www.ccxi.com.cn 中诚信国际行业展望 中诚信国际 行业展望 证券行业 2024年4月 2024 年中国证券行业展望：行业分化加 目录 剧，兼并整合或将再现 摘要 1 资本市场全面深化改革持续推进、多层次资本市场建设进一步完善，证 市场环境及行业政策 2 券行业向高质量发展迈出坚实步伐。2023 年以来证券行业分化加剧， 证券行业IPO及再融资情况 3 监管鼓励证券公司做优做强，未来可能出现股权收购、兼并整合现象， 证券行业业务发展状况 5 同时证券行业将持续面临严格的监管环境，证券公司的风险管理能力、 证券行业财务及风控指标状况 14 合规经营能力成为其可持续发展的基石。 证券行业展望 19 中国证券行业的展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未来 12-18个月基本信用状况的预测。 联络人 作者 摘要 金融机构部 赵婷婷 010-66428877  证券行业的发展与宏观经济环境、资本市场走势高度相关，2023年主 ttzhao@ccxi.com.cn 要指数均有不同程度下滑，证券行业资产规模、资本实力有所增强，营 徐济衡 010-66428877 业收入小幅增加，但净利润有所下滑；伴随着 ...

王 晨 010-66428877-319 chwang01@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn Zha ngwenyu 宏观经济 地方政府债与城投行业监测周报 2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 2024 年 1-2 月 宏观经济与大类资产配置月报 生产好于需求静待稳增长政策效应释 放 ，权益或仍有一定修复空间 ——宏观经济与大类资产配置月报（2024 年 1-2 月） 作者： 中诚信国际 研究院 本期要点 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn  主要观点 研究员 张 林 主要宏观统计数据稳中有升，生产端指标改善幅度更大。1-2月宏观经济起步 lzhang01@ccxi.com.cn 平稳。具体来看，工业增加值边际回升，增长面有所扩大，高技术制造业、消费 研究员 张文宇 品制造业增加值增速较高。固定资产投资较前值边际回升，但与上年同期相比， wyzhang@ccxi.com.cn 固定资产投资增速回落了1.3个百分点，其中设备更新改造拉动制造业投资加快， 研究员 王 晨 经济“开门红” ...

制造业 - 3月制造业PMI产出指数为52.7%，延续上月扩张态势[1] - 制造业企业“以价换量”或仍延续，企业利润空间仍承压[6] - 大型企业制造业PMI小幅上升，中小企业景气重回扩张区间[7] - 制造业PMI在2024年3月份回升至扩张区间，但与部分高频数据表现存在背离[12] - 制造业PMI中，新订单、生产、供货商配送时间等指标均呈现增长趋势，但从业人员指标增长较为微弱[12] 非制造业 - 3月非制造业商务活动指数为53%，服务业商务活动指数为52.4%[8] - 建筑业商务活动指数为56.2%，总体扩张加快[10] - 非制造业PMI在2024年3月份也呈现上升趋势，商务活动、新订单等指标有所改善，但存货和从业人员指标下降[12]

产业利润 - 1-2月工业企业利润同比增长17.4%[3] - 装备制造业利润增速较去年全年提升24.8个百分点[3] - 高技术制造业利润同比增速由-8.3%升至27.9%[3] - 下游消费制造业利润同比增长12.9%[3] - 国有控股工业企业利润同比增长0.5%[4] - 私营工业企业利润同比增长12.7%[4] - 工业企业利润有望持续修复，但需政策支持和内需回暖[5] - PPI持续低迷、终端需求偏弱仍拖累工业企业利润修复[5] - 公司认为扩大内需需要加大消费需求的回暖，以实现工业企业利润的可持续性[5] - 1-2月工业企业利润增速由负转正，达到86%[6] - 产成品周转天数增长至23天[6] - 1-2月工业企业利润数据显示，工业企业利润修复受到“量”持续改善的支撑[8] 行业增速 - 中游行业中，化学原料及化学制品制造业累计增速为0.30%[7] - 中游行业中，橡胶和塑料制品业增速为50.20%[7] - 下游行业中，纺织业增速为51.10%[7] - 下游行业中，家具制造业增速为198.10%[7] 消费需求 - 下游消费需求偏弱，导致消费盈利依然偏弱，需要重点关注[8]

www.ccxi.com.cn 国际宏观资讯双周报 资讯一览 2 月 6 日–2 月 19 日 热点评论  2024年4期  印尼大选快速计票 防长普拉博沃宣布获胜  独立参选人集团在巴基斯坦大选中处于领先地位，各方将联合组阁选 举总理 经济  美国1月CPI超出预期  2023年俄罗斯石油和天然气预算收入下降24% 主权与国际评级部  墨西哥央行连续第14次加息  土耳其1月通胀率创新高 杜凌轩 010-66428877-279  马来西亚去年经济表现不如预期 全年增长3.7% lxdu@ccxi.com.cn  南非政府宣布最低工资提高8.5%至每小时27.58兰特 王家璐 010-66428877-451  IMF将巴基斯坦 2024 财年的增长预期下调至 2% jlwang@ccxi.com.cn 于 嘉 010-66428877-242 财政 jyu@ccxi.com.cn  新加坡政府连续三财年收支平衡 发布2024财政年预算案 张晶鑫 010-66428877-243  伊朗计划伊历明年税收收入增长 49.8% 2023 年 3-10 月石油销售财 jxzhang@ccx ...

行业热点 首批消费类基础设施 REITs 上市 [7] - 3月以来首批消费类基础设施REITs上市,底层资产均具有较好的区位优势,其中华夏华润商业REIT运营优势明显 - 消费类基础设施REITs发展仍受制于制度建设、市场表现,叠加政策对相关底层资产的要求,受益于该利好政策的房企预计较少,仅少量投资及管理能力强且拥有一定规模购物中心的房企将获得融资渠道补充 房地产融资政策进一步放松 [8][9][10] - 近期政策继续支持不同所有制房企合理融资,扩宽经营性物业贷款的用途范围和贷款额度上限,有助于拥有较多持有型物业的房企改善流动性 - 房地产融资协调机制的实施,可确保"白名单"项目顺利开发,一定程度上提振购房者信心,维护市场稳定,但对于房企通过项目去化回笼投入资金并恢复主体信用的效果较弱 一线城市库存去化周期持续增长且有进一步扩大的趋势 [10][11] - 一线城市中上海楼市的库存压力最小,但受潜在项目入市影响,短期内其与北京皆面临一定程度的库存周期上行挑战 - 深圳楼市库存压力相对较大,叠加近期政府保障性住房集中入市及香港放松调控政策产生的虹吸效应,未来深圳商品房的去化压力或将显著上升 行业近况 - 1~2月房地产销售金额同比降幅扩大,行业维持低位运行的市场状态,市场复苏动能不足,但随着多个高能级城市限购政策放松,以及二手房成交带来的置换改善需求,未来销售有望边际改善 [4] - 1~2月土地市场供地节奏放缓,但成交金额同比仍有增加,高能级城市中具有区位优势的地块获得房企青睐,销售下滑带动房企回款下降,投资意愿进一步降低 [5] - 1月以来房企境内债券市场融资情况改善,净融资额转正,但民营房企融资仍有难度,二级市场交易活跃,投资类地产债券收益率整体有所下移,高收益地产债平均成交价较年初小幅上升 [12][13][14]

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 特别评论 消费金融公司研究 2024年3月 《消费金融公司管理办法》修订有利于进一步加强行业 联络人 监管，防范金融风险，促进行业高质量发展。 作者 金融机构部 孟 航 010-66428877 hmeng@ccxi.com.cn 事件 王 瑞 010-66428877 rwang@ccxi.com.cn 2024年3月18日，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管 徐济衡 010-66428877 jhxu@ccxi.com.cn 总局”）修订发布《消费金融公司管理办法》（以下简称“《管理办法》” 高萌露 010-66428877 或“新办法”），《管理办法》较2013年的《消费金融公司试点管理 mlgao@ccxi.com.cn 办法》（以下简称“《试点办法》（修订版）”）主要变化包含提高准 其他联络人 入标准、强化业务分类监管、加强公司治理监督、强化风险管理以及加 金融机构评级总监 吕 寒 010-66428877 强消费者权益保护等五个方面。 hlv@ccxi.com.cn 中诚信国际行业评论 2009年7月，经国务院同意，原银监会颁布《消费金融公司试点管 ...

一般公共预算收入 - 1-2月全国一般公共预算收入同比下降2.3%[7] - 个人所得税降幅为近五年最大，同比下降15.9%[8] - 非税收入同比增长8.6%[8] 一般公共预算支出 - 1-2月全国一般公共预算支出同比增长6.7%[11] - 社保就业、教育支出增长明显[11] - 债务付息支出同比增长5.0%[11] 政府性基金预算 - 1-2月全国政府性基金预算收入为7149亿元，同比增长2.7%[13] - 1-2月全国政府性基金预算支出为11223亿元，同比下降10.2%[16] - 1-2月全国政府性基金收入同比小幅增长，为80%[21] - 1-2月全国政府性基金支出同比大幅下降，为-50%[21] 地方债发行 - 1-2月全国地方债发行规模同比下降22.57%[17] - 新增专项债发行节奏偏慢[17] - 地方债发行以新增专项债为主，总额为5000亿元[22] - 地方债发行期限仍以10年期为主，总额为2500亿元[22]

业绩总结 - 2022年末，全国共有30家消费金融公司成立展业，贷款余额达8,348.78亿元，同比增长17.48%[4] - 新管理办法要求消费金融公司流动性比例不得低于50%[11] - 消费金融公司应遵守资本充足率、拨备覆盖率、贷款拨备率、杠杆率等监管指标要求[11] 准入标准 - 《管理办法》一是提高主要出资人的资产、营业收入等指标标准，以及最低持股比例要求（由30%重新提升至50%）[5] 业务分类监管 - 强化业务分类监管方面，《管理办法》一是严格业务分级监管、完善机构定位，一方面区分基础业务和专项业务范围[6] 风险管理 - 新管理办法强调加强内部控制与风险管理，包括信用风险、流动性风险、操作风险等[10]

tchhou@ccxi.c om.cn（） 银行间市场微小企业贷款ABS次级档研究 专题研究 银行间市场微小企业贷款 ABS 次级档研究 作者： 中诚信国际 结构融资部 小微企业是国民经济的重要组成部分，近年来，在国家及监管 杨 威 wyang@ccxi.com.cn 政策推动下，小微贷款保持较快增长。据统计，2021~2023 年普惠 刘祚亨 zhliu@ccxi.com.cn 小微贷款余额分别为 19.23 万亿、23.80 万亿和 29.40 万亿，平均增 速保持在 20%以上；从新增信贷投放来看，同期新增普惠小微贷款 中诚信国际 结构融资部 评级总监 占当年新增贷款的比例分别为 20.70%、21.54%和 24.66%，占比持 王 立 lwang03@ccxi.com.cn 续提高，可见普惠小微贷款在金融机构信贷业务中扮演着愈发重要 的角色。 微小企业贷款证券化（以下简称“微小企业贷款 ABS”）产品 是银行间资产证券化市场的重要组成部分。截至 2023年末，微小企 业贷款 ABS 产品发行整体呈增长态势，累计发行 61 单，累计发行 ...