指标来看,除出口 显著边际改善之外,其余指标皆边 ...

报告的核心观点 - 法国国民议会选举结果显示,左翼政党联盟获得多数席位,但未获得绝对多数,导致法国政坛左右对立,政治分裂加剧,可能影响马克龙政府的改革推进 [9][10][11][12][14] - 日本实际工资连续26个月下降,预计未来难以转为正增长,内需疲弱及日元持续贬值令日本央行推进货币政策正常化面临挑战 [15][16][17] - 美国6月劳动力市场放缓,新增就业人数下降,失业率上升,为未来几个月美联储降息提供支持 [19] - 加拿大5月通胀反弹,可能影响加央行进一步降息 [20] - 俄罗斯1-4月GDP增速达5.1%,2025年将大幅提高最低生活标准 [21][22] - IMF预计2024年葡萄牙经济将增长2%,财政政策应致力于2024年实现盈余 [23] - 新加坡制造业6月维持扩张但增速放缓,电子业供应链受到港口拥堵影响 [24] - 南非第一季度投资下降1.8%,央行或于11月下调回购利率 [25][26][27] - 巴基斯坦电价大幅上涨51%,为满足IMF要求 [28] 报告分类总结 经济 - 法国国民议会选举结果导致政治分裂,可能影响改革推进 [9][10][11][12][14] - 日本实际工资连续下降,内需疲弱及日元贬值令央行政策正常化面临挑战 [15][16][17] - 美国6月劳动力市场放缓,为未来降息提供支持 [19] - 加拿大5月通胀反弹,可能影响央行进一步降息 [20] - 俄罗斯经济保持较快增长,将大幅提高最低生活标准 [21][22] - IMF预计2024年葡萄牙经济将增长2%,财政政策应致力于实现盈余 [23] - 新加坡制造业增速放缓,电子业供应链受到港口拥堵影响 [24] - 南非投资下降,央行或下调利率 [25][26][27] - 巴基斯坦电价大幅上涨,为满足IMF要求 [28] 财政 - 德国2025年预算草案达成一致,包括创纪录的投资 [29] - 南非15年来首次实现基本预算盈余,计划于2025年退出"灰名单" [30][31][32] - 东南亚多国迫于财政压力调整燃油补贴 [33] - 老挝外债翻倍,中国正协助相关国家减轻债务负担 [34][35] 政治 - 英国工党赢得议会选举,斯塔默将出任首相 [36] - 泽连斯基提出俄乌谈判可采取分别与第三方谈判的模式 [37] - 中菲同意缓和南中国海局势 [38] - 土耳其反对党领袖预计未来18个月内可能提前举行选举 [39][40][41] - 印度总理莫迪访俄引发美国担忧 [42] - 巴基斯坦两党执政僵局结束 [43][44] 国际收支 - 德国5月出口大幅下降,欧美市场需求疲软拖累经济复苏 [45] - 南非外国直接投资下降,但第一季度有所增加 [46][47] - 土耳其吸引外资下降,但5月外贸赤字大幅收窄 [48][49] - 斯里兰卡与中国签署42亿美元债务重组协议 [50] - 阿联酋今年以来吸引外资领先海合会诸国 [51] - 伊朗2023财年对外贸易总额达1,800亿美元 [52] - IMF批准向斯里兰卡发放3.3亿美元贷款 [53][54] - 新加坡5月非石油出口跌幅收窄 [55] ESG - 南非国家输电公司正式启动运营 [56] - 土耳其生育率降至1.5,无法维持人口更替水平 [57][58] - 到2030年可再生能源将占卡塔尔发电量的18% [59][60]