报告的核心观点 - 2023年消费呈现弱复苏态势,春节期间居民返乡叠加出行带动大众消费需求提升,整体表现略好于节前预期 [1][2][3] - 白酒行业春节期间表现较为平稳,高端和大众价格带龙头公司展现较强韧性,行业分化加剧 [5][6][14][15][16] - 大众品板块如乳制品、调味品等成本逐步改善,业绩有望迎来改善 [7][30][31][32][33][34][35] 行业回顾 1. 2023年消费呈现弱复苏态势,春节备货存在错位,开年市场对春节消费预期较低 [1][2] 2. 春节期间,居民返乡叠加出行带动大众消费需求提升,整体表现略好于节前预期 [3][10] 3. 食品饮料行业整体上涨0.14%,白酒、啤酒等板块表现较好,休闲食品、肉制品等下跌 [4] 4. 行业估值处于历史较低水平,白酒PE为25.52,处于2019年以来8.65%分位数 [12] 白酒 1. 春节期间白酒动销较为密集,高端酒礼赠需求偏刚性,大众价格带受益聚饮等需求提升 [5][6][14] 2. 白酒行业分化加剧,名酒市场投入加大,在挤压式增长中继续保持韧性 [5][6][14] 3. 春糖反馈显示,白酒消费总量平稳,但结构分化加剧,高端和大众价格带龙头公司表现较强 [15][16][17][18][19][20][21][22] 4. 节后白酒龙头公司陆续进行控价/提价,预计经过2-3个月消化后价盘将回升 [23][24][25][26][27][28] 5. 白酒龙头公司估值仍有性价比,建议关注贵州茅台、五粮液等 [28] 大众品 1. 乳制品、调味品等大众品板块成本逐步改善,业绩有望迎来改善 [7][30][31][32][33][34][35] 2. 啤酒需求端家庭消费升级持续,成本端澳麦双反政策取消有利于成本下降 [7][33][34] 风险提示 1. 食品安全问题 2. 宏观经济下行导致消费需求不及预期 3. 行业监管政策变动,如白酒监管、税收等政策趋严 [8]

报告的核心观点 - 公用事业板块本周整体表现弱于大盘，涨幅前三的行业分别为色金属、基础化工和石油石化[1] - 2月全国风电和光伏发电利用率分别为93.7%和93.4%，环比下降4.6个百分点和4.7个百分点，这也是光伏利用率首次跌破95%[4][5] - 增量配电业务配电区域划分实施办法有三个主要修订:1)明确配电区域划分的主管部门为省级能源主管部门 2)加入了按开发区或工业园区划分的规则 3)明确配电区域划分环节在项目业主确定之前[3] - 投资策略是关注微电网、虚拟电厂、需求侧相关电力设备标的,以及低估值的火电、水电和核电标的[6] - 主要风险包括用电需求不及预期、来水不及预期、电价波动、新能源装机不及预期、核电建设投产不及预期、配电网建设不及预期[7] 行业数据总结 动力煤 - 截至4月5日,秦皇岛港煤炭库存527万吨,同比下降19.8%,较上周下降45万吨,周环比下降7.9%[2] - 本周秦皇岛Q5500动力煤山西产平仓价822元/吨,同比下降22.4%,较上周下降13元/吨,周环比下降1.6%[2] - 秦皇岛Q5500动力煤4月长协价701元/吨,同比下降3.0%,较上月下降7元/吨[2] - 广州港印尼动力煤Q5500库提价(含税)950.19元/吨,较上周下降26.47元/吨;广州港澳洲动力煤Q5500库提价(含税)920.38元/吨,较上周下降22.28元/吨;广州港山西动力煤Q5500库提价(含税)875元/吨,较上周下降10元/吨[2] 水电 - 本周三峡平均入库流量5840立方米/秒,同比增加0.5%,三峡库水位158.86米,较上周下降0.85米,同比增加1.3%[2] 天然气 - 4月3日国内LNG出厂价为4034元/吨,较上周下降91元/吨,周环比下降2.2%[2] - 4月5日进口LNG到岸价9.42美元/百万英热,周环比下降2.2%[2]

报告的核心观点 - 白酒行业进入淡季,但表现平稳,龙头公司正在进行控价/提价,预计批价将在2-3个月内回升至预期水平 [6][7][8] - 白酒行业春节期间整体表现平稳,头部品牌展现较强韧性,市场对头部品牌的确定性有了重新认知,白酒龙头公司估值处于历史较低水平 [6][7][10] - 大众消费品行业复苏态势较好,春节期间返乡客流增加带动乳制品、调味品等细分品类需求增长,建议关注大众品龙头公司年报一季报超预期机会 [8][9][10] 报告内容总结 行业整体表现 - 本周SW食品饮料行业下跌0.39%,跑输沪深300指数0.89个百分点 [4] - 行业整体估值处于2019年以来历史中枢偏下位置,估值性价比逐步显现 [4] 白酒行业 - 白酒行业进入淡季,但表现符合预期,渠道价格和经销商心态较为平稳 [6][7] - 龙头公司正在对核心大单品进行控价/提价,预计经过2-3个月的消化,批价大概率能够提升至预期水平 [6][7][8] - 白酒行业春节期间整体表现平稳,头部品牌展现较强韧性,市场对头部品牌的确定性有了重新认知 [6][7] - 白酒龙头公司估值处于历史较低水平,建议关注春糖催化以及年报一季报拥有业绩确定性的标的 [6][7][10] 大众消费品行业 - 青岛啤酒2023年实现营收339.37亿元,同比增长5.49%;实现归母净利润42.68亿元,同比增长15.02% [8] - 春节期间返乡客流增加,带动乳制品、调味品、休闲零食等细分品类需求增长,大众品复苏态势较好 [8][9][10] - 建议关注大众品龙头公司年报一季报超预期机会 [9][10] 投资建议 - 白酒方面,建议关注春糖催化以及年报一季报拥有业绩确定性的标的,如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等 [10] - 大众品方面,建议关注大众品龙头公司年报一季报超预期机会,如伊利股份、海天味业、青岛啤酒等 [10]

报告的核心观点 - 清明节票房创新高,2024年清明档累计票房近8.4亿元,创造中国影史清明档票房新高[2] - 动画电影连续第三次夺得清明档票房冠军,而2018年至2021年(2020年除外)则是真人电影取得清明档票房三连冠[2] - 4月是上市公司一季报、年报业绩披露期,关注在业绩支撑下估值较低的企业[2] - 近期多模态大模型及国内大模型持续更新,应用端产品纷纷落地,建议关注有AI标的落地预期的企业[2] 行业数据跟踪 行业新闻 互联网和游戏行业新闻 - 恺英公司的《形意》大模型应用已经取得长足发展,顺利进入实际研发场景,专注落地发展[8] - 《航海王:梦想指针》上线即拿下iOS免费榜第一名和TapTap热门榜第一名,5天约500万人民币预估收入[9] 影视动漫文娱行业新闻 - 2024年清明档票房创新高,动画电影连续第三次夺得档期票房冠军[10] - 杭州市余杭区发布支持网络微短剧产业发展财政政策实施细则,设立2亿元网络微短剧发展基金[10] 人工智能和元宇宙新闻 - 昆仑万维集团天工大模型3.0将于4月17日发布,是全球首个多模态"超级模型"[11][12] - OpenAI发布首个由Sora制作的MV,音乐由艺术家创作,画面内容由Sora完成[12] - Stability AI发布音频生成模型Stable Audio 2.0,允许用户上传自己的音频样本并生成AI歌曲[12] 公司公告 - 皖新传媒通过集中竞价交易方式已累计回购股份31,273,500股,占公司总股本的1.57%[13] - 紫天科技原股东安常投资所持公司股份被司法拍卖,被动减持112.1万股[14] - 吉比特2023年营收41.85亿元,同比下降19.02%;净利润11.25亿元,同比下降22.98%,不进行现金分红[15] 一级市场投资动态 - 本周共13项PE/VC投资,涉及游戏、文娱传媒、社交网络、元宇宙、VR/AR等领域[16][18] - 投资轮次包括天使轮、种子轮、Pre-A轮、A轮、A+轮、B轮、D轮等[16][18] 行业估值水平 - 传媒行业当前PE-TTM为24.14,近五年行业PE(TTM)历史中位数为25.65,行业PE(TTM)当前百分位为38.93%[18] 电影市场 - 2024年4月1日至4月7日,全国票房累计11.67亿元,环比上涨121.82%[20] - 《你想活出怎样的人生》、《哥斯拉大战金刚2:帝国崛起》等位列档期票房排行前三[20] 投资建议 - 关注拥有丰富游戏储备且具备游戏版号、良好流水表现的龙头游戏公司,如三七互娱、恺英网络等[22][23] - 关注年报披露期各板块业绩优异、估值合理的龙头个股,如芒果超媒、分众传媒[22][23] - 关注Sora、Suno等AI技术发展动态,注重应用端落地情况,如盛天网络[22][23] - 关注影视公司一季报、年报及五一档电影情况,如光线传媒、横店影视、华策影视[22][23] 风险提示 - AI应用落地不及预期 - 行业政策趋严超预期 - 游戏版号发放不及预期 - 票房不及预期[4][23]

南南南京京京证证证券券券股股股份份 份有有有限限限公公公司司司 2024年4月7日 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRR IIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 行业研究报告 有色金属（801050） [Table_MainInfo] 有色金属行业周报（2024.4.1–2024.4.7）： 制造业 PMI 回暖，金属价格普遍上涨 行业评级： 推荐 [Table_IndustryInfo]  工业金属：LME 铜价本周 9189 美元/吨，周上涨 5.4%，国内铜现货价 近一年该行业相对沪深 300 走势 73400元/吨，周上涨1.8%。铜现货加工费6.5美元/吨，较上周持平。 LME铜库存11.55万吨，较上周上升2.7%，上期所阴极铜库存29.18万 吨，本周上升 0.5%。本周铜价震荡上行，主要受到国内铜冶炼厂现货 加工费迅速下滑所致，现货铜冶炼费下滑至个位数水平，同时海外部分 矿山下调 24 年铜出货量，供给端整体收缩预期下，铜价维持高位。海 外宏观方面美国3月非农就业人数增加30.3万人，大幅高于预期的20 万人，同时高于 2月 ...

南南南京京京证证证券券券股股股份份份 有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRR IIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2024年 03月 11日 宏观研究报告 [Table_MainInfo] 出口延续改善趋势，物价将温和回升 [Table_IndustryInfo] 中美利率汇率 ⚫ 摘要 ➢ 1-2月出口5280亿美元，同比增7.1%，12月单月3036亿。出口从2023 年7月伴随美国制造业去库存，探出底部，基本稳定在2800亿美元以上。 1-2月，考虑到春节，出口数据仅次于2022年，延续上年10月以来的回 升趋势，符合预期。进口 4028 亿，同比增 3.5%，考虑到春节，月均稳 定在2000亿以上，延续7月以来改善的趋势。美国供需关系随着库存价 中美国债利率 格探出底部，会逐步改善，我国出口将跟随延续回升态势。 中国利率10Y 2.31% ➢ 2月物价数据来看，消费者物价指数0.7%，前值-0.8%，基数贡献-0.3%， 美国利率10Y 4.10% 环比1%。新涨价因素在春节月份达到1%，一改四季度物价环比 ...

报告的核心观点 - 券商板块估值仍待修复,但政策发力提振信心,后续有望迎来估值修复[1][2] - 保险板块资产端压力较大,利差损担忧压制板块估值,但负债端延续向好,有望在资产端驱动下迎来估值修复[2][3] 行业研究总结 券商行业 - 券商板块累计近一年上涨0.47%,跑输大盘4.14个百分点,主要系前期市场整体风险偏好不高,而券商板块不符合追逐高股息资金的审美,未能受到市场青睐,叠加监管政策出现阶段性收紧、行业面临的不确定性与风险均有所上升[1] - 自吴清主席上任以来,监管部门密集发声,围绕加强市场监管、提振市场信心相关举措频出,有效稳定了市场信心,后续维护资本市场稳定、提振市场信心的举措仍将持续出台,有望进一步驱动市场风险偏好修复[2] - 建议重点关注头部券商及存在并购重组预期的券商[4] 保险行业 - 从负债端来看,预计上市险企一季度新业务价值有望延续正增长,个险和银保渠道合计来看新业务价值仍有望延续正增长[2] - 资产端压力是当前市场的核心关注点,长端利率的持续下行、权益市场调整以及地产风险的发酵使得市场对险企存在利差损担忧,全行业年化投资收益率在2.2%,年化综合收益率为3.2%,而险企负债端成本预计也在3%左右,投资收益覆盖负债成本确实存在一定难度,并对板块估值形成压制[2][3] - 考虑到长端利率进一步下行的空间较为有限,叠加权益市场企稳回升、市场风险偏好回升,预计保险板块有望在资产端驱动下迎来估值修复[4] 风险提示 - 寿险开门红表现不及预期 - 长端利率持续下行 - 权益市场持续调整[5]

经济数据 - 3月PMI数据表现较好，达到50.8%，超出市场预期[1] - 新订单和新出口订单改善较多，需求端企稳，生产订单增加较多[2] - 经济数据除地产外表现筑底回升，工业增加值维持在5%以上[3] - 美国制造业库存去化到低位，销售有企稳回升态势[16][17] - 经济越过底部，开启一年多的补库存过程，库存走低可能性较小[15] 地产市场 - 地产销售下滑超过实际需求，2023年2024年土地供给将影响销售[5] - 地产库存释放速度较慢，需求直到2029年前下滑不大[18] - 地产销售不景气，预期价格低迷，需求下滑较多[5] 海内外经济 - 海内外经济下行压力超预期，需注意流动性压力[6] 贷款情况 - 2022年、2023年企业中长期贷款比重迅速提高到66%、77%[19] 产业数据 - 工业增加值出口和地产背离[21]

南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 2024年02月26日 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 行业研究报告 社会服务（801210） 社会服务行业周报：202[3Ta年b国le内_M旅ai游n市In场fo显]著复苏，元宵热度持续 [Table_IndustryInfo] 行业评级： 推荐 近一年该行业相对沪深 300 走势  本周行情回顾：上周（20240219-20240223）沪深300上涨4.44%，社 会服务行业指数上涨9.90%，行业跑赢沪深300指数5.46个百分点， 在申万31个一级行业中排名第3。涨幅排名前五的行业为：传媒、计 算机、社会服务、煤炭、机械设备。子板块方面，上周社会服务行业各 子板块（申万二级行业）涨跌幅由高到低分别为：教育（+19.15%）、 体育Ⅱ（+12.89%）、专业服务（+8.94%）、酒店餐饮（+7.82%）、旅 游及景区（+5.66%）。本周个股涨幅前十名分别为（不包含北交所）： 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资 ...

报告的核心观点 - 公用事业板块本周上涨4.38%,表现优于大盘[1] - 煤炭库存方面,六大发电集团煤炭库存达1275.7万吨,同比+4.6%,秦皇岛港煤炭库存527万吨,同比-8.3%[2] - 煤炭价格方面,秦皇岛Q5500动力煤价格同比下降,进口LNG到岸价下降[3] - 内蒙古电力市场绿色电力交易试点获批,有助于推动新能源产业发展和绿色低碳转型[8] 行业动态总结 1. 浙江金七门核电项目开工建设,将分期建设6台百万千瓦级核电机组[4] 2. 陕北-安徽±800千伏特高压直流输电工程获核准,总投资超800亿元[6] 3. 中广核浙江三澳核电项目2号机组进入设备安装阶段,预计2026年投产[7] 投资策略 1. 推荐Q1有望实现业绩高增长的皖能电力、华电国际等火电股[9] 2. 推荐长江电力等水电股,受益于来水持续好转和利率下行[9] 3. 推荐中国核电,远期成长空间打开,隐含收益率持续上行[9] 风险提示 1. 用电需求不及预期 2. 来水不及预期 3. 电力市场化推进不及预期 4. 电价波动风险 5. 新能源装机不及预期 6. 核电建设投产不及预期[10]